Acabei de perceber algo interessante nas últimas movimentações institucionais. O preenchimento 13F do primeiro trimestre da Morgan Stanley mostra que eles acumularam cerca de 1,24 mil milhões de dólares em exposição a ETFs de Bitcoin à vista, e é um salto bastante louco - mais 400% em relação ao trimestre anterior. Isto já não é um teste casual. Eles estão a comprometer seriamente capital do balanço patrimonial ao Bitcoin através do IBIT da BlackRock e do FBTC da Fidelity.

O que é notável é que estão a seguir a rota do ETF em vez de manter Bitcoin diretamente. A conformidade em toda a sua vasta rede de consultores provavelmente desempenha um papel aqui, mas indica conforto institucional com os produtos regulados pela SEC. O IBIT é a maior fatia do bolo deles, representando cerca de 2,4% das suas participações acionistas.

O timing também é interessante. Este movimento ocorreu antes mesmo de lançarem o seu próprio produto MSBT em abril, com uma taxa de 14 pontos base. Essa estreia foi sólida - arrecadou 33,9 milhões de dólares no primeiro dia, o que a coloca entre os lançamentos de ETF mais fortes. Agora, a verdadeira questão é se eles começarão a rotacionar de IBIT e FBTC para o seu próprio produto à medida que o segundo trimestre avança. O Eric Balchunas, da Bloomberg, destacou que a estrutura de taxas do MSBT pode pressionar os concorrentes a ajustarem os preços.

Olhando para o panorama mais amplo dos ETFs de Bitcoin, estamos com um total de mais de $85Bn de ativos sob gestão em todo o espaço. Os fluxos de entrada desde o início do ano atingiram 23,6 mil milhões de dólares, embora isso seja atenuado pelo fato de que o próprio Bitcoin recuou significativamente desde o pico de outubro de 2025, por volta de 126 mil dólares. Atualmente, negociando em torno de 79,4 mil dólares, estamos aproximadamente 37% abaixo daquele pico.

O que acho mais convincente é a mudança na posição da Morgan Stanley. Em agosto de 2024, os consultores deles só podiam sugerir ETFs de Bitcoin a clientes com um património líquido superior a 1,5 milhão de dólares e perfis de risco agressivos. Agora, a própria firma mantém essa exposição ao nível institucional. Isso representa uma mudança material de postura.

O quadro de propriedade institucional mostra que os ETFs de Bitcoin à vista agora representam cerca de 38% de todas as participações no espaço, com os fluxos de entrada revertendo em março após meses de saídas. Se esse momentum continuar até o segundo trimestre, poderemos ver algumas dinâmicas de fluxo interessantes quando o próximo ciclo 13F acontecer em agosto. Vale a pena observar como os principais players se posicionam à medida que a adoção continua a expandir-se.