Perspectiva do Mercado no 2º Trimestre: Por que uma Estratégia de Barra de Ações é Ideal para o Mercado Atual

Principais Conclusões

• Por que achamos que uma abordagem de barra de peso para ações dos EUA faz sentido hoje.
• Quais partes do mercado de ações dos EUA parecem mais subvalorizadas?
• Por que esperamos que a volatilidade persista em 2026.
• Previsões atualizadas da Morningstar para crescimento do produto interno bruto, inflação e taxas de juros.
• Nossa opinião sobre o mercado de títulos.

Neste episódio extra do podcast The Morning Filter, o co-apresentador e Estrategista Chefe do Mercado dos EUA na Morningstar, Dave Sekera, e o Economista Sênior dos EUA na Morningstar, Preston Caldwell, compartilham suas novas perspectivas para o mercado e a economia. Sintonize para descobrir se o mercado está subvalorizado hoje, quais setores oferecem as melhores oportunidades e quais ações estão na lista de principais escolhas dos analistas da Morningstar. Sekera também explica por que acha que uma estratégia de barra de valor-crescimento pode vencer em 2026 e como executá-la.

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Caldwell discute quando espera que o crescimento do PIB volte a acelerar, por que as preocupações com a economia em formato de “K” estão exageradas, e quanto tempo acha que levará até o Federal Reserve cortar novamente as taxas de juros. O episódio termina com uma perspectiva do mercado de títulos, incluindo se o pior já passou para o mercado de crédito privado.

Tem uma ideia para um episódio extra? Envie para themorningfilter@morningstar.com.

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33 Ações Subvalorizadas para Comprar em um Mercado Volátil

Revisão do Q1 de 2026 e Perspectiva do Mercado para o Q2

Perspectivas dos Setores de Ações do Q2

Transcrição

Susan Dziubinski: Olá, sou Susan Dziubinski. Bem-vindos a um episódio extra do podcast The Morning Filter. Como os espectadores e ouvintes habituais sabem, estamos fazendo alguns episódios bônus do podcast abordando tópicos que vocês nos disseram que querem ouvir mais. Se tiver uma ideia para um episódio extra, envie para nós pelo e-mail themorningfilter@morningstar.com. O episódio bônus de hoje é uma reprise do webinar de Perspectivas do Mercado de Ações do Segundo Trimestre de 2026 da Morningstar, com a participação do co-apresentador do The Morning Filter, Dave Sekera, e do Economista Chefe da Morningstar, Preston Caldwell. Após um primeiro trimestre turbulento, Dave e Preston compartilham suas perspectivas para ações, títulos, inflação, taxas de juros e economia para o segundo trimestre e além. Ouça para saber se o mercado está subvalorizado hoje, quais setores oferecem as melhores oportunidades e quais ações estão na lista de principais escolhas dos analistas da Morningstar.

Anúncio de Cessar-Fogo entre EUA e Irã

Antes de você começar suas observações preparadas, Dave, quero te fazer algumas perguntas após o anúncio do cessar-fogo entre EUA e Irã, feito ontem à noite. No início de 2026, neste webinar, você sugeriu que os investidores mantivessem uma carteira de barra de peso para aproveitar a volatilidade em 2026, equilibrando de um lado aquelas ações de valor de alta qualidade, incluindo ações de energia, com ações de tecnologia de alto crescimento e IA do outro lado. Nas últimas semanas, no nosso podcast semanal, The Morning Filter, você tem sugerido que os investidores realizem lucros em ações de valor e energia, e invistam esses recursos em ações de tecnologia e IA subvalorizadas. No momento, que é meio-dia de 8 de abril, as ações dos EUA estão em alta e os preços do petróleo estão caindo. Como você está pensando na estrutura de barra de peso hoje?

David Sekera: Boa tarde, Susan. Acho que hoje, e neste momento, é uma excelente oportunidade para não fazer nada. Agora é um ótimo momento para deixar essa estratégia de barra de peso trabalhar por você. Como você mencionou, nas últimas semanas, recomendamos realizar lucros; não necessariamente vender toda a sua posição, mas pelo menos garantir alguns desses ganhos em ações de valor e, especificamente, ações de energia. Como você observou, temos recomendado ações de energia ao longo de todo 2025. Elas foram um dos setores mais subvalorizados no ano passado, e pagaram dividendos bastante bons. Também notamos várias vezes que elas poderiam oferecer uma boa proteção natural na sua carteira, caso a inflação volte ou por outros problemas geopolíticos. Agora, certamente, não tinha na minha radar o conflito com o Irã este ano quando pensei nisso, mas havia certamente outros pontos de tensão no mundo que justificavam essa cautela.

