Visão geral do aperto na oferta de BTC: as mudanças na estrutura do mercado de Bitcoin reveladas por 8 conjuntos de dados on-chain

O preço é a manifestação do mercado, a oferta é a estrutura do mercado. No segundo trimestre de 2026, o preço do Bitcoin manteve uma oscilação ampla em meio a uma batalha entre compradores e vendedores, mas os dados on-chain contam uma história mais convergente — a oferta de BTC está passando por uma série de ajustes estruturais restritivos. Esses sinais estão dispersos em diferentes indicadores e dimensões de dados; observar qualquer um isoladamente pode levar a conclusões parciais, mas ao combiná-los, um quadro de oferta em contração começa a se tornar claro.

É importante enfatizar que a contração da oferta não equivale a uma alta de preço. Ela descreve uma tendência de redução do BTC disponível no mercado, enquanto a direção final do preço depende das mudanças na demanda — incluindo o comportamento de alocação institucional, liquidez macroeconômica e o ambiente regulatório, entre outros fatores.

Sinal um: Proporção de detentores de longo prazo se aproxima do pico histórico

Detentores de longo prazo referem-se a endereços que mantêm BTC por mais de 155 dias; seu comportamento é um indicador central para avaliar a estrutura de oferta do mercado. Segundo dados do Glassnode, até 1 de maio de 2026, a quantidade de BTC controlada por esses detentores ultrapassava 73,77%, aproximando-se do pico histórico de ciclos anteriores. Segundo a definição oficial do Glassnode, BTC que não se move há 155 dias é classificado como de longo prazo, o que significa que o aumento dessa proporção reflete uma expansão na parcela de moedas que não desejam participar de trocas frequentes.

Essa tendência acelerou nos últimos 12 meses. Em meados de 2025, essa proporção era de cerca de 70%, e desde então vem crescendo de forma constante. Em ciclos de mercado típicos, a proporção de detentores de longo prazo atinge seu pico durante o fundo de um mercado bear, e diminui significativamente próximo ao topo de um mercado bull — quando os detentores transferem suas moedas para novos compradores. O fato de essa alta proporção ocorrer em um momento em que o preço ainda se encontra relativamente alto indica que esses detentores não estão realizando vendas em grande escala nesse nível de preço.

O relatório de análise do Glassnode de 5 de maio de 2026 também aponta que, apesar do preço do BTC ter ultrapassado a marca de US$80.000, o grupo de detentores que realiza lucros ainda não apresenta uma escala de vendas diária superior a US$1 bilhão, como ocorreu no pico do ciclo anterior. Atualmente, o lucro realizado diário é de cerca de US$180 milhões, bem abaixo do pico do ciclo. Essa contenção por si só é um sinal de que a oferta está se ajustando para uma contração.

Sinal dois: Saldo de BTC nas exchanges caiu para níveis mínimos de anos

O saldo nas exchanges é um indicador direto da pressão de venda de curto prazo. A elevação do saldo indica que mais BTC foi transferido para as exchanges, preparando-se para venda; a redução indica que BTC está saindo das plataformas de negociação, entrando em armazenamento de longo prazo.

Segundo dados cruzados do CryptoQuant e do Glassnode, até o início de maio de 2026, o total de BTC em exchanges centralizadas caiu para aproximadamente 2,679 milhões de moedas, o menor nível desde dezembro de 2017. Em retrospectiva, o saldo de BTC nas exchanges atingiu mais de 3,2 milhões no pico de 2024, e em março de 2026 estava em cerca de 2,73 milhões, caindo ainda mais para cerca de 2,679 milhões, uma redução acumulada de mais de 520 mil moedas.

Nos três meses de fevereiro a maio de 2026, as três principais exchanges — Binance, OKX e Gemini — tiveram uma saída conjunta de quase 100.000 BTC, avaliado em mais de US$8 bilhões. Especificamente: Binance saiu de cerca de 670.000 BTC para aproximadamente 620.000 BTC; OKX de cerca de 132.000 BTC para aproximadamente 102.000 BTC; Gemini de cerca de 114.800 BTC para aproximadamente 95.000 BTC.

