Por que alguns shorts de Bitcoin pagaram taxas de financiamento de 201 em 67 dias — e outros pagaram zero

Durante 67 dias consecutivos, traders que fizeram short de Bitcoin através de futuros perpétuos foram cobrados uma taxa a cada oito horas. Isso resultou em 201 pagamentos separados

Dados da K33 Research, citados pela CoinDesk em 8 de maio, confirmaram que a sequência tinha quebrado o recorde anterior de 62 dias estabelecido durante a crise da COVID em 2020

A mídia de criptomoedas enquadrou isso como uma história de sentimento

O que passou quase despercebido foi algo mais fundamental: alguns traders pagaram centenas de dólares em taxas ao longo desse período, enquanto outros que realizavam a mesma operação não pagaram nada.

Um recorde que superou o marco da crise da Covid

A sequência de 67 dias superou uma marca que permanecia por cinco anos.

As descobertas da K33 Research, apontando a sequência como evidência de uma posição baixista enraizada em derivativos de Bitcoin

O financiamento negativo, em sua forma básica, sinaliza que o interesse vendido aumentou a ponto de inverter o mecanismo de equilíbrio embutido no mercado.

Em condições normais, traders que compram (long) pagam uma taxa periódica aos que fazem short, mantendo os preços dos contratos perpétuos ancorados ao preço à vista.

Quando o sentimento se torna decisivamente baixista, isso se inverte. Shorts começam a pagar aos longs. Em poucos dias, o custo é pequeno

Ao longo de 201 janelas de liquidação consecutivas, isso se acumula de maneiras que a maioria dos traders não modelou antes de entrar na posição.

Anton Palovaara, fundador da Leverage.Trading, observou que “a maioria dos traders não sabia que tinha uma escolha. Alguns descobriram quando foram liquidados.”

A sequência terminou desde então. Mas o recorde que estabeleceu, e o custo silencioso que impôs a um tipo específico de trader, levantou uma questão estrutural que a maior parte da cobertura ignorou completamente.

Futuros perpétuos vs contratos trimestrais: mesma operação, diferente regra

Nem todo short de Bitcoin envolve uma obrigação de financiamento. Futuros com data fixa, ou contratos trimestrais, liquidadas em uma data fixa e não usam uma taxa de financiamento contínua para permanecer ligados ao preço à vista

Um trader que fez short de Bitcoin através de um contrato trimestral em qualquer momento durante a sequência de 67 dias pagou zero em taxas de financiamento em todas as 201 janelas de liquidação.

A diferença que isso cria não é marginal

Com uma taxa média conservadora de 0,01% por período de oito horas, um short de $10.000 em um contrato perpétuo teria gerado $201 em encargos de financiamento ao longo da sequência

A mesma aposta direcional de $10.000 feita através de um contrato trimestral não teria gerado nada.

Mesma visão de mercado, mesma exposição ao movimento do preço do Bitcoin, uma diferença de $201 no custo antes que uma única variação de preço seja considerada.

“Faça as contas: um short de $10.000 em perpétuos a uma taxa conservadora de 0,01% por período pagou $201 em financiamento ao longo de 67 dias. A mesma posição em um contrato trimestral pagou zero,” afirmou Anton Palovaara.

A análise da Leverage.Trading sobre como os custos de financiamento se acumulam entre contratos perpétuos e com data fixa explica a mecânica por trás dessa divergência. A divisão é estrutural, não específica deste ciclo ou desta sequência.

Como as taxas de financiamento drenam a margem antes mesmo do preço se mover

O valor de $201 parece gerenciável isoladamente. Quando comparado à margem real, a situação muda consideravelmente

Em uma conta de margem de $1.000 com alavancagem de 10x, esses encargos de financiamento representam 20% do capital total investido, consumido pelo custo de manter a posição, e não por qualquer movimento de preço

Bitcoin poderia permanecer completamente estático e um trader de short perpétuo ainda perderia um quinto de sua margem durante a duração da sequência.

Esse é o mecanismo que torna ciclos prolongados de financiamento negativo mais perigosos do que parecem à primeira vista. As taxas acumulam-se em um cronograma fixo, independentemente do preço

Um trader pode acreditar que está gerenciando o risco direcional cuidadosamente, enquanto o saldo da conta cai em direção a um limite de liquidação impulsionado inteiramente pelos custos de financiamento acumulados.

“Isso é 20% de uma conta de margem de $1.000, desaparecendo, sem necessidade de movimento de preço,” destacou Anton.

Os detentores de contratos trimestrais não assumiram essa exposição. O risco não se distribui uniformemente entre os tipos de instrumentos.

Ele recai inteiramente sobre os traders de perpétuos durante cada período de financiamento negativo, independentemente de como a operação se comporta em termos de direção.

O que os dados mostram ao terminar a sequência

A sequência de 67 dias acabou. A divisão estrutural que ela revelou não acabou.

Contratos perpétuos dominam o volume de negociação de derivativos de Bitcoin na maioria das principais exchanges

Futuros trimestrais estão disponíveis nas mesmas plataformas, mas representam uma fatia menor do interesse vendido, em parte porque suas mecânicas são menos familiares para uma base ampla de traders de varejo.

Quando o financiamento se torna negativo novamente, como já aconteceu repetidamente na história do mercado de Bitcoin, a mesma assimetria se aplica desde a primeira liquidação

Shorts perpétuos pagam. Shorts trimestrais não pagam.

A sequência recorde tornou essa diferença visível em uma escala não vista desde a crise da COVID, ao longo de mais de dois meses de cobranças contínuas.

Bitcoin estava sendo negociado a $79.446,23 no momento da publicação, de acordo com a CoinGecko.

BTC caiu 1,30% no último dia e 2,69% na semana passada. O volume diário de negociação foi de $42.735.487.178.

A publicação “Por que alguns shorts de Bitcoin pagaram 201 taxas de financiamento em 67 dias — e outros não pagaram nada” foi publicada originalmente na Invezz.