Nos EUA, 14 novas máximas em um mês, ações de momentum em alta explosiva, Goldman Sachs revela história de 40 anos: movimentos semelhantes geralmente recuam após 1 mês

A onda de IA está impulsionando o mercado de ações dos EUA para uma tendência unidirecional altamente concentrada.
O índice S&P 500 atingiu 14 novas máximas históricas consecutivas no último mês, com um ganho acumulado de 10% no ano,
mas essa alta foi quase totalmente impulsionada por ações relacionadas a tecnologia e IA, tendo a amplitude do mercado encolhido para um dos níveis mais baixos em décadas.

De acordo com a plataforma ChaseWind, o relatório de estratégia semanal do mercado de ações dos EUA da Goldman Sachs divulgado em 15 de maio afirma que,
com tecnologia, mídia, Amazon e Tesla no centro, o setor TMT contribuiu com 85% do ganho do S&P 500 neste ano,
excluindo TMT, o índice subiu apenas 3%.
A Nvidia representa cerca de 9% do valor de mercado do S&P 500, mas contribuiu com 20% do retorno total do índice neste ano.
Ao mesmo tempo, o fator de momentum da Goldman Sachs (GSMEFMOM) disparou 25% nos últimos três meses, sendo uma das maiores altas já registradas,
com fundos de hedge com alavancagem e exposição líquida ao momentum próximos aos níveis mais altos em cinco anos.

A Goldman Sachs alerta que, desde 1980, houve 11 ocasiões em que um aumento semelhante no momentum ocorreu,
e geralmente esse fator atinge o pico e recua cerca de um mês depois,
e quando o S&P 500 está perto de níveis elevados, esse tipo de aumento no momentum costuma indicar retornos abaixo da média nos meses seguintes.
A Goldman mantém a meta de 7.600 pontos para o S&P 500 no final do ano, com apenas cerca de 1% de espaço para alta em relação ao nível atual.

Concentração de mercado em níveis extremos, “uma grande transação” domina o cenário

As características estruturais atuais do mercado de ações dos EUA têm recebido ampla atenção.
O relatório da Goldman Sachs aponta que, enquanto o S&P 500 atingiu 14 novas máximas históricas no último mês,
a proporção de ações cujo preço de negociação está acima da média móvel de 200 dias continua a diminuir.
Atualmente, a mediana das ações do S&P 500 está cerca de 13% abaixo do pico de 52 semanas,
e a amplitude do mercado encolheu para um dos níveis mais estreitos em décadas.

O principal motor dessa configuração é a negociação baseada em IA.
O setor de tecnologia da informação contribuiu com aproximadamente 659 pontos base do ganho do S&P 500 neste ano,
representando 66% do retorno total;
o setor de serviços de comunicação contribuiu com 132 pontos base, ou 13%.
As dez ações que mais contribuíram juntas responderam por 84% do ganho do índice neste ano,
com Nvidia, Google, Micron e Broadcom liderando.

Vários gestores de fundos relataram à Goldman Sachs que, no cenário atual, é extremamente difícil encontrar oportunidades de investimento que não estejam relacionadas à IA.
A Goldman Sachs caracteriza esse fenômeno como uma “grande transação” —
o mercado deixou de ser uma “coleção de ações” e passou a ser uma operação altamente homogênea, focada em uma única direção de aposta na IA.

Padrões históricos de continuidade e pressão de médio prazo após picos de momentum

Estudos sistemáticos da Goldman Sachs sobre o comportamento do fator de momentum desde 1980 mostram que o cenário atual é altamente semelhante a 11 situações comparáveis na história.
Nesses casos, após o fator de momentum subir 20% ou mais em três meses, geralmente ele continua a subir por mais um mês,
com uma média adicional de 6% de ganho, antes de virar para uma tendência de baixa nas duas a três meses seguintes.

Para o mercado como um todo, quando ocorre um aumento abrupto no momentum, o índice costuma estar perto de níveis elevados,
e os retornos subsequentes tendem a ser fracos.
Dados da Goldman Sachs indicam que, nas cinco ocasiões em que o momentum disparou quando o S&P 500 estava a até 5% de sua máxima histórica,
os retornos medianos em 1 e 3 meses foram de -0%, com uma probabilidade de ganhos positivos entre 20% e 40%.
Por outro lado, em seis cenários semelhantes, quando o momentum ocorreu em níveis baixos, os retornos medianos em 3 a 6 meses superaram 8%.

