A pista da anestesia muda de direção, Enhua Pharmaceutical quebra a barreira do crescimento

Pergunta à IA · Quão grande é o impacto da coleta centralizada do setor na queda do lucro líquido da Enhua Pharmaceutical?

Desde a sua abertura de capital, o lucro líquido caiu pela primeira vez.

《Investidor.com》 Cai Jun

Recentemente, os riscos de segurança da Enhua Pharmaceutical (002262.SZ, doravante “empresa”) foram expostos.

De acordo com relatórios relacionados, a empresa apresenta alguns riscos de produção. Em resposta, a empresa já esclareceu e realizou ajustes. Por outro lado, o mercado está preocupado com a primeira queda do lucro líquido desde a abertura de capital. Até o momento, o valor de mercado da empresa é de aproximadamente 22 bilhões de yuans.

Na verdade, o setor de anestesia doméstico está passando por uma transformação profunda, com produtos concorrentes de inovação e melhorias concentrados em lançamentos que dividem o mercado. Para isso, a empresa já adotou várias estratégias de posicionamento, mas os resultados ainda não se manifestaram. Diante do domínio da Renhe Pharmaceutical, da inovação da Hengrui Medicine e da segmentação da Haisco, a pressão para se destacar ainda persiste.

O mito do crescimento “quebrou a sua armadura”

Em abril, a equipe de inspeção de segurança do governo central descobriu no local que a Enhua Pharmaceutical apresentava múltiplos riscos de segurança, incluindo áreas de produção de produtos perigosos com funcionários dormindo no trabalho, linhas de produção não aprovadas sendo construídas sem autorização, detectores de gases combustíveis ausentes na área de armazenamento de hidrogênio, e armazenamento irregular de produtos perigosos.

Em resposta, a empresa afirmou que os riscos de segurança estavam relacionados à produção de matéria-prima para um medicamento inovador em fase clínica, com prazos apertados e tarefas pesadas, levando os funcionários a adotarem turnos alternados e descansarem temporariamente em locais próximos. Atualmente, a empresa já tomou medidas imediatas e realizou ajustes conforme exigido pelos órgãos reguladores.

Na verdade, além dos riscos de segurança, o mercado está mais atento ao desempenho financeiro da empresa. Em 2025, a receita será de 5,911 bilhões de yuans, um aumento de 3,75% em relação ao ano anterior; o lucro líquido atribuível aos acionistas da companhia será de 1,057 bilhões de yuans, uma redução de 7,54%. Desde a sua abertura de capital, a empresa manteve um crescimento constante do lucro líquido. Em outras palavras, o mito de crescimento de 2025 foi quebrado, destruindo sua “armadura”.

Assim, a empresa atribui as mudanças de desempenho ao contexto do setor de coleta centralizada e controle de custos do seguro de saúde. Como uma das principais no setor de anestésicos, a expansão contínua da coleta centralizada realmente impacta na redução de preços de produtos essenciais como o etomidato e o midazolam. Além disso, a empresa continua investindo na transformação, somando gastos com promoção acadêmica de novos medicamentos, introdução de linhas de produtos no exterior, entre outros, o que pressiona suas margens de lucro.

Em uma perspectiva mais ampla do setor, a “quebra da armadura” do crescimento da empresa é um reflexo da profunda transformação no setor de anestesia doméstico. Antes de 2021, esses produtos, essenciais para cirurgias e altamente controlados, eram beneficiados por uma fase de estoque de medicamentos genéricos de alto lucro. A Renhe Medicine dominava o mercado de fentanil, com seus principais produtos etomidato e midazolam, mantendo uma forte presença.

Porém, após 2023, as regras do setor foram reformuladas devido a mudanças políticas. Por um lado, a expansão da coleta centralizada de medicamentos no país continuou, incluindo pela primeira vez produtos não controlados de anestesia e psiquiatria, marcando o fim da era de altos lucros. Por outro lado, várias drogas inovadoras de melhoria e inovação receberam aprovação, levando a uma competição que abrange melhorias de formulações, upgrades de formas farmacêuticas, segmentação de analgésicos e expansão de cenários de uso. Em resumo, as regras do jogo mudaram, as estratégias evoluíram e o número de players aumentou.

