Notei uma coisa interessante ao observar as cotações do ouro nos últimos meses. Enquanto todos falam de volatilidade nos mercados, o metal amarelo continua a mover-se de forma bastante coerente com o que os analistas experientes previam há algum tempo. As previsões de cotação do ouro para os próximos meses permanecem essencialmente de alta, e há uma razão fundamental por trás dessa tendência.

Começamos pelos dados históricos. Se olhares para os gráficos do ouro nos últimos 50 anos, vês dois padrões de inversão realmente poderosos. Aquele dos anos 80 e 90 com o triângulo descendente que gerou um mercado de alta insolitamente longo, e sobretudo aquele entre 2013 e 2023 com a formação de copo e pega que acaba de ser concluída. Quando os consolidados são longos, as inversões que os seguem tendem a ser fortes. É uma regra que a história do mercado confirmou várias vezes.

O que realmente surpreende é que o ouro começou a estabelecer novos máximos históricos não só em dólares, mas em praticamente todas as moedas globais desde o início de 2024. Este é o sinal definitivo de um mercado de alta genuíno, não uma movimentação isolada ligada apenas ao USD.

Agora, a verdadeira questão é: quais são os fatores fundamentais? Muitos pensam que o ouro depende da procura física ou das perspetivas económicas. Na minha opinião, e segundo a pesquisa séria que vi, o fator dominante é um só: as expectativas de inflação. O ouro brilha quando a inflação está em jogo. Olha o ETF TIP, que acompanha as expectativas de inflação breakeven. A correlação entre este e o preço do ouro é praticamente perfeita a longo prazo. Quando o TIP sobe, o ouro sobe. Quando desce, o ouro acompanha. É quase mecânico.

Do lado monetário, tanto o M2 quanto o índice de preços ao consumidor continuam a crescer de forma estável. Esta dinâmica sustenta uma tendência de alta moderada do ouro nos próximos meses e além. Não estamos a falar de explosões verticais, mas de um crescimento constante e sustentado.

Quanto aos indicadores intermercados, o euro parece construtivo nos gráficos de longo prazo, o que cria um ambiente favorável ao ouro. Os Títulos do Tesouro americanos atingiram o mínimo quando as taxas atingiram o pico em 2023, e desde então o ouro pôde subir mais livremente. Com as perspetivas de taxas estáveis ou em queda, esse suporte deve manter-se.

Há também o dado interessante sobre os futuros. As posições vendidas líquidas dos traders comerciais permanecem muito elevadas, o que limita o potencial de alta explosiva. Mas isso também significa que não há uma supressão excessiva do preço. É um equilíbrio que permite uma tendência de alta moderada, exatamente o que estamos a ver.

Se olharmos para as previsões de várias instituições, surge um quadro bastante convergente. Bloomberg estima um intervalo entre 1.700 e 2.700 dólares para 2025, Goldman Sachs previa 2.700 dólares, UBS 2.700 dólares, BofA 2.750 dólares. Também a Citi Research fala de uma média base de 2.875 dólares. Há alguns mais prudentes, como a Macquarie, mas o consenso é claro: o intervalo entre 2.700 e 2.800 dólares representa a área onde a maioria dos analistas se concentra.

Mas as previsões mais interessantes permanecem as de longo prazo. Os analistas que fizeram pesquisa séria preveem que o ouro pode aproximar-se dos 3.000 dólares em 2025, ultrapassar os 3.000 em 2026, e potencialmente atingir os 5.000 dólares até 2030. Estes números não são fantasias, baseiam-se em padrões gráficos claros e dinâmicas fundamentais sólidas.

Obviamente, a tese de alta tem um nível de invalidação: se o ouro caísse e permanecesse abaixo de 1.770 dólares, o quadro mudaria. Mas honestamente, a probabilidade desse cenário é muito baixa dado o contexto macroeconómico atual.

Uma coisa que noto é que muitos ainda acreditam que o ouro prospera durante recessões. Não é verdade. O ouro está positivamente correlacionado tanto com as expectativas de inflação quanto com o S&P 500. Quando o mercado acionista cai por recessão e a inflação diminui, o ouro também tende a sofrer. A correlação é mais complexa do que muitos pensam.

Para quem se pergunta se deve focar no ouro ou na prata: ambos têm um papel. A prata tende a reagir na fase seguinte do mercado de alta do ouro. Se olharmos para a relação ouro-prata nos últimos 50 anos, é claro que o metal prateado tem um potencial significativo, potencialmente rumo aos 50 dólares a onça.

O que mais me impressiona é a qualidade da pesquisa que apoia essas previsões. Não se trata de cliques e likes nas redes sociais. A metodologia importa. Os padrões gráficos importam. A análise fundamental séria importa. E quando juntamos o quadro técnico, o contexto monetário, as dinâmicas de inflação e os indicadores antecipadores, a direção torna-se bastante clara.

Olhando para frente, 2025 e 2026 podem ser anos cruciais para o ouro. As previsões de cotação do ouro para os próximos meses sugerem estabilidade e crescimento gradual, não volatilidade extrema. Se as dinâmicas monetárias e as expectativas de inflação continuarem neste percurso, podemos realmente ver o ouro aproximar-se dos níveis-alvo nos próximos meses e anos.

Para quem investe ou simplesmente acompanha os mercados, vale a pena monitorar os indicadores macroeconómicos e o sentimento global. O ouro continua a ser um ativo interessante neste contexto, não para especulação de curto prazo, mas para uma perspetiva de médio a longo prazo.