20 milhões de yuan para movimentar 1 bilhão de ativos, por que a Hongban Technology escolheu um alvo de reestruturação judicial como sua primeira aquisição após a IPO?

Perguntar à IA · Quais são os riscos de mobilizar 20 milhões para adquirir 400 milhões?

Jornalista do Interface News, Zhao Yangge

Recém listada na bolsa principal da SSE em 8 de abril, em 27 de abril anunciou que participaria de um leilão com lance inicial superior a 400 milhões de yuans, cujo objeto é uma empresa falida. Sob os holofotes do mercado de capitais, as ações da Hongban Technology (603459.SH) movimentaram-se rapidamente, deixando as pessoas deslumbradas. Esta empresa, considerada líder em HDI (placa de interconexão de alta densidade) para smartphones e placas de bateria, já deu o “primeiro tiro” na integração de ativos pós-listagem.

De acordo com o anúncio de progresso divulgado pela Hongban Technology em 6 de maio, confirmou que, por meio de sua nova subsidiária integral, Ji’an Huiyang Electronics Co., Ltd. (doravante “Ji’an Huiyang”), adquiriu com sucesso 100% das ações da Jiangxi Zhihao Electronics Technology Co., Ltd. (doravante “Jiangxi Zhihao”) por aproximadamente 419 milhões de yuans. Estimulada pela notícia, a Hongban Technology subiu 8,5% em 6 de maio e 10% em 7 de maio.

Ativos de liquidação de falência tornaram-se “queridinhos”

Dados mostram que a empresa alvo, Jiangxi Zhihao, foi fundada em 30 de novembro de 2016, localizada na Zona de Desenvolvimento Econômico de Longnan, Ganzhou, Jiangxi. Era um grande centro de fabricação de PCB na indústria, mas, devido a problemas de dívida, acabou entrando em recuperação judicial e falência.

Esta é a terceira vez que o ativo é leiloado.

O Interface News verificou na plataforma de ativos do JD que o primeiro leilão ocorreu em 2 de março, com lance inicial de 748 milhões de yuans, atraindo 3.534 espectadores; o segundo foi em 23 de março, com lance inicial de 523 milhões de yuans, com 3.643 espectadores.

Após duas tentativas fracassadas, em 30 de abril foi iniciado o terceiro leilão, com lance inicial de 419 milhões de yuans, tendo apenas uma inscrição de Ji’an Huiyang, que acabou adquirindo o ativo pelo lance inicial.

Fonte: Plataforma de ativos do JD

Depois que a Hongban Technology pagar integralmente o valor do leilão e a transação for efetivada, poderá legalmente e ordenadamente cancelar garantias de hipoteca, garantias de leasing financeiro e outras restrições de direitos, executar o plano de recuperação aprovado pelo Tribunal Popular de Longnan, tornando-se investidora na recuperação de Jiangxi Zhihao.

Até 28 de fevereiro de 2026, o valor contábil total dos ativos de Jiangxi Zhihao atingia 1,045 bilhões de yuans, enquanto a avaliação de liquidação feita por uma instituição de avaliação era de 582 milhões de yuans, com uma taxa de valorização de -44,29%. O valor de aquisição de 419 milhões de yuans representa uma depreciação de 28% em relação ao valor avaliado, equivalente a cerca de 40% do valor contábil. A ação precisa da Hongban Technology revela desde o início uma estratégia “astuta”.

De acordo com o anúncio, a Hongban Technology usou anteriormente 20 milhões de yuans para estabelecer a subsidiária integral Ji’an Huiyang, que é seu próprio capital. A parte de financiamento próprio mencionada na aquisição refere-se a um empréstimo de fusão e aquisição de até 400 milhões de yuans solicitado por Ji’an Huiyang a uma instituição financeira, garantido pela própria empresa, e usando a participação acionária de Jiangxi Zhihao como garantia de penhor. Usar a participação de Jiangxi Zhihao como garantia para obter um empréstimo para comprar a própria participação demonstra a experiência “astuta” da Hongban Technology.

Por que essa nova empresa listada decidiu, logo na sua primeira aquisição de ativos, focar em uma empresa em recuperação judicial?

A “urgência” da Hongban Technology tem raízes no “calor” do setor.

Informações públicas indicam que a Hongban Co., Ltd. atua na indústria de PCB há vinte anos, com produtos que incluem placas HDI, placas rígidas, flexíveis, combinadas rígido-flexíveis, placas de substrato, placas de circuito integrado, entre outros produtos de alta e média densidade, atendendo setores como eletrônicos de consumo, eletrônica automotiva, displays de alta qualidade, comunicações eletrônicas, computadores e periféricos. Beneficiada por uma nova rodada de inovação com smartphones inteligentes e PCs, além da eletrificação e automação de veículos, a demanda por produtos de alta tecnologia como placas HDI está crescendo rapidamente.

O Interface News notou que, em 2023, 2024 e 2025, a produção de PCB da Hongban Technology será de 1,5293 milhão, 1,7976 milhão e 2,071 milhões de metros quadrados, respectivamente, com taxas de utilização de capacidade de aproximadamente 85,01%, 88,51% e 88,57%, já próximas do limite máximo.

