Desde os prémios da Hynix, a greve da Samsung até ao dividendo universal, o aumento vertiginoso do mercado de ações sul-coreano assustou. Será uma antevisão da era da IA?

Uma expressão de “dividendo cidadão”, que no dia de negociação provocou uma queda, uma recuperação e a recuperação total do Kospi. Quando o Kospi continua a atingir recordes históricos, os investidores começam a reavaliar uma variável mais difícil de quantificar: o excesso de retorno trazido pela IA, que será deixado às empresas, funcionários, acionistas ou retornará ao público através de mecanismos fiscais.

Na terça-feira, o principal conselheiro de políticas do Gabinete do Presidente da Coreia do Sul, Kim Yong-beom, publicou no Facebook que se deve considerar pagar “dividendos” aos cidadãos com os impostos gerados pelo boom da IA. Essa declaração provocou forte volatilidade no mercado de ações sul-coreano, com o KOSPI caindo até 5,1% durante o pregão.

Depois, ele esclareceu que a fonte de financiamento discutida era o “excesso de impostos” decorrente do boom da IA, e não uma nova sobretaxa sobre lucros empresariais, o que permitiu ao índice recuperar gradualmente o perda, com as ações da Samsung Electronics e SK Hynix também se recuperando significativamente de suas mínimas matinais.

Na verdade, a questão da distribuição de lucros da IA na Coreia já vinha se fermentando em múltiplos níveis — negociações salariais nas fábricas, declarações públicas no âmbito político, e o recorde de superávit na conta corrente que escapa ao fluxo interno e vai para o exterior. Essas várias linhas se cruzaram em um único dia de negociação, colocando uma questão importante na mesa: se a IA realmente criar uma concentração de riqueza sem precedentes, como deve ser avaliado o risco de sua redistribuição?

“Dividendo cidadão”: uma postagem que provocou forte impacto no mercado

Kim Yong-beom é um dos principais assessores de políticas do presidente Lee Jae-myung, tendo papel decisivo na formulação do quadro de políticas econômicas do governo.

Naquele artigo que gerou a controvérsia, ele escreveu que o ciclo de prosperidade do semicondutor criaria um superávit contínuo, trazendo uma abundância de receitas fiscais inesperadas, e que “como usar esse dinheiro não é uma questão de políticas opcionais, mas uma questão de desenho institucional que deve ser levada a sério”. Ele alertou que, se repetir-se o erro do ciclo de prosperidade dos semicondutores de 2021-22 — deixando os impostos extras serem gastos de forma arbitrária — “poderia significar um desperdício de uma oportunidade histórica única na vida”. A forma de distribuição que ele imaginava não seria uma transferência direta de dinheiro, mas poderia incluir fundos de empreendedorismo juvenil, renda básica rural, apoio às artes ou programas de educação para a era da IA.

A interpretação inicial do mercado foi muito mais intensa do que a própria redação. Chaiwon Lee, presidente da Life Asset Management em Seul, afirmou que “suas palavras parecem bastante controversas, especialmente por ele inicialmente sugerir que os lucros empresariais excedentes e uma maior arrecadação de impostos deveriam ser redistribuídos. Os investidores precisam de sinais mais claros de como isso funcionará, mas é difícil para o governo agir contra os princípios básicos do capitalismo”. Namuh Rhee, presidente do Fórum de Governança Corporativa da Coreia, disse que “os investidores não gostam de surpresas ou de falta de visibilidade. As declarações de Kim Yong-beom são vistas como um indício de políticas contrárias ao mercado, e há preocupação de que o governo possa retroceder em suas reformas de mercado e governança”.

Homin Lee, estrategista do Lombard Odier em Cingapura, apontou que “a rápida queda indica que o gatilho foi justamente a declaração inesperada do principal conselheiro do presidente, Kim Yong-beom, sobre o ‘dividendo da IA’. Com a negação de que se trata de uma sobretaxa de lucros excessivos, o sentimento do mercado reagiu parcialmente de forma positiva”.

Christy Tan, estrategista sênior do Franklin Templeton Institute, afirmou em entrevista à Bloomberg TV que “isso também é um sinal de que as economias asiáticas realmente querem transmitir uma reivindicação comum na futura era digital e de IA. Atualmente, a fonte de financiamento proposta pelos oficiais sul-coreanos é o excesso de impostos, o que torna os residentes bastante cautelosos, preocupados em acabar pagando a conta, em vez do governo”.

O ciclo tecnológico mais forte da história, com vulnerabilidades altamente concentradas

Este movimento de oscilação tem um contexto de mercado especial. O Kospi fechou em 7.643,15 pontos em 12 de maio, com duas ações — Samsung Electronics e SK Hynix — representando 44% do valor de mercado total do Kospi. A Samsung ultrapassou a marca de 1 trilhão de dólares em valor de mercado, tornando-se a segunda empresa asiática a atingir esse patamar, após a TSMC. Até agora, o Kospi subiu cerca de 77%, continuando a tendência do seu melhor desempenho anual desde 1999, estabelecido em 2025.

Ao mesmo tempo, o lucro operacional do primeiro trimestre da Samsung Electronics aumentou 48 vezes em relação ao ano anterior, com previsão de superar Apple e Alphabet, tornando-se a segunda maior empresa de tecnologia mais lucrativa do mundo, atrás apenas da Nvidia; a SK Hynix projeta um lucro de 239 trilhões de won em 2026. Segundo estimativas de CW Chung, diretor de pesquisa de ações da Nomura na Ásia-Pacífico, as duas empresas podem alcançar um lucro combinado de cerca de 600 trilhões de won neste ano, aproximadamente um quarto do PIB da Coreia.

