As seguradoras listadas tiveram um lucro líquido no primeiro trimestre que caiu quase 17% O potencial de recuperação do setor de seguros é esperado

Primeiro trimestre do mercado de capitais com turbulências, entregou às seguradoras listadas um relatório de resultados ambivalente. Cinco seguradoras listadas em Ações tiveram um lucro líquido consolidado de 69,883 bilhões de yuans, uma queda de 16,98% em relação ao mesmo período do ano anterior, apresentando um padrão de “dois em alta, três em baixa” na diferenciação de desempenho. Apesar da pressão na margem de lucro, o valor das novas operações de seguros de vida disparou em todas as linhas, a taxa de custo total do seguro de acidentes e doenças continuou a melhorar, e o alto otimismo na dívida contrasta com as flutuações de curto prazo nos ativos.

Analistas do setor geralmente acreditam que as oscilações de lucros de curto prazo não afetam o valor real das seguradoras, e desde abril o mercado de ações tem se recuperado claramente, apoiado pela lógica de reequilíbrio de ativos dos residentes na dívida, o que sugere uma recuperação futura do setor de seguros.

Perturbações na ponta de investimento intensificam a diferenciação no desempenho de lucros

No primeiro trimestre de 2026, as cinco seguradoras listadas em Ações tiveram um lucro líquido consolidado de 69,883 bilhões de yuans, uma redução de 16,98% em relação aos 84,176 bilhões de yuans do mesmo período do ano anterior. Relatórios do Huaxi Securities mostram que, no primeiro trimestre, o índice Shanghai Composite caiu 1,9%, o CSI 300 caiu 3,9%, e o Hang Seng caiu 3,3%, todos abaixo do desempenho do mesmo período do ano anterior, o que pressionou diretamente os ganhos de investimento e o reconhecimento de resultados do período. Segundo os relatórios trimestrais divulgados pelas seguradoras listadas, o resultado de variação de valor justo de investimentos próprios passou de lucro para prejuízo, sendo o principal fator que prejudicou o lucro líquido: o retorno total de investimentos das cinco seguradoras aumentou em 585 bilhões de yuans, mas a variação de valor justo caiu drasticamente em 1203,68 bilhões de yuans, e ao compensar esses valores, houve um impacto negativo de aproximadamente 618 bilhões de yuans no resultado total.

Sob a nova norma contábil, esse impacto foi ainda mais ampliado. Analistas do setor apontam que, no final do ano passado, a posição de ativos de participação das seguradoras aumentou geralmente, e seguradoras com alta proporção de ações avaliadas pelo valor justo com variações reconhecidas no resultado (FVTPL) são mais sensíveis às oscilações do mercado de capitais. Estima-se que, no primeiro trimestre, o retorno do portfólio de investimentos em ações das seguradoras foi de aproximadamente -2,7%, enquanto no mesmo período do ano anterior foi de cerca de 4,2%. Dados da Orient Securities mostram que, para China Life e New China Life, a proporção de ações FVTPL no portfólio de investimentos e ativos de ações está em níveis relativamente altos — embora ambas tenham posições elevadas, o desempenho de lucros no primeiro trimestre divergiu: China Life teve uma queda de mais de 30% no lucro líquido consolidado, enquanto New China Life cresceu 10,5% contra a tendência, tornando-se a “cavalo negro” com maior alta entre as cinco seguradoras.

O desempenho “superior às expectativas” da New China Life também revela diferenças estratégicas mais profundas além da classificação contábil. Segundo Ge Yuxiang, analista-chefe de finanças não bancárias da Zhongtai Securities, o item de retorno de investimentos na demonstração de resultados da New China Life incluiu um ganho de venda de títulos de 7,803 bilhões de yuans, gerado por uma liquidação única de ativos financeiros avaliados pelo custo amortizado (AC), aumentando diretamente o lucro antes dos impostos e o patrimônio líquido; a significativa queda no resultado financeiro de subscrição também contribuiu positivamente para o lucro. Isso revela o duplo jogo na gestão financeira de recursos de seguros atualmente: não apenas lidar com as oscilações do mercado, mas também ajustar de forma flexível a classificação de ativos dentro do quadro das normas contábeis para suavizar as flutuações de lucro.

Em termos de retorno de investimento, as seguradoras enfrentam pressão geral. China Ping An e China Taiping divulgaram taxas de retorno de investimento líquido não anualizadas de 0,8% e 0,7%, respectivamente, ambos com uma queda de 0,1 ponto percentual em relação ao ano anterior.

