Quebra técnica dos títulos de dívida dos EUA, pânico de venda dos títulos japoneses, uma tempestade de taxas de juro global está a formar-se

A quebra técnica das taxas de juro de longo prazo nos EUA e a forte correção do mercado de ações sul-coreano estão a enviar sinais de alerta simultâneos para os ativos de risco globais.

A taxa de rendimento dos títulos do Tesouro de 10 anos dos EUA quebrou decisivamente a linha de tendência de queda, enquanto a taxa de 30 anos aproxima-se do ponto crítico de 5,1%, ao mesmo tempo que o rendimento dos títulos do Japão entrou num modo de subida parabólica, formando um pano de fundo macroeconómico que pode abalar rapidamente posições excessivas em ações.

Entretanto, o índice de preços das ações compostas da Coreia (KOSPI) enfrentou a sua primeira verdadeira “bolha de ar” após uma subida violenta impulsionada pela IA, com uma queda diária de cerca de 6%, atingindo a maior perda diária desde o final de fevereiro.

Analistas de mercado alertam que, o comportamento atual do mercado de ações ainda parece como se as taxas de juro não estivessem a ser substancialmente apertadas, e se esta divergência perigosa for rompida pela narrativa de taxas, poderá desencadear uma rápida e intensa reavaliação de posições.

A queda do KOSPI fornece um exemplo concreto: numa situação extrema de “alta no spot e aumento simultâneo da volatilidade”, os investidores muitas vezes abandonam a proteção contra a descida devido ao elevado custo de hedge, acabando por se expor a riscos de descida muito superiores às expectativas quando o momentum se inverte.

Quebra de taxas de juro: pressão técnica e fundamental

A taxa de rendimento dos títulos do Tesouro de 10 anos dos EUA está a fazer uma quebra decisiva de uma linha de tendência de baixa de longo prazo, e se fechar ao nível atual ou superior, confirmará uma quebra de topo de um grande padrão triangular ascendente. É importante notar que a média móvel de 100 dias já cruzou acima da média móvel de 200 dias, reforçando o impulso de subida das taxas por via técnica.

No que diz respeito à taxa de rendimento dos títulos de 30 anos, o mercado já ultrapassou o marco de 5%, e o ponto-chave agora é se consegue manter o fecho acima de 5,1%. Analistas indicam que, se a taxa de 30 anos subir ligeiramente e confirmar o fecho acima desse nível, a situação poderá evoluir rapidamente para um estado de “confusão moderada”.

O mercado de títulos do Japão também apresenta sinais de alerta. A taxa de rendimento dos títulos de 10 anos do Japão entrou num “modo de pânico parabólico de subida total”, com a escalada dos rendimentos a tornar-se numa questão macroeconómica global cada vez mais importante, com efeitos de transbordamento que não podem ser ignorados.

Divergência entre ações e obrigações: uma distorção grave na avaliação do mercado

Um dos sinais de risco mais relevantes atualmente é a grande disparidade entre o índice Nasdaq 100 (NDX) e o indicador de rendimento dos títulos de 10 anos dos EUA, que formam uma enorme lacuna. A avaliação do mercado de ações ainda parece como se as taxas de juro não estivessem a ser substancialmente apertadas, e esta divergência atingiu um nível perigoso.

Analistas indicam que, se a narrativa de taxas começar a evoluir de forma mais severa, a situação poderá tornar-se rapidamente “muito líquida”.

Ao mesmo tempo, a diferença entre o índice S&P 500 e o índice MOVE, que mede a volatilidade das taxas de juro, também tem vindo a aumentar recentemente. A lógica principal é que o mercado de ações é muito mais sensível à velocidade de variação das taxas do que ao seu nível absoluto. Com a volatilidade dos títulos a aumentar, a importância do índice MOVE está a subir, mais do que o próprio nível das taxas.

Queda do KOSPI: a primeira fissura real na loucura da IA

Após uma subida violenta impulsionada pela IA, considerada uma das mais radicais a nível global, o KOSPI enfrentou finalmente a sua primeira verdadeira “bolha de ar”. Uma vela de forte queda no fecho do dia anterior marcou a maior perda diária desde a grande queda de final de fevereiro.

Apesar disso, do ponto de vista técnico, o KOSPI ainda se mantém confortavelmente acima das médias móveis de 21 e 50 dias. Mesmo com a queda de cerca de 6% no dia, o índice ainda está cerca de 63% acima da média móvel de 200 dias. Isto significa que, sem causar danos técnicos substanciais à estrutura macro, há ainda bastante espaço para uma maior descida.

Como uma ação emblemática do entusiasmo pela IA na Ásia, a SK Hynix já se descolou completamente do mercado principal — a média móvel de 21 dias está muito abaixo do preço atual, com um impulso quase vertical, e múltiplos gaps de gap não preenchidos abaixo. Do ponto de vista de avaliação, o P/E do KOSPI está nos níveis mais baixos em 20 anos, enquanto que, nos últimos seis meses, as expectativas de lucros por ação foram revistas em alta cerca de 150%.

Risco de posições expostas: a falta de hedge pode amplificar as quedas

O caso do KOSPI revela um risco estrutural que também merece atenção no atual NDX: numa situação de “alta no spot e aumento simultâneo da volatilidade”, os investidores muitas vezes deixam de fazer hedge contra a descida devido ao elevado custo implícito, deixando as posições expostas a riscos de descida muito maiores do que o esperado, o que pode amplificar as perdas quando o momentum se inverter.

Dados do proxy de posições em futuros do índice de ações da Coreia, fornecidos pelo JPMorgan, indicam que as posições longas no mercado sul-coreano estão altamente congestionadas.

Analistas apontam que, embora a dinâmica de “spot a subir e volatilidade a subir” do NDX seja menos extrema do que a do KOSPI, a lógica subjacente pode ser semelhante. A volatilidade do NDX mantém-se anormalmente forte durante grandes movimentos de mercado; se os investidores pararem de fazer hedge por considerarem a volatilidade implícita demasiado cara, uma inversão súbita do mercado pode rapidamente colocar as posições numa situação de risco elevado.

Para o risco de descida no mercado sul-coreano, analistas consideram que o uso de opções de venda EWY com strikes de 180/150 em junho, como hedge, está a tornar-se mais atraente do que comprar opções de venda diretas, devido à sua melhor relação custo-benefício.

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