Mercado em alta e em baixa vira verde, RHODL atinge recorde, baleias gigantes em aumento: será que o mercado em alta do BTC é um prenúncio ou uma falsa quebra?

Em maio de 2026, o preço do Bitcoin consolidou-se repetidamente perto de 80.000 dólares. Até 14 de maio, os dados do mercado da Gate indicam que o BTC cotava a 79.399,7 dólares, uma correção de aproximadamente 2,04% nas últimas 24 horas, mas o ganho acumulado em 30 dias ainda atingia 11,76%. O preço permaneceu em uma luta constante na faixa de 82.000 a 85.000 dólares, com divergências claras entre touros e ursos.

No entanto, mais do que a volatilidade do preço, o que merece maior atenção são três indicadores-chave na blockchain que quase simultaneamente emitiram sinais positivos: o indicador de ciclo de alta e baixa da CryptoQuant virou verde pela primeira vez desde março de 2023; a razão RHODL da Glassnode subiu para 4,5, atingindo o terceiro nível mais alto da história; e endereços de baleias com pelo menos 1.000 BTC aumentaram em 142 o número de endereços nos últimos 6 meses. Na história do mercado de criptomoedas, a combinação desses sinais costuma marcar pontos de mudança estrutural importantes — embora também sirva de alerta, lembrando sinais falsos de 2022.

Sincronização de Três Sinais, Janela Crítica na Luta de Preços

Em meados de maio de 2026, três mudanças cruciais ocorreram simultaneamente na análise on-chain do Bitcoin:

Primeiro, o indicador de ciclo de mercado de alta e baixa da CryptoQuant virou verde em 12 de maio, entrando na fase de “bolsa de alta inicial”, a primeira vez desde março de 2023 que esse indicador saiu da zona de baixa.

Segundo, a razão RHODL da Glassnode atingiu 4,5 em meados de abril, marcando o terceiro nível mais alto registrado. Antes disso, apenas os ciclos de 2015 (razão 5) e 2022 (razão 7) apresentaram valores mais elevados nos fundos de ciclo.

Terceiro, dados da Santiment mostram que o número de endereços com pelo menos 100 BTC ultrapassou 20.000 em março de 2026, atingindo uma nova máxima histórica, e essa tendência de alta vem se mantendo desde meados de 2024. Ao mesmo tempo, o número de endereços com mais de 1.000 BTC aumentou em 142 nos últimos 6 meses, reforçando a entrada contínua de grandes fundos.

Esses três sinais representam dimensões diferentes — avaliação de ciclo, estrutura de posse de moedas e comportamento de capital — mas apontam na mesma direção quase ao mesmo tempo. Na história do mercado de criptomoedas, quando sinais assim aparecem juntos, como será o movimento subsequente? Que lições os sinais falsos de 2022 oferecem como contraponto?

Indicadores de Alta e Baixa Viraram Verde, Sinal de Mudança de Ciclo na Estrutura de Valoração

De valores negativos ao início de uma alta, recuperação em apenas três meses

O indicador de ciclo de mercado da CryptoQuant avalia o estágio atual do mercado de Bitcoin medindo a distância entre o índice de lucros e perdas (P&L) e sua média móvel de 365 dias. O índice P&L combina três indicadores on-chain principais: MVRV, NUPL e SOPR de detentores de curto e longo prazo, formando uma ferramenta de avaliação de valor.

Quando o indicador está positivo, significa que o índice P&L está acima da média anual, indicando uma estrutura de mercado mais favorável à alta; negativo, aponta para baixa. Após uma forte queda de aproximadamente US$ 126.000 para um pico histórico, em outubro de 2025, o indicador rapidamente entrou na zona negativa, atingindo níveis extremos semelhantes aos de março de 2020, durante o crash da COVID.

Ao longo da história, esse indicador virou verde em três momentos críticos, cada um após uma grande retração do Bitcoin, sinalizando uma recuperação estrutural: a primeira após o fundo de 2018, após a forte queda do mercado de 2018, iniciando uma recuperação de meses; a segunda após o crash da FTX em março de 2023, que levou a uma recuperação até máximos históricos em 2024; e a terceira, na primeira reação após o topo de mercado de 2022, que durou cerca de uma semana antes de perder o sinal, levando a uma nova queda de preço até o fundo próximo ao colapso da FTX.