A análise on-chain mostra que os BTC que saem das exchanges tendem a seguir três destinos principais: carteiras de armazenamento frio, contas de custódia de ETFs à vista e endereços de detentores de longo prazo. O relatório trimestral do Ark Invest de 2026 mostra que, no primeiro trimestre, a oferta de detentores firmes de BTC aumentou de cerca de 2,13 milhões para 3,6 milhões, um crescimento de 69%, atingindo o maior nível de acumulação desde 2020.

Sinal três: Comportamento dos mineradores apresenta uma diferenciação estrutural

Como vendedores naturais do BTC — que precisam vender recompensas de mineração para cobrir custos de energia e operação —, as mudanças no comportamento dos mineradores têm impacto único na oferta. Em 20 de abril de 2024, o BTC passou por sua quarta halving, reduzindo a recompensa de bloco de 6,25 BTC para 3,125 BTC, e a produção diária dos mineradores caiu de cerca de 900 BTC para aproximadamente 450 BTC. A redução absoluta na oferta já é um fato consolidado.

O comportamento dos mineradores após a halving não é unidimensional de “acumular”. Os dados do primeiro trimestre de 2026 mostram que mineradores públicos venderam cerca de 32.000 BTC nesse período, refletindo, em parte, a pressão de venda passiva causada pela compressão de lucros após a redução. Com a saída gradual de mineradores mais fracos, o indicador de pressão de venda dos mineradores remanescentes caiu de picos do ciclo para cerca de 5,9, confirmando uma rápida contração na pressão de venda de curto prazo.

Atualmente, o setor de mineração apresenta uma diferenciação estrutural clara: grandes mineradoras de baixo custo e alta eficiência tendem a reter BTC em seus balanços, fortalecendo suas reservas; mineradoras de alto custo, sob pressão de lucros, são forçadas a distribuir suas moedas. Essa diferenciação indica que a pressão líquida de venda dos mineradores como um todo já se reduziu significativamente em relação ao início da fase de contração. As reservas dos mineradores voltaram a cerca de 1,8 milhão de BTC, com alguns mineradores optando por manter suas posições na faixa de preço atual.

Sinal quatro: Fluxo líquido contínuo de ETFs e efeito de bloqueio de custódia

Desde que o ETF de BTC à vista nos EUA foi aprovado em janeiro de 2024, o fluxo líquido acumulado desses produtos tornou-se uma variável importante na demanda por BTC. Segundo dados do Gate, até o início de maio de 2026, o fluxo líquido total para ETFs de BTC à vista nos EUA atingiu aproximadamente US$58 a US$59 bilhões, com o valor total sob gestão (AUM) entre US$102 a US$103 bilhões.

A estrutura de custódia do ETF tem um efeito de bloqueio especial na oferta de BTC. Os BTC subjacentes ao ETF são mantidos por custodiante profissional, e esses ativos não aparecem nos saldos de curto prazo nas exchanges nem participam de movimentações ativas na cadeia. O total de BTC detido por ETFs de Bitcoin à vista nos EUA é de cerca de 1,32 milhão, representando aproximadamente 7% do fornecimento circulante. À medida que o tamanho do ETF cresce, o volume de BTC bloqueado na custódia também aumenta, efetivamente estreitando a oferta de BTC disponível para negociação no mercado.

Nos últimos meses, abril de 2026 foi o mês de maior fluxo líquido de entrada nos ETFs de Bitcoin à vista nos EUA, com aproximadamente US$1,97 a US$2,44 bilhões. Em 1 de maio, o fluxo líquido diário foi de cerca de US$63 milhões, liderado pela BlackRock com US$284 milhões. Nas três primeiras semanas de maio, o fluxo líquido acumulado foi de aproximadamente US$2,7 bilhões. Ao mesmo tempo, entre 7 e 8 de maio, ocorreram dois dias consecutivos de saída líquida totalizando cerca de US$415 milhões, indicando que o ritmo de entrada de capitais institucionais não é linear, embora a tendência geral de acumulação permaneça.

