Reestruturação DLT do mercado de recompra de 12,6 trilhões de dólares: Caminho de evolução da infraestrutura do JPMorgan e Broadridge

Wall Street está a passar por uma revolução quase sem espectadores.

Não há notícias a inundar as redes, nem tokens a subir, nem protocolos a distribuir airdrops. Mas, no canto mais líquido e mais oculto do sistema financeiro global — o mercado de recompra dos Estados Unidos — a blockchain está a operar em escala de produção. A plataforma Kinexys, pertencente ao JPMorgan, já processou mais de 3 biliões de dólares em transações blockchain, abrangendo câmbio, pagamentos e recompra, com um volume médio diário de cerca de 7 mil milhões de dólares. A plataforma de recompra de livro-razão distribuído da Broadridge (DLR) registou, em janeiro de 2026, uma liquidação diária de 365 mil milhões de dólares, um aumento de 508% em relação ao ano anterior, com um volume mensal de 7,3 biliões de dólares; em março de 2026, a liquidação diária foi de 354 mil milhões de dólares, um crescimento de 392%, com um volume mensal de quase 8 biliões de dólares.

Isto não é uma prova de conceito, nem um projeto piloto em sandbox regulatório. É o canal de financiamento mais central de Wall Street a ser substituído sistematicamente por tecnologia de livro-razão distribuído. O protagonista não é um protocolo descentralizado, mas um banco de importância sistémica global e a sua ecologia de alianças.



## Uma linha completa que conecta a blockchain pública ao sistema bancário

Em 6 de maio de 2026, a Ondo Finance, em parceria com a Kinexys do JPMorgan, Mastercard e Ripple, completou a primeira liquidação de resgate transfronteiriço e interbancário de um título do Tesouro dos EUA tokenizado, em tempo real.

O processo de transação foi assim desmembrado: a Ripple resgatou, na XRP Ledger, os seus Ondo Short-Term U.S. Government Treasuries (OUSG) — produtos de títulos do Tesouro de curto prazo tokenizados pela Ondo — com liquidação em menos de 5 segundos; após o resgate, a Ondo enviou a instrução de pagamento em moeda fiduciária através da rede Multi-Token da Mastercard para o sistema bancário; a Kinexys debitou a conta de depósito blockchain da Ondo; o banco agente do JPMorgan transferiu dólares para a conta bancária da Ripple em Singapura. Toda a linha de processos ocorreu sem intervenção manual, com liquidação na cadeia e liquidação fiduciária ocorrendo sob o mesmo evento acionador.

É importante esclarecer: “a primeira” neste contexto refere-se à “primeira liquidação de resgate transfronteiriço, interbancária e quase em tempo real” — não à primeira transação de recompra em blockchain ou à primeira liquidação de título tokenizado. O JPMorgan já tinha processado, através da plataforma Kinexys, transações de recompra em blockchain na ordem de centenas de bilhões a trilhões de dólares, mas a grande novidade nesta operação foi a liquidação interbancária de títulos do Tesouro tokenizados, realizada pela primeira vez numa blockchain pública (XRP Ledger), conectando a blockchain pública à rede de bancos agentes tradicionais.

Este sinal estratégico é digno de atenção: o JPMorgan realizou, pela primeira vez, uma liquidação de títulos do Tesouro dos EUA tokenizados numa blockchain pública. Este banco, conhecido por operar principalmente em redes privadas e permissionadas, dá assim o primeiro passo rumo a um ecossistema de blockchain aberto.

Logo a seguir, em 12 de maio, o JPMorgan submeteu à Securities and Exchange Commission (SEC) dos EUA um pedido para um fundo de mercado monetário tokenizado. O fundo chama-se JPMorgan OnChain Liquidity-Token Money Market Fund (JLTXX), investe em títulos do Tesouro de curto prazo e em acordos de recompra overnight garantidos por títulos do governo, gerido pela Kinexys Digital Assets, e planeia emitir cotas tokenizadas na blockchain Ethereum. Este é o segundo fundo de mercado monetário tokenizado em Ethereum, após o fundo MONY, lançado em dezembro de 2025.

## De experimentos em redes privadas a infraestrutura pública: cinco saltos

Para entender o impacto setorial dos eventos de maio de 2026, é preciso recuar para a estratégia de seis anos do JPMorgan na blockchain, que foi uma evolução gradual.

| Ano | Evento | Natureza |
| --- | --- | --- |
| Outubro de 2020 | Lançamento do departamento Onyx, focado inicialmente em liquidação de recompra via DLT | Infraestrutura inicial |
| Outubro de 2023 | Lançamento da rede de garantia tokenizada (TCN), com BlackRock e Barclays realizando a primeira transação | Validação externa |
| Outubro de 2024 | OCBC realiza a primeira recompra reversa externa, Kinexys realiza recompra T+0 no mesmo dia | Aplicação em escala de produção |
| Novembro de 2024 | Rebranding do Onyx para Kinexys by J.P. Morgan | Evolução estratégica |
| Dezembro de 2025 | Kinexys atinge 3 biliões de dólares em transações acumuladas, com média diária de 50 milhões; em março de 2026, sobe para cerca de 70 milhões diários | Operação em escala |

Até abril de 2026, os produtos de recompra intra-dia do Kinexys permitiam que instituições realizassem empréstimos, execuções e liquidações em poucas horas, substituindo o ciclo tradicional de liquidação de 1 a 2 dias.

