3 Ações Supervalorizadas para Realizar Lucros e 3 Ações Subvalorizadas para Comprar em Vez

Principais Conclusões

• O tema que impulsiona o crescimento económico hoje
• Como posicionar a sua carteira de ações para o novo mês
• Quais relatórios de lucros acompanhar na semana que se avizinha
• Principais insights dos resultados das Big Tech
• Ações nas quais garantir lucros e ações promissoras para comprar em alternativa

Neste episódio do podcast The Morning Filter, os co-apresentadores Dave Sekera e Susan Dziubinski abordam as últimas notícias sobre a guerra e o mercado, a divulgação do produto interno bruto e a reunião do Fed. Atualizam a estratégia de carteira de ações com peso em diferentes setores, de cara a maio. Os principais relatórios de lucros desta semana incluem a Advanced Micro Devices AMD e a Fortinet FTNT; sintonize para descobrir porquê.

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Eles revelam quais das ações das Big Tech—Alphabet GOOGL, Microsoft MSFT, Meta Platforms META, Amazon.com AMZN e Apple AAPL—parecem ações a comprar após os lucros. O episódio termina com três ações sobrevalorizadas para realizar lucros e três ações subvalorizadas para comprar em seu lugar.

Tem uma pergunta para o Dave? Envie para themorningfilter@morningstar.com.

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Perspetiva do Mercado de Ações no 2º Trimestre de 2026: Não Entrem em Pânico, Reajustem

Transcrição

**Susan Dziubinski: **Olá. Bem-vindos ao podcast The Morning Filter. Sou Susan Dziubinski, da Morningstar. Todas as segundas-feiras, antes da abertura do mercado, sento-me com o Estrategista Chefe do Mercado dos EUA na Morningstar, Dave Sekera, para falar sobre o que os investidores devem ter na sua atenção durante a semana, algumas novas pesquisas da Morningstar e algumas ideias de ações. Certo. Então, bom dia, Dave, e peço desculpa desde já pelo meu nariz entupido, pelos espirros e por qualquer espirro, a ti e ao público. Estou a tratar de um constipado. Portanto, espero que estejas bem.

**David Sekera: **Pois, lamento ouvir isso. Aqui estou bem, mas espero que possamos meter alguma vitamina C em ti e talvez um pouco de café com vitamina para começar. E talvez alguma vitamina C para te recuperar.

**Dziubinski: **Qual é a tua caneca esta semana? É o Homem de Ferro?

**Sekera: **É.

A Guerra & O Mercado

**Dziubinski: **Caneca do Homem de Ferro. Certo. Então, Dave, vamos começar esta semana com um resumo de onde estamos nesta manhã em relação à guerra e o impacto no mercado. Comece falando sobre o petróleo.

**Sekera: **Claro. Quero dizer, neste momento, estamos agora, o quê, dois meses, na verdade mais de dois meses desde que o conflito começou. E, infelizmente, parece que não estamos mais perto de uma resolução a longo prazo neste momento. Sim, há alguns navios aqui e ali passando pelo Estreito de Hormuz, mas efetivamente ainda parece que está maioritariamente fechado, e a quantidade ou o abastecimento de petróleo e gás natural que passa por lá ainda é bastante inferior ao que era antes do conflito. Agora, olhando para os preços do petróleo esta manhã, ainda estão a subir de forma constante. Última vez que vi antes de entrar ao vivo, está a 105 dólares para o contrato do mês à frente esta manhã. Portanto, não exatamente ao pico onde esteve no início do conflito, mas, infelizmente, parece que ainda está a subir. Para mim, com tudo o que está a acontecer, acho que o petróleo e o custo mais elevado do petróleo estão a ser ignorados pelo mercado por agora.

Acho que, em algum momento, isso voltará a ganhar foco. Quando isso acontecer, vai gerar sentimento negativo no mercado, mas por agora, os traders estão completamente focados na expansão da inteligência artificial e nas implicações disso. Portanto, até que as pessoas comecem realmente a pensar nos preços do petróleo, tudo se resume à IA por enquanto.

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E o que isso significa para o seu dinheiro.

Desvendando o PIB

**Dziubinski: **Certo. Então, vamos falar de alguns assuntos económicos. Os números do PIB saíram na semana passada. O que te chamou a atenção?

