Observação da margem bruta das ações farmacêuticas: 14 ações superam a Guizhou Moutai, Haichuang Pharmaceutical lidera com 98,62%

Pergunta à IA · Por que as empresas de medicamentos inovadores com alta margem de lucro têm dificuldade em se tornar lucrativas?

À medida que as empresas listadas na A-share divulgam seus relatórios anuais de 2025, a situação da margem de lucro das ações farmacêuticas tem despertado atenção. Dados do Wind mostram que, entre as ações farmacêuticas da A-share, 18 têm margem de lucro superior a 90%, sendo que 14 ultrapassam a de Kweichow Moutai. Dentre elas, a mais alta é a da Haichuang Pharmaceutical, com 98,62%. Além disso, muitas empresas com margem de lucro superior a 90% são empresas de medicamentos inovadores, incluindo 6 que ainda não alcançaram lucratividade, classificadas como empresas de crescimento em tecnologia e inovação.

Na opinião de especialistas do setor, a principal razão para a alta margem de lucro das empresas de medicamentos inovadores é o poder de precificação que não é afetado pela concorrência comum do mercado e os custos relativamente baixos de materiais. No entanto, mesmo alcançando margens de lucro elevadas, muitas dessas empresas ainda enfrentam grandes investimentos em pesquisa e desenvolvimento e despesas de vendas na fase inicial, resultando frequentemente em prejuízos líquidos. Em comparação, as empresas de distribuição farmacêutica apresentam margens de lucro mais baixas. Além disso, em 2025, empresas como Heyuan Biotech e Treasure Island tiveram margens de lucro negativas.

As ações farmacêuticas dominam os três primeiros lugares em margem de lucro na A-share

Dados do Wind indicam que, entre as ações da A-share, os três maiores valores de margem de lucro em 2025 são todos do setor farmacêutico.

Especificamente, em 2025, Haichuang Pharmaceutical, Shouyao Holdings e Ailisi lideram as ações farmacêuticas da A-share em margem de lucro, com 98,62%, 96,93% e 96,83%, respectivamente.

Kweichow Moutai é conhecida por sua alta margem de lucro, com 91,18% em 2025. Entre as ações farmacêuticas, 14 tiveram margem de lucro superior à de Kweichow Moutai. Além dessas três, incluem-se também DiZhe Pharmaceuticals, Wuwu Biological e Tibet Pharmaceutical.

Em termos de crescimento da margem de lucro, Haichuang Pharmaceutical e Sansheng Guojian tiveram aumentos significativos. A margem de lucro da Haichuang Pharmaceutical em 2024 foi de apenas 8,43%. Em 2025, a margem de lucro da Sansheng Guojian aumentou de 74,5% no mesmo período do ano anterior para 92,07%.

O grande aumento na margem de lucro da Haichuang Pharmaceutical em 2025 deve-se ao lançamento de novos medicamentos, o que impulsionou significativamente a receita operacional da empresa. Dados financeiros mostram que, em 2025, a receita operacional da Haichuang Pharmaceutical atingiu 20,4699 milhões de yuans, um aumento de 5480,11% em relação ao ano anterior.

Sabe-se que, em maio de 2025, o primeiro novo medicamento de pesquisa própria da Haichuang Pharmaceutical, o HaiNaAn (nome genérico: cápsulas de Dronzarum), para o tratamento de câncer de próstata avançado, foi aprovado pela Administração Nacional de Produtos de Saúde e entrou na lista de medicamentos do sistema de seguro de saúde nacional em dezembro de 2025.

Na declaração do relatório anual de 2025, a Haichuang Pharmaceutical afirmou que, no ano anterior, sua receita proveniente de vendas de intermediários foi pequena, levando a mudanças na estrutura de receita e na margem de lucro. Em 2025, a margem de lucro dos medicamentos da empresa atingiu 99,79%.

Para questões relacionadas à empresa, o jornal Beijing Business enviou uma solicitação de entrevista à Haichuang Pharmaceutical, mas até o momento da publicação, não recebeu resposta.

No caso da Sansheng Guojian, a empresa recebeu, em 2025, um pagamento inicial de licença de autorização de 7,07 bilhões de yuans da Pfizer, reconhecendo essa receita, o que resultou em um aumento significativo na receita de licenças de autorização e de receitas de outros países e regiões em relação ao ano anterior, elevando também a margem de lucro da empresa.

Alta margem de lucro geralmente associada a empresas de medicamentos inovadores

O jornal Beijing Business notou que a maioria das empresas farmacêuticas com alta margem de lucro são empresas de medicamentos inovadores.

Dados do Wind mostram que há 18 ações com margem de lucro superior a 90%, incluindo DiZhe Pharmaceuticals com 95,73%, Zhixiang Jintai com 93,02%, Zejing Pharmaceuticals com 90,42% e Maiwei Biological com 90,27%. Além disso, empresas como Nuocheng Jianhua, Baili Tianheng e Shenzhou Xibao também apresentam margens superiores a 90%.

