Mercado de recompra de 13 trilhões de dólares está sendo silenciosamente reescrito pela blockchain

Artigo: Anna Irrera, Bloomberg

Tradução: Chopper, Foresight News

JPMorgan Chase investiu centenas de milhões de dólares ao longo de mais de uma década no desenvolvimento de sistemas blockchain, uma tecnologia inovadora que se pensava revolucionar completamente os mercados financeiros, mas que até agora não conseguiu provocar uma mudança radical no setor. Contudo, agora, num campo crucial, os bancos e a tecnologia blockchain finalmente alcançaram um avanço substancial: o mercado de recompra.

Com um volume de quase 13 biliões de dólares, o mercado de recompra pode não ser o mais glamoroso de Wall Street, mas é uma artéria financeira vital que sustenta o fluxo de fundos global. Os chamados acordos de recompra, de forma simples, consistem em instituições que emprestam dinheiro usando títulos do governo como garantia, na maioria das vezes para operações de curto prazo, de um dia para o outro. Eles fornecem o suporte de fundos de curto prazo para toda a cadeia de transações, liquidação e criação de mercado do sistema financeiro.

Atualmente, JPMorgan Chase e outros colegas de Wall Street descobriram que a tecnologia blockchain, subjacente às criptomoedas, é altamente compatível com os negócios de recompra. Ela permite transações precisas e personalizáveis, acelerando a circulação de fundos e garantias, tornando a gestão mais flexível, ajudando os operadores a ativar fundos ociosos, aumentar a eficiência do capital e ao mesmo tempo proteger contra riscos de mercado.

Eddie Wen, diretor global de mercados digitais do JPMorgan Chase, afirmou: «A solução blockchain aplicada às operações de recompra faz todo o sentido.» O JPMorgan Chase é um dos maiores bancos no setor de operações de recompra, e Eddie acrescentou que os clientes usam este produto diariamente.

Há seis anos, o JPMorgan Chase lançou oficialmente um produto de financiamento baseado em blockchain. Até agora, a plataforma já processou cerca de 3 biliões de dólares em operações de recompra. Atualmente, a plataforma realiza, em média, operações de financiamento de recompra de vários milhões de dólares por dia, com um volume diário interno de cerca de 50 milhões de dólares em transações entre departamentos.

Para uma gigante tradicional cujo volume diário de transações de recompra atinge centenas de bilhões de dólares, esse volume, embora ainda pequeno em proporção, representa um passo crucial na adoção oficial da tecnologia blockchain pelo setor.

Setor todo focado na tokenização de recompra

Além do JPMorgan Chase, instituições como o HSBC, o market maker DRW Holdings, Virtu Financial, bem como provedores de infraestrutura financeira como a Broadridge e plataformas de negociação como a Tradeweb, estão intensificando seus esforços na área de recompra tokenizada. Atualmente, o volume diário de recompra tokenizada em várias plataformas de blockchain já alcança várias centenas de milhões de dólares. Apesar de a profundidade de participação e a frequência de transações variarem entre as instituições, a entrada no mercado já é um consenso do setor.

De uma forma objetiva, o mercado não se transformará completamente de um dia para o outro, e o volume de recompra na blockchain ainda é muito menor do que no mercado tradicional. Para uma adoção em larga escala, é necessário que mais bancos, negociantes e provedores de infraestrutura financeira adotem sistemas compatíveis. Além disso, o setor enfrenta novas regulamentações, como a obrigatoriedade de liquidação centralizada de recompra, o que faz com que muitas instituições ainda priorizem a adaptação aos processos existentes.

Porém, mesmo estando na fase inicial, a tendência de crescimento do setor já está consolidada. A maioria das aplicações de blockchain no mercado de capitais ainda está na fase de testes ou conceitos, enquanto a implementação de blockchain na recompra por parte das instituições já supera a maioria dos cenários financeiros tradicionais. Assim, a recompra tokenizada tornou-se uma das aplicações mais sólidas e de maior impacto potencial do blockchain no setor financeiro tradicional.

