NUVA traz ativos HELOC de 16 mil milhões de dólares para o Ethereum: RWA passa de dominância de títulos do governo para a era do crédito privado

13 de maio de 2026, a plataforma de mercado do ecossistema Ethereum, NUVA, incubada conjuntamente pela Animoca Brands e Nuva Labs, foi oficialmente lançada. A plataforma conecta ativos tangíveis tokenizados sob a Figure Technologies ao mercado de finanças descentralizadas (DeFi) na Ethereum, com os primeiros produtos incluindo dois cofres principais: um é o cofre de rendimento de títulos do governo atrelado ao stablecoin de rendimento registrado na SEC, $YLDS (nvYLDS); o outro é o token de exposição ao pool de ativos de crédito com valor líquido de hipotecas (HELOC) tokenizados, que ultrapassa US$ 16 bilhões (nvPRIME).

Este é um marco importante no campo de ativos tangíveis tokenizados. Anteriormente, os produtos de RWA na blockchain eram altamente concentrados em ativos de títulos do governo, e o lançamento da NUVA marca o início da entrada em larga escala de ativos de crédito privado, especialmente crédito ao consumo, no ecossistema DeFi público.

Anteriormente, a entidade de desenvolvimento da NUVA, Nuva Digital, concluiu em 28 de abril de 2026 uma rodada seed de US$ 5,2 milhões liderada pela Morgan Creek Digital, com participação da Ulu Ventures. O cofundador e presidente executivo da Figure, Mike Cagney, e o cofundador e presidente da Animoca Brands, Yat Siu, participaram do conselho de administração da Nuva Digital, demonstrando uma forte integração de recursos no setor de RWA. O ecossistema da Figure já distribuiu mais de US$ 19 bilhões em empréstimos HELOC, fornecendo uma base de ativos subjacentes em escala para a NUVA.

Aceleração na expansão do mercado de RWA tokenizado

O lançamento da NUVA ocorre em um contexto de rápida expansão do mercado de RWA tokenizado. A seguir, um cronograma que destaca os principais marcos dessa trajetória:

Início de 2024 até início de 2025: o mercado de RWA tokenizado cresceu de aproximadamente US$ 77,5 milhões para quase US$ 400 milhões.

Março de 2024: a BlackRock lançou o fundo BUIDL, um evento emblemático no setor de títulos do governo tokenizados, abrindo as portas para grandes gestores tradicionais entrarem no mercado.

Início de 2025: a Circle conclui a aquisição da Hashnote, obtendo o emissor do USYC, marcando sua entrada oficial no mercado de fundos tokenizados.

Julho de 2025: a Figure realiza uma fusão estratégica com a Figure Markets, integrando toda a cadeia de originação de empréstimos à negociação de ativos. Em 2025, a Figure atingiu receita anual de US$ 510 milhões, com lucro líquido de quase US$ 90 milhões no terceiro trimestre.

Setembro de 2025: a Figure realiza sua oferta pública inicial (IPO), levantando cerca de US$ 787,5 milhões.

Outubro de 2025: o mercado de títulos do governo tokenizados atingiu aproximadamente US$ 8,7 bilhões, com crescimento de 251% em relação ao ano anterior.

Janeiro de 2026: o volume de USYC da Circle ultrapassa US$ 1,3 bilhão, tornando-se um dos produtos de títulos do governo tokenizados de crescimento mais rápido.

Fevereiro de 2026: o TVL (valor total bloqueado) na blockchain Provenance da Figure atinge US$ 1,2 bilhão, enquanto a Figure tokenizou mais de US$ 16 bilhões em empréstimos de valor líquido de hipotecas na rede, com uma média mensal de US$ 600 milhões em novos empréstimos.

Março de 2026: o volume de empréstimos da Figure em um único mês ultrapassa US$ 1 bilhão pela primeira vez. O USYC da Circle, com cerca de US$ 2,2 bilhões, supera o BUIDL da BlackRock, tornando-se o maior produto de títulos do governo tokenizados.

Abril de 2026: a firma de pesquisa Morpheus Research publica relatório questionando a integração da blockchain da Figure, gerando amplo debate no mercado. O mercado de títulos do governo tokenizados chega a quase US$ 14 bilhões, enquanto o mercado total de RWA atinge cerca de US$ 29,2 bilhões. O mercado de crédito privado tokenizado alcança aproximadamente US$ 4,5 bilhões.

