Então, Michael Saylor basicamente disse ao mundo que o enorme estoque de Bitcoin da MicroStrategy já não é sagrado. Após a terceira queda consecutiva nos lucros da empresa, ele deixou bem claro na chamada do primeiro trimestre que a Strategy consideraria vender Bitcoin se isso fizesse sentido do ponto de vista financeiro. E o mercado imediatamente entrou em pânico.

Veja o que aconteceu. Michael Saylor afirmou que a Strategy poderia usar vendas de Bitcoin para pagar dividendos e lidar com outras obrigações financeiras. Sua formulação exata foi que você compra Bitcoin com alavancagem, deixa-o valorizar e depois vende para cobrir custos. Parece razoável do ponto de vista de gestão de tesouraria, mas para uma empresa que basicamente construiu toda a sua narrativa em torno da acumulação de Bitcoin, isso representa uma mudança significativa na mensagem.

Os números mostram por que isso importa. A Strategy está com 818.334 BTC a um custo médio de $75.537 por moeda. Essa é uma das maiores posições corporativas de Bitcoin em qualquer lugar. Mas a empresa também acabou de reportar uma perda líquida de $12,54 bilhões no quarto trimestre e tem cerca de $1,5 bilhão em dividendos anuais e obrigações de dívida. Com os níveis atuais de caixa, eles têm aproximadamente 18 meses de cobertura. Michael Saylor enquadrou uma possível venda não como um pânico, mas como parte de sua estratégia baseada em crédito, mas os investidores não acreditaram nisso. As ações da Strategy caíram mais de 4% após o horário de expediente, e o próprio Bitcoin caiu abaixo de $81.000 logo após a chamada.

Há também um contexto histórico aqui. A Strategy na verdade vendeu 704 BTC em dezembro de 2022 por cerca de $11,8 milhões, quando o Bitcoin estava sob pressão. Essa foi a primeira venda de Bitcoin deles. A empresa tinha preocupações com chamadas de margem no início daquele ano, quando a equipe de Michael Saylor se preocupou com o que aconteceria se o Bitcoin caísse para $21.000. Quando caiu para $20.800 em junho de 2022, disseram que tinham capital suficiente para lidar com isso. Mas agora estamos em um ambiente diferente.

A pressão real voltou recentemente. As ações da Strategy caíram 60% ano a ano, com a capitalização de mercado da empresa caindo para $49 bilhões, enquanto suas participações em Bitcoin valiam cerca de $56 bilhões. No primeiro trimestre, a Strategy comprou 89.599 BTC, mas ainda viu seus ativos digitais caírem $7,2 bilhões porque o Bitcoin caiu 23%. Eles também fizeram uma provisão de $2,2 bilhões para avaliação de ativos fiscais diferidos ligados a perdas não realizadas.

O que Michael Saylor basicamente fez foi remover o tabu de vender. Ele posicionou isso como uma ferramenta no arsenal, e não uma falha. Essa é a verdadeira história. Para uma empresa que passou anos pregando a acumulação de Bitcoin, ouvir o CEO dizer que considerariam vendas para gerenciar o retorno aos acionistas é um fato bastante relevante. Se isso é uma gestão pragmática de tesouraria ou um sinal de estresse financeiro, depende da sua perspectiva, mas o mercado claramente interpretou como sendo o último.