Alibaba, Meituan, Tencent: o lucro bruto estimado nestas três empresas de IA já ultrapassa os 100 mil milhões, com ganhos significativos nos investimentos, mas em comparação com a desvalorização de mercado dessas três empresas, é um grande prejuízo.

Mas, mesmo investindo em IA, o estilo de cada uma é completamente diferente. Meituan investe menos, mas lucra mais rapidamente, Alibaba faz uma abordagem mais ampla, incluindo parte com investimento em capacidade computacional, Tencent fica no meio.
1、Primeiro, olhemos para Zhizhu: 45 vezes, dominando o mercado
O valor de mercado atual da Zhizhu é cerca de 350 mil milhões de RMB (ações de Hong Kong 02513, no início de maio atingiu brevemente 1000 HKD durante o pregão, com valor de mercado superior a 400 mil milhões de HKD), o GLM5.1 da Zhizhu lidera o TOP3 de grandes modelos globais, o pacote de codificação é vendido diariamente.
Meituan foi o primeiro a apostar. Em março de 2023, na rodada B2, investiu 300 milhões de RMB diretamente, com uma avaliação pós-investimento de 3,2 mil milhões de RMB, detendo mais de 10%. Depois, a Meituan não fez mais aportes, e após várias rodadas de financiamento e IPO, sua participação foi diluída para 3,91%, correspondendo a um valor de mercado de 13,7 mil milhões de RMB. Transformar 300 milhões em 13,7 mil milhões, lucro líquido de 13,4 mil milhões, retorno de 45 vezes. Este número é de alto nível no mercado primário chinês.
Tencent entrou um pouco mais tarde. Em agosto de 2024, na rodada B4, investiu 200 milhões, com uma avaliação pós-investimento de 7,2 mil milhões, detendo 2,7%. Após diluição, sua participação ficou em 1,58%, avaliada em 5,5 mil milhões, com retorno de 27 vezes. Não é ruim, mas comparado à Meituan, com mais de um ano de atraso, o retorno foi cortado pela metade.
O caminho da Alibaba é mais tortuoso. A Ant Group, através da Shanghai Yunyu, adquiriu 66,7 mil yuan de capital registrado na rodada B3, usando 150 milhões de RMB, e após o IPO, detém 1,54%, avaliado em 5,4 mil milhões de RMB, com retorno de 33 vezes. A Alibaba não fica atrás, a Ant, através da Shanghai Yunyu e Shanghai Feiya, detém um total de 3,66%, avaliado em 12,8 mil milhões de RMB, com um custo de 490 milhões de RMB (descontando a transferência de 110 milhões de RMB para a Alibaba), com retorno de 25 vezes. O grupo Alibaba (Alibaba + Ant) detém uma participação total de 5,2% na Zhizhu, com lucro estimado de cerca de 175 mil milhões de RMB.
2、MiniMax: Alibaba tem grande participação, Tencent acompanha, Meituan não participa
Alibaba fez uma aposta forte na MiniMax. Através da Alisoft, detém 12,52% das ações, avaliado em aproximadamente 3,7 mil milhões de dólares com base no valor de mercado atual. Alibaba participou das rodadas de Série B e de investimento âncora, mas a MiniMax não divulgou detalhes do aporte da Alibaba, estimando-se um custo de cerca de 600 milhões de dólares, com valorização de aproximadamente 5,2 vezes, gerando um lucro de 310 milhões de dólares (210 bilhões de RMB).
Tencent detém 2,37%, avaliado em cerca de 700 milhões de dólares, participou em rodadas anteriores às da Alibaba, com custos provavelmente mais baixos, estimados em cerca de 100 milhões de dólares, com valorização de aproximadamente 6 vezes. Embora o valor absoluto seja menor que o da Alibaba, o controle de custos é melhor, resultando em um múltiplo mais alto.
Meituan não participou do investimento na MiniMax.
3、Kimi: Alibaba pode ser o maior ganhador, Meituan também aposta pesado
O lado obscuro do Moon ainda não foi listado, a última rodada de financiamento de 2 bilhões de dólares foi concluída recentemente, com avaliação pós-investimento ultrapassando 20 bilhões de dólares (~1400 bilhões de RMB), liderada pela Meituan Longzhu.
Alibaba foi o investidor financeiro mais importante no início do Kimi. Em 2024, adquiriu cerca de 36% de participação por 800 milhões de dólares, sendo parte dessa quantia liquidada com capacidade computacional da Alibaba Cloud, aproximadamente 600 milhões de dólares em dinheiro. Em fevereiro de 2026, participou de mais uma rodada de financiamento de 700 milhões de dólares, valor exato não divulgado. Com 36% de participação, o valor de mercado atual é cerca de 7,2 mil milhões de dólares, com retorno de aproximadamente 9 vezes. Mas esse múltiplo depende de: Alibaba não ser diluída significativamente em rodadas futuras e a avaliação de 200 bilhões de dólares se sustentar. Ambas as condições têm incertezas.
Tencent participou em agosto de 2024, com um aporte de 300 milhões de dólares, avaliado em 3,3 mil milhões de dólares, e em fevereiro de 2026, liderou uma rodada de 700 milhões de dólares, mas os valores exatos não foram divulgados, dificultando o cálculo preciso do lucro flutuante. Seguindo o estilo habitual da Tencent, provavelmente foi um investimento paralelo, não uma participação majoritária.
Meituan fez duas apostas. Huiwen Wang investiu cerca de 70 milhões de dólares (aproximadamente 490 milhões de RMB) de forma acumulada, com retorno estimado de 5 vezes, um bom retorno para um investimento feito cedo. A Meituan Longzhu foi a líder na rodada de financiamento de 2 bilhões de dólares, com uma contribuição superior a 200 milhões de dólares, e após o investimento, o valor de mercado não aumentou muito, sem lucro flutuante até o momento.
Alguns pontos interessantes:
1. O múltiplo de retorno da Meituan é esmagador. Investiu 3 milhões e saiu com 134 milhões, um retorno de 45 vezes. A razão é simples: entrou cedo, saiu pouco. Investiu na rodada B2.
2. Zhizhu, MiniMax e Kimi receberam investimentos completos da Alibaba, com o maior lucro flutuante, cada uma com um grande aporte, e uma parte significativa usando capacidade computacional.
3. Tencent é o mais equilibrado. Zhizhu 27 vezes, MiniMax 6 vezes, retorno total de 11 vezes, Kimi estimado em 6 vezes.
4. Kimi pode ser a maior fonte de retorno individual da Alibaba — 36% de participação avaliada em 200 bilhões de dólares, valendo 72 bilhões de dólares. Se a avaliação na IPO for mais alta, esse valor pode aumentar ainda mais.
As ações dessas três empresas de IA têm uma volatilidade intensa. Zhizhu subiu de 131 HKD no dia de estreia para mais de 840 HKD, MiniMax de 165 HKD para mais de 1200 HKD, mas também sofreu quedas acentuadas. Esses lucros não realizados ainda são apenas no papel.
Outro ponto importante: o investimento dessas três grandes empresas em IA não é apenas uma questão financeira pura. Alibaba precisa de clientes de capacidade computacional, Tencent busca posicionamento no ecossistema, Meituan precisa de barreiras tecnológicas; cada uma tem objetivos diferentes, mas todas querem evitar serem substituídas.