Neste momento, por mais que o petróleo tenha caído, espero que você tenha realizado esses lucros e os tenha investido em alguns desses outros setores subvalorizados; especificamente ações de crescimento, que sofreram bastante com a venda até agora neste ano, e ainda mais especificamente em tecnologia, e mais especificamente ainda, muitas dessas ações de IA, que foram bastante atingidas. É aí que vejo o maior potencial de valorização hoje em crescimento, especialmente no setor de tecnologia e em muitas dessas ações de IA. Agora, deixe essa carteira de barra de peso trabalhar por você. Acho que você verá o potencial de valorização aí. Para a desvantagem, você verá que o valor ficará atrasado, provavelmente não necessariamente caindo, mas certamente ficando atrás na alta. Acho que energia, como estamos vendo, continuará a cair enquanto os preços do petróleo continuarem a cair daqui para frente.

Mercado de Ações Dispara, Preços do Petróleo Caem com o Cessar-Fogo EUA-Irã

Brent, o petróleo bruto, cai para uma mínima de quatro semanas enquanto investidores aguardam mais detalhes sobre a recuperação do transporte marítimo.

Pensando por capitalização: As small caps, quando verifiquei pela última vez, estavam ligeiramente superando as large caps nesta manhã, e as small caps, se você notar, serão a parte mais subvalorizada do mercado, mas acho que as large caps provavelmente terão a maior alta primeiro nas próximas semanas. Depois, acho que você verá as small caps seguirem logo depois.

Olhando para nossas perspectivas setoriais, os setores mais atingidos também são os que achamos mais subvalorizados hoje, especificamente o setor de tecnologia, o setor de comunicação e os setores cíclicos de consumo. Estes estão se saindo melhor nesta manhã. Ainda acreditamos que cada um desses tem muito mais potencial de alta. Você verá que os setores menos sensíveis à economia, os setores defensivos, de consumo defensivo, saúde e utilidades, ficarão atrasados na alta em alguns casos, com base nas suas avaliações. Na verdade, não me surpreenderia se esses setores caíssem aqui no curto prazo.

Agora, o que devemos pensar a seguir? Como qualquer coisa, não acabou até acabar. As perguntas que os investidores devem estar se fazendo agora são: Essa trégua de duas semanas vai se sustentar? Poderemos ver algum tipo de reativação do conflito nas próximas duas semanas? Chegaremos a algum acordo negociado até esse prazo, daqui a duas semanas? Espero que cheguemos a alguma resolução definitiva, seja nas próximas duas semanas ou algum acordo que nos leve até lá a longo prazo.

Perspectivas dos Setores de Ações: Principais Escolhas do Q2 da Morningstar

Analistas da Morningstar fornecem suas perspectivas setoriais e opiniões sobre as melhores ações para comprar.

Falamos sobre isso várias vezes no The Morning Filter no último mês—sobre o quanto estou atento aos contratos futuros de petróleo; olhando o contrato do mês à frente, o segundo mês, e até alguns desses preços mais longos. Hoje, o contrato de maio de 2026 está em $96 e alguma coisa. A última negociação desse contrato é em 19 de abril. Isso estará dentro do período de trégua de duas semanas, que acredito ser até 21 de abril. Mas, a $96, mesmo tendo caído hoje, ainda está 47% acima de onde o petróleo estava negociando nesse contrato antes do conflito. Olhando para o contrato do segundo mês, de junho de 2026, a última negociação é em 19 de maio. Isso é uma semana antes do feriado do Memorial Day, que é um grande feriado de viagens aqui nos EUA. Esse contrato, da última vez que verifiquei, estava em cerca de $88. Ainda está cerca de 32% acima de onde estava antes do conflito. Por fim, olhando mais adiante, a faixa de contratos futuros de petróleo, de dezembro de 2026, estava em cerca de $72,5 na última verificação. Ainda está 15% acima do valor pré-conflito. Ainda acho que muita dessa valorização ainda não se refletiu totalmente.

Pensando na volatilidade, ainda acho que haverá muita oscilação ao longo deste ano, não só nas próximas semanas e meses, mas ao longo de todo o ano. Vamos falar sobre quais são alguns dos principais riscos a observar. Espero que, nos meses seguintes, talvez até no próximo trimestre, haja muitas interrupções na produção e no transporte que precisarão ser resolvidas na economia global e na economia dos EUA. Notamos no podcast que algumas empresas químicas voltadas para commodities, especialmente na Ásia, tiveram suas operações paradas. Muitas dessas químicas vão para plásticos e outros produtos.