**Sekera: **O número do PIB, ou o PIB real, veio a uma taxa de crescimento anualizada de 2%. Foi um pouco mais alto do que o previsto pelo GDP Now do Fed de Atlanta, mas mais baixo do que a nossa própria previsão económica. No entanto, na minha opinião, o maior destaque não é necessariamente o nível do PIB, mas sim o quanto a expansão da IA está a impulsionar o crescimento económico por agora. Olhando para os números subjacentes, parece que oito décimos desse crescimento do PIB veio do aumento nos equipamentos de processamento de informação, e o software acrescentou mais meio ponto percentual a esse número de crescimento. Assim, entre esses dois, parece que cerca de dois terços de todo o crescimento do PIB foi realmente apenas devido à inteligência artificial. Quero dizer, se eliminássemos isso, o crescimento económico teria sido muito menor do que o valor divulgado.

Reunião do Fed: Principais Conclusões

**Dziubinski: **Certo. Agora, também na semana passada, o Fed manteve as taxas de juro inalteradas, o que era esperado. Quais foram as principais conclusões da reunião e alguma coisa que o presidente do Fed, Powell, tenha dito?

**Sekera: **Ouvi muita conversa vazia, vazia, vazia, vazia, vazia, vazia, vazia. Parecia o professor dos desenhos do Snoopy. Acho que foram ditas muitas palavras, mas não acho que tenha sido dito realmente nada de importante. Não estou a tirar nada desta reunião. Acho que foi só barulho. Não há realmente um sinal aqui para avaliar o que pode acontecer no futuro. Na minha opinião, ainda acho que não há cortes de juro previstos para o futuro próximo. E isso também já é a visão do mercado, que está a começar a concordar com esse ponto de vista. Se olharmos para a precificação do mercado, as probabilidades são praticamente de nenhuma alteração até ao final do ano. Se olharmos até à reunião de dezembro, neste momento, é interessante. Agora há uma probabilidade igual de uma subida ou de uma descida de juro, ambas a cerca de 12%.

Para janeiro de 2027, a probabilidade de uma subida começa a aumentar lentamente em relação à de uma descida, mas ainda está longe. Ainda há muita coisa a acontecer entre agora e lá. Portanto, pessoalmente, não daria muita importância a essas probabilidades quando olhamos para um horizonte tão distante.

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Posicionamento da Carteira para Maio

**Dziubinski: **Certo. É hora de rever a sua estratégia de carteira com ações de peso duplo para 2026. Agora, entrando em abril, você sugeriu que os investidores realizassem lucros em ações de energia e de valor, e que reinvestissem esses lucros em ações de crescimento, tecnologia e IA. Como é que essa recomendação tem vindo a correr, e o que está a sugerir agora, ao começarmos o mês de maio?

**Sekera: **No geral, diria que a estratégia de peso duplo tem funcionado como esperávamos até agora este ano. Para quem não se lembra ou não esteve presente na nossa perspetiva de 2026, no início do ano, revisámos várias razões pelas quais esperávamos mais volatilidade este ano do que no ano passado ou nos últimos anos. E, por isso, recomendamos uma estratégia de carteira em forma de peso duplo, basicamente dividindo metade das ações em ações de valor de alta qualidade, com amplos ou estreitos fosso económicos. Destacámos que, no início do ano, as ações de energia, petróleo e gás, estavam especialmente subvalorizadas, e também as recomendamos. Mas, na outra metade da carteira, notámos que as ações de crescimento estavam bastante subvalorizadas, especialmente tecnologia e IA. Assim, procurávamos ter metade da carteira nessas ações de valor de alta qualidade, e a outra metade em ações de crescimento de tecnologia e IA.

Dessa forma, à medida que o mercado se move, com a volatilidade a puxar as ações para baixo ou a elevá-las novamente, pode reequilibrar essas posições para aproveitar essa volatilidade. Agora, como mencionou no episódio de 30 de março do The Morning Filter, foi aí que recomendamos começar a realizar lucros em ações de valor. Especificamente, destacámos o setor de energia como uma boa área para isso. Na altura, a energia tinha subido cerca de 35%, e esses lucros foram reinvestidos em ações de crescimento, especialmente tecnologia e IA, que tinham sido bastante penalizadas nos primeiros meses do ano. Essa recomendação correu muito bem. Aqui em abril, o crescimento como categoria subiu 12%, ações de valor apenas 3%, mas dentro dessa categoria de crescimento, as ações de tecnologia tiveram um desempenho especialmente bom.

