Provavelmente já conhece a história do Do Kwon agora. O rapaz que tinha mais de 3 bilhões de dólares no auge da Terra, e depois viu tudo evaporar em que pareceu dias. Mas há mais do que apenas mais um colapso cripto.

Do Kwon é um empreendedor sul-coreano com um diploma de Ciência da Computação de Stanford que trabalhou como engenheiro de software na Apple e na Microsoft antes de entrar no mundo cripto. Uma formação bastante sólida no papel. Em 2018, fundou a Terraform Labs e conseguiu levantar mais de 50 milhões de dólares de investidores importantes. A visão era ambiciosa - criar uma stablecoin algorítmica que realmente pudesse funcionar.

Depois vieram a UST e a LUNA. A ideia era inteligente o suficiente à primeira vista. A UST seria atrelada ao dólar, apoiada por tokens LUNA através de um mecanismo de queima e emissão. Teoricamente, se a UST caísse abaixo de 1 dólar, poderia trocá-la por 1 dólar em LUNA, criando uma oportunidade de arbitragem que faria o preço subir novamente.

Mas aqui é onde fica interessante. Antes de tudo isso se tornar público, a Terraform Labs inflava artificialmente suas próprias métricas. Eles estavam espelhando transações falsas de Chai na rede para parecer que havia adoção real. O próprio Kwon estava envolvido nisso - sugerindo literalmente que criassem transações que 'parecessem reais' enquanto fossem 'indiscerníveis.' Isso não é apenas marketing otimista. É engano.

O que é ainda mais louco é o quão confiante ele estava antes do colapso. Kwon fez uma aposta de 1 milhão de dólares de que a LUNA não cairia abaixo de um certo preço. Ele também estava confiante de que a UST não despegaria. Movimentos ousados quando você está operando com confiança emprestada e métricas falsas.

Então, o que realmente quebrou o sistema? Começou em maio de 2022, quando o Anchor Protocol da Terra começou a cortar as taxas de juros dos depósitos em stablecoin. Foi aí que as coisas ficaram sérias. Os credores começaram a retirar fundos, e a UST começou a perder sua paridade. O mecanismo de queima-emissão que deveria salvar tudo acabou sendo lento e cheio de bugs. As exchanges começaram a pausar saques. Enquanto isso, a oferta de LUNA estava sendo diluída loucamente enquanto as pessoas tentavam arbitragem para sair.

Os mecanismos automatizados nas pools do Curve pioraram a situação, criando descontos maiores que incentivaram os traders a saírem ainda mais. Em poucos dias, a UST perdeu completamente sua paridade com o dólar, a LUNA quebrou, e 45 bilhões de dólares em valor simplesmente desapareceram. Todo o sistema colapsou em uma semana.

Olhando para trás, os sinais de alerta estavam lá se você olhasse de perto. Métricas falsas, fundador excessivamente confiante, um mecanismo que funcionava bem na teoria, mas desmoronou sob estresse real de mercado. Tornou-se uma das histórias de advertência mais emblemáticas no mundo cripto.