Tailing Technology vai à bolsa de Hong Kong; sustentabilidade do desempenho na IPO por verificar

Recentemente, a empresa chinesa de veículos elétricos de duas rodas, Tailing Technology Co., Ltd. (doravante “Tailing Technology”), apresentou uma solicitação de listagem na Bolsa de Valores de Hong Kong. O prospecto de emissão mostra que, nos últimos anos, a Tailing Technology tem registrado crescimento contínuo em receita e lucro líquido. Mas, por trás desses dados de desempenho impressionantes, há controvérsias sobre a elevada dívida da empresa, a razoabilidade de captação de recursos para expansão, além de mudanças na regulamentação do setor sob a implementação do novo padrão nacional para veículos elétricos.

Desempenho estável em crescimento, dívidas persistentemente altas

Informações públicas indicam que a Tailing Technology é uma das principais marcas nacionais de bicicletas elétricas de duas rodas. Atualmente, a empresa oferece 50 modelos de bicicletas elétricas, 38 modelos de motocicletas elétricas e 3 modelos de triciclos elétricos, abrangendo cenários de uso diário na cidade, entregas e transporte de cargas.

No que diz respeito ao desempenho, a Tailing Technology alcançou crescimento relativamente rápido durante o período de relatório. Segundo o prospecto, em 2023, 2024 e nos três primeiros trimestres de 2025, a receita operacional foi de 11,88 bilhões de yuans, 13,60 bilhões de yuans e 14,84 bilhões de yuans, respectivamente; o lucro líquido correspondente foi de 287 milhões de yuans, 472 milhões de yuans e 823 milhões de yuans, com uma taxa de crescimento ano a ano de 122,4% nos três primeiros trimestres de 2025.

Em termos de estrutura de receita, as bicicletas elétricas e as motocicletas elétricas são as principais fontes de receita da Tailing Technology. Nos três primeiros trimestres de 2023, 2024 e 2025, as bicicletas elétricas contribuíram com receitas de 6,67 bilhões, 7,06 bilhões e 8,35 bilhões de yuans, representando 56,1%, 51,9% e 56,3% do total, respectivamente; as motocicletas elétricas contribuíram com 2,87 bilhões, 3,18 bilhões e 2,91 bilhões de yuans, representando 24,2%, 23,4% e 19,6%. Paralelamente, o negócio de baterias da Tailing Technology cresceu rapidamente nos últimos anos, com uma participação de 20,4% na receita dos três primeiros trimestres de 2025, formando uma segunda curva de crescimento além dos veículos acabados.

Em termos de margem bruta, em 2023, 2024 e nos três primeiros trimestres de 2025, a margem bruta geral da Tailing Technology foi de 11,3%, 13,0% e 14,6%, apresentando uma tendência de crescimento constante, embora ainda haja uma diferença significativa em relação aos concorrentes. Segundo os relatórios anuais divulgados por outras empresas, a margem bruta da Yadea Holdings em 2024 foi de 15,2%, a da Aima Technology foi de 17,8%, enquanto a margem bruta da Ninebot atingiu 28,2%. Além disso, nos três primeiros trimestres de 2025, a margem bruta do negócio de baterias da Tailing Technology foi de apenas 1,0%, indicando uma estratégia de “baixo preço, alto volume”, contribuindo pouco para a lucratividade da empresa.

Vale destacar que o crescimento do desempenho da Tailing Technology também vem acompanhado de uma pressão contínua de dívidas elevadas. Ao final de 2023, 2024 e em setembro de 2025, as dívidas circulantes da empresa foram de 7,394 bilhões, 9,395 bilhões e 12,615 bilhões de yuans; o saldo líquido de dívidas circulantes foi de 2,082 bilhões, 2,440 bilhões e 2,046 bilhões de yuans. No prospecto, a Tailing Technology admitiu que a empresa pode enfrentar riscos de liquidez e, caso não consiga obter financiamento externo em tempo hábil, isso poderá afetar significativamente a expansão dos negócios, a situação financeira e o desempenho operacional.

Aumento da concorrência e redução de participação de mercado

Para a oferta na Bolsa de Hong Kong, a Tailing Technology esclareceu os usos dos recursos captados, com foco principal na expansão da capacidade de produção, construção de canais de distribuição e aprimoramento de pesquisa e desenvolvimento. Entre esses, a expansão de capacidade é o ponto central de atenção do mercado.

Segundo o prospecto, a Tailing Technology planeja usar os recursos obtidos na IPO para construir, adquirir e instalar equipamentos nas bases no Vietnã, em Huizhou (terceira fase), Chongqing (segunda fase) e Guigang (segunda fase), visando uma expansão significativa da capacidade de produção. Além disso, os recursos também serão destinados à expansão de canais de vendas, com planos de abrir mais de 500 novas lojas de varejo nos próximos cinco anos; o restante será investido em atividades de P&D, atualização do portfólio de produtos, promoção de marca e campanhas de marketing.