Subiram 17%, enquanto muitos setores de valor ficaram estagnados ou subiram apenas cerca de 2%, e a energia caiu um pouco, cerca de 3% neste último mês. Portanto, a questão é: onde nos deixa isso hoje? Olhando para as avaliações atuais do mercado, no final de março, o mercado como um todo está a negociar a uma desconto de 5% em relação ao valor justo, muito abaixo do desconto de final de mês passado. As ações de valor e de crescimento estão ambas a 7% de desconto, e as ações centrais a apenas 2%. Por setor, alguns dos setores mais subvalorizados incluem tecnologia, com 11% de desconto, saúde, com 7%, e finanças e imobiliário, ambos com 5% de desconto. Alguns dos setores mais sobrevalorizados incluem o consumo defensivo, que está com um prémio de 19%. Mas, como já discutimos antes, o setor de consumo defensivo está bastante inflacionado devido à forte valorização de Walmart WMT e Costco COST: duas ações que consideramos bastante sobrevalorizadas. Se eliminarmos essas duas, o setor parece bastante atrativo, especialmente as empresas de alimentos. O setor de materiais básicos está com um prémio de 12%, e por último, os industriais com um prémio de 7%.

Acompanhe as notícias de lucros: AMD

**Dziubinski: **Certo. Bem, temos mais uma série de relatórios de lucros a sair esta semana, então vamos a eles. A AMD foi uma das suas escolhas anteriores, e este ano já subiu quase 70%, negociando bem acima da estimativa de valor justo da Morningstar de 300 dólares. Então, o que vai estar a ouvir nesta altura?

**Sekera: **Pois, como mencionou, a AMD foi uma escolha várias vezes nos últimos anos. Na verdade, a tese de investimento aqui na AMD é que esperamos que a AMD venha a ser, no final, a segunda maior depois da Nvidia em chips de IA. Quanto aos lucros deste trimestre, não vejo razão para que não pareçam muito bons. Espero que beneficiem da forte procura por CPUs para suportar o boom de expansão da IA, semelhante ao que vimos com a Intel. Mas, na verdade, o que quero ouvir mais da AMD é exatamente que informações podem fornecer para apoiar a nossa tese de investimento, ouvir mais sobre o que estão a fazer para desenhar e desenvolver novos produtos orientados para IA.

Acompanhe os lucros: ARM

**Dziubinski: **Normalmente, não falamos muito da ARM ARM no The Morning Filter, e isso porque ela está sempre sobrevalorizada. A Morningstar atribui à ação um valor justo de 135 dólares, e, claro, ela negocia bem acima disso. Portanto, há bastante risco de preço nesta ação antes dos lucros, certo, Dave?

**Sekera: **Sim, há uma grande quantidade de risco de preço já precificado no mercado para esta ação. Olhei as opções na sexta-feira passada, ao final do dia. E, se olhar para o contrato de opções de um mês, mais próximo do delta de 50, com base na volatilidade implícita que o mercado está a precificar, o mercado está a prever uma variação de mais ou menos 27% no preço da ação antes de esses contratos expirarem no próximo mês. Mais uma vez, não vejo razão para que não apresentem um trimestre forte. Acho que o que o mercado realmente precisa aqui são mais razões para que esse crescimento seja tão elevado por tanto tempo, para justificar essa avaliação. Segundo a Morningstar, a ação negocia a 117 vezes um rácio P/E normalizado.

Portanto, novamente, é preciso um crescimento enorme nos próximos anos para que esse rácio P/E seja reduzido a valores mais normais ou históricos.

Acompanhe os lucros: FTNT

**Dziubinski: **A Fortinet apresenta resultados esta semana. As ações tiveram um bom abril, mas ainda estão bastante abaixo do valor justo estimado pela Morningstar de 108 dólares. O que quer ouvir de lá?

**Sekera: **Para todas as ações de cibersegurança, é mesmo tentar entender exatamente qual será o impacto da inteligência artificial neste setor. Se se lembra, tivemos um episódio extra, onde entrevistei o Ahmed Khan, que é o nosso analista de ações que cobre o setor de cibersegurança. Acho que foi em 19 de março. Revisámos todas as razões pelas quais acreditamos que a IA torna a cibersegurança ainda mais importante no futuro, e por que não achamos que este tipo de software ou empresas vão ser substituídas pela IA. Tenho uma anedota bastante interessante. Na semana passada, falei com um contacto na área de redes, que trabalha numa grande empresa, e falámos sobre a Anthropic, e não sei como se pronuncia, a plataforma deles. Chama-se Mythos ou Mythos. Mas, novamente, trata-se de um software de IA que a Anthropic tem, que estavam a usar para ver como poderia potencialmente hackear ou encontrar vulnerabilidades de cibersegurança em várias plataformas.

