Recentemente há um fenómeno bastante interessante, muitas pessoas estão a discutir a desvalorização do iene, especialmente para quem gosta de viajar para o Japão, isto é uma notícia excelente. Mas já pensaste sobre qual é realmente a razão da desvalorização do iene? Por que é que o iene, que outrora foi considerado uma moeda de refúgio, está a perder cada vez mais valor?

Primeiro, vou fazer uma breve análise da situação básica do iene. O iene é a moeda oficial do Japão, emitida e gerida pelo Banco do Japão, o símbolo é ¥, o código é JPY. Este sistema monetário moderno remonta ao período Meiji, em 1871, quando o Japão estabeleceu um novo sistema monetário baseado no padrão ouro. Após várias evoluções, incluindo o padrão ouro, padrão prata e o sistema de Bretton Woods, foi só em 1973 que se consolidou o atual regime de câmbio flutuante. Honestamente, esta história é bastante complexa, mas o núcleo é que o iene já se tornou a terceira maior moeda de reserva mundial, atrás do dólar e do euro.

Então, qual é a principal razão para a desvalorização do iene? Resumi alguns fatores-chave. Primeiro, a política ultra expansionista do Banco do Japão. Nos últimos anos, o Japão tem praticado uma política de afrouxamento quantitativo e qualitativo, além de ter implementado a política de controlo da curva de rendimento, cujo objetivo é manter as taxas de juro de longo prazo extremamente baixas. Como resultado, a liquidez no mercado tornou-se muito abundante, mas a atratividade do iene diminuiu.

Mais importante ainda, está a diferença de juros entre o Japão e os EUA. O Banco do Japão mantém taxas de juro negativas, enquanto o Federal Reserve começou a subir agressivamente as taxas em 2022, acumulando um aumento de 375 pontos base. Pensa bem: ao emprestar ienes no Japão, quase sem custo, e usá-los para comprar ativos em dólares nos EUA, é possível ganhar juros elevados. Essa tentação é enorme. Assim, uma grande quantidade de capital saiu do Japão, levando à desvalorização do iene. Esta lógica é bastante simples, mas tem um impacto muito forte.

Aqui, não posso deixar de mencionar um grupo interessante, chamado "Mulher Watanabe". Este é um apelido dado pelos mercados financeiros internacionais aos investidores individuais japoneses, principalmente donas de casa à procura de altos retornos. Elas tomam empréstimos em ienes de baixas taxas de juro, trocam por dólares ou outras moedas de alto juro para investir, e essa estratégia de carry trade é especialmente popular no Japão. Quão forte é este grupo? Em outubro de 2022, quando o governo japonês tentou intervir no mercado cambial, o iene teve uma breve recuperação, mas logo voltou a cair, e o mercado acredita que isso se deve às posições de venda rápida desses investidores.

Do ponto de vista das expectativas do mercado, a desvalorização do iene também cria um ciclo auto reforçado. Quando os especuladores esperam que o iene vá continuar a desvalorizar, essa expectativa por si só reforça a tendência. Basta olhar os dados de futuros de iene do CFTC para perceber o sentimento do mercado: as posições líquidas estão há muito tempo em negativo, indicando que todos estão a apostar na continuação da queda do iene.

Por outro lado, há um ponto de reversão interessante. No final de 2022, o Banco do Japão anunciou repentinamente a ampliação da tolerância à volatilidade na curva de rendimento, passando de uma faixa de ±0,25% para ±0,5%. Este movimento, embora pareça pequeno, foi imediatamente interpretado pelo mercado como um sinal de que o banco central estaria a preparar-se para reduzir o afrouxamento. Se a política do Japão mudar, a diferença de juros entre os dois países pode diminuir, e o fluxo de capitais japoneses para o exterior pode reverter, o que daria suporte à taxa de câmbio do iene.

Então, por que ainda manter ienes? A razão mais direta é o turismo. A desvalorização do iene significa que o custo de vida no Japão diminui bastante, e com o mesmo dinheiro podes comprar mais coisas. Por exemplo, se um produto custa 10.000 ienes, e a taxa de câmbio melhora de 0,23 para 0,45, podes poupar quase 49% no custo de compra. Além do turismo, o mercado financeiro japonês oferece várias opções de investimento, como ações, obrigações e imóveis, e possuir ienes é uma condição para investir diretamente em ativos japoneses.

Quanto à ideia de que o iene é uma moeda de refúgio, tenho que ser honesto: essa teoria já não é tão válida sob certas condições. O iene foi considerado uma moeda de refúgio principalmente porque o Japão é o maior credor global, com um enorme ativo líquido no exterior, que teoricamente atrai capitais em momentos de crise. Além disso, o ambiente de juros baixos faz dele a principal moeda de financiamento para carry trade, e quando há pânico no mercado, os investidores precisam de liquidar essas posições, comprando ienes para pagar dívidas, o que também aumenta a procura pelo moeda. Mas, os mercados de 2022 a 2023 mostraram claramente que, quando as políticas se extremam e há desequilíbrios comerciais graves, a função de refúgio do iene pode desaparecer completamente, levando a uma desvalorização unilateral.

No fundo, compreender a desvalorização do iene é entender um espelho do mercado financeiro moderno. As oscilações do iene refletem a postura do Banco do Japão, as mudanças na diferença de juros internacionais, e as expectativas dos participantes do mercado. Esses fatores entrelaçam-se e determinam a trajetória do iene. Para o cidadão comum, seja a planear uma viagem ao Japão ou a considerar investir em ativos japoneses, entender essa lógica pode ajudar a tomar decisões mais inteligentes.