Recentemente, tenho refletido sobre uma questão: ainda há pessoas a perseguir cegamente temas de IA?

Para ser honesto, no ano passado, quando as ações de IA subiram às nuvens, muitas pessoas não conseguiam distinguir claramente o que estavam realmente comprando. Como resultado, após uma correção, muitas ficaram presas. Mas os verdadeiros stocks de conceito de IA na verdade não são tão complicados; o ponto-chave é entender a lógica da cadeia de indústrias.

IA não é uma indústria, mas uma cadeia de fornecimento completa. No topo estão os hardware de capacidade de processamento, no meio estão as plataformas de nuvem, e na base estão os softwares de aplicação. Cada segmento lucra de forma diferente, e os fatores que impulsionam o preço das ações também variam completamente. Essa é a razão pela qual, quando a NVIDIA sobe, a Microsoft nem sempre acompanha; por outro lado, quando os custos dos fornecedores de nuvem aumentam, as ações do segmento intermediário podem ser temporariamente pressionadas.

A lógica mais direta do topo da cadeia é a oferta e demanda de GPUs e chips de IA. Quando os quatro grandes gigantes de nuvem (Microsoft, Google, Amazon, Meta) investirem entre 600 a 700 bilhões de dólares em despesas de capital até 2026, isso será um sinal de pedido direto para NVIDIA e TSMC. A TSMC atualmente está aumentando preços continuamente por quatro anos consecutivos para processos abaixo de 5 nanômetros, com um aumento de 10% nos chips de IA; clientes, cientes de que os preços subirão por quatro anos, continuam a comprar sem hesitar. O que isso mostra? Mostra o quão forte é o poder de definição de preços do topo da cadeia.

A história do segmento intermediário é um pouco mais complexa. Microsoft, Amazon e Google vendem serviços de capacidade de computação e APIs de modelos, e seus lucros dependem do crescimento da receita de nuvem e do ciclo de retorno do capital investido. O mercado está cada vez mais questionando: “Com tanto dinheiro investido, quando será recuperado?” Curiosamente, quando a margem bruta da NVIDIA atinge 75%, alguns clientes de nuvem começam a desenvolver seus próprios chips para reduzir custos, como TPU do Google e Trainium da Amazon. Isso pode afetar a estrutura de lucros do segmento intermediário a longo prazo.

A camada de aplicação final geralmente fica um ou dois trimestres atrás do topo. Após a entrega dos chips de IA, é necessário construir a infraestrutura primeiro, e só depois isso se refletirá na receita de aplicação. A penetração das funções de IA em empresas como Salesforce, ServiceNow e Adobe depende diretamente do orçamento de TI das empresas e do quanto os clientes estão dispostos a pagar por funcionalidades de IA adicionais.

Se eu tivesse que escolher os verdadeiros líderes em stocks de conceito de IA, pensaria assim:

A NVIDIA é atualmente a líder absoluta, dominando entre 80% a 90% do mercado de aceleradores de IA, e lucra mais de 100 bilhões de dólares por ano apenas com GPUs para data centers. Sua vantagem competitiva não está só no hardware; a ecologia de software que construiu ao longo de mais de uma década faz com que desenvolvedores estejam acostumados a programar na plataforma NVIDIA, tornando a troca de plataforma extremamente custosa.

A TSMC é a infraestrutura fundamental de todo o ecossistema de IA. Quase todos os chips de NVIDIA, processadores da Apple e chips de servidores da AMD são fabricados pela TSMC. No primeiro trimestre de 2026, a divisão de HPC representará 58% do faturamento, com uma taxa de crescimento anual de 48%, sendo o motor mais forte para impulsionar o crescimento. O JPMorgan estima que a receita da TSMC crescerá 35% em 2026.

A Microsoft lidera a plataforma de transformação de IA corporativa. Através do Azure AI, Copilot e sua parceria exclusiva com a OpenAI, ela integra o IA de forma fluida nos fluxos de trabalho das empresas globais. Com a integração do Copilot no Windows, Office e Teams, que atendem a mais de 1 bilhão de usuários, a capacidade de monetização continua a se expandir.

A Amazon tem uma vantagem que é fácil de subestimar. A AWS é parceira principal da Anthropic na nuvem e também fornece seus próprios chips de IA, Trainium, formando um ciclo completo de produção. Quando o mercado revalorizar a capacidade de monetização da infraestrutura de IA, a vantagem da Amazon será reconhecida.

Meta é o representante da camada de aplicação de IA, monetizando diretamente através da otimização de anúncios com IA e do modelo de código aberto Llama. A precisão na segmentação de anúncios no Facebook e Instagram melhorou drasticamente graças à IA, refletindo-se diretamente na receita. Este é um caso de sucesso de “IA de monetização direta”.

Na Taiwan, a TSMC é absolutamente central. Independentemente de qual modelo vença na competição de IA, todos os chips de alta performance precisam ser fabricados com os processos mais avançados e empacotados com CoWoS. A TSMC não só mantém uma vantagem tecnológica de longo prazo, mas também possui um poder de definição de preços estável, atuando mais como a infraestrutura fundamental de todo o ecossistema de IA.

Hon Hai (Foxconn), como principal fabricante de servidores para NVIDIA, viu suas ações enfraquecerem no início de 2026. A paciência do mercado com Hon Hai está se esgotando; a questão principal é que a margem de lucro não aumentou tanto quanto o esperado. A parceria com a NVIDIA ainda se limita principalmente à fabricação por contrato, sem um avanço tecnológico significativo.

MediaTek tem investido em computação de borda e chips de IA; sua série Dimensity já possui unidades de processamento de IA integradas, e também colabora com a NVIDIA no desenvolvimento de soluções de IA para veículos.

Quanto à estratégia de investimento, se você deseja evitar muita volatilidade, empresas como Microsoft, Amazon e TSMC são sólidas, com a IA sendo apenas uma das forças de crescimento. Mesmo que a onda de IA diminua, seus negócios principais ainda sustentam o valor das ações.

Se você quer captar o fluxo principal de capital na tendência de IA, NVIDIA e Meta Platforms estão altamente vinculadas à IA, com forte potencial de crescimento, mas também maior volatilidade. São mais indicadas para quem consegue suportar oscilações e tem disposição para manter por longo prazo.

Um ponto importante: as ações de conceito de IA acumularam ganhos enormes nos últimos dois anos, e muitas já refletem expectativas de crescimento de anos. Se o crescimento desacelerar ou o sentimento de mercado mudar, as correções podem ser significativas. Riscos como valuation excessivo, rotatividade de capital, geopolitica e aumento da concorrência devem ser considerados.

A longo prazo, a IA certamente terá um impacto na vida humana tão grande quanto a revolução da internet, criando um valor econômico imenso. Mas a história nos lembra que empresas de infraestrutura, mesmo com fundamentos sólidos, podem ter seus preços mais adequados para estratégias de alocação faseada, ao invés de uma postura de compra e manutenção de longo prazo sem ajustes.

Minha sugestão é adotar uma abordagem de investimento por etapas. Acompanhe de perto se a velocidade de desenvolvimento da IA começa a desacelerar, se a monetização das aplicações melhora como esperado, e se o ritmo de lucro das empresas começa a diminuir. Só quando esses fatores ainda forem favoráveis, o valor de investimento em stocks de conceito de IA poderá continuar a receber suporte do mercado. Diversifique, espere por correções e controle o peso de cada ação na carteira — essa é uma estratégia mais realista.