O impulso mais profundo vem da evolução coordenada da infraestrutura de mercado. A Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) anunciou, em 4 de maio de 2026, uma roadmap clara para o serviço de títulos tokenizados: início de um piloto de transações reais em julho de 2026, implementação completa em outubro do mesmo ano. Mais de 50 instituições participam do grupo de trabalho da DTCC, incluindo custodiante, gestoras de ativos, corretoras, plataformas de negociação, como BlackRock, JPMorgan, Goldman Sachs, Nasdaq, NYSE, State Street, Citibank, Morgan Stanley, Franklin Templeton, Charles Schwab, entre outros. Em dezembro de 2025, a DTCC recebeu uma carta de isenção da SEC, autorizando um piloto de três anos; os ativos tokenizados terão os mesmos direitos, proteção ao investidor e propriedade que os tradicionais. A DTCC atualmente tutela ativos no valor superior a 114 biliões de dólares.

Este é um percurso de evolução clara, de “experimentos internos” a “padronização setorial”.

## Como os 12,6 biliões de dólares estão a ser silenciosamente reestruturados

O mercado de recompra dos EUA é a principal via de financiamento de curto prazo para instituições globais — dinheiro e títulos do Tesouro trocados de forma overnight, sustentando a liquidez de todo o sistema bancário. O Office of Financial Research (OFR) dos EUA publicou, em dezembro de 2025, a primeira estimativa baseada na camada de transações do mercado de recompra: no terceiro trimestre de 2025, o mercado tinha uma exposição média diária de 12,6 biliões de dólares, cerca de 7 mil milhões acima das estimativas anteriores.

Este dado precisa de uma compreensão precisa. Os 12,6 biliões representam a “exposição média diária”, não o “saldo total”. Como os acordos de recompra são, na maior parte, overnight ou de curto prazo, com reprecificações e prorrogações diárias, o fluxo diário é muito maior do que o saldo não liquidado. Na mesma data, o OFR detalhou que cerca de 4,4 biliões de dólares eram liquidados por uma câmara de compensação de renda fixa (FICC), outros 3,1 biliões por uma plataforma de custódia de BNY Mellon (sem contar a liquidação centralizada), e os restantes 5 biliões de dólares eram recompra bilateral não centralizada (NCCBR).

Daí a origem do dado de “13 biliões de dólares no mercado de recompra”. Desde a publicação do relatório, a discussão no setor costuma usar a faixa de “12,6 a 13 biliões de dólares” para o tamanho do mercado.

A tecnologia de livro-razão distribuído está a reestruturar essa arquitetura em três dimensões.

A primeira é a redução do tempo de liquidação. Os tradicionais T+1 ou T+2, limitados ao horário de funcionamento, estão a ser substituídos por liquidações em horas. Em agosto de 2025, a Canton Network realizou uma recompra usando títulos do Tesouro tokenizados e USDC, numa transação de sábado, demonstrando a viabilidade de liquidez 24/7. O uso intra-dia do Kinexys reduz ainda mais a janela de liquidação, de “dias” para “horas”, liberando uma quantidade enorme de liquidez antes bloqueada nos ciclos tradicionais.

A segunda dimensão é a liberação de liquidez de garantias. A plataforma DLR da Broadridge, usando a “metodologia shell”, desacopla garantias de protocolos específicos, permitindo sua reutilização em múltiplas transações em tempo real. Segundo um white paper conjunto com a Finadium, transferir 15% das recompras para o fluxo intra-dia do DLR pode reduzir a necessidade de buffers de liquidez diária de instituições em 8% a 17%. Para uma grande instituição com ativos na casa dos centenas de bilhões, isso equivale a dezenas de bilhões de dólares em capital adicional disponível.

A terceira dimensão é a automação de processos. A plataforma Kinexys integra fluxos de KYC/AML, verificando automaticamente a elegibilidade do destinatário antes da execução. O relatório do The DESK indica que a Canton Network suporta cerca de 350 bilhões de dólares diários em títulos do Tesouro e recompra. Os oráculos da Chainlink fornecem dados de preços verificáveis para ambientes cross-chain, substituindo reconciliações manuais pós-transação.

Um quadro central para entender essa tendência é: recompra via DLT não é uma “narrativa de criptomoedas”, mas uma narrativa de balanço patrimonial e infraestrutura de mercado. O valor econômico não está na cobrança de taxas de transação na blockchain, mas em quem controla o sistema operacional subjacente à distribuição de garantias.

## Análise de opinião pública: construir canais, sem falar de revolução

Ao contrário das narrativas de mercado nativas de criptomoedas, a opinião dominante nesta fase é de uma abordagem técnica pragmática, com foco na implementação.