Dados são objetivos, interpretações são divergentes

Até 12 de maio de 2026, o indicador de ciclo de mercado da CryptoQuant virou verde, entrando na fase de “bolsa de alta inicial”. Isso é um dado objetivo, sem controvérsia.

Por outro lado, analistas divergem na interpretação desse sinal. Julio Moreno, analista da CryptoQuant, afirma que a saída da zona de baixa geralmente indica que a fase mais difícil do ajuste terminou e que a estrutura de mercado começa a se recuperar. Contudo, ele ressalta que, para confirmar de fato uma tendência de alta, o Bitcoin precisa digerir alguns indicadores de fadiga e enfrentar um ambiente macroeconômico complexo. Mati Greenspan, fundador da Quantum Economics, também destaca que o maior significado desses indicadores é determinar se o Bitcoin deixou de se comportar como um ativo de baixa, mas a confirmação definitiva depende de demanda contínua, melhora na liquidez e estabilidade de preços em níveis-chave.

Razão RHODL no Terceiro Maior Nível, Indícios de Estrutura de Concentração de Capitais

Capital de longo prazo se sobressai, especuladores sendo eliminados

A razão RHODL, criada pela Glassnode, mede a concentração de riqueza entre detentores de diferentes períodos. Especificamente, compara o valor de Bitcoin detido por quem mantém entre 6 meses e 3 anos com o de quem mantém entre 1 dia e 3 meses.

Quando a razão sobe, indica que o ciclo de posse se alongou e a atividade especulativa diminuiu. Geralmente, isso não é resultado de novos investidores entrando, mas de especuladores de curto prazo sendo eliminados durante uma forte correção, levando a uma maior concentração de riqueza entre os detentores de longo prazo.

Em meados de abril de 2026, a razão atingiu 4,5, o terceiro maior nível já registrado. Os dois anteriores, de aproximadamente 5 em 2015 e 7 em 2022, ocorreram em fundos de ciclo bem definidos. Estruturalmente, o valor atual reflete uma correção de cerca de 50% no preço do Bitcoin nos últimos seis meses, com a maior parte dos especuladores de curto prazo sendo eliminados, consolidando uma estrutura dominada por detentores de longo prazo.

Ainda em nível alto, mas condições de fundo não totalmente reproduzidas

A razão RHODL é um indicador de ciclo comportamental, impulsionado por quase total inatividade de investidores de curto prazo. Com o Bitcoin recuperando cerca de 25% desde o fundo de fevereiro e o funding de contratos perpétuos se tornando negativo, esses fatores não se alinham completamente com os momentos de fundo anteriores.

Ou seja, o valor de 4,5 é um fato objetivo, mas se essa razão continuará a subir para 5 ou mais depende do esvaziamento da demanda especulativa de curto prazo, condição que ainda não está totalmente confirmada.

Baleias em Aumento: Investimento Inteligente ou Divisão de Contas?

142 novas baleias, reversão de tendência de seis anos

Segundo dados da Santiment, o número de endereços com pelo menos 100 BTC ultrapassou 20.000 em março de 2026, atingindo uma nova máxima histórica. Essa tendência começou em meados de 2024 e continua até hoje. Especificamente, o número de endereços com mais de 1.000 BTC aumentou em 142 nos últimos 6 meses, de cerca de 2.047 para mais de 2.200.

Em uma perspectiva de longo prazo, de 2017 a 2024, o número de endereços de baleias apresentou uma leve tendência de queda. A partir de meados de 2024, essa tendência se reverteu, com grande fluxo de fundos entrando no mercado, mantendo a alta recente.

Aumento de endereços não equivale a concentração de oferta, duas narrativas em disputa

O crescimento de endereços de baleias gerou duas interpretações opostas:

Uma acredita que grandes detentores aumentaram suas posições durante a correção, uma estratégia clássica de “dinheiro inteligente” aproveitando a baixa. Historicamente, esse tipo de acumulação costuma preceder altas de preço significativas.

