Tenho pensado muito na Jump Trading ultimamente, especialmente depois de tudo o que aconteceu com eles e Terra. Há toda uma história que é muito mais interessante do que a maioria das pessoas percebe, e começa com um rapaz de 25 anos de Mumbai que de alguma forma se tornou a cara de uma das empresas mais poderosas do crypto.

Então, aqui está o que há sobre Kanav Kariya—ele não era um nativo do crypto que cresceu programando. Na verdade, veio para os EUA aos 18 anos para estudar ciência da computação na Universidade de Illinois, nunca tinha ouvido falar da Jump Trading naquela altura. Crescendo numa família de classe média em Mumbai, ele só sabia que queria uma infraestrutura e educação melhores. Avançando alguns anos, consegue um estágio na Jump, que já era uma potência lendária de negociação de alta frequência de Chicago. Mas o crypto era um território diferente para eles, e é aí que as coisas ficam loucas.

O modelo da Jump no crypto era basicamente este: assinavam contratos diretamente com projetos para fornecer liquidez e serviços de market-making. Ao contrário das finanças tradicionais, onde isso é altamente regulamentado, os projetos de crypto entregariam grandes alocações de tokens à Jump com poucas regras de proteção. Um fundador me disse que recusar os termos da Jump parecia estúpido—tipo, por que você diria não a eles? Eles tinham toda a vantagem.

Depois veio maio de 2021. UST, a stablecoin algorítmica da Terraform Labs, era o projeto do momento naquele ano, e a Jump a apoiava discretamente. Quando o UST começou a perder sua paridade, houve um momento decisivo numa reunião por Zoom onde a equipe teve que decidir o que fazer. Kanav Kariya propôs um plano: comprar secretamente grandes quantidades de UST através da Jump para criar demanda falsa e empurrá-lo de volta a um dólar. Do Kwon concordou em entregar 65 milhões de LUNA a 0,4 dólares por moeda. A Jump lucrou um bilhão de dólares com essa jogada. Kariya foi promovido a Presidente da Jump Crypto praticamente da noite para o dia.

Aqui está o que é interessante sobre Kanav Kariya—ele virou a face pública da Jump, mesmo não comandando realmente a empresa. Bill DiSomma, cofundador da Jump, ainda detinha a maior parte do poder real. Mas Kariya tinha esse jeito acessível de gênio que o crypto desesperadamente queria. Ele dava entrevistas onde falava de forma pensativa sobre os mercados, admitia que não podia prever preços, e de alguma forma fazia a Jump parecer mais humana. A empresa até contratou um CMO da Hinge para gerenciar sua imagem, e havia e-mails internos entre os assessores de PR da Jump e a Terraform Labs sobre aumentar o perfil de Kanav Kariya. Eles estavam literalmente tentando torná-lo o "Chris Dixon do Jump."

O problema é que tudo isso foi construído sobre algo podre. A SEC acabou entrando com acusações contra a Terraform Labs, argumentando que a Jump não atuava como um formador de mercado neutro—eles tinham incentivos financeiros ligados ao sucesso da Terraform através de opções, e estavam basicamente integrados nas operações da empresa. Esse é exatamente o tipo de conflito de interesses que as finanças tradicionais gastam bilhões tentando evitar.

Quando o UST finalmente quebrou em 2022, um denunciante chamado James Hunsaker decidiu que as pessoas mereciam saber o que realmente aconteceu. Ele tinha perdido cerca de 200 mil dólares e foi à SEC com tudo. A pressão regulatória começou a aumentar. Wormhole, o próprio protocolo de ponte interno da Jump, foi hackeado por 325 milhões de dólares em fevereiro de 2022 (eles recuperaram depois, mas ainda assim). Depois, a FTX implodiu e a Jump aparentemente tinha cerca de 300 milhões de dólares presos lá. Kanav Kariya continuava aparecendo em podcasts dizendo o quanto estavam revoltados com a fraude, mas nos bastidores, os promotores estavam montando um caso.

Em junho de 2024, após a CFTC começar a investigar as operações de crypto da Jump, Kanav Kariya anunciou que ia sair. Postou no X que era "o fim de uma jornada pessoal" para ele. Ele tinha apenas 28 anos. O cara passou de estagiário a presidente a alvo regulatório em praticamente cinco anos.

O que é louco é que as pessoas que trabalharam com Kanav Kariya não o veem como um vilão. Descrevem-no como inteligente e humilde, e alguns acham que ele virou um bode expiatório para a estratégia mais ampla da Jump. A verdadeira falha é que a Jump tentou transplantar seu manual de negociação de alta frequência de Chicago para um mercado de crypto não regulamentado, onde as regras não se aplicavam da mesma forma. Eles tinham a expertise técnica, mas não a moderação. Um concorrente disse isso perfeitamente: "Os dentes deles são muito afiados."

A Jump provavelmente ainda lucrou no geral com o crypto, o que é a parte triste. Mas, para uma firma construída em caçar a próxima oportunidade de negócio, perder oportunidades por causa da pressão regulatória é basicamente uma sentença de morte. Eles se afastaram do market-making de tokens, não participaram do rush de market-making de ETFs de Bitcoin à vista, desinvestiram de projetos como Wormhole. A galinha de ovos de ouro parou de botar ovos.

Enquanto isso, Hunsaker, o denunciante, deixou a Jump no começo de 2022 e fundou a Monad com um colega. Acabaram de fechar uma rodada de financiamento de 225 milhões de dólares, avaliando a empresa em 3 bilhões. A Jump não participou dessa rodada.

Toda a saga da Jump é honestamente um aviso do que acontece quando as finanças tradicionais tentam dominar um espaço que funciona por regras completamente diferentes. Mesmo com toda a sua expertise e capital, eles não conseguiram navegar pelo campo minado regulatório, e a ascensão e queda de Kanav Kariya se tornaram o símbolo visível dessa falha. A firma que achava que podia ser tudo—negociação, desenvolvimento, venture capital—aprendeu da maneira difícil que o crypto não perdoa excessos do mesmo jeito que os mercados tradicionais.