Supostamente, descobriram milhares de formas diferentes de aceder a várias plataformas do setor financeiro e de outras áreas. Basicamente, o que fizeram foi, antes de lançar essa ferramenta ao público, reuniram um grupo de pessoas, muitas na área de cibersegurança. Acho que a Fortinet pode ter sido uma dessas empresas. Palo Alto foi outra. Mas também reuniram várias empresas que poderiam ter problemas de cibersegurança se não conseguissem corrigir as vulnerabilidades. A pessoa com quem falei é bastante alta na área de cibersegurança de uma das maiores corporações nos EUA. Perguntei-lhe o quão real era tudo isso. Muitas vezes, coisas assim parecem mais marketing da empresa para criar entusiasmo em torno da sua plataforma de IA.

Mas, neste caso, ele disse que é realmente muito real. De fato, ele comentou que, na perspetiva deles, estão a descartar o que planejaram fazer para melhorar a cibersegurança ao longo do ano, porque, por agora, estão a dedicar-se a corrigir vulnerabilidades. Ele disse que, usando IA, conseguiram encontrar até uma pequena vulnerabilidade, e usaram isso para descobrir outra, e assim sucessivamente. Conseguiram corrigir uma cadeia de 20 problemas que, isoladamente, não pareceriam preocupantes, mas, ao juntar tudo, poderiam causar muitos problemas às empresas.

Acompanhe os lucros: KHC

**Dziubinski: **Certo. Bem, isso é um pouco assustador, mas vamos falar de algo menos assustador. É a Kraft Heinz KHC. A Kraft Heinz já foi uma das suas escolhas no passado. A ação está em baixa este ano e bastante subvalorizada em relação ao valor justo da Morningstar de 42 dólares. Então, o que deve ouvir na próxima conferência de resultados?

**Sekera: **Pois, e não é só a Kraft. São todas essas marcas de alimentos. Estamos a tentar perceber: finalmente estamos a chegar ao ponto em que o impacto dos medicamentos GLP-1… estamos no ponto em que esses medicamentos vão começar a ter um impacto menos negativo nos resultados? Mas o problema com as marcas de alimentos agora é que isso não é o único obstáculo. Há o aumento do preço do petróleo, o aumento dos preços das commodities, o que vai fazer com que os custos de embalagem subam. Além disso, vão sofrer com custos de transporte mais elevados. Como já falámos no programa, nos últimos meses, o preço do trigo, milho e soja está a subir. Portanto, muitos dos custos de entrada dessas empresas também vão aumentar. Infelizmente, para as marcas de alimentos, estes são novos obstáculos que têm de enfrentar, que nem tínhamos previsto há alguns meses atrás nas nossas previsões.

Principais Insights das Big Tech: Resumo

**Dziubinski: **Certo. Agora, vamos passar para uma nova pesquisa da Morningstar sobre todos os resultados das Big Tech que saíram na semana passada. Antes de entrarmos nos detalhes, Dave, quais são as principais conclusões gerais?

**Sekera: **A maior conclusão aqui, ao analisar os resultados, é que o boom de expansão da IA continua a todo vapor. Sem desaceleração. Na verdade, estão a acelerar ainda mais do que no início do ano. Para mim, isto é como uma corrida ao ouro moderna para expandir a capacidade mais rápido que os concorrentes. Todos querem aproveitar a vantagem de serem os primeiros. A grande preocupação é que todos pensam que os atrasados acabarão na história, se não estiverem na linha da frente. Quanto aos resultados individuais, parece que quase todos superaram as expectativas tanto na receita quanto no lucro, muitas vezes bastante acima do esperado. Todos, de alguma forma, elevaram as orientações, uma ou outra.

Resumindo, para as ações individuais, o que importou foi as questões específicas de cada uma que o mercado procurava, e isso determinou se a ação subiu ou caiu após os lucros. Mesmo aquelas que caíram logo após os resultados, na sexta-feira, começaram a recuperar as perdas.

Lucros da Alphabet: Surpresa

**Dziubinski: **Certo. Vamos passar por algumas empresas, começando pela Alphabet. Aqui tivemos um exemplo de resultados bastante surpreendentes, certo?

