Goldman Sachs: Que mudança fundamental ocorreu na lógica principal de IA?

A narrativa de investimento em IA está a passar por uma transformação estrutural profunda.

De acordo com a TradingView, o Goldman Sachs, no seu mais recente relatório de revisão da temporada de resultados do setor de internet na América para o primeiro trimestre de 2026, destacou que o foco do mercado em IA mudou de uma disputa pelo volume de despesa de capital para uma atenção crescente ao acúmulo de receitas, às mudanças na taxa de crescimento, bem como à crescente divergência entre fluxo de caixa livre e lucro operacional GAAP — esta mudança está a remodelar a lógica de avaliação dos investidores em todo o setor tecnológico.

O relatório mostra que o acúmulo de receitas combinadas do Google Cloud e da AWS da Amazon atingiu cerca de 8,32 mil milhões de dólares, quase duplicando os aproximadamente 3,58 mil milhões de dólares após a temporada de resultados do Q3 de 2025, apresentando de forma clara a lacuna crescente entre a curva de procura por IA e a oferta de capacidade computacional.

Ao mesmo tempo, o Goldman Sachs aumentou a previsão de despesa de capital combinada das empresas Google, Amazon e META para 2027 de cerca de 5,86 mil milhões de dólares para aproximadamente 7 mil milhões de dólares, reforçando a necessidade de maior visibilidade sobre o retorno do investimento devido ao contínuo aumento da intensidade de capital.

A narrativa de IA passa de “gastar dinheiro” para “questionar o retorno”

O relatório do Goldman Sachs indica claramente que a contradição central na narrativa de investimento em IA sofreu uma mudança fundamental. Anteriormente, o foco do mercado era se o volume de despesa de capital era excessivo, mas atualmente os investidores estão mais preocupados com quando e de que forma esses gastos se transformarão em crescimento de receita visível e fluxo de caixa livre.

Dados específicos mostram que o Google elevou a faixa de orientação de despesa de capital para 2026 de 175 a 185 mil milhões de dólares para 180 a 190 mil milhões de dólares, enquanto a META ajustou de 115 a 135 mil milhões de dólares para 125 a 145 mil milhões de dólares, ambas indicando que os gastos de capital em 2027 deverão aumentar ainda mais significativamente.

O Goldman Sachs acredita que a intensidade de capital se manterá elevada nos próximos anos, e que o impacto da depreciação e amortização sobre o lucro GAAP continuará a ser uma variável central de interesse para os investidores a partir de 2026.

No setor de computação em nuvem, os resultados do primeiro trimestre superaram largamente as expectativas. A receita do Google Cloud cresceu 63% ano a ano, o acúmulo de receitas quase dobrou em relação ao trimestre anterior, atingindo cerca de 4,6 mil milhões de dólares, com uma margem de lucro incremental de cerca de 57%; a receita da AWS cresceu 28% ano a ano, o acúmulo de receitas aumentou 93% em relação ao ano anterior, e a margem operacional atingiu um recorde de aproximadamente 13%.

O Goldman Sachs aponta que, apesar de ambas as grandes plataformas de nuvem planearem investir massivamente em 2026, a oferta de capacidade computacional ainda é limitada por questões de energia e disponibilidade de centros de dados, prevendo-se que o desequilíbrio entre oferta e procura só possa equilibrar-se no final de 2027.

META torna-se no foco de maior controvérsia, Google realiza reversão de imagem

Entre as ações com classificação de compra mais destacadas pelo Goldman Sachs, a META tornou-se na mais controversa.

O Goldman Sachs destaca que o debate central em torno da META se concentra em dois pontos: primeiro, o equilíbrio entre a ambição estratégica de IA e a necessidade crescente de capital; segundo, como a plataforma e o portfólio de produtos da META irão evoluir à medida que os cenários de uso de capacidade de IA aceleram.

O Goldman Sachs acredita que, excluindo investimentos não essenciais em Reality Labs e outros, os fundamentos do negócio Family of Apps, centrado em conexão social, interação com mídia, publicidade e comunicação, permanecem sólidos. A avaliação atual pode estar subestimada pelo mercado, semelhante ao que aconteceu com outras grandes empresas de tecnologia em períodos específicos nos últimos 12 a 24 meses. Mantém a classificação de compra na META, com um preço-alvo de 830 dólares em 12 meses.