8 de maio de 2026: a BlackRock envia à SEC documentos de registro de dois novos fundos de títulos do governo tokenizados.

13 de maio de 2026: o TVL de títulos do governo tokenizados atinge recorde de US$ 15,35 bilhões, com US$ 2,91 bilhões em USYC, US$ 2,58 bilhões em BUIDL. O valor total do mercado de RWA tokenizado ultrapassa US$ 30,9 bilhões, crescendo 44% desde o início do ano e 203% em relação ao mesmo período do ano anterior. A plataforma NUVA é oficialmente lançada.

Analisando a linha do tempo, o lançamento da NUVA ocorre em um momento de crescimento acelerado do mercado de RWA tokenizado, logo após a maturidade dos produtos de títulos do governo, marcando uma fase de diversificação para ativos como crédito privado.

Sinalizações estruturais múltiplas em sobreposição

Mercado de títulos do governo tokenizados: crescimento acima de US$ 153,5 bilhões, mudança na dinâmica competitiva

Até 14 de maio de 2026, o valor total bloqueado em títulos do governo tokenizados ultrapassou US$ 153,5 bilhões, atingindo um recorde histórico. Essa expansão foi impulsionada principalmente pelo aumento das expectativas de aumento de juros pelo Federal Reserve — em abril, o CPI dos EUA subiu 3,8% em relação ao ano anterior, reduzindo a probabilidade de cortes de juros próximos, o que acelerou o fluxo de capital para ativos de rendimento na blockchain.

No que diz respeito à competição de produtos, o USYC da Circle, com US$ 29,1 bilhões, lidera o mercado, tendo superado o BUIDL da BlackRock em meados de março de 2026. O BUIDL, com US$ 25,8 bilhões, ocupa a segunda posição, sendo implantado em 8 blockchains e utilizado como garantia em plataformas de negociação principais, com o envolvimento do Standard Chartered na estrutura de garantia. Produtos relacionados da Fidelity, Franklin Templeton e Ondo também estão presentes.

A taxa de retorno média de títulos do governo tokenizados em sete dias é de aproximadamente 3,41%, uma taxa que, para investidores institucionais familiarizados com fundos de mercado monetário, representa uma alternativa direta às ferramentas tradicionais de gestão de caixa.

Panorama do mercado de RWA: características estruturais de um mercado de US$ 30,9 bilhões

O mercado mais amplo de RWA tokenizado já ultrapassou US$ 309 bilhões, crescendo 44% desde o início do ano, com aumento de mais de 200% em relação ao ano anterior. Os títulos do governo representam mais de 60% do mercado, cerca de US$ 190 bilhões.

O restante da distribuição de mercado inclui aproximadamente US$ 40 bilhões em crédito privado, US$ 35 bilhões em fundos institucionais, US$ 30 bilhões em commodities, US$ 10 bilhões em ações e cerca de US$ 9 bilhões em imóveis. Em geral, o mercado de RWA tokenizado ainda é dominado por ativos de renda fixa, mas a tendência de diversificação já se manifesta.

Estrutura de produtos da NUVA: cofre de rendimento de títulos do governo e exposição a HELOC em um modelo dual

A NUVA lançou inicialmente dois produtos principais. O primeiro é o cofre de rendimento de títulos do governo nvYLDS, atrelado ao stablecoin de rendimento registrado na SEC, $YLDS, oferecendo exposição ao rendimento de títulos do governo na blockchain. O segundo é o token nvPRIME, que representa a exposição ao pool de ativos de US$ 16 bilhões em HELOC tokenizados, sendo uma primeira tentativa de trazer grandes volumes de crédito ao consumo para o ecossistema DeFi.

Os usuários depositam stablecoins para receber tokens ERC-20, que representam uma participação proporcional nos ativos subjacentes, podendo ser negociados, emprestados ou utilizados como garantia em protocolos DeFi. Os retornos do cofre se refletem na valorização do token.

Qualidade dos ativos subjacentes da Figure: desempenho de crédito verificável

A principal questão dos produtos de tokenização de HELOC é a qualidade de crédito dos ativos subjacentes. Dados divulgados pela Figure indicam que, entre aproximadamente US$ 4,6 bilhões de ativos securitizados, a taxa de inadimplência ponderada é de 0,80%, com um score médio FICO de cerca de 754, renda média de US$ 187 mil, e uma relação de valor de empréstimo para valor de avaliação (LTV) de aproximadamente 62%. Esses indicadores demonstram uma alta qualidade de crédito do pool de ativos.