Acredito que essas interrupções acabarão gerando alguns problemas antes de voltarem ao normal. Independentemente de como você mede a inflação, espero que as métricas de inflação subam aqui no curto prazo enquanto esses preços altos do petróleo se propagam pelo sistema; não só na gasolina, no diesel e no custo do transporte, mas também no aumento de soja, trigo, milho, muitos desses produtos agrícolas, que dependem de grandes quantidades de fertilizantes, vindo principalmente do gás natural. O gás natural também foi parcialmente cortado, então sei que os preços de fertilizantes também subiram. Veremos quanto de retração do consumidor ocorrerá. Sei que, ao falar com Erin, diretora do setor de nossa equipe de consumo, ela não acha que haverá mudanças significativas nos hábitos de consumo, a menos que os preços do petróleo permaneçam altos até o feriado do Memorial Day e o verão. Espero que não vejamos muita retração no consumo na segunda metade do ano. Claro, ainda temos todos os riscos que discutimos no começo de 2026, que acho que podem se manifestar ao longo do ano.

Analistas: Cessar-Fogo EUA-Irã Não Significará Retorno Rápido à Normalidade do Mercado

Preços do petróleo devem permanecer elevados, com a volatilidade do mercado provavelmente continuando.

Perspectiva do Mercado de Ações do Q2 de 2026

Dziubinski: Certo, Dave. Você praticamente cobriu todas as minhas perguntas. Por que não passa às suas observações preparadas sobre as perspectivas do segundo trimestre?

Sekera: Como mudamos um pouco as coisas aqui no início do webinar, vou passar por alguns desses slides mais rapidamente do que normalmente faria, porque quero dar tempo suficiente ao Preston para falar sobre a economia, para que ele possa detalhar bem, já que sei que vamos receber muitas perguntas sobre economia e inflação. Vou revisar rapidamente a avaliação do mercado de ações, destacar nossas avaliações setoriais, as principais escolhas, avaliações por vantagem econômica, e depois destacar o que está acontecendo com várias ações de mega-cap. Passarei a palavra ao Preston para ele dar sua perspectiva econômica, e depois encerramos com uma rápida visão sobre renda fixa. Vamos deixar o máximo de tempo possível para perguntas no final.

Perspectivas do Mercado de Ações do Q2 de 2026: Não Entre em Pânico, Reajuste

Use a volatilidade a seu favor; onde colher ganhos e onde realocar.

Ao analisar o mercado: Quando rodamos nossos números, o mercado estava negociando com um desconto geral de 12% em relação aos nossos valores justos. Para quem não assistiu nossos webinars antes, a forma como olhamos para o valor justo é bem diferente do que muitos outros estrategistas de mercado dizem. Ao longo da minha carreira, sempre achei que estrategistas de mercado geralmente têm alguma forma de prever os lucros do S&P 500 para o ano, algum modelo, algoritmo ou modelo econômico, e depois aplicam algum múltiplo futuro a isso. Parece que eles sempre dizem que o mercado está subvalorizado em 8% a 10%, com base no múltiplo de PE futuro que usam. Parece mais uma busca por metas do que uma análise de avaliação verdadeira. A Morningstar cobre mais de 1.600 empresas globalmente, das quais mais de 700 ações negociam nas bolsas dos EUA. Criamos um índice composto de avaliação intrínseca de todas essas ações, e comparamos com a capitalização de mercado onde estão negociando, o que nos dá nossa métrica de preço em relação ao valor justo, que você vê na Morningstar Style Box aqui.

		Preço/Valor Justo pela Style Box da Morningstar

Fonte: Serviços de Pesquisa Morningstar, LLC. Dados de 23 de março de 2026.

Como você notou, recomendamos no início do ano que os investidores criassem uma carteira de barra de peso com ações de valor de alta qualidade, com amplo diferencial de vantagem econômica—especialmente muitas dessas do setor de energia—mas equilibrando isso com ações de tecnologia de alto crescimento e IA. A ideia era: Como esperávamos muita volatilidade neste ano, se tivéssemos muita alta de volatilidade, as ações de crescimento, tecnologia—especialmente IA—superariam o mercado na alta. À medida que avançavam e se aproximavam de territórios totalmente valorizados, ou até supervalorizados, você poderia realizar lucros nessas e reinvestir em ações de valor de amplo diferencial de vantagem econômica que estavam subvalorizadas, para então reajustar a carteira. Claro, o lado negativo é que, até agora, as ações de valor tiveram um desempenho bastante bom até o final do trimestre.