Sinal cinco: Volume de oferta ativa na cadeia recua de níveis históricos

“Oferta ativa” refere-se à quantidade de BTC que passou por transferências na cadeia recentemente, sendo um indicador direto de liquidez de mercado. Segundo dados do Glassnode até 8 de maio de 2026, aproximadamente 59,96% do total de BTC não movimentado no último ano permanece inalterado.

No detalhamento por janelas de tempo: cerca de 59,96% das BTCs foram mantidas por mais de um ano (dados de 8 de maio do Glassnode); aproximadamente 48,4% por mais de dois anos; e cerca de 42,7% por mais de três anos.

Vale notar que, em novembro de 2025, esse indicador atingiu um pico histórico de 70,35%. O nível atual de 59,96% já mostra uma retração em relação ao pico, refletindo que, durante a recuperação do preço do BTC, alguns detentores de longo prazo realizaram lucros. Ainda assim, permanece em uma faixa relativamente alta, superior à maioria dos ciclos anteriores. O processo de retorno de um nível extremo para uma faixa elevada indica que a oferta não é fixa — alguns detentores de longo prazo realizam lucros na alta, enquanto outros continuam a manter suas moedas.

Sinal seis: Aumento expressivo na proporção de OTC e liquidez de mercado público se torna mais tênue

As negociações OTC não aparecem nos livros de ordens das exchanges, mas têm impacto importante na circulação real de BTC. Segundo dados do CryptoQuant, aproximadamente 92,1% do volume total de transações de BTC recente ocorre por canais OTC, enquanto apenas cerca de 7,9% aparecem nos livros de ordens públicos. A proporção de OTC subiu para 82,26%, com Coinbase respondendo por 58,21% das negociações em CEXs restantes.

O aumento das negociações OTC geralmente indica que grandes operadores — incluindo instituições, mineradoras e indivíduos de alta renda — preferem realizar transações fora do mercado aberto, evitando ordens públicas. Esse comportamento tem efeitos duais na liquidez do mercado: por um lado, grandes transações que não entram no livro reduzem a profundidade de compra e venda no mercado público, elevando o domínio do OTC e diminuindo a liquidez disponível para venda nas exchanges; por outro lado, as partes envolvidas frequentemente mantêm suas posições por períodos prolongados, não voltando a colocar as moedas em circulação no curto prazo.

Ao mesmo tempo, dados do OTC da Binance mostram que, nos dois primeiros meses de 2026, o volume de OTC atingiu 25% do total de 2025, com a participação de BTC no OTC subindo de 4,91% em janeiro para 45,81% em fevereiro. Essa forte tendência sugere que grandes capitais estão se posicionando por canais fora do mercado aberto, ao invés de realizar negociações de varejo na bolsa.

A redução na liquidez do mercado público torna as pequenas negociações mais influentes nos preços, e a mudança estrutural na profundidade do mercado é um sinal auxiliar na contração da oferta.

Sinal sete: O impacto da redução pela metade na oferta entra em fase de aprofundamento

A quarta halving do BTC ocorreu em 20 de abril de 2024, há cerca de 25 meses. Segundo ciclos históricos, o impacto principal da halving na oferta não acontece no evento em si, mas na reequilíbrio da oferta e demanda que se manifesta ao longo de 12 a 24 meses após o evento.

Antes da halving, a produção diária dos mineradores era de cerca de 900 BTC; após, caiu para aproximadamente 450 BTC. Anualmente, a nova oferta de BTC passou de cerca de 328.500 para aproximadamente 164.250 BTC, uma redução de cerca de 164.250 BTC na oferta anual. A taxa de emissão anual do BTC caiu de aproximadamente 1,7% para cerca de 0,85%.