Em termos de eficiência operacional, o modelo de subscrição da Figure conseguiu reduzir o custo de processamento de cada empréstimo para cerca de US$ 700, enquanto bancos tradicionais gastam em média US$ 11 mil, uma redução de aproximadamente 93%. Dados preliminares de Q1 de 2026 mostram que a plataforma movimentou US$ 2,9 bilhões em transações, com crescimento de 113%, incluindo vendas de empréstimos completos superiores a US$ 1,15 bilhão em março, com volume de novos empréstimos atingindo US$ 1 bilhão pela primeira vez. A Fidelity estima que a receita da Figure em 2026 ficará entre US$ 650 milhões e US$ 680 milhões.

Confronto entre narrativa otimista e questionamentos de vendedores a descoberto

Narrativa otimista: de “títulos do governo” para “crédito privado”

A visão otimista no mercado acredita que o sucesso dos títulos do governo tokenizados valida a viabilidade de produtos de rendimento na blockchain. Com a competição no mercado de títulos do governo se intensificando — o USYC superando o BUIDL é uma prova disso — a diferenciação de ativos torna-se o foco da próxima fase. A integração dos ativos HELOC da Figure na Ethereum é vista como um marco na entrada em escala do crédito privado tokenizado.

Anthony Moro, CEO da Nuva Labs, declarou publicamente que o objetivo da plataforma é “construir uma camada de distribuição global unificada para produtos de nível institucional, permitindo que usuários de varejo negociem, emprestem ou usem como garantia no DeFi”. Recentemente, em leilões de empréstimos, a Figure conseguiu spreads recordes abaixo da taxa livre de risco, reforçando sua narrativa de escala.

Questionamentos de vendedores a descoberto: desafios na integração blockchain da Figure

Por outro lado, a própria Figure enfrenta questionamentos de firmas de pesquisa de vendas a descoberto. Em abril de 2026, a Morpheus Research publicou relatório acusando a Figure de “ser apenas uma credora de hipotecas de alto risco disfarçada de inovadora blockchain”, alegando que seu sistema de originação de empréstimos não depende de blockchain e que seus produtos nativos de criptografia estariam estagnados ou sendo “sustentados” internamente. Como consequência, o preço das ações FIGR caiu de cerca de US$ 78 em janeiro para aproximadamente US$ 37 em 17 de abril.

A Figure respondeu admitindo que alguns HELOCs ainda precisam de documentação tradicional por exigência legal, mas destacou que, uma vez concedido, o empréstimo é representado na blockchain, com todas as transferências de propriedade e garantias registradas na cadeia. Matthew Sigel, chefe de pesquisa de ativos digitais da VanEck, defende que os argumentos de venda a descoberto dependem de uma “interpretação equivocada de como a blockchain realmente funciona”, e que a vantagem de custo de cerca de US$ 700 por empréstimo da Figure frente aos US$ 11 mil tradicionais é uma vantagem real.

Perspectiva de analistas do setor: a questão central é a adaptação do HELOC como garantia no DeFi

O ponto central de preocupação dos analistas é se os ativos HELOC podem realmente se integrar ao ecossistema DeFi. Títulos do governo, por sua natureza, são altamente padronizados e líquidos, compatíveis com a lógica do DeFi. Já os pools de HELOC apresentam fluxos de caixa mais complexos — com prazos de pagamento variáveis, comportamentos de pagamento antecipado imprevisíveis e alta dispersão de ativos — o que pode afetar sua estabilidade e eficiência de precificação como garantia no DeFi.

Uma visão neutra sugere que o sucesso da NUVA dependerá de duas variáveis: primeiro, a velocidade e a abrangência com que o token nvPRIME será aceito como garantia em protocolos DeFi; segundo, a resiliência do desempenho de crédito dos ativos da Figure frente às mudanças nas taxas de juros.

Impacto setorial: múltiplas mudanças estruturais em curso

Reconfiguração do cenário de gestão de ativos: USYC e BUIDL em disputa pelo topo

A superação do BUIDL da BlackRock pelo USYC da Circle, tornando-se o maior produto de títulos do governo tokenizados, é uma das mudanças mais simbólicas na competição do mercado de RWA em 2026. A aquisição da Hashnote pela Circle, que lhe deu o direito de emitir USYC, demonstra a vantagem competitiva de empresas com perfil de ecossistema na tokenização de ativos.