Elas ficaram no positivo, enquanto as categorias de crescimento caíram mais e mais forte. Nas últimas semanas, temos recomendado realizar lucros. Realize lucros no setor de energia e use isso para reinvestir em muitas dessas ações de crescimento e tecnologia que caíram. Olhando para o futuro, os grandes de capitalização caíram o suficiente para entrarem em uma zona bastante atraente, mas as small caps, com desconto de 17%, ainda são a parte mais subvalorizada do mercado. Muitas pessoas sempre perguntam: Como nossas avaliações de preço/valor justo funcionaram ao longo do tempo? Este é um gráfico dessas avaliações desde o final de 2010 e início de 2011. Embora não seja uma ferramenta de timing perfeita, acho que é uma ferramenta de avaliação muito boa.

		Preço/Valor Justo das Ações dos EUA da Morningstar ao Final do Mês

Fonte: Serviços de Pesquisa Morningstar, LLC. Dados de 23 de março de 2026.

Você pode ver quanto o mercado caiu e quão rápido isso aconteceu. Eu mantive minha recomendação de peso de mercado durante essa queda. Em alguns casos, no começo, talvez devesse ter sido mais para subpeso, mas, novamente, não vimos motivo para mudar essa recomendação de peso de mercado, e, claro, ao atingir esse desconto de 12%, acho que estamos agora em torno de 9% a 10% de desconto geral. Mas, você pode ver outros períodos em que o mercado às vezes age como um pêndulo, oscilando demais para cima. Por exemplo, no final de 2021, achávamos que o mercado estava sobrevalorizado.

Na nossa perspectiva de 2022, apontamos várias razões para adotar uma posição de subpeso naquele momento. No começo daquele ano, notamos que as ações estavam negociando com um prêmio relativamente alto em relação aos nossos valores justos; na época, era um prêmio de 6% sobre o valor justo. Também apontamos na nossa previsão que a inflação iria subir. Esperávamos que o Fed apertasse a política monetária. Acreditávamos que a economia iria enfraquecer. Como tudo isso se desenrolou ao longo do ano, as ações não só caíram, mas caíram demais, chegando a um desconto muito profundo em outubro de 2022, antes do mercado se recuperar e iniciar sua alta. Você vê outros exemplos em que o mercado agiu assim—o maior desconto desde 2011, durante a crise da dívida soberana europeia e a crise bancária na Europa.

Vou pular muita da contextualização histórica aqui. Todos nós sabemos o que aconteceu no último trimestre. Aqui está como o mercado mudou desde o começo do ano até 23 de março, usando a style box da Morningstar.

		Índice do Mercado dos EUA da Morningstar caiu 3,49% até a data de hoje

Fonte: Serviços de Pesquisa Morningstar, LLC. Dados de 23 de março de 2026.

Como esperado, foram esses setores mais ligados ao petróleo que tiveram melhor desempenho. Novamente, ações de energia—uma forte alta na primeira metade do ano. Alguns outros setores, mais sensíveis à economia, tiveram o pior desempenho—novamente tecnologia, com ações de IA caindo bastante, sendo um dos setores com pior desempenho. Mas, serviços financeiros foi um dos setores mais ou o mais sobrevalorizado ao início do ano, e foi um dos mais atingidos neste ano. Achamos que, em certa medida, o mercado precificou muita receita de juros, crescimento de receita líquida de juros ao longo do ano, esperando que as margens NIM se expandissem. Com o aumento das taxas de curto prazo e a curva achatando um pouco, isso afetou bastante esse setor. Claro, setores de consumo cíclico também sofreram bastante, com o aumento do petróleo prejudicando o consumidor.

		Rendimentos por Setor: Até a Data do Trimestre (%)

Fonte: Serviços de Pesquisa Morningstar, LLC. Dados de 23 de março de 2026.

Observando os maiores contribuintes, na minha visão, uma mistura estranha. Claro, tivemos várias ações de energia entre as maiores contribuintes—Exxon XOM, Chevron CVX, etc. Também tivemos várias empresas de hardware de commodities, que chamo de empresas de tecnologia relacionadas a commodities. O que estamos vendo com Micron MU e SanDisk SNDK, que fornecem memória para chips de semicondutores, GPUs necessárias para construir data centers, há uma grande escassez desses chips de memória. Conseguiram aumentar os preços várias vezes ao longo do período. Agora, estão no pico de margens, então essas ações subiram bastante. Como você verá, achamos que subiram demais. Com a alta demanda por esses semicondutores de IA, AMAT, LRCX, e várias outras que fornecem equipamentos usados na fabricação desses chips, também tiveram um bom desempenho. Tudo ligado ao crescimento da demanda por data centers e construção desses centros também foi bem—ações como GE Vernova GEV e Caterpillar CAT. Por fim, nomes de valor de alta qualidade, Johnson & Johnson JNJ, Caterpillar, que tiveram bom desempenho com o movimento de busca por segurança.