Segundo o prospecto de oferta, o projeto de “produção anual de 1,2 milhão de metros quadrados de placas de circuito de alta precisão” pode ampliar sua capacidade em 51% no futuro, embora o projeto “leve 2 anos para construção e atinja a produção no terceiro ano”, mesmo adotando uma estratégia de “construção e produção simultâneas”.

No anúncio, a Hongban Technology afirmou: “Esta aquisição pode preencher rapidamente a lacuna de capacidade de produção de curto prazo, formando uma estratégia de ‘expansão rápida de capacidade de curto prazo + atualização de capacidade de longo prazo’.”

Dados públicos indicam que o ativo inclui uma fábrica completa de PCB, terreno industrial, equipamentos de produção, obras em andamento e patentes, com capacidade de fabricação de PCB em escala e maturidade, altamente compatível com os negócios principais da Hongban Technology. A empresa afirma que “esta aquisição permite obter capacidade e certificações industriais maduras sem ciclos, economizando significativamente em despesas de capital, tempo e gestão”.

Incertezas por trás da aquisição

Para a Hongban Technology, adquirir Jiangxi Zhihao não é apenas comprar ativos, mas também ganhar tempo. No entanto, o Interface News também percebeu que o plano de “entrada pronta” da Hongban Technology contém algumas incertezas.

Primeiro, 419 milhões de yuans podem não representar o valor total da contraprestação.

No JD, foi constatado que há uma outra parcela de 74 milhões de yuans de “ativos adquiríveis adicionais” vinculados ao leilão.

De acordo com a decisão do Tribunal Popular de Yanting em 23 de março de 2025, a propriedade de 312 máquinas e equipamentos e obras em construção sob Jiangxi Zhihao pertence à Yanting Wuzhu Integrated Circuits Co., Ltd. (doravante “Yanting Wuzhu”), mas, por ainda não terem sido desmontados, esses ativos permanecem sob custódia na fábrica de Jiangxi Zhihao.

Como a propriedade não pertence a Jiangxi Zhihao, esses ativos não estão incluídos na lista de ativos de investimento de recuperação. A Yanting Wuzhu reivindica um valor de compra de 74 milhões de yuans; se o comprador decidir adquirir esses ativos, o preço final será definido pelo acordo entre o comprador e a Yanting Wuzhu.

Segundo, a capacidade de integração será testada.

Como uma empresa em recuperação judicial, os ativos de Jiangxi Zhihao apresentam uma situação complexa de garantias. O anúncio indica que seus direitos de uso de terras, edifícios e máquinas estão sujeitos a hipotecas e medidas de preservação de bens, envolvendo credores como o Banco de Ganzhou e empresas de leasing financeiro. Para regularizar essas relações jurídicas e de dívida, a Hongban Technology precisará gastar bastante esforço.

Além disso, Jiangxi Zhihao está na lista de inadimplentes e restritos ao consumo de alto valor. Há 34 registros de ações judiciais contra ela, além de estar na lista de inadimplentes fiscais. Comprar a Jiangxi Zhihao significa adquirir não apenas fábricas e equipamentos, mas também “velhas dívidas”. A capacidade de integração da Hongban Technology será testada na maior operação desde sua entrada na bolsa.

Além disso, Jiangxi Zhihao atualmente está paralisada, e o retorno de sua capacidade, bem como sua recuperação, ainda é uma incógnita.

Segundo o site de recrutamento de Ganzhou, Jiangxi Zhihao publicou, em 2024, uma vaga indicando que a empresa poderia “produzir 5 milhões de metros quadrados de placas de circuito de alta qualidade por ano”, uma escala maior que a atual da Hongban Technology. Mas, infelizmente, Jiangxi Zhihao está atualmente parada.

Sobre a situação atual, o Interface News ligou para o telefone oficial da Hongban Technology, cujo responsável afirmou que “(Jiangxi Zhihao) está em estado de parada, sem operação”. Quando questionado sobre a capacidade de produção, o responsável disse que “ainda não visitou o local” e que “aguarda futuras publicações oficiais para detalhes adicionais, e se houver questões importantes, serão divulgadas oportunamente”.

O Interface News também entrou em contato com o gestor responsável pela recuperação de Jiangxi Zhihao, que respondeu que “está parado há bastante tempo”. Quando tentaram obter mais informações, a resposta foi que “não é muito conveniente”.

A aquisição da Hongban Technology é um exemplo do frenesi de expansão no setor de PCB neste momento.

Este ano, Pengding Holdings (002938.SZ) anunciou um investimento de 11 bilhões de yuans para uma nova base de produção de PCB de alta tecnologia; Shenghong Technology (300476.SZ) revelou planos de investimento de 20 bilhões; E Shudian Co. (002463.SZ) anunciou investimentos de 5,5 bilhões e 6,8 bilhões de yuans. No setor de PCB, especialmente em áreas como servidores de IA e HDI avançado, as empresas estão em uma corrida acirrada.

Neste cenário agitado, a grande aquisição da Hongban Technology pode ser uma ponte para ultrapassar a concorrência, mas também traz desafios que não podem ser ignorados. O resultado, ainda, está por ser visto, e só a Hongban Technology pode esclarecer.