Visão da mídia financeira tradicional: a Bloomberg usa a metáfora de “construção de canais”, destacando que a blockchain passou de projetos piloto a um canal principal do sistema financeiro global. A revista Fortune foca na mudança estratégica do JPMorgan de redes privadas para redes públicas, qualificando como um passo importante na transição de um “jardim murado” para um ecossistema aberto de blockchain.

Visão da mídia especializada em renda fixa: o portal The DESK aponta que recompra está se tornando uma das principais aplicações de tokenização no mercado de renda fixa, com cerca de 3.5 trilhões de dólares diários em títulos do Tesouro e recompra apoiados por títulos, suportados pela Canton Network.

Visão regulatória: o Financial Stability Board (FSB), no seu relatório sobre vulnerabilidades no mercado de títulos do governo, reconhece que a escala atual de recompra tokenizada é “baixa”, mas destaca que “com o aumento de testes e pilotos, a recompra tokenizada deve ser monitorada como parte do desenvolvimento de mercados mais amplos de tokenização”. O FSB também aponta desafios como dependência de sistemas tradicionais, custos de atualização de infraestrutura e prioridades concorrentes.

Vozes controversas: nem todos estão otimistas. Alguns alertam que Wall Street opera atualmente com múltiplas redes de livro-razão distribuído — Kinexys, DLR da Broadridge, Canton Network — sem uma padronização de interoperabilidade. Se essa fragmentação persistir, a eficiência será diluída e a liquidez poderá ser ameaçada. As preocupações sobre uma possível ruptura de mercado serão discutidas na última parte deste artigo.

Kinexys já processou mais de 3 biliões de dólares em transações (incluindo câmbio, pagamentos, recompra), a Broadridge DLR atingiu, em janeiro de 2026, uma média diária de 365 mil milhões de dólares, e em março, 354 mil milhões. A Ondo completou a primeira liquidação interbancária de títulos do Tesouro tokenizados via blockchain pública. Estes são dados concretos, não previsões ou white papers.

A narrativa dominante é que a blockchain no mercado de recompra já saiu da fase de “experimentos” para a de “infraestrutura”. A questão é se a fragmentação será uma fricção temporária ou uma barreira estrutural. Ainda não há consenso.

## Impacto setorial: a reconstrução do poder na camada de infraestrutura

O impacto dessas mudanças pode ser entendido em quatro níveis.

Sobre o mercado de recompra: a transformação na liquidação está a gerar uma mudança qualitativa. Com a liquidação intra-dia, a gestão de liquidez das instituições será reconfigurada. A reutilização em tempo real de garantias significa menos capital ocioso e uma gestão de balanço mais eficiente.

Sobre o token de ativos do mundo real (RWA): segundo dados do RWA.xyz, até maio de 2026, o valor de ativos do mundo real tokenizados na cadeia (excluindo stablecoins) está na faixa de 19 a 20 bilhões de dólares, crescendo continuamente. Títulos do Tesouro representam uma das categorias de maior crescimento. A blockchain no mercado de recompra fornece o cenário mais direto de demanda institucional, acelerando a migração de títulos do Tesouro, fundos de mercado monetário e outros ativos para o ambiente on-chain.

Sobre infraestrutura de criptomoedas: a Chainlink é posicionada na arquitetura da DTCC como oráculo e camada de interoperabilidade cross-chain, enquanto a Ondo atua como ponte entre gestão de ativos tradicional e ecossistema de blockchain pública. Essas posições indicam que o valor da infraestrutura não vem apenas de usuários nativos de criptomoedas, mas cada vez mais da integração com o setor financeiro tradicional.

Sobre o cenário competitivo: múltiplas redes paralelas estão em desenvolvimento — Kinexys, DLR da Broadridge, Canton Network — mas sem uma padronização de interoperabilidade. Essa fragmentação reflete o estágio inicial da tecnologia, mas também constitui uma das maiores restrições ao potencial de eficiência futura.

## Conclusão

“Blockchain não mudou o mundo” — essa afirmação provocadora, em 2026, revela justamente as profundas transformações em curso. Mudar o mundo exige alterar relações de poder e de pessoas, e mudar o mercado de recompra — o modo como bancos movimentam fundos em microsegundos — é uma mudança de escala. Pode não ser tão sexy, mas é gigantesca.

Quando o JPMorgan avança do privado para o público, quando a Broadridge processa quase 8 trilhões de dólares em recompra por mês, e quando a DTCC, com mais de 50 instituições, define padrões de tokenização, a mudança já está em andamento — só que num campo sem notícias, sem airdrops, sem comunidade. Os 12,6 biliões de dólares de exposição diária do mercado de recompra, revelada pelo OFR no final de 2025, mostram que essa transformação ocorre na infraestrutura mais profunda do sistema financeiro global. O que está a acontecer é uma “vitória silenciosa”, cujo significado de longo prazo talvez não seja a oscilação de preço de uma blockchain, mas a transformação de um mercado de dezenas de trilhões de dólares em uma infraestrutura operacional baseada em blockchain.

A fase de “construção de canais” é a que determinará quem realmente poderá beneficiar-se dessa mudança.