Vou passar por aqui, onde estão nossas classificações de estrelas no começo do ano versus agora, e as mudanças no valor justo nesse período. Também quero destacar os maiores detratores do ano. Ações como Microsoft MSFT, Apple AAPL, Nvidia NVDA, Amazon AMZN, Tesla TSLA, e outros nomes de mega-cap. Muitas dessas ações relacionadas à inteligência artificial tiveram queda. Nesse caso, destaco que a Microsoft, também ligada a software, caiu bastante. Então, uma grande queda nas ações de software ao longo do ano, à medida que as pessoas ficaram mais preocupadas com o que poderia acontecer com o setor de software especificamente, e que tipo de disrupção ou deslocamento poderia ocorrer na área de software, em comparação com o crescimento da IA. Depois, alguns outros que caíram—JP Morgan JPM, infelizmente, ainda não caiu o suficiente para virar uma ação de 4 estrelas, mas pelo menos saiu de 2 estrelas e entrou na faixa de 3 estrelas. Novamente, com as taxas de curto prazo subindo tanto, vimos uma grande correção nos setores financeiros. Você pode olhar com calma, mas ao analisar o que fizemos com nossos valores justos ao longo do trimestre, em comparação com as mudanças de mercado, muitos desses nomes estão começando a parecer cada vez mais atraentes, com classificação de 5 e 4 estrelas.

Falamos há anos sobre o quanto as ações de valor estavam subvalorizadas em relação ao resto do mercado. Claro, nos últimos anos, tudo foi sobre IA, e ações de IA lideraram a alta do mercado. Essas, claro, estão na categoria de crescimento. Vimos o valor ter um desempenho muito abaixo por vários anos, mas, em termos históricos, mostrávamos o quão subvalorizadas estavam em relação ao mercado amplo. Isso se corrigiu rapidamente na alta, a ponto de agora, em avaliação relativa, as ações de valor negociarem acima do mercado geral. Essa é uma das razões, nas últimas semanas, por que temos dito aos investidores que agora é um bom momento para realizar lucros em muitas ações de valor, para então reinvestir na categoria de crescimento.

Por fim, uma análise semelhante mostra como as avaliações de small caps se comparam ao mercado amplo. Em 2020 e 2021, quando o mercado de ações estava em alta, muitos olhavam para ações disruptivas de tecnologia de small caps. Muitas dessas ações de tecnologia disruptiva de small caps subiram demais, chegando a território de 1 estrela, só para corrigir na venda de 2022. Desde então, as small caps não tiveram um desempenho tão rápido quanto o mercado no último trimestre, mas mantiveram melhor seu valor na baixa. Em certa medida, isso mostra que o mercado agora reconhece o valor na categoria de valor, e foram as ações de grande capitalização que mais sofreram na venda.

Riscos Chave em 2026

Quanto ao que 2026 ainda reserva, veremos como as coisas se desenrolam nas próximas semanas. Um dos maiores riscos, e que certamente deixarei Preston falar mais na sua seção, é o quanto as altas do petróleo permanecerem por quanto tempo, e se isso pode levar a algum tipo de ambiente de estagflação, podendo desacelerar ainda mais o crescimento econômico se os preços do petróleo permanecerem altos. Claro, esperamos uma inflação maior do que o esperado nos próximos meses, enquanto esses preços altos se propagam. Veremos o que o petróleo fará nos meses seguintes para ver se isso diminui na segunda metade do ano. Como já apontamos antes, ações de IA requerem crescimento ainda maior para sustentar as avaliações elevadas que vemos. Vejo muito valor nessas ações em comparação com nosso cenário base. Muitas delas, como Nvidia, têm classificação de 4 estrelas. Pelo que percebo, o que está acontecendo no mercado com muitas dessas ações é que o mercado já incorporou em suas avaliações o crescimento esperado para 2026, e até para 2027, mas o mercado realmente busca mais provas de que esse crescimento pode continuar em 2028 e além.

Acredito que o mercado busca exemplos específicos de como a IA vai gerar novas receitas para essas empresas, e também provas de que a IA será capaz de melhorar a produtividade e eficiência dessas companhias para sustentar margens operacionais no futuro. Claro, temos uma nova presidente chegando ao Fed. Temos eleições de meio de mandato este ano. Tudo isso pode gerar obstáculos no mercado também. Em certa medida, provavelmente neste verão, espero uma retomada das negociações comerciais e tarifárias, especialmente entre EUA e China. Veremos como isso se desenrola. Notamos há alguns trimestres que a Morningstar DBRS, subsidiária de classificação de crédito da Morningstar, que avalia muitos desses créditos privados, tem observado, há vários trimestres, um enfraquecimento fundamental nas classificações de crédito que possuem, com essas empresas tendo cobertura de juros menor, aumento na alavancagem da dívida.