Na ponta do produto, medicamentos anestésicos inovadores e aprimorados, como o remimazolam de Tanshinone da Hengrui, o propofol da Haisco e o remimazolam de benzenossulfônico da Renhe, foram lançados, substituindo de forma precisa as categorias tradicionais de anestesia geral. Entre eles, alguns concorrentes têm foco específico, como o propofol da Haisco, que mira a empresa Furlow. Em outras palavras, as novas drogas anestésicas de melhoria estão, em certa medida, dividindo o mercado existente.

Na distribuição, os hospitais online tornaram-se canais de crescimento, com a circulação de prescrições digitais se tornando o núcleo dos medicamentos psiquiátricos. Assim, a competição no setor evoluiu de uma simples venda de produtos para uma disputa de ecossistema envolvendo “medicamentos + serviços médicos + canais digitais”.

“Estratégia dupla de negócios + capital”

Atualmente, o cenário do setor de anestesia entrou em uma disputa entre várias forças. A Enhua Pharmaceutical enfrenta uma configuração de quatro frentes: a Renhe Medicine defendendo a liderança, a Hengrui inovando, a Haisco conquistando segmentos específicos e a Yuandong expandindo sua linha de produtos.

Em 2025, a principal fonte de receita da empresa ainda será de produtos anestésicos, com vendas de 3,116 bilhões de yuans, representando 52,72% do total, um aumento marginal de 1,84%. Ao mesmo tempo, as vendas de produtos psiquiátricos serão de 1,189 bilhões de yuans, uma queda de 1,13%; e os produtos neurológicos alcançarão 370 milhões de yuans, um crescimento de 67,46%.

Além disso, a configuração do setor de anestesia também está silenciosamente mudando. Em 2025, a Renhe Medicine anunciou a mudança de seu acionista controlador para a China Merchants Shengke, marcando o fim da era do controle do “sistema Contemporâneo”. Ao mesmo tempo, a Haisco se tornou uma nova favorita do mercado de capitais, com valor de mercado ultrapassando 65 bilhões de yuans, impulsionada pelos resultados de exportação, incluindo a venda de direitos relacionados a seus medicamentos para a AbbVie.

Na verdade, a própria empresa também já possui estratégias de resposta. Por um lado, o fundador Sun Pengsheng está passando a delegar a sucessão para seu filho, Sun Jiaquan, que foi promovido de cargo de vendas para atual CEO. Por outro lado, a empresa possui diferentes estratégias de negócios e de capital.

Desde 2018, a empresa constrói uma linha de inovação dupla, combinando “pesquisa e desenvolvimento próprio + introdução no exterior”. O foco do desenvolvimento próprio é o aprimoramento do etomidato, com o novo medicamento NH600001, e a parceria com empresas como Lundbeck na Dinamarca, Trevena nos EUA, TEVA em Singapura e Lianhua Pharmaceutical na China, para introduzir medicamentos para esquizofrenia, doenças neurológicas raras e injetáveis de ação prolongada.

Além disso, a empresa também incubou a plataforma de saúde mental online Haoxinqing, expandindo canais de atendimento médico online, e otimizou sua estrutura organizacional, criando diversos departamentos especializados.

Em termos de resultados, a estratégia ainda está em fase de crescimento. No setor de pesquisa e desenvolvimento, os medicamentos próprios e os importados começarão a comercialização em massa ainda neste ano. No capital, a Haoxinqing está estruturada como uma entidade de capital de risco, com planos de listar no exterior.

Em última análise, diante de um cenário cada vez mais competitivo, a estratégia inicial da empresa ainda não atingiu plena maturidade. Pode-se notar que poucos dos novos medicamentos introduzidos já estão comercializados, embora tenham ajudado a diversificar a estrutura de produtos e estabilizar a base. No entanto, a maioria das linhas de inovação ainda está na fase clínica ou de início de comercialização, mantendo a pressão de crescimento.

Você acredita na capacidade da empresa de se destacar na disputa do setor de anestesia? Deixe seu comentário na seção de discussões. (Produzido pela Think Finance)