Outra interpretação mais cautelosa aponta que o aumento de endereços não equivale a aumento de oferta líquida. Santiment observa que, embora o número de baleias cresça, a participação total dessas grandes carteiras na oferta geral não aumentou proporcionalmente. Isso sugere que a entrada de novos grandes investidores pode estar sendo compensada por vendas ou dispersão de posições dos antigos, levando a uma diminuição da concentração de mercado.

O número de endereços com mais de 100 BTC ultrapassou 20.000, e os com mais de 1.000 BTC aumentaram em 142 nos últimos 6 meses.

Se isso representa “captação no fundo” ou “divisão de contas” depende se os novos endereços representam compras ativas ou apenas divisão de posições existentes. Ainda não há dados conclusivos para afirmar qual cenário predomina.

Diferenças de 2022: Condições de Sinal Falso e a Ausência de ETF

Sinal falso do passado: ausência de ETF e participação institucional limitada

Em março de 2022, o indicador de ciclo de mercado da CryptoQuant também virou temporariamente verde, e o Bull Score Index atingiu 50, nível neutro, por cerca de uma semana. Depois, o preço continuou caindo — de aproximadamente US$ 47.000 para cerca de US$ 16.000.

Comparando 2022 e 2026, há diferenças essenciais: em 2022, o ETF de Bitcoin spot ainda não tinha sido aprovado, a participação institucional era limitada, e os endereços de baleias estavam em tendência de queda há anos. O indicador ficou cerca de 12 meses negativo antes de virar verde, em um ciclo de alta que começou com o início do ciclo de aumento de juros do Fed. Em 2026, o ETF já opera há mais de dois anos, com cerca de US$ 102 bilhões sob gestão, e a participação institucional é ampla, com crescimento contínuo desde meados de 2024, quando atingiu máximos históricos. Além disso, o indicador virou verde em apenas 3 meses após o fundo, já incorporando expectativas de redução de juros.

A principal diferença está na participação institucional: em 2022, o risco de exposição do mercado institucional era indireto, via fundos como o Grayscale, com distorções de preço por mecanismos de prêmio/desconto. Em 2026, o fluxo de entrada de fundos de ETFs de Bitcoin spot nos EUA atingiu cerca de US$ 24,4 bilhões em abril, demonstrando uma demanda de escala e continuidade muito maior.

Três dimensões se complementam, mas a confirmação final depende do preço

Outro aspecto importante é que os três sinais se complementam na análise: o ciclo de alta e baixa avalia o estágio de valuation, a razão RHODL mede a distribuição de riqueza entre detentores, e o crescimento de endereços de baleias indica a direção de grandes participantes. Cada um aponta na mesma direção, sem dependência lógica entre si, o que reduz a chance de sinais falsos por correlação espúria.

Porém, é fundamental entender que sinais sincronizados aumentam a confiança na mudança estrutural, mas não substituem a confirmação final do preço em níveis de resistência importantes.

Recuperação Rápida Tem Seu Custo, Fluxo de ETF Apoia Estrutura

Três meses para recuperar um ano, lucros acumulados

Na atual fase, o ciclo de alta e baixa saiu de níveis extremos negativos em fevereiro e virou verde em maio, em cerca de 3 meses. Em 2022, esse ciclo durou aproximadamente 12 meses na zona negativa. A diferença de velocidade pode ser explicada por dois fatores: primeiro, a retração de cerca de 55% (de US$ 126.000 para US$ 60.000) foi menos complexa do que as múltiplas ondas de desalavancagem de 2022; segundo, a rápida recuperação também acumulou lucros — no início de maio, a venda de 14.600 BTC em um único dia foi a maior desde dezembro de 2025, um sinal de fadiga, como apontado por Moreno.

