O impacto do preço do petróleo combinado com o benefício da IA, a taxa de rendimento dos títulos do governo de 10 anos da Coreia do Sul ultrapassa 4%, as expectativas de aumento das taxas de juro do mercado aquecem

A taxa de rendimento dos títulos do governo sul-coreano ultrapassou um ponto psicológico crucial, e o mercado de obrigações está a passar por uma reprecificação significativa.

De acordo com a Bloomberg, a taxa de rendimento dos títulos do governo de dez anos da Coreia subiu 11 pontos base para 4,06%, sendo a primeira vez desde o final de 2023 que ultrapassa os 4%. O movimento é impulsionado por uma dupla força: o choque nos preços do petróleo causado pelo conflito no Médio Oriente elevou as expectativas de inflação, enquanto o ciclo de alta dos chips de IA criou espaço para o aperto monetário do banco central, reforçando as expectativas de subida de juros.

O Goldman Sachs ajustou assim a sua previsão de política do banco central da Coreia para este ano de “nenhuma subida de juros” para “duas subidas de 25 pontos base”; a Hana Securities também elevou a previsão de “nenhuma” para “uma”. A Nomura espera que o banco central da Coreia envie sinais mais hawkish na sua curva de juros.

Choque nos preços do petróleo e ciclo de semicondutores criam dupla força

A revisão em alta simultânea das expectativas de inflação e crescimento na Coreia está a tornar-se na lógica central da reprecificação dos rendimentos dos títulos públicos nesta ronda.

A Coreia depende fortemente da importação de petróleo, tornando-se particularmente vulnerável às oscilações nos preços do petróleo provocadas pelo conflito no Médio Oriente nesta fase. O aumento dos custos energéticos transmite-se de forma mais direta para a inflação; além disso, o forte crescimento no primeiro trimestre reforça a perceção de que o espaço para políticas expansionistas se está a estreitar.

Ao mesmo tempo, a alta global impulsionada pela IA e o ciclo de semicondutores estão a impulsionar a recuperação da procura por chips de armazenamento, oferecendo suporte adicional ao crescimento da economia sul-coreana. Desde o início do ano, o índice de ações composto da Coreia (Kospi) já subiu mais de 81%.

Park Junwoo, estratega de renda fixa da Hana Securities, afirmou: “A Coreia enfrenta uma pressão mecânica de subida dos preços do petróleo que impulsiona a inflação, enquanto o super ciclo dos semicondutores também está a impulsionar a revisão para cima das expectativas de crescimento. Estas duas forças atuam em conjunto.”

Aumento do hawkish, reunião de maio torna-se ponto-chave

A mudança na composição do comité do banco central da Coreia reforça o suporte estrutural para ajustes na política.

Com a saída do membro mais dovish, Shin Sung Hwan, de acordo com análises da Bloomberg Economics, a orientação geral do comité tornou-se claramente hawkish. Economistas da Nomura, como Jeong Woo Park, indicaram num relatório que a aceleração da inflação geral fornece motivos adicionais para o banco central adotar uma postura hawkish, “pois afeta diretamente as expectativas de inflação e a perceção dos residentes sobre os preços”.

A Nomura prevê que o banco central da Coreia adotará uma postura mais hawkish na sua curva de juros, embora ainda espere manter as taxas inalteradas até ao próximo ano; o Goldman Sachs vai mais longe, prevendo duas subidas de juros ao longo do ano. Esta divergência indica que o mercado ainda não chegou a um consenso sobre o caminho de política do banco central, sendo a reunião de 28 de maio uma janela importante para esclarecer o cenário.

Mercado de dívida sob pressão, investidores a digerir nova reprecificação

A rápida subida dos rendimentos já deixou marcas claras no mercado de obrigações da Coreia.

Calculando com base na cobertura em dólares, as perdas acumuladas nos títulos do governo sul-coreano este ano atingiram 6,4%, posicionando-se entre as de pior desempenho entre os títulos de mercados emergentes. A venda de terça-feira coincidiu com uma forte volatilidade na bolsa local — um comentário de um responsável político sobre a distribuição dos dividendos do AI provocou uma breve correção no mercado de ações, ampliando ainda mais a volatilidade do dia.

Riscos geopolíticos, aumento da inflação, crescimento acima do esperado, mudança na composição do comité do banco central — múltiplos fatores estão a desmantelar o consenso anterior de “política inalterada durante o ano”. Para os investidores em renda fixa, a incerteza sobre o caminho das taxas de juros na Coreia aumentou significativamente em relação a meses atrás.

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