No entanto, uma alta margem de lucro não equivale necessariamente a alta lucratividade. Dados do Wind indicam que, entre essas empresas com margem superior a 90%, 6 ainda não são lucrativas, sendo classificadas como empresas de crescimento em tecnologia e inovação. Tomemos como exemplo a Haichuang Pharmaceutical: em 2025, o lucro líquido atribuído à empresa foi de aproximadamente -137 milhões de yuans. Isso ocorre principalmente porque as empresas de medicamentos inovadores precisam investir altos custos em pesquisa e desenvolvimento na fase inicial. Em 2025, o investimento em P&D representou mais de 500% da receita operacional da Haichuang Pharmaceutical, e as despesas de vendas aumentaram significativamente devido à promoção de novos medicamentos.

Deng Yong, diretor do Centro de Pesquisa em Saúde, Direito e Inovação da Universidade de Medicina Tradicional Chinesa de Pequim, afirmou em entrevista ao Beijing Business que as empresas de medicamentos inovadores possuem uma estrutura de custos especial. Nos estágios iniciais, é necessário gastar mais de uma década e grandes quantidades de recursos em pesquisa, desenvolvimento e testes clínicos, o que representa altos custos fixos. Após a aprovação e entrada no mercado, o custo marginal de produção é extremamente baixo, e, em produção em massa, o custo de materiais por caixa de medicamento é quase insignificante, formando uma base de alta margem de lucro.

Além disso, Deng mencionou que as empresas de medicamentos inovadores têm forte poder de precificação. O modelo de negócios é leve em ativos, muitas não possuem fábricas próprias, terceirizando a produção para empresas de fabricação por contrato (CMO), o que reduz drasticamente os custos operacionais. Parte da receita vem de licenças tecnológicas e serviços de pesquisa, sem custos de materiais de produção física, o que aumenta ainda mais a margem de lucro. Por fim, as regras de contabilidade também influenciam: os gastos com P&D são contabilizados como despesas no período, não incluídos no custo de produção, e apenas os custos de produção são considerados na contabilidade, o que artificialmente eleva a margem de lucro. Empresas em crescimento sem lucro não enfrentam pressão de capacidade, o que torna a margem ainda mais evidente.

O economista e especialista financeiro Yu Fenghui afirmou ao Beijing Business que, ao analisar a margem de lucro de uma empresa farmacêutica, deve-se primeiro considerar seu portfólio de produtos e as fases de ciclo de vida de cada um. Novos produtos geralmente têm margens mais altas, pois estão sob proteção de patentes, mas, ao expirar a patente, os medicamentos genéricos entram no mercado, fazendo com que a margem do medicamento original caia significativamente. Além disso, é importante avaliar a proporção de investimento em P&D e seu impacto na estrutura de custos. Investimentos elevados em P&D podem reduzir o lucro líquido no curto prazo, mas são essenciais para manter a competitividade e altas margens a longo prazo. Por fim, comparar as margens de lucro com outras empresas do setor ajuda a avaliar o poder de precificação e a eficiência no controle de custos.

And Yuan Biotech e Treasure Island com margens negativas

Em contraste com as empresas de medicamentos inovadores, o setor de distribuição farmacêutica e produção de medicamentos tradicionais apresenta margens de lucro geralmente baixas.

Dados do Wind mostram que, em 2025, as margens de Yuan Biotech e Treasure Island foram negativas, com -14,52% e -2,86%, respectivamente. Isso reflete que algumas empresas enfrentam grande pressão na gestão de custos, precificação de produtos ou na concorrência de mercado.

Yuan Biotech afirmou em seu relatório de 2025 que, durante o período, a margem de lucro de seu negócio de fabricação de células e terapia genética (CDMO) foi de -79,17%, um aumento de 35,35 pontos percentuais em relação ao ano anterior. Isso se deve ao fato de que os pedidos de CDMO ainda estão com preços baixos, e, após a operação completa da base industrial de Lingang, os custos fixos de depreciação, despesas de fabricação e outros custos operacionais permanecem altos. A utilização da capacidade ainda está em fase de crescimento, dificultando a redução rápida dos custos. A margem de lucro do negócio de medicina regenerativa foi de -8,85%, um aumento de 69,74 pontos percentuais em relação ao ano anterior, principalmente porque esse é um negócio novo, ainda em fase inicial de desenvolvimento, com escala de operação pequena.

Quanto à Treasure Island, a redução na margem de lucro em 2025 em relação ao ano anterior deve-se principalmente à implementação atrasada da política de compras centralizadas de medicamentos tradicionais e à queda nos preços dos principais produtos.

Além disso, empresas de distribuição farmacêutica como Nanjing Pharma, Jiashitang e Jiuzhoutong também apresentam margens de lucro baixas. Na opinião de especialistas, a margem de lucro do setor de distribuição farmacêutica costuma ser baixa devido ao grande número de intermediários, baixa capacidade de negociação e altos custos logísticos.

De modo geral, em 2025, o cenário de margens de lucro das ações farmacêuticas na A-share apresenta uma “dualidade”: empresas de medicamentos inovadores, com produtos exclusivos e poder de precificação, dominam as margens elevadas, mas ainda precisam de tempo para concretizar lucros; enquanto algumas empresas tradicionais e de distribuição enfrentam pressões de custos e mercado.

Jornal Beijing Business · Ding Ning