No entanto, o mercado interno de veículos elétricos de duas rodas na China está saturado, e as características de competição de estoque estão se tornando mais evidentes. Segundo o relatório aprofundado do setor de veículos elétricos de duas rodas da Northeast Securities, em 2024, o estoque de veículos elétricos de duas rodas no país atingiu 420 milhões de unidades, o que equivale a aproximadamente uma unidade para cada três pessoas. Diante dessa competição de estoque, a racionalidade e viabilidade do plano de expansão divulgado pela Tailing Technology na sua solicitação de IPO tornam-se pontos centrais de atenção do mercado.

Além da pressão pela demanda geral do setor, a participação de mercado da Tailing Technology também vem diminuindo. Dados de vendas internas de veículos elétricos de duas rodas em 2025, divulgados pela Aowei Cloud, indicam que as vendas internas de veículos elétricos de duas rodas atingiram 58,77 milhões de unidades, um aumento de 16,6% em relação ao ano anterior. Embora o setor continue crescendo, a estrutura de liderança de marcas principais está se diversificando. A Yadea Holdings lidera com 25,5% de participação de mercado, um aumento de 1,0 ponto percentual em relação ao ano anterior; a Aima Technology ocupa a segunda posição com 19,4%, um crescimento de 0,6 ponto percentual; a Tailing Technology fica em terceiro, com 11,7%, uma redução de 2,4 pontos percentuais, sendo a única entre as três principais marcas a perder participação de mercado. Em janeiro de 2026, a Ninebot ultrapassou a Tailing Technology, com uma participação de 12,7%, entrando no grupo das três maiores empresas do setor. Diante de uma competição cada vez mais acirrada, a posição da Tailing Technology enfrenta desafios severos.

Em um cenário de pressão no mercado doméstico, a expansão internacional da Tailing Technology ainda está em estágio inicial, com grandes incertezas quanto ao crescimento. Os dados do prospecto mostram que, nos três primeiros trimestres de 2025, a receita internacional representou apenas 2,7% do total, contribuindo de forma limitada para o desempenho da empresa.

Implementação do novo padrão nacional e reestruturação do setor

A IPO da Tailing Technology ocorre em um momento crucial de mudanças na regulamentação do setor de veículos elétricos de duas rodas. O “Norma de Segurança Técnica para Bicicletas Elétricas” (GB17761-2024), conhecido como “novo padrão nacional”, foi implementado de forma abrangente. O novo padrão reforça requisitos de segurança em várias áreas, incluindo materiais não metálicos resistentes ao fogo, potência do motor, proporção de plástico e resistência à adulteração, com o objetivo de melhorar a segurança intrínseca das bicicletas elétricas desde a origem.

Além disso, após a exposição de irregularidades na noite do programa “3·15” da CCTV em 2026, a fiscalização do setor deve se intensificar. O programa revelou três principais problemas de violação por marcas como a Hello Bike: primeiro, a violação de decodificação e desbloqueio de limites de velocidade em lojas físicas, transformando veículos regulamentados em veículos de alta velocidade de até 75 km/h, além de adulterar o painel para falsamente exibir 25 km/h e escapar da fiscalização; segundo, a prática de “pré-licenciamento” e “produção com documentação falsa”, usando certificados antigos para obter licenças antecipadamente, burlando o sistema de fiscalização do novo padrão, que exige um código por veículo; terceiro, uma cadeia completa de violações desde a emissão de licenças até a produção e distribuição de veículos, com muitos veículos fora dos limites de emissão circulando sob a aparência de conformidade, representando uma séria ameaça à segurança viária.

Após a divulgação do “3·15”, órgãos reguladores e departamentos de trânsito de várias regiões do país agiram rapidamente, intensificando a fiscalização de modificações ilegais, falsificação de documentos, propaganda enganosa e produtos de baixa qualidade, com ações de combate às práticas de adulteração, parametrização falsa e outras irregularidades que antes dominavam o mercado.

Além disso, observa-se que a estratégia de marketing da Tailing Technology, que destaca a “longa autonomia”, já foi alvo de várias denúncias por propaganda enganosa e falsificação de parâmetros. Em 2024, a empresa foi penalizada por veicular anúncios com informações não verificáveis ou falsas, violando a legislação de publicidade. Até março de 2026, mais de 1.400 reclamações contra as bicicletas elétricas da Tailing Technology foram registradas na plataforma Black Cat, com problemas recorrentes de “autonomia insuficiente”, “degradação rápida da bateria”, “propaganda enganosa” e “atraso no pós-venda”. Muitos consumidores relataram uma grande discrepância entre a autonomia anunciada e a autonomia real durante o uso.

Especialistas do setor afirmam que, com a implementação completa do novo padrão nacional e o fortalecimento da fiscalização ao longo de toda a cadeia após o “3·15”, o setor de veículos elétricos de duas rodas na China entrou em uma fase de reestruturação profunda. A competição baseada em preços baixos e a expansão irregular por meio de violações já não atendem às exigências de um desenvolvimento de alta qualidade. Tanto a Tailing Technology quanto outras empresas do setor precisam abandonar a visão de curto prazo, manter a conformidade, investir em inovação tecnológica, proteger os direitos dos consumidores e cumprir suas responsabilidades sociais. Somente assim poderão consolidar sua posição na competição acirrada do setor e promover de forma sustentável a transição da China de uma “potência fabricante” para uma “potência inovadora” no setor de veículos elétricos de duas rodas.