Casos históricos mais próximos do cenário atual incluem meados de 1998, final de 1999, meados de 2015 e final de 2021.
A Goldman Sachs acredita que o desempenho macroeconômico e as perspectivas de investimento em IA serão variáveis-chave para determinar o futuro do momentum e do mercado em geral.
A reversão das expectativas de investimento em IA ou uma deterioração abrupta do ambiente macroeconômico podem desencadear uma reversão “para baixo” do momentum,
enquanto melhorias inesperadas no cenário macro podem impulsionar uma recuperação “para cima” das ações atrasadas.

Revisões de lucros sustentam a alta, mas com clara diferenciação estrutural

Ao contrário do que ocorreu no final dos anos 1990 ou na bolha de 2021,
a Goldman Sachs aponta que essa alta atual tem algum suporte fundamental de lucros.
Desde o início do ano, as expectativas de lucro por ação (EPS) para 2026 e 2027 do S&P 500 foram revisadas para cima em 8% de forma consistente.

As revisões positivas estão altamente concentradas:
as ações relacionadas à infraestrutura de IA tiveram suas previsões de EPS para 2027 aumentadas em cerca de 32% no ano,
o setor de energia em cerca de 19%, enquanto, excluindo essas duas categorias, o EPS do S&P 2027 praticamente não mudou.
Porém, a Goldman Sachs observa que essa lateralização é superior às revisões habituais de baixa,
e que, no último mês, todas as categorias do S&P 500 tiveram revisões de EPS em alta, com mais empresas revisando para cima do que para baixo.

No nível setorial, o desempenho recente das ações tem seguido a direção das revisões de EPS, mas com diferenças marcantes.
O setor de energia viu seu EPS para 2027 subir cerca de 26% desde antes do conflito, mas o preço das ações subiu apenas cerca de 4% no ano.
O setor de semicondutores, ao contrário, teve seu preço de ação claramente superando as revisões de lucros, refletindo fatores técnicos como fluxos de fundos em ETFs alavancados,
e uma expectativa de crescimento de lucros de longo prazo que já ultrapassou as previsões de analistas de curto prazo.

Como os investidores devem agir: diversificação e hedge com ações de baixa momentum

Diante de uma alta altamente concentrada em ações de momentum relacionadas à IA,
a Goldman Sachs oferece duas estratégias de resposta.

Primeiro, manter ações de baixa momentum como hedge.
Estudos sobre as reversões mais intensas de momentum na história de 100 anos mostram que, nesses cenários, ações atrasadas (de baixa momentum) não só superaram as ações líderes, mas também tiveram retornos absolutos positivos.
A Goldman Sachs selecionou 25 ações do S&P 500 atualmente na extremidade de baixa momentum, mas com expectativas de EPS recentemente revisadas para cima, para referência dos investidores.

Segundo, construir uma “Carteira Insensível” (Insensitive Portfolio).
A Goldman Sachs selecionou ações do Russell 1000 com menor sensibilidade de preço à negociação de IA e ao crescimento econômico dos EUA, ao mesmo tempo em que apresentam revisões positivas de EPS.
Esse portfólio explica apenas 13% da variação diária do retorno mediano das ações, bem abaixo dos 30% do Russell 1000 como um todo.
A seleção inclui ações de energia, consumo básico, saúde, com valor de mercado mediano de cerca de 25 bilhões de dólares e P/L médio de aproximadamente 17 vezes.

No nível de alocação setorial, a Goldman Sachs aponta que consumo básico é o setor com menor correlação com IA e momentum,
seguido por saúde e fundos imobiliários, com correlações moderadas e negativas.
Considerando uma possível desaceleração econômica nos próximos trimestres, manter setores defensivos com baixa sensibilidade à IA pode ser uma estratégia atrativa para diversificação.

Todo esse conteúdo é fornecido pelo ChaseWind.  

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