Ao mesmo tempo, a BlackRock não parou de expandir. Em 8 de maio de 2026, enviou à SEC registros de dois novos fundos de títulos do governo tokenizados, indicando uma estratégia de ampliação de sua linha de produtos na cadeia. O BUIDL já está presente em 8 blockchains e pode ser usado como garantia em plataformas principais de negociação, com o envolvimento do Standard Chartered na estrutura de garantia. A competição no setor de títulos do governo tokenizados está entrando na fase de “matriz de produtos”, saindo do estágio de “conquista de terreno”.

Pressão de reprecificação na estrutura de rendimento do DeFi

A taxa de retorno média de títulos do governo tokenizados em sete dias é de aproximadamente 3,41%. Embora inferior aos altos rendimentos de protocolos DeFi nativos de empréstimo, sua baixa percepção de risco faz dela uma alternativa preferencial para fundos institucionais. O crescimento contínuo do mercado de títulos do governo tokenizados gera uma pressão de “reprecificação de rendimento” nos protocolos DeFi — quando fundos institucionais podem obter facilmente rendimento livre de risco na cadeia, os protocolos precisam oferecer prêmios de risco mais elevados para atrair liquidez.

Com a entrada de ativos de crédito privado, como HELOC, no ecossistema DeFi, esse cenário se torna ainda mais complexo. Ativos de crédito privado geralmente oferecem retornos superiores aos títulos do governo, podendo ocupar uma posição intermediária de risco entre títulos do governo e protocolos DeFi puros.

Transição estrutural do mercado de RWA: de “monopólio do título do governo” para “diversificação de ativos”

O significado do lançamento da NUVA está exatamente nisso. O mercado de RWA tokenizado cresceu rapidamente de zero até US$ 309 bilhões, mas esse crescimento foi liderado principalmente por produtos de títulos do governo — que representam mais de 60% do mercado de RWA.

A dominância dos títulos do governo é justificada: ativos altamente padronizados, líquidos, de baixo risco de crédito e com quadro regulatório claro. Contudo, o crescimento acelerado do setor também traz o risco de homogeneização, com espaço limitado para diferenciação de novos entrantes.

A tokenização de HELOC representa uma direção — trazer ativos de crédito privado, já amplamente utilizados no sistema financeiro tradicional, para o DeFi. A NUVA, como maior originadora de HELOC nos EUA, com mais de US$ 16 bilhões tokenizados, oferece uma via replicável para a tokenização de crédito privado na Ethereum, conectando o setor financeiro tradicional ao universo DeFi.

Riscos de mercado: expectativas de inflação e ambiente macroeconômico

No macro, um dos principais motores do crescimento do mercado de títulos do governo tokenizados é a expectativa de taxas de juros. Em abril, o CPI dos EUA subiu 3,8% em relação ao ano anterior, o preço do petróleo WTI voltou a superar US$ 100 por barril, e o cobre atingiu níveis históricos, indicando que a inflação impulsionada por commodities pode manter as taxas elevadas. Esse ambiente macroeconômico sustenta o crescimento de ativos de rendimento na blockchain, mas também pode inverter a tendência se as expectativas de inflação se revertessem.

Conclusão

O lançamento da NUVA não é apenas um evento isolado, mas um marco na entrada de RWA tokenizado em uma fase de diversificação de produtos. Quando o USYC da Circle, com US$ 29,1 bilhões, compete com o BUIDL da BlackRock, com US$ 25,8 bilhões, na corrida pelos títulos do governo, mais de US$ 16 bilhões de ativos tokenizados de HELOC na NUVA, acessados na Ethereum, ilustram uma direção de crescimento alternativa.

A tokenização de crédito privado, para replicar o crescimento explosivo do setor de títulos do governo, dependerá de três variáveis principais: qualidade dos ativos, profundidade de integração com DeFi e ambiente regulatório. Enquanto os participantes do mercado digerem esse evento, é fundamental acompanhar o desempenho real dos ativos da Figure na cadeia, a liquidez dos tokens HELOC nos protocolos DeFi e as mudanças na política macroeconômica.

O mercado de RWA tokenizado já entrou na fase de competição de produtos, com US$ 309 bilhões em mercado total, liderado temporariamente pelos títulos do governo, mas com uma janela de oportunidades para diversificação.