Elas têm sido rebaixadas mais do que reavaliadas. Notaram que muitas dessas empresas ficaram fracas o suficiente para precisar de waivers, pois estão quebrando seus covenants. Algumas precisaram de novas injeções de capital de patrocinadores de private equity para evitar falência. Também há aumento no número de inadimplências, com muitas dessas empresas negociando trocas fora do tribunal de falências para manterem-se operando, mas com cortes no principal dessas dívidas privadas. O mercado chinês também apresenta riscos, podendo ser mais fraco do que o esperado, ou uma desaceleração mais rápida do que o previsto no crescimento do PIB. Ainda está em alta, mas parece estar desacelerando.

Como já discutido várias vezes, acompanho de perto o mercado de títulos do governo japonês e o iene. Estou preocupado que, se esses enfraquecerem demais e rápido, pode haver uma reversão do carry trade. Os JGBs estão melhorando nesta manhã, com os rendimentos voltando de alguns picos. O iene japonês também está melhor hoje, mas ainda perto de 160 por dólar. Gostaria de ver uma recuperação maior antes de ficar menos preocupado com os mercados japoneses.

Avaliações de Setores e Principais Escolhas

Ao passar rapidamente pelas avaliações, fornecemos esse gráfico a cada trimestre. Podemos ver que, com a venda do mercado, há uma porcentagem maior de empresas que cobrimos no total. Na categoria de 4 e 5 estrelas, isso era bem menor no trimestre passado. Também dá para ver em quais trimestres temos maior porcentagem de ações de 4 e 5 estrelas, e bem menos de 2 e 1 estrela. Este é um mapa de calor por capitalização de mercado, mostrando as avaliações de cada setor. Tecnologia, o maior setor por capitalização, caiu bastante. Está com cerca de 23% de desconto em relação ao valor justo. Esse é um dos maiores descontos em avaliação de tecnologia nos últimos 15 anos. Outros setores, como financeiro, estavam sobrevalorizados no último setor. Agora, estão entrando em território de avaliação atrativa. Os setores de consumo cíclico caíram o suficiente para parecerem atraentes, mas ainda há setores considerados sobrevalorizados: industriais, consumo defensivo e energia. Energia disparou, subindo mais de 35% no último trimestre. Saiu de uma das mais subvalorizadas para uma das mais sobrevalorizadas. Claro, o setor de utilidades, com grande potencial de crescimento, deve ter aumento na demanda por eletricidade com a construção de data centers. Chips de IA consomem várias vezes mais energia do que chips tradicionais, mas achamos que o mercado exagerou um pouco aqui. Estamos incorporando isso nas nossas estimativas de crescimento do setor de utilidades, mas, na maior parte, esses nomes de utilidades subiram demais, rápido demais.

Passando pelas avaliações de alguns setores: em tecnologia, nomes como Nvidia, Microsoft, Broadcom AVGO e comunicação, principalmente Meta META, estão bastante subvalorizados hoje, assim como Alphabet GOOGL, que caiu o suficiente para parecer mais atraente. Nomes tradicionais de comunicação, como T-Mobile TMUS, também parecem especialmente atrativos. Alguns nomes do setor imobiliário, como AMT (torres de telefonia), continuam atraentes; Realty Income O, por exemplo, também.

Setor de consumo cíclico: Destacamos Amazon e Chipotle CMG. Chipotle, que há alguns trimestres alertávamos estar sobrevalorizada, caiu o suficiente para parecer atraente agora. Setor de energia: Poucas ações ainda estão subvalorizadas, tudo se recuperou. Era uma proteção contra inflação e problemas geopolíticos, e funcionou. Agora, é hora de realizar lucros. Você deve garantir esses ganhos, pois, quando as coisas mudarem, não quer acabar no mesmo lugar de antes. Por isso, nas últimas duas semanas, recomendamos pelo menos garantir alguns lucros nesse setor.

Avaliação de Preço/Valor Justo da Morningstar por Setor

Fonte: Serviços de Pesquisa Morningstar, LLC. Dados de 23 de março de 2026.