Fluxo de entrada de fundos em abril dobrou, mas em maio houve oscilações

Em abril de 2026, o fluxo líquido de ETFs de Bitcoin nos EUA atingiu cerca de US$ 24,4 bilhões, quase o dobro de março, que foi US$ 13,2 bilhões. Essa entrada de capital institucional sustentou o suporte de preço em torno de US$ 80.000. Contudo, o ritmo de fluxo não foi contínuo: no início de maio, houve saídas líquidas de ETFs por vários dias, indicando resistência dos investidores institucionais na zona de resistência de preço.

Dinheiro inteligente ou sinal falso? Opiniões em confronto

A respeito dos três sinais, o mercado apresenta uma polarização clara entre otimismo e cautela.

O grupo otimista, liderado por Arthur Hayes, cofundador da BitMEX, acredita que o Bitcoin já formou um fundo em torno de US$ 60.000, e que uma quebra de US$ 90.000 pode impulsionar uma fase de “explosão”, com alvo na antiga máxima de US$ 126.000. Seus argumentos principais são: a recuperação estatística dos indicadores on-chain, a presença de compra estrutural via ETFs que não existia em ciclos anteriores, e o crescimento contínuo de baleias, indicando otimismo dos grandes fundos.

O grupo cauteloso, representado por Peter Brandt, afirma que a previsão de US$ 250.000 para 2026 é excessivamente otimista. Ele acredita que o Bitcoin está em uma tendência de alta, mas sem força suficiente para uma ruptura parabólica. Sua preocupação central é que sinais falsos de 2022 ainda não foram completamente descartados, e que a pressão de realização de lucros de curto prazo, além de obstáculos na zona de US$ 82.000 a US$ 85.000, podem impedir uma ruptura definitiva.

A visão neutra destaca que os indicadores on-chain servem para avaliar o estágio estrutural do mercado. Mati Greenspan exemplifica: a mudança de verde para vermelho ajuda a confirmar que o Bitcoin não está mais se comportando como um ativo de baixa, mas a confirmação definitiva de uma tendência de alta depende do preço superar resistências importantes.

Da Narrativa de Crise à Narrativa de Recuperação, Impacto Setorial Além do Mercado

A combinação dos três sinais acende um alerta de mudança de fase, que vai além do trading.

Na perspectiva institucional, a recuperação dos dados on-chain pode acelerar decisões de grandes players que estavam em espera. Com a temporada de relatórios 13F de maio, grandes instituições divulgarão suas posições em ETFs de criptomoedas, reforçando a tendência de maior institucionalização.

Na evolução narrativa, a mudança de indicadores de extremo negativo para neutro ou positivo pode sinalizar uma transição de “modo crise” para “modo recuperação”. Essa mudança influencia o comportamento dos investidores: o medo de vendas diminui, enquanto a busca por alocação aumenta, criando um ciclo de reforço positivo.

Por outro lado, a recuperação estrutural dos indicadores on-chain não elimina riscos. O preço do Bitcoin ainda enfrenta pressões macroeconômicas: a inflação de abril nos EUA foi de 3,8% ao ano, acima do esperado de 3,7%, o que mantém a expectativa de que o Fed não cortará juros em breve. Essa alta persistente limita a avaliação de risco de ativos de risco como o Bitcoin.

Conclusão

Dados on-chain nunca mentem, mas suas implicações para o futuro dependem do fechamento final do preço. O ciclo de três anos do indicador de ciclo da CryptoQuant virou verde, a razão RHODL atingiu o terceiro maior nível da história, e o número de baleias atingiu máximos históricos — esses sinais, em sincronia, não são comuns na história do Bitcoin. Todos apontam para um momento de transição importante: de um mercado de baixa para uma fase de recuperação.

Porém, a existência do momento não confirma sua direção definitiva. Os sinais falsos de 2022 nos lembram que a recuperação de indicadores pode ser revertida em uma semana. A principal diferença atual é que o fluxo de ETFs de Bitcoin spot, uma variável estrutural que não existia antes, pode acelerar essa recuperação ou gerar novas incertezas macroeconômicas.

Quando esses três sinais se acendem juntos, podemos entender o mercado atual assim: a fase mais assustadora pode já ter passado, mas a direção mais segura ainda não está confirmada. Resta esperar que o preço dê a última palavra.