**Sekera: **Sim. Esses números foram simplesmente extremamente fortes para uma empresa já tão grande. A receita subiu 22%, a margem operacional expandiu 220 pontos base. Nossa equipa estimou que as vendas do Gemini API atingiram 15 bilhões de dólares numa taxa de receita anualizada. Isso é um aumento de apenas 9 bilhões no trimestre anterior. Quanto ao investimento em capital, curiosamente, ficou dentro do esperado, mas eles aumentaram o investimento de capital para o ano fiscal de 2026 em 5 bilhões, agora para uma faixa de 180 a 190 bilhões, contra 175 a 185 bilhões no trimestre anterior. Isso indica que os gastos vão acelerar para o resto do ano.

**Dziubinski: **Depois, a Morningstar elevou a estimativa de valor justo da Alphabet para 433 dólares após os resultados. A ação foi uma das suas escolhas várias vezes no passado. O que acha dela agora, após esse aumento de valor justo?

**Sekera: **Continua a parecer atraente. Como mencionou, foi uma das nossas ações favoritas. Na verdade, pesquisei e é uma das ações que mais recomendamos no The Morning Filter desde que começámos o podcast, em 2023. Era uma ação praticamente considerada morta na corrida pela IA há cerca de dois anos. Todos achavam que a IA ia acabar por destruir a pesquisa. Mas não foi isso que aconteceu. A nossa tese era que a IA ia melhorar a pesquisa ao longo do tempo e ajudar a melhorar várias áreas da empresa. Agora, essa ação subiu bastante, está com apenas 11% de desconto em relação ao valor justo, ainda na categoria de 4 estrelas, mas com uma margem de segurança menor do que nos últimos anos, quando a recomendávamos.

Antes dos Resultados, A Ação da Alphabet é Compra, Venda ou Está Justamente Avaliada?

De IA à expansão de capital, aqui está o que esperamos do relatório de lucros da Alphabet.

Microsoft: Ainda é uma Boa Compra?

**Dziubinski: **Agora, a Microsoft é outra ação que recomendou várias vezes nos últimos anos. Também divulgou resultados na semana passada, então, passa-nos os detalhes.

**Sekera: **Sim, os resultados pareceram bons. Receita do terceiro trimestre cresceu 15%. Superaram todas as divisões, sem falhas. Quanto à IA, a receita do Azure subiu 39%, um pouco mais rápido do que o esperado, que era 38%. A margem operacional aumentou 20 pontos base, para 46,3%. Quanto às orientações, as previsões para o quarto trimestre, em receita, margens e lucros, estão alinhadas com o nosso modelo. A principal novidade foi a orientação atualizada para gastar 190 bilhões de dólares em capital nos próximos três trimestres.

**Dziubinski: **Depois, as ações da Microsoft caíram após os resultados. A Morningstar manteve o valor justo em 600 dólares. Por que acha que as ações caíram após os lucros, e por que o sentimento do mercado ainda está um pouco negativo em relação à Microsoft?

**Sekera: **Pois, não sei exatamente porquê. Como disse, mantivemos o valor justo. Ouvi rumores de que talvez o crescimento do Azure estivesse um pouco abaixo do esperado, mas, no geral, achamos que a ação ainda está bastante subvalorizada, com 31% de desconto em relação ao valor justo. É uma ação com classificação de 5 estrelas. Pode ser uma que, como a Alphabet, tenha uma visão diferente do mercado. Mas às vezes o mercado demora a perceber o que nós já percebemos. Ainda há uma tendência de queda, por causa do setor de software. Talvez precise de mais um ou dois anos para a avaliação refletir o impacto da IA nos resultados.

Resultados da Microsoft: Azure e Investimento em Capital Devem Acelerar

Achamos que a ação da Microsoft está bastante subvalorizada.

Meta: Grande Queda

**Dziubinski: **Certo. Os resultados da Meta pareceram fortes à primeira vista. Pode explicar-nos?

**Sekera: **A receita da Meta subiu 33%, para 56 bilhões. Por outro lado, a margem operacional contraiu 90 pontos base, o que não é muito, mas nunca é bom ver a margem a diminuir. Isso deve-se ao aumento dos gastos com IA. A Meta está a avançar com força na expansão da IA, mas está a procurar formas de aproveitar esses gastos para aumentar a receita e, com o tempo, expandir as margens operacionais. Destacaram que as recomendações de anúncios e conteúdos otimizados por IA estão a aumentar o tempo de uso das plataformas da Meta. O tempo no Instagram subiu 10% com Reels, e no Facebook, as pessoas passaram 8% mais tempo a ver vídeos.