Setor de consumo defensivo: Ainda há uma barra de peso, pois achamos que nomes como Walmart WMT e Costco COST estão bastante sobrevalorizados, devido à grande porcentagem de capitalização de mercado que representam no setor, distorcendo a avaliação geral. Recomendamos manter ações de alimentos embalados, que estão bastante subvalorizadas. Utilidades: o que resta são ações de histórias, então, cuidado. Muitas dessas ações estão subvalorizadas, mas é importante ler as análises para entender os riscos específicos. Por fim, setores industriais: recomendamos realizar lucros em alguns nomes, como os de defesa, que tiveram bom desempenho no último trimestre. Muitos desses nomes ligados à expansão de IA tiveram crescimento enorme, mas achamos que o mercado está superestimando o potencial dessas ações.

Quanto às nossas melhores escolhas, destaquei várias, em negrito, para facilitar. Para economizar tempo, vou passar rapidamente por esses slides, pois quero dar tempo ao Preston para falar sobre a economia.

Curiosamente, por qualidade, muitas dessas ações caíram na mesma proporção. Se olharmos para as avaliações de ações sem diferencial de vantagem econômica, com vantagem estreita e ampla, elas estão bastante similares em relação ao valor relativo comparado ao último trimestre. Isso mostra que é uma ótima oportunidade de migrar para nomes de vantagem ampla, especialmente small caps de vantagem ampla. Existem boas oportunidades de troca. Você pode usar ferramentas de triagem da Morningstar para identificar ações de crescimento sem vantagem econômica, bastante sobrevalorizadas, e então realocar o capital para ações de crescimento de vantagem ampla subvalorizadas.

Passando por algumas ações de vantagem ampla com baixa e média incerteza: uma lista de avaliação de preço/valor justo, das mais subvalorizadas para as menos. Danaher DHR é uma delas, recentemente adicionada às nossas melhores ideias. Acho que agora é um bom momento para analisá-la. Microsoft, que considero uma ação fundamental, caiu bastante neste trimestre. Agora é um bom momento para fazer média de custo em posições maiores. De forma semelhante, avaliamos ações de média capitalização subvalorizadas, com vantagem econômica ampla, baixa ou média incerteza, e também small caps.

Ações Mega-Cap em 2026

Este é um mapa de calor, mostrando as ações que cobrimos por capitalização de mercado, classificação de estrelas. Aqui, algumas das grandes nomes como Nvidia, Amazon, Microsoft, Broadcom, Meta, estão em território subvalorizado. Microsoft tem classificação de 5 estrelas. Raramente se viu essa empresa com essa classificação nos últimos 15 anos. Alguns nomes de grande capitalização: Walmart, Costco e J&J. J&J foi uma recomendação nossa há anos, como uma ação fundamental para a maioria das carteiras. Mas, neste momento, ela já subiu demais. Quando uma ação chega a 2 ou 1 estrela, não há problema em realizar algum lucro. Você pode manter uma porcentagem e esperar uma correção para então reequilibrar.

No último trimestre, vimos que o mercado ficou mais concentrado, com as 10 mega-capções representando uma porcentagem maior do mercado. Algumas dessas ações, que foram os principais motores de crescimento do mercado nos últimos anos, caíram mais do que o restante, devido à maior diversificação dos retornos por setor. A linha amarela mostra uma retração, mas ainda assim, uma porcentagem maior do que nos últimos 15 anos. Um gráfico semelhante, mas em forma de linha, mostra o desempenho dessas ações ao longo do trimestre.

Por fim, como as mega-capitals subvalorizadas se comportaram no trimestre: algumas, como Nvidia, parecem mais atraentes. Microsoft também. Algumas ações, como Oracle ORCL, tiveram redução no valor justo em mais de 20%. Salesforce CRM teve uma redução menor, mas ainda assim, parece uma ação bastante atrativa. Algumas ações caras, por outro lado, tiveram desempenho relativamente bom na baixa, com algumas até mais caras ao longo do trimestre, mas isso deve-se às mudanças no valor justo. Por exemplo, Micron subiu 42%, mas dobramos o valor justo, pois a escassez de semicondutores de memória gerou lucros enormes.

Na lista de mega-capitals subvalorizadas, há novidades, como Bank of America BAC. Para quem busca no setor financeiro, essa é uma opção subvalorizada hoje. Com vantagem ampla, baixa incerteza e bom dividend yield, como PepsiCo PEP, que também vale a pena. Quanto às ações supervalorizadas, há várias novas na lista. Com isso, passo ao Preston, que quero que compartilhe sua perspectiva econômica.