No final do ano passado, a Tradeweb, responsável pela estrutura de mercado, declarou abertamente: «Não se trata de uma prova de conceito ou de projetos de observação, mas de uma verdadeira via de crescimento.»

Por que agora há uma explosão?

No último ano, o ritmo das operações de recompra tokenizada acelerou significativamente, impulsionado por múltiplos fatores favoráveis. A rede blockchain passou de testes para operações reais; a aceitação regulatória para a migração de recompra para blockchain aumentou consideravelmente, sendo crucial, dado o papel importante de instituições como o Federal Reserve em momentos de turbulência de mercado. O ambiente regulatório mais favorável às políticas de ativos digitais durante o governo Trump também impulsionou o maior envolvimento das instituições de Wall Street.

Ao mesmo tempo, cada vez mais clientes percebem claramente as vantagens do blockchain, mudando completamente a percepção do setor: blockchain deixou de ser uma ferramenta de nicho no universo das criptomoedas para se tornar uma infraestrutura financeira de uso geral, capaz de otimizar processos de transação e reduzir custos operacionais.

Yuval Rooz, CEO da Digital Asset Holdings, afirmou: «A maior mudança é que o setor não está mais preocupado se a tecnologia funciona ou não, mas sim com a rapidez com que pode ser implementada em escala.» A empresa, apoiada por gigantes como JPMorgan Chase, Goldman Sachs, DRW, Castle Securities e Virtu, criou a rede Canton, que já é uma das infraestruturas blockchain mais tradicionais no setor financeiro.

Em fevereiro deste ano, a rede Canton realizou várias operações de recompra transfronteiriças, usando títulos do Reino Unido tokenizados como garantia; sua tecnologia também suporta a plataforma de recompra de livro-razão distribuído da Broadridge, atendendo instituições como UBS, HSBC e Société Générale.

A lógica operacional: recompra tradicional vs recompra tokenizada

Embora os modelos das plataformas variem, a principal diferença reside na forma de circulação de fundos e títulos.

O mercado tradicional de recompra possui horários fixos de abertura, realização de ordens e encerramento, com pausas à noite e nos fins de semana; a operação depende fortemente de intermediários para processar garantias e liquidação, havendo múltiplas etapas e altas taxas; mudanças temporárias geralmente requerem contato telefônico para coordenação. Transações transfronteiriças, devido a diferenças de fuso horário e feriados, são especialmente complicadas, com fundos ociosos frequentemente ocupados por horas; também há riscos de perder prazos, de garantias insuficientes ou de falhas no sistema, levando a interrupções ou cancelamentos.

Com a tokenização, esses problemas são resolvidos de forma ideal. O tomador de empréstimo inicia a solicitação de financiamento por uma interface digital, e após a confirmação do financiador, o dinheiro e as garantias são totalmente mapeados em tokens na cadeia; ambas as partes confirmam e a transação é registrada na blockchain, com os termos executados automaticamente e toda a cadeia de auditoria e rastreabilidade garantida. A maior vantagem é a possibilidade de negociar 24 horas por dia, sem restrições de horário de funcionamento tradicional.

Sonali Das Theisen, responsável por estratégias de mercado de renda fixa, câmbio e commodities eletrônicas do Bank of America, comentou: «Blockchain pode reduzir efetivamente as fricções na circulação de capital, e o setor está caminhando nessa direção.»

Benefícios concretos

Para os gigantes do mercado de recompra, a implementação do blockchain traz ganhos financeiros reais. Bancos como o JPMorgan Chase não apenas economizam em taxas e tempo de transação, mas também reduzem a necessidade de capital de garantia sob regulamentações rigorosas.

