Sim, o USDC a tornar-se o principal ativo de cotação é extremamente otimista para a Hyperliquid. Este anúncio traz $160M pressão adicional de recompra para o $HYPE.

Mas sejamos honestos, ainda há muitas perguntas desconfortáveis sobre como toda a história $USDH se desenrolou.
A tese original por trás do USDH era construir uma stablecoin nativa da Hyperliquid capaz de captar o rendimento gerado pelo USDC ocioso e redirecionar esse valor de volta para o ecossistema.
Agora, menos de um ano depois, Coinbase e Circle estão efetivamente assumindo o controle após o fracasso do Native Markets em tornar o USDH uma verdadeira alternativa ao USDC.
A parte questionável é que o Native Markets originalmente garantiu direitos de emissão do USDH ao promover a narrativa “alinhada com a Hyperliquid” de forma extremamente agressiva, enquanto também se beneficiava de conexões muito fortes com o ecossistema.
Na altura, já argumentámos que a equipa não parecia ter as capacidades operacionais necessárias para gerir uma stablecoin nesta escala.
O resultado fala por si: $USDH quase não aumentou $100M em oferta, enquanto o USDC permaneceu esmagadoramente dominante em toda a Hyperliquid.
Agora, o Native Markets está a vender os direitos relacionados ao USDH ao Coinbase como se fosse um ativo privado comum, mesmo que a maior parte do valor do projeto venha diretamente do mandato e da legitimidade concedidos pela comunidade Hyperliquid.
Entretanto, um grande número de equipas HyperEVM gastou recursos significativos, aceitou pior liquidez, menor uso e UX degradada apenas para integrar o USDH e permanecer “alinhado” com o ecossistema.
Outra questão permanece sem resposta: o que aconteceu com os 50% das receitas do USDH que deveriam financiar a adoção e o crescimento do ecossistema? Como é que esses fundos serão usados agora, se o USDH estiver efetivamente descontinuado?
Para ser claro, o resultado económico final para a Hyperliquid é objetivamente excelente. A Hyperliquid conseguiu basicamente forçar a Circle e a Coinbase a partilhar 90% das receitas de reserva do USDC com o protocolo e agora receberá 90% das receitas de um $5B ativo em vez de 50% de um $100M ativo.
Mas é difícil não sentir que todo este desfecho foi algo previsível desde o primeiro dia.