Perspectiva Econômica dos EUA para 2026

Preston Caldwell: Obrigado, Dave. Posso confirmar que não houve notícias impactantes que moveram o mercado durante seus 30 minutos de fala. Espero ter a mesma sorte. Primeiro, quero apontar que os números que vou compartilhar ainda não foram atualizados após o anúncio do cessar-fogo de ontem, mas farei o possível para prever o impacto na nossa previsão. Prevemos que o crescimento do PIB permaneça um pouco mais lento do que nos últimos anos. A média foi de 2,8% entre 2022 e 2024, caindo para 2,1% em 2025. Grande parte dessa desaceleração de 2025 foi por fatores pontuais, como demissões federais, paralisação do governo no quarto trimestre, e aumento de importações no começo do ano para evitar tarifas. Com isso, você poderia esperar que o crescimento do PIB se recuperasse neste ano e no próximo, mas não é o que esperamos, devido a alguns obstáculos persistentes e novos. Tarifas ainda são um fator. O choque de preços do petróleo, e o crescimento populacional baixo também impactam.

Temos o efeito de uma diminuição do boom de preços de ativos devido à IA, e também a desaceleração nos investimentos relacionados à IA, que pesam na expansão. Ainda assim, esperamos que o crescimento se recupere nos anos seguintes. Alguns obstáculos que mencionei devem reverter. Esperamos uma flexibilização monetária maior, pois os dados mostram que as altas de juros têm pesado na demanda agregada nos EUA. Isso foi compensado por outros fatores, especialmente o boom de IA. Quanto à inflação, nossa previsão é que o índice de preços ao consumo pessoal (PCE) suba para 3,3% em 2026, cerca de 0,7 ponto percentual acima de 2025. Essa previsão foi publicada há uma semana, e os preços do petróleo aumentaram bastante desde então, até ontem, com o anúncio do cessar-fogo, o que significa que o impacto na nossa previsão atual não é tão grande quanto parece, considerando a queda de 15% nos preços do petróleo ocorrida recentemente. Com os preços futuros de hoje, subtraímos cerca de 15 pontos base do impacto da inflação pelo petróleo em 2026, mas ainda assim, a inflação deve ficar em torno de 3,1% em média. Ainda é um pico importante, e a história, de forma geral, permanece a mesma. Esperamos que a inflação caia após 2026, à medida que o choque de preços do petróleo se dissipa e o impacto das tarifas e energia diminui. Além disso, haverá mais folga na economia, devido à desaceleração do crescimento do PIB, o que pressionará ainda mais para baixo a inflação.

Relatório de CPI de Fevereiro Mostra Inflação Estável em 2,4% Antes da Guerra com o Irã

O núcleo do CPI ficou em 2,5%.

Previsões do Relatório de CPI de Fevereiro Apontam Pequena Alta na Inflação Enquanto Aguardam o Impacto do Pico do Petróleo

Economistas dizem que os dados provavelmente não afetarão a decisão do Fed na próxima semana.

Crescimento Populacional Deve Diminuir devido à Restrição de Imigração

Uma grande atualização na nossa previsão vem da população, e a mudança na política de imigração foi mais restritiva do que antecipávamos, especialmente no começo do segundo mandato de Trump. Reduzimos nossa previsão de crescimento populacional para uma média de 0,28% nos próximos cinco anos, o que é bastante menor do que o pico recente de 2023 a 2024, e até uma metade de ponto percentual menor do que a média durante os anos 2010. Qual o impacto disso? Obviamente, há uma redução no crescimento do PIB, pois a imigração aumenta a demanda na oferta da economia, mas não tem um impacto líquido tão grande na inflação, pois esses choques de demanda e oferta se compensam. Em relação às taxas de juros, acho que a imigração afeta a taxa natural de juros, pois influencia a tendência de crescimento populacional.

Para tornar isso mais concreto, acho que o forte crescimento populacional dos últimos anos foi um fator importante que sustentou os mercados imobiliários, apesar das altas taxas de juros. Agora, com essa mudança na direção oposta, o crescimento populacional diminuiu. Acho que essa é uma das razões para a retomada da queda nos investimentos residenciais, mesmo após mais de três anos do pico das taxas de hipoteca.

Ao detalhar a previsão de gastos, o PIB por despesa: Como mencionei, em 2025, as exportações líquidas pesaram no crescimento do PIB, e isso deve se inverter em 2026. Só esse fator deve impulsionar o crescimento do PIB em 50 pontos base. Mas isso é compensado pelo crescimento mais lento do consumo. A razão para isso é a combinação de fatores: a população, como mencionei, e a apreciação dos preços dos ativos, que deve ser mais fraca do que nos últimos anos, o que reduzirá o crescimento do consumo.

Para 2027, esperamos uma desaceleração nos investimentos fixos privados. Isso porque, olhando para os investimentos atuais, o investimento em IA cresceu bastante no último ano. Em 2025, o investimento privado relacionado à alta tecnologia subiu 11,1%, mas outros investimentos não relacionados à tecnologia ca