Talvez não seja bom para a sociedade, mas é certamente bom para as margens da empresa. Disseram que o volume de anúncios aumentou 19%, e os preços dos anúncios subiram 12%. Assim, o resultado foi um crescimento forte na receita. E, embora a curto prazo possa haver uma contração de margens por causa dos maiores gastos com IA, parece que a IA está a ajudar a melhorar os resultados nesse período.

**Dziubinski: **Depois, as ações da Meta caíram cerca de 9% após os resultados. Por que acha que as ações foram penalizadas? Foi por causa da redução das margens? E acha que essa queda foi exagerada?

**Sekera: **Sim, acho que o mercado está preocupado com a margem operacional a curto prazo. Estão preocupados com o aumento do capex, que agora foi elevado para uma faixa de 125 a 145 bilhões, contra 115 a 135 bilhões anteriormente. Para dar uma perspetiva, em 2025, o capex foi cerca de metade, aproximadamente 70 bilhões. Em 2024, foi pouco menos de 40 bilhões, e em 2023, pouco menos de 30 bilhões. Portanto, é uma quantidade significativa de dinheiro a investir em IA, e o mercado quer ver como a Meta vai gerar valor com esses investimentos, além de pagar os custos.

Mantivemos o valor justo em 850 dólares por ação. O grande receio é que esses gastos de capex possam afetar as margens a curto prazo. A Meta tem um histórico de fazer grandes apostas em capex, como quando mudou o nome de Facebook para Meta e investiu fortunas na construção do metaverso, que acabou por não dar certo. Agora, estão a cancelar muitas dessas operações e a fazer ajustes. Portanto, o mercado quer ver resultados concretos antes de confiar totalmente na estratégia de IA.

Resultados da Meta: Crescimento de Vendas de Anúncios Continua a Acelerar, Mesmo com Custos de IA a Aumentar

Achamos que a ação da Meta está moderadamente subvalorizada.

Amazon: Comprar Após os Resultados?

**Dziubinski: **Certo. Bem, os resultados da Amazon foram bastante positivos em geral. Pode resumir os principais pontos, Dave?

**Sekera: **A Amazon teve um crescimento de 15% na receita em relação ao ano passado. Como mencionou, o crescimento foi forte em quase todas as divisões. Quanto ao AWS, a plataforma de hospedagem para IA, a receita subiu 28%, contra 25,7% do consenso. Houve alguma discussão de que esse crescimento foi um pouco mais lento do que o esperado, mas ainda assim, 28% é um crescimento muito forte. A margem operacional melhorou 130 pontos base, para 13,1%, contra 11,8% no ano passado. As previsões para o segundo trimestre indicam receita entre 194 e 199 bilhões, acima dos 189 bilhões previstos pelo consenso.

**Dziubinski: **Depois, as ações da Amazon caíram um pouco após os resultados, mas a Morningstar aumentou a estimativa de valor justo em 20 dólares, para 280. A ação foi uma das suas escolhas no passado. O que acha dela agora?

**Sekera: **Depois de aumentarmos o valor justo, ela ainda negocia com 4% de desconto, quase ao valor justo. É uma ação com classificação de 3 estrelas. Já foi uma das nossas escolhas várias vezes. Acho que, para investidores de longo prazo, é uma ação que deve crescer alinhada com as nossas estimativas de custo de capital. Recomendo manter uma posição relativamente pequena, para poder comprar mais se o preço cair para a categoria de 4 estrelas, usando a estratégia de dollar-cost averaging. Assim, consegue aproveitar as quedas para aumentar a posição ao longo do tempo.

Resultados da Amazon: AWS em Alta, Comércio Resiliente e Orientações Positivas

Achamos que a ação da Amazon está justamente avaliada.

Recapitulação dos Resultados da Apple

**Dziubinski: **Certo. Por último, vamos falar dos resultados da Apple, que foi a última que analisamos. Gostou dos resultados? Como é que a ação está do ponto de vista de avaliação?

**Sekera: **A receita subiu 17% em relação ao ano passado, liderada pelo crescimento do iPhone, especialmente na China, que foi bastante forte. A margem bruta ficou em 49,3%, o que é um recorde para a empresa. Os gestores indicaram que esperam um forte crescimento no trimestre de junho. Pode haver alguma compressão de margem, pois os gastos podem aumentar a curto prazo. No geral, aumentámos o valor justo em 4%, para 270 dólares por ação. A ação está a negociar um pouco acima disso, por isso tem classificação de 3 estrelas. Como esperado, sem grandes surpresas. Se gosta da ação e pensa em manter a longo prazo, não há motivo para vender agora, mas também não há necessidade de comprar mais neste momento.