Por outro lado, o Google passou por uma reversão significativa no sentimento de investimento. O Goldman Sachs indica que o Google, que em meados de 2025 foi interpretado de forma negativa pelo mercado sob a perspetiva de IA, passou a ser uma das ações mais otimistas em relação ao seu potencial de IA, abrangendo casos de uso para consumidores e empresas, expansão de infraestrutura tecnológica, soluções de chips personalizados e a transformação de seus negócios principais em IA. Mantém a recomendação de compra, com um preço-alvo de 450 dólares em 12 meses.

Publicidade digital: plataformas habilitadas por IA aceleram a conquista de quota

No setor de publicidade digital, os gastos totais com anúncios no primeiro trimestre estabilizaram, mas o cenário de diferenciação de mercado intensificou-se. Plataformas com capacidades de IA em escala — incluindo Google e META — aceleraram o crescimento da receita de publicidade e continuam a ampliar a sua liderança nos segmentos dominantes. Os gastos com publicidade de resposta direta e na parte inferior do funil (especialmente suportados por sistemas programáticos e de IA) continuam a priorizar a publicidade de marca, que no final do Q1 e início do Q2 enfrentou incertezas devido à instabilidade geopolítica.

Em termos de desempenho de ações, Google (pesquisa), META, APP, RDDT e PINS tiveram receitas acima do esperado. Todas as plataformas estão a acelerar a integração de ferramentas de IA: Google lançou o Performance Max, META lançou o Advantage+, PINS lançou o Performance+, e a APP lançou o Axon 2.0. O Goldman Sachs observa que plataformas menores ou de menor escala continuam a enfrentar ventos contrários, especialmente em setores de consumo com exposição mais fraca.

Consumidor final: resiliência da economia digital ainda presente, mas com preocupações para o segundo semestre

No setor de consumidores digitais, a temporada de resultados do Q1 apresentou um quadro geral positivo, com forte procura em comércio eletrónico, turismo online, mobilidade e entregas. A Amazon atingiu o maior crescimento de unidades desde a pandemia, com crescimento de categorias essenciais acima da média; a UBER apresentou forte desempenho em mobilidade e entregas; a DASH manteve uma procura sólida, com orientação de EBITDA ajustado para o Q2 melhor do que o esperado pelo mercado.

No entanto, o Goldman Sachs também alerta que, com a pressão contínua sobre o poder de compra dos consumidores e a possibilidade de a economia digital continuar a beneficiar desproporcionalmente, há riscos potenciais para o segundo semestre de 2026. O banco planeia acompanhar de perto essa questão nas próximas 4 a 6 semanas através de pesquisas setoriais do Q2, sem, contudo, alterar as previsões atuais.

Visibilidade do retorno do investimento como variável central na reestruturação de avaliações

O Goldman Sachs enfatiza no relatório que, na maioria das ações sob cobertura, as avaliações já sofreram ajustes em relação ao início do ano, refletindo parcialmente fatores negativos nas cotações.

Segundo a experiência histórica, quando há uma revisão positiva das expectativas de lucro operacional — seja por aumento de eficiência ou por ritmo de investimento mais moderado — isso costuma ser um sinal eficaz para reforçar a confiança dos investidores, levando a revisões ascendentes nas previsões de lucros e na expansão dos múltiplos de avaliação.

O Goldman Sachs mantém uma visão otimista sobre os temas de computação em nuvem, IA aplicada à publicidade digital e negócios locais (incluindo comércio eletrónico e entregas), acreditando que esses setores podem oferecer uma exposição de crescimento composta superior às tendências históricas.

Além disso, o banco destaca que a Instacart (CART) e a Roblox (RBLX) apresentam uma relação risco-retorno relativamente atrativa. Entre as ações recomendadas com compra, o Goldman Sachs mantém as classificações de compra para Amazon, Google, META, UBER, DASH, NFLX e SPOT, com preços-alvo de 325, 450, 830, 115, 280, 120 e 600 dólares, respetivamente.

Este conteúdo destacado é da TradingView.

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