Mantendo a demanda constante, a redução na oferta criará um déficit de oferta e demanda. Na prática, entre 2025 e 2026, o fluxo contínuo de ETFs e a acumulação de detentores de longo prazo ampliaram esse efeito. Os ETFs, absorvendo uma quantidade de BTC muito superior à produção de mineração, estão impulsionando o impacto de oferta. A velocidade de compra por parte de empresas é 2,8 vezes maior que a de novas moedas mineradas — cada BTC recém-minerado já enfrenta uma demanda institucional que a supera antes mesmo de entrar no mercado. O fluxo líquido diário de ETFs oscila na faixa de alguns bilhões de dólares, o que é suficiente para cobrir ou até superar a produção diária dos mineradores.

Sinal oito: Expansão do valor de mercado de stablecoins e acumulação de poder de compra

O sinal de contração de oferta não se limita à redução de BTC, mas também à acumulação de poder de compra. Segundo dados do Gate, com base no DeFiLlama, até 10 de maio de 2026, o valor de mercado total de stablecoins atingia aproximadamente US$322,74 bilhões, com USDT liderando com cerca de US$189,63 bilhões, representando aproximadamente 58,76% do mercado. O valor total de stablecoins no mundo ultrapassou US$320 bilhões, com USDT e USDC dominando o cenário.

Embora as stablecoins não sejam compras diretas de BTC, representam uma reserva de poder de compra disponível a qualquer momento. Entre 3 e 10 de maio, a entrada líquida de USDC foi de aproximadamente US$161 milhões. A expansão geral do mercado de stablecoins indica que a liquidez entrando no ecossistema de criptomoedas continua crescendo. Dados históricos mostram que o rápido crescimento na circulação de stablecoins costuma preceder movimentos significativos no preço do BTC, e o aceleramento do valor de mercado de stablecoins entre abril e maio de 2026 fornece uma janela de observação importante para o futuro da demanda.

Contração de oferta não garante alta de preço

Após revisar esses oito sinais, é importante fazer uma análise narrativa geral. A contração de oferta descreve uma tendência objetiva de redução de moedas disponíveis para negociação no mercado de BTC, e esses oito sinais, de diferentes dimensões, apontam para essa tendência. Contudo, equiparar “contração de oferta” com “alta de preço” é um salto lógico comum na narrativa de mercado.

As mudanças na demanda também são cruciais. Variáveis importantes incluem: o ambiente macro de liquidez global — a trajetória da política monetária do Federal Reserve afetará diretamente a precificação de ativos de risco; o ritmo de alocação institucional — se o fluxo de ETFs continuará de forma sustentada; e a evolução regulatória — se as principais jurisdições mudarem sua postura em relação aos ativos digitais.

A contração da oferta é um fato, mas a incerteza na demanda também é. Os dados on-chain oferecem uma visão clara do lado da oferta, mas não uma direção definitiva para o preço.

Conclusão

A contração de oferta do BTC não é uma prova isolada de um único indicador, mas uma tendência apontada por um conjunto de sinais on-chain de múltiplas dimensões. A proporção de detentores de longo prazo atingiu 73,77%, o saldo nas exchanges caiu para 2,679 milhões de moedas, a pressão de venda de curto prazo dos mineradores se reduziu significativamente, ETFs acumularam cerca de 1,32 milhão de BTC formando uma estrutura de bloqueio, e a proporção de OTC atingiu mais de 80% — cada sinal, isoladamente, pode passar despercebido; mas quando esses sinais ressoam em uma mesma janela temporal, a estrutura de oferta do mercado se revela de forma clara nos dados on-chain.

Esses sinais não constituem uma previsão de direção de preço, apenas registram fielmente as profundas mudanças na oferta do BTC. Os dados on-chain nunca mentem, mas sua linguagem precisa ser lida na totalidade — e não apenas de forma seletiva.