E0@ Apple: Deixe o ciclo do iPhone 17 acontecer

Aumentamos a nossa estimativa de valor justo para a ação da Apple.

Qual é o Problema com a Southern?

**Dziubinski: **Certo. Vamos passar à nossa questão da semana. Lembre-se, se quiser fazer uma pergunta ao Dave, o melhor é enviar-nos por email para themorningfilter@morningstar.com. A questão desta semana é uma continuação do episódio de 20 de abril, onde falámos sobre “ações para a vida toda”. O James quer saber por que uma das suas escolhas daquela semana foi a Duke DUK em vez da Southern SO. James diz que a Southern é a única ação que comprou e manteve, adquirindo ações a 10 dólares cada e reinvestindo para sempre. Então, Dave, o que há de errado com a Southern?

**Sekera: **Nada de errado com a Southern, Susan. Acho que, e gosto desta questão porque volta ao que discutimos inicialmente, que é: não há uma estratégia de comprar e manter. É preciso comprar e gerir essas posições, de modo a, se houver mudanças na tese de investimento ou na perspetiva, e dependendo do que se passa com o preço da ação e o mercado, há momentos bons para realizar lucros e momentos bons para comprar mais e fazer dollar-cost averaging. Especificamente, com a Southern e a Duke, há duas razões principais para termos escolhido a Duke em vez da Southern, quando procurávamos uma ação de utilidades. A primeira é que estas ações têm histórias de crescimento bastante diferentes. A Southern está mais focada no crescimento de data centers.

É mais uma jogada de data centers e IA do que a Duke. E a avaliação já incorpora um crescimento muito maior vindo desses data centers. Assim, vai precisar de mais capex nos próximos anos para expandir essa capacidade. No geral, achamos que os lucros da Southern podem crescer mais rápido, mas esse maior capex também pode limitar o crescimento dos dividendos nos próximos anos. A Duke, por outro lado, é uma história de crescimento mais diversificada, baseada no crescimento populacional nas regiões onde opera. Está a substituir centrais a carvão por gás, o que deve melhorar as tarifas. Além disso, acredita-se que estão em boas condições regulatórias, com melhorias operacionais ao longo do tempo. É uma história diferente da Southern.

Depois, ao analisar ambas, a Duke tinha uma avaliação mais atrativa na altura. Era uma ação de 3 estrelas, com desconto ligeiro, e um rendimento de 3,4%. A Southern, por outro lado, tinha um prémio de 19%, ficando em 2 estrelas. Assim, a Southern está a negociar a um PE mais alto, já refletindo o crescimento esperado. Portanto, não há nada de errado em mantê-la como estratégia de buy-and-hold, mas pode ser uma oportunidade de comprar e gerir essa posição, ajustando-a ao longo do tempo. Pode, por exemplo, realizar lucros na Southern e reinvestir na Duke. Assim, consegue gerir melhor a carteira nas próximas semanas.

Realizar Lucros: CIEN

**Dziubinski: **Certo. Agora, vamos às escolhas de ações da semana, Dave. Este episódio traz três ações para realizar lucros e três para comprar em seu lugar. Comecemos pelas ações a vender. A primeira é a Ciena CIEN. Qual é a história com ela, Dave?

**Sekera: **A história, segundo a nossa avaliação, é que a Ciena é provavelmente uma das ações mais sobrevalorizadas do mercado atualmente. Última vez que vi, negociava acima de 500 dólares por ação. Nosso valor justo atual é de apenas 125 dólares. Conversei com o nosso analista na sexta-feira passada, o Mark Giarelli, para entender melhor o que está a acontecer com ela. Basicamente, a procura por interligações de fibra ótica está fora de série, impulsionada pelo boom de expansão da IA e pelo aumento massivo de data centers. Ele alertou-me para olhar para o que aconteceu com a ação e os produtos na década de 2010. Depois da crise financeira de 2008-2009, as operadoras de telecoms retomaram investimentos adiados, esperando crescimento em dados móveis e expansão rápida do tráfego na nuvem e na internet.

E tudo isso aconteceu, mas a capacidade foi aumentada a um ritmo muito mais rápido do que o crescimento do tráfego na próxima década. No nosso modelo, esperamos um crescimento muito forte. Em 2024, a receita foi de 4 bilhões de dólares, e esperamos chegar a 6 bilhões este ano, um aumento de 50% em dois anos. Para 2030, projetamos 9,4 bilhões, com uma taxa de crescimento composta excepcionalmente rápida. Os lucros em 2024 foram de apenas 58 centavos por ação, e esperamos que subam para 3,10 dólares em 2026, crescendo ainda mais até mais de 7 dólares em 2030. Ainda estamos a modelar um crescimento enorme para os próximos anos.