A Broadridge, em sua análise mais recente, mostrou que, se os grandes bancos transferissem 15% de suas operações de recompra para blockchain, poderiam reduzir suas reservas de liquidez diária em 8% a 17%. A economia exata depende do tamanho da instituição, da área de atuação, da composição de ativos e do apetite ao risco, mas, de modo geral, há uma grande potencialidade de ativar fundos ociosos.

O relatório da Broadridge cita dados de um grande banco europeu não identificado, que precisa reservar cerca de 1,1 bilhão de euros (aproximadamente 1,3 bilhão de dólares) diariamente para atender às necessidades de liquidez intra-dia. Com uma redução de 15% nessas reservas, poderia liberar cerca de 175 milhões de euros para outros negócios ou diminuir a dependência de financiamento externo.

Horacio Barakat, diretor de inovação digital global da Broadridge, afirmou: «A economia de capital é bastante significativa; mesmo uma pequena otimização pode economizar dezenas de milhões de dólares por ano.» A plataforma da empresa, em abril, atingiu uma média diária de 368 bilhões de dólares em operações de recompra, com um volume mensal próximo de 8 trilhões de dólares, representando um aumento de 268% em relação ao ano anterior.

O ecossistema do setor também começa a se consolidar. A principal instituição de liquidação de Wall Street, a DTCC, anunciou recentemente que tokenizará ativos de alta liquidez sob sua custódia, incluindo títulos do Tesouro dos EUA, componentes do Russell 1000 e ETFs. Essa iniciativa ampliará significativamente o pool de garantias qualificados para recompra tokenizada, permitindo que as instituições reutilizem ativos de custódia existentes ao acessarem a blockchain, reduzindo drasticamente as barreiras de entrada.

Suporte às operações de ativos tradicionais 24 horas por dia

Especialistas afirmam que a tokenização de recompra é uma das principais bases para que ativos tradicionais possam evoluir para negociações contínuas, 24 horas por dia. A Nasdaq já anunciou planos de negociação contínua, e a NYSE também está desenvolvendo uma plataforma de negociação contínua tokenizada.

Don Wilson, fundador da DRW, afirmou: «Para que o mercado seja realmente 24 horas, é preciso que haja a possibilidade de emprestar dinheiro a qualquer momento, e a recompra na blockchain é a infraestrutura fundamental para essa transformação.» Como investidor inicial na Digital Asset, a DRW já realizou várias operações de recompra tokenizada na rede Canton ao longo do último ano.

Don Wilson, fundador da DRW

Qualquer nova tecnologia enfrenta desafios semelhantes, e a aplicação em larga escala do blockchain na recompra também não é exceção. Embora a Canton já seja uma plataforma dominante, o setor ainda possui múltiplas redes independentes não conectadas entre si. As instituições precisam adaptar-se a várias plataformas, o que exige grande esforço de manutenção, e o volume de transações fica disperso. Além disso, o sistema blockchain ainda não passou por ciclos completos de mercado ou testes de resistência em condições extremas. O mercado de recompra tradicional, após a crise de 2008, enfrentou várias ondas de risco, enquanto os sistemas na blockchain ainda não foram testados em falhas noturnas ou em momentos de volatilidade extrema.

Adicionalmente, os operadores tradicionais já estão acostumados com processos ineficientes, porém maduros, com regras, mecanismos de tolerância a falhas e planos de contingência bem estabelecidos; por outro lado, as transações na blockchain seguem regras de código, sem espaço para flexibilidade.

Sandy Kaul, chefe de inovação da Franklin Templeton, admitiu: «No setor tradicional, há muita margem de manobra, mas na blockchain tudo é codificado, sem espaço para erros ou ajustes de última hora.»

Mesmo assim, a maioria dos especialistas acredita que esses obstáculos são apenas questões de implementação, e não motivos para retroceder. «Estamos em um ponto de inflexão crucial; a entrada do blockchain no mercado de recompra tradicional marca o início de uma nova era.»