A China Re, em seu relatório trimestral, também admitiu que, devido a conflitos geopolíticos e turbulências de mercado, o retorno de ativos de participação sob a nova norma contábil enfrentou pressão temporária. No entanto, a empresa afirmou claramente que, desde abril, o mercado de capitais estabilizou e espera-se uma melhora significativa nos retornos de investimento. Essa avaliação está alinhada com a análise da equipe de Sun Ting, que aponta que, desde abril, o mercado de ações se recuperou claramente, e até o final de abril, o CSI 300, o Wind All A e o índice de Xangai subiram, respectivamente, 8,1%, 8,4% e 5,5% ao mês, prevendo uma melhora significativa nos retornos de investimento das seguradoras.

Valor das novas operações de seguros disparando em todas as linhas, lógica de recuperação futura permanece

Enquanto a margem de lucro enfrenta pressão, os dados do lado do passivo claramente animam o mercado. No primeiro trimestre, todas as cinco seguradoras listadas em Ações tiveram crescimento ano a ano no valor das novas operações de seguros de vida, com a China Taiping crescendo 9,6%, e as outras quatro seguradoras atingindo mais de 20% de aumento, sendo a China Life a que mais cresceu, com 75,5%. A equipe de Sun Ting acredita que esse rápido crescimento do valor das novas operações é principalmente impulsionado pelo aumento na receita de prêmios de novas apólices, especialmente na entrada de novas apólices de pagamento único, com a China Life apresentando uma melhora significativa na taxa de valor das novas operações, beneficiada pela otimização da estrutura de negócios e pelo controle dos custos de passivos.

Em relação às novas apólices, dados da Dongwu Securities mostram que o prêmio de novas apólices de China Ping An para cálculo do valor das novas operações cresceu 45,5% em relação ao ano anterior, e as demais seguradoras também divulgaram crescimento elevado na receita de novas apólices de pagamento único, com forte desempenho em seguros de vida individual e seguros de vida bancários. A otimização da estrutura de negócios também é notável: no primeiro trimestre, a proporção de prêmios de pagamento de dez anos ou mais na China Life aumentou 4,4 pontos percentuais em relação ao ano anterior, e a proporção de prêmios de dez anos ou mais na New China Life cresceu 113%. Com a contínua redução da taxa de juros de reserva, a diferença entre o rendimento garantido de seguros tradicionais e a taxa de juros de reserva de seguros de dividendos diminuiu para 25 pontos base, tornando a característica de “garantia mínima + flutuante” dos seguros de dividendos uma importante via de transferência de poupança.

No setor de seguros de propriedade, também há pontos positivos. Três seguradoras de propriedade listadas em Ações tiveram uma redução de 0,3 a 1 ponto percentual na taxa de custo total no primeiro trimestre, sendo a China Pacific Property & Casualty a que mais melhorou, com uma redução de 1 ponto percentual, e a PICC Property & Casualty mantendo a menor taxa de custo total absoluta de 94,2%. A equipe de Sun Ting acredita que isso se deve principalmente à contínua redução de custos e aumento de eficiência, além do impacto relativamente menor de desastres naturais no trimestre.

No que diz respeito ao lucro operacional, excluindo as flutuações de curto prazo nos retornos de investimento, a China Ping An e a China Taiping tiveram um crescimento de 7,6% e 3,6%, respectivamente, no lucro operacional consolidado do primeiro trimestre, demonstrando estabilidade. Esses dados indicam que, apesar das oscilações de curto prazo no mercado de capitais afetarem o lucro aparente, os fundamentos operacionais das seguradoras permanecem sólidos.

Para o futuro, a equipe de Sun Ting acredita que a demanda do mercado continua forte, a redução das taxas de juros de reserva e a transformação dos seguros de dividendos impulsionarão a contínua otimização dos custos de passivos, aliviando a pressão sobre a margem de lucro; além disso, a recente queda na rentabilidade dos títulos do Tesouro de 10 anos deve, com a recuperação econômica doméstica, continuar a subir, o que aliviará a pressão sobre os novos investimentos de renda fixa das seguradoras.

A equipe de securities do oeste também aponta que, sob a nova norma, a volatilidade do valor de mercado de ativos de alta rentabilidade de dividendos (FVOCI) não está totalmente refletida na demonstração de resultados, levando a uma subestimação dos retornos de investimento das seguradoras; a médio e longo prazo, a valorização do renminbi e o fluxo de capitais transfronteiriços impulsionarão de forma eficaz os retornos de investimento das seguradoras. Quanto às dinâmicas do setor, mesmo com grande volatilidade no mercado de ações no primeiro trimestre, a alocação de ativos do setor não diminuiu — dados do Wind mostram que, nesse período, as seguradoras detinham um total de 909 ações, um aumento de 57 em relação ao balanço de 2025, com foco maior em bancos, finanças não bancárias e setores com alta característica de dividendos e retorno de caixa estável, refletindo a resiliência do “capital paciente” das seguradoras.