Recentemente, foi observado um fenómeno que merece atenção: as portas do financiamento tradicional estão lentamente a abrir-se para o DeFi, e o RWA é a chave.

O que é o RWA? Simplificando, é a digitalização de ativos do mundo real. Pode pensar-se em dólares, ouro, imóveis, títulos, seguros, e até taxas de concessão de licenças, todos eles enquadrados no âmbito do RWA. Parece amplo, mas é exatamente aí que reside o seu poder.

Uma comparação de dados torna tudo mais claro. O mercado de títulos de rendimento fixo tem um tamanho de cerca de 127 biliões de dólares, o valor total do imobiliário global é aproximadamente 362 biliões de dólares, e só o ouro vale 11 biliões de dólares. Enquanto isso, o valor de mercado de ativos nativos de criptomoeda é de apenas 1,1 biliões de dólares, o que equivale a um décimo do valor do ouro. Se realmente introduzirmos uma pequena parte desses ativos tradicionais no DeFi, que mudanças no mercado poderemos esperar? Só de pensar, já dá entusiasmo.

Então, como é que o RWA entra no DeFi? A ideia central é bastante clara: usar contratos inteligentes para tokenizar o RWA, juntamente com mecanismos de garantia fora da cadeia, garantindo que os tokens emitidos possam ser sempre convertidos em ativos subjacentes. Parece simples, mas na prática, a execução é bastante complexa.

Atualmente, as aplicações do RWA no DeFi assumem várias formas principais. Primeiro, há as stablecoins, como USDT, USDC, BUSD, que na essência são todos RWA. Empresas como Tether, Circle e Paxos, ao manterem reservas auditadas em dólares, criam stablecoins para uso na blockchain — esta é a aplicação mais madura.

Em segundo lugar, há os ativos sintéticos. Através de projetos como Synthetix, é possível negociar na cadeia derivativos de ações, commodities e outros ativos. No pico do mercado de 2021, o protocolo Synthetix tinha mais de 3 bilhões de dólares em ativos bloqueados, demonstrando a grande procura por este tipo de produto.

Há também protocolos de empréstimo. Os tomadores podem usar RWA como garantia para obter empréstimos no DeFi, o que é de grande importância para a sustentabilidade do protocolo. Surpreendentemente, já existem modelos de empréstimo sem garantia baseados em reputação, algo difícil de imaginar na finança tradicional.

Falando de casos concretos, o MakerDAO é um exemplo de referência neste setor. O seu volume de negócios com RWA já ultrapassa os 680 milhões de dólares, contribuindo com mais de 58% da receita do protocolo. Não é um valor pequeno. Para gerir profissionalmente os negócios de RWA, a MakerDAO criou a RWA Foundation, estabelecendo entidades específicas para diferentes tipos de garantias.

O mecanismo de liquidação do MakerDAO também é bastante interessante. Como ativos RWA fora da cadeia não podem ser liquidados diretamente por contratos inteligentes, eles desenvolveram um sistema complexo de execução fora da cadeia. Inclui o RwaLiquidationOracle, que atua como oráculo de liquidação, o RwaFlipper, um módulo virtual de liquidação, e o RwaUrn, usado para emprestar DAI, entre outras ferramentas. Quando é necessário liquidar, um comando tell() inicia uma contagem decrescente; se o problema for resolvido, pode-se usar cure() para recuperar, e se não for possível resolver, cull() cancela a posição. Este sistema é uma inovação exclusiva nos protocolos de empréstimo DeFi existentes.

Atualmente, o volume de RWA do MakerDAO, de 680 milhões de dólares, distribui-se por três principais áreas. Cerca de 500 milhões de dólares estão em títulos do Tesouro dos EUA geridos pela Monetalis, proporcionando rendimento estável ao protocolo. Há também um fundo de 100 milhões de dólares apoiado por um empréstimo do banco de negócios de Filadélfia, Huntingdon Walle Bank, sendo o primeiro caso de empréstimo comercial de uma instituição financeira regulamentada nos EUA com uma stablecoin descentralizada. Além disso, o banco francês Société Générale emprestou 7 milhões de dólares ao MakerDAO, apoiando-se em títulos AAA de 40 milhões de euros como garantia do token OFH.

A Centrifuge adotou uma abordagem diferente. Eles introduzem ativos do mundo real na ecologia cripto através de NFTs, com um TVL que já ultrapassa 170 milhões de dólares. O produto Tinlake permite que os emissores de ativos convertam ativos reais em NFTs que incluem documentos legais, e depois usem esses NFTs como garantias para criar pools de ativos. Cada pool gera dois tipos de tokens: DROP e TIN. Os detentores de DROP recebem rendimentos fixos, com menor risco; os detentores de TIN têm rendimentos variáveis, potencialmente mais altos, assumindo riscos maiores. Este design em camadas atende bem às diferentes preferências de risco dos investidores.

No entanto, o RWA enfrenta desafios evidentes. O maior problema é a hipótese de confiança. Como os ativos tokenizados do mundo real estão fora da cadeia, não podem ser liquidados diretamente por contratos inteligentes, dependendo ainda do respaldo de instituições financeiras tradicionais. Isso significa que a confiança no RWA dificilmente atingirá o nível de ativos nativos de criptomoeda. Por essa razão, protocolos DeFi totalmente permissionados têm dificuldades em suportar RWA, e atualmente, a maioria dos projetos de RWA envolve entidades centralizadas na gestão de ativos.

Por outro lado, as oportunidades também são claras. A emissão de tokens de valores mobiliários (STO) tem sido vista como uma implementação limitada do RWA, mas é uma das poucas formas de tokenização de ativos reconhecidas por reguladores na indústria blockchain. O caminho de desenvolvimento dos STO, em conformidade com a regulamentação, pode ser exatamente a direção que o RWA precisa explorar. Quando os rendimentos do setor financeiro tradicional (como os 3,5% dos títulos do Tesouro dos EUA) superam geralmente os rendimentos do protocolo DeFi (cerca de 2% nos principais protocolos de empréstimo), essa diferença representa uma oportunidade de receita sustentável para o DeFi.

Resumindo, o que é o RWA? É a ponte entre o finanças tradicional e o finanças descentralizadas. Este setor está apenas a começar, e o potencial de crescimento futuro pode ser muito maior do que aquilo que vemos atualmente.