No entanto, a ação negocia a 173 vezes o nosso lucro estimado para 2026. E, se olharmos para 2030, ainda estará a negociar a 74 vezes esse lucro. Portanto, se estiver nesta ação, precisa mesmo de acreditar na quantidade de crescimento que espera, muito mais rápido do que o que estamos a modelar.

Leia o relatório completo da Morningstar sobre a Ciena.

Realizar Lucros: SNDK

**Dziubinski: **Certo. Outra ação que recomenda vender é a SanDisk SNDK, que também está bastante cara.

**Sekera: **Exatamente. É a mesma história. O boom de expansão da IA criou uma enorme escassez de semicondutores de memória. Quando penso em semicondutores, especialmente memória, vejo-os mais como uma mercadoria de hardware tecnológico. O que aconteceu foi que a procura disparou, e as empresas podem cobrar o que quiserem. Se estiver a construir um data center hoje, com centenas de milhões ou bilhões de dólares, não vai adiar a abertura por falta de memória. Vai pagar o que for preciso. Mas, como tudo, a oferta e a procura vão normalizar nos próximos anos.

As empresas que fabricam esses chips estão a reformular as linhas de produção, tentando aumentar a capacidade. Algumas já anunciaram novas fábricas que devem entrar em funcionamento nos próximos 12 a 18 meses. Portanto, estou preocupado que, à medida que a oferta se ajustar à procura, o mercado já esteja a precificar um crescimento exagerado. Esta ação subiu 400% este ano, e 3.000% no último ano. Segundo o nosso modelo, estamos a prever um crescimento muito rápido. Em 3 anos, a receita média foi de 6,7 bilhões, e projetamos 19,7 bilhões em 2026, chegando a 46 bilhões em 2027. Os lucros foram negativos em 2023 e 2024, mas esperamos 3 dólares por ação em 2025, crescendo para 72 dólares em 2026, atingindo um pico de 203 dólares em 2027. Acreditamos que o ciclo de memória atingirá o pico em 2028, e depois as receitas e lucros começarão a cair. Mesmo assim, esperamos que a receita em 2030 seja 4 vezes maior do que a média dos últimos três anos. Portanto, há uma grande expectativa de crescimento a longo prazo, mas, quando os preços começarem a cair, essa ação pode despencar.

Pode cair bastante assim que os investidores começarem a vender.

Leia o relatório completo da Morningstar sobre a Sandisk.

Realizar Lucros: IREN

**Dziubinski: **Certo. E, por último, a ação que recomenda vender é a Iren IREN, que acho que nunca falámos antes. Pode falar-nos dela?

**Sekera: **Sim. É uma empresa que, na verdade, nunca tinha analisado antes. Não era uma ação que tinha estudado, mas acho que começámos a cobri-la recentemente. A empresa atua no setor de data centers, com foco em energia renovável, para suportar bitcoin, IA, etc. É quase uma combinação de tudo o que está em alta agora. Mas, neste momento, a ação negocia a um prémio de 76%, bastante acima do valor justo, e classificada como de 2 estrelas. A empresa não tem uma vantagem económica clara e apresenta alta incerteza. Portanto, sempre que a ação perder popularidade ou o momentum diminuir, há risco de grandes quedas.

Leia o relatório completo da Morningstar sobre a Iren.

Ação a Comprar: GOOGL

**Dziubinski: **Certo. Agora, vamos passar para as ações a comprar. A sua primeira escolha esta semana é a Alphabet. Quais são os principais indicadores?

**Sekera: **É uma ação de 4 estrelas, com 11% de desconto em relação ao valor justo. A avaliação é de incerteza média, e tem uma ampla vantagem competitiva, uma das mais amplas que cobrimos. Acreditamos que tem quatro das cinco fontes de vantagem competitiva: custo, efeito de rede, custos de mudança e ativos intangíveis.

**Dziubinski: **Já falámos bastante da Alphabet hoje. O que mais acrescentaria à apresentação?

**Sekera: **Acho que é uma das empresas que mais vai beneficiar do crescimento da IA, de várias formas. Já falámos de como ela se beneficia internamente com o crescimento do Gemini, de como a IA melhora o engajamento na pesquisa, de como aumenta a publicidade no YouTube. Além disso, está a expandir a sua capacidade de nuvem de IA,