No entanto, essa alta concentração cria vulnerabilidade no mercado. Yoon Joonwon, gestor do fundo DS Asset Management, afirmou que a forte queda do Kospi indica que “os investidores podem se sentir inseguros a qualquer momento”, devido à baixa abrangência do mercado — com a Samsung e a SK Hynix absorvendo quase toda a liquidez. Segundo a Bloomberg, embora alguns estrategistas de Wall Street ainda prevejam que o Kospi possa atingir 10.000 pontos neste ano, o capital estrangeiro já começou a reduzir suas posições na Coreia.

De bônus a greves: disputas de distribuição que explodem primeiro nas fábricas

A discussão sobre o “dividendo cidadão” não surgiu do nada, ela já tem uma base concreta.

O sindicato da Samsung Electronics entrou na terça-feira na fase final de negociações de mediação salarial com o governo. No mês passado, dezenas de milhares de trabalhadores se reuniram fora da principal fábrica de chips da Samsung, exigindo uma fatia maior dos lucros da IA. O sindicato pediu que 15% do lucro operacional fosse distribuído aos funcionários do setor de chips, ameaçando uma greve de 18 dias a partir de 21 de maio, caso as negociações fracassassem.

A SK Hynix tornou-se um exemplo nesse embate: a empresa concordou no ano passado em destinar 10% do lucro operacional anual ao fundo de bônus de desempenho. Como fornecedora central de memórias de IA, a diferença na fórmula de distribuição de lucros tornou-se uma carta na negociação do sindicato da Samsung. No ano passado, as duas empresas tiveram um lucro operacional combinado de cerca de 90 trilhões de won, aproximadamente 3% do PIB da Coreia.

Essa linha de disputa se estende desde o interior das empresas até os níveis mais altos de política. O governo de Lee Jae-myung sempre enfatizou o crescimento “inclusivo”, com foco em aumentar a renda familiar, desenvolvimento regional e apoio às pequenas e médias empresas. A publicação de Kim Yong-beom não é uma declaração isolada, mas um sinal de política dentro do quadro de princípios do governo.

Superávit excessivo de IA: a tensão na distribuição de riqueza

Por trás da disputa de distribuição, há uma tensão estrutural macroeconômica.

Segundo relatório do Goldman Sachs de 11 de maio, as exportações relacionadas à IA na Coreia podem atingir quase 30% do PIB em 2026, mais de três vezes o nível inferior a 10% dos últimos cinco anos. Essa é a maior prosperidade de exportações tecnológicas na história da Coreia — em comparação com o ciclo de 2017-18, o aumento das exportações de tecnologia relacionada à IA (em relação ao PIB) é cerca de 9 vezes maior. O Goldman Sachs projeta que o superávit na conta corrente da Coreia em 2026 ultrapassará 10% do PIB, atingindo um recorde histórico.

No entanto, essa riqueza não se traduziu em uma difusão mais ampla de liquidez no mercado interno. O relatório do Goldman Sachs aponta que, a maior parte do superávit excedente da Coreia escapa da economia doméstica, indo principalmente para investimentos em ações no exterior, enquanto a taxa de crescimento do M2 permanece em torno de 5%. A pressão de valorização cambial gerada pelo acúmulo de superávit continua a se intensificar — o Goldman Sachs ajustou sua previsão de taxa de juros política da Coreia para 2026, de manter-se inalterada para duas altas de 25 pontos-base na segunda metade do ano, elevando a taxa terminal para 3,0%.

Do ponto de vista da estrutura industrial, o relatório destaca que o setor de tecnologia, embora represente apenas cerca de 10% do PIB, pode contribuir com cerca de 40% do crescimento real do PIB em 2026; enquanto os setores não tecnológicos, que representam cerca de 90% do PIB, apresentam crescimento relativamente fraco. Esse “ciclo em forma de K” — com lucros excessivos altamente concentrados e benefícios limitados à classe média — é uma representação macro da crise estrutural descrita por Kim Yong-beom em seu artigo. O Goldman Sachs recomenda que, em um ciclo em forma de K, a política fiscal seja “direcionada e prudente”, acumulando parte dos impostos sobre tecnologia excedente para compensar o ciclo econômico.

O que o mercado de ações da Coreia vai negociar a seguir não é apenas desempenho

Para os investidores, o foco do mercado coreano está mudando de “a demanda por IA é forte” para “como será a distribuição dos lucros da IA”.

No curto prazo, os resultados das negociações salariais da Samsung, o risco de greve do sindicato, o mecanismo de bônus da SK Hynix e a continuidade do esclarecimento do governo sobre os limites do “dividendo cidadão” influenciarão as avaliações das ações de chips.

No médio prazo, o mercado também acompanhará se o superávit de IA mencionado pelo Goldman Sachs continuará a fluir para ativos no exterior ou se retornará mais ao mercado interno da Coreia. Se o superávit continuar a escapar da economia doméstica, a pressão política e social por redistribuição pode aumentar; se o excesso de lucros se espalhar mais amplamente por salários, impostos ou investimentos, a incerteza política pode diminuir.

Essa volatilidade na Coreia mostra que a próxima fase do ciclo de IA não se trata apenas de capacidade computacional, chips ou previsões de lucros, mas também do destino do excesso de retorno. Bônus da SK Hynix, greve na Samsung e “dividendo para todos” não são eventos isolados, mas diferentes aspectos de uma mesma questão: quando a IA beneficia inicialmente poucas empresas e ativos, o mercado cedo ou tarde precisará precificar o risco de redistribuição.