Petróleo, chips de IA, e alugueres: uma "onda de choque" tripla, esta noite o IPC dos EUA pode estar "quente e fervente"

Os EUA esperam que o IPC de abril continue a tendência forte de março, impulsionado por três fatores principais: aumento dos preços de energia, elevação dos custos de hardware de IA e um “ajuste técnico” nos dados. Os dados divulgados hoje à noite podem novamente abalar o mercado, tornando cada vez mais improvável uma redução das taxas pelo Federal Reserve.

De acordo com uma pesquisa da Reuters, os economistas preveem que o IPC de abril aumente 0,6% em relação ao mês anterior, e o IPC núcleo suba 0,4%; em termos anuais, o IPC total deve subir para 3,7%, e o IPC núcleo para 2,7%. Se os dados estiverem de acordo com as expectativas, será o maior aumento anual desde setembro de 2023.

Anteriormente, o IPC de março já havia aumentado 3,3% em relação ao ano anterior, atingindo o maior nível desde maio de 2024, quando os preços de energia subiram 10,9% em relação ao mês, com o preço da gasolina aumentando 21,2%. E a pressão inflacionária de abril é ainda mais complexa: por um lado, a tensão na situação do Irã elevou os preços do petróleo; por outro, o Bureau de Estatísticas do Trabalho dos EUA (BLS) precisou fazer um ajuste técnico nos aluguéis neste mês, devido à falta de dados causados pela paralisação do governo no ano passado. Segundo a Bloomberg, essa “ajuste técnico” pode contribuir aproximadamente 10 pontos base para o IPC núcleo.

Antes da divulgação desses dados, os dirigentes do Federal Reserve já deixaram claro que a prioridade é conter a inflação. Na reunião do Comitê Federal de Mercado Aberto em abril, três membros — Harker, Kashkari e Logan — votaram contra a manutenção de qualquer orientação dovish na declaração. A declaração também alterou a expressão sobre a inflação de “ainda em níveis elevados” para “em níveis altos”, interpretada pelo mercado como um sinal hawkish.

No entanto, vários analistas acreditam que, desde que a aceleração da inflação núcleo seja principalmente devido a um ajuste técnico nos aluguéis, e não a um superaquecimento fundamental, o mercado provavelmente não reprecificará o risco de aumento de juros por enquanto.

“Ajuste técnico nos aluguéis”: maior variável no IPC núcleo de abril

O IPC de abril enfrenta um fator especial e pontual: o “salto compensatório” nos custos de moradia.

Devido à paralisação do governo federal por 43 dias no outono passado, o Bureau de Estatísticas do Trabalho (BLS) não conseguiu coletar amostras de aluguéis e de aluguel de proprietários equivalentes (OER) em outubro daquele ano, tendo que usar uma estimativa “adiante” que artificialmente reduziu o aumento daquele mês. Agora, os seis meses de amostras afetadas foram reintroduzidos na pesquisa em abril, o que equivale a precisar compensar duas variações de preço em uma única análise.

Nick Timiraos, conhecido como “Nova Agência de Comunicação do Federal Reserve”, afirmou na plataforma X que as previsões indicam que o IPC núcleo de abril deve subir, em parte, devido ao efeito inverso dessa distorção técnica. Segundo uma compilação de previsões do Wall Street Journal, o IPC total de abril deve subir 0,56% em relação ao mês anterior e 3,7% em relação ao ano, enquanto o IPC núcleo deve subir 0,36% e 2,7%, respectivamente, indicando que a rigidez inflacionária ainda está acima do nível de março.

Entre as previsões, o Morgan Stanley estima um aumento de 0,64% no IPC total, o mais alto entre as instituições; o Wells Fargo é o mais pessimista para o IPC núcleo, prevendo um aumento de 0,50% em relação ao mês e 2,9% em relação ao ano, refletindo preocupações de que o ritmo de queda da inflação esteja desacelerando.

Goldman Sachs prevê que o OER de abril suba 0,50% em relação ao mês, e os aluguéis aumentem 0,44%. A Barclays aponta que esse fator técnico deve impulsionar o IPC núcleo em cerca de 10 pontos base em um único mês. A Bloomberg estima que, excluindo esse “distúrbio técnico”, o aumento real do IPC núcleo em abril seja de apenas 0,24%. Apesar de ainda haver pressão de preços em passagens aéreas e produtos relacionados à IA, o ritmo geral da inflação deve permanecer relativamente moderado.

Energia e chips de IA: duas outras fontes de pressão

Além do ajuste técnico nos aluguéis, os custos de energia e hardware de tecnologia também estão elevando a inflação de abril.

No setor de energia, o Goldman Sachs prevê um aumento de 4,6% nos preços de energia em relação ao mês, com o aumento do custo do combustível de aviação elevando os preços das passagens aéreas em 3%. O núcleo do aumento nos preços do petróleo é o conflito militar entre EUA e Irã: os preços internacionais do petróleo atingiram mais de 100 dólares por barril após o início do conflito em março, e, após o acordo de cessar-fogo no início de abril, recuaram, mas ainda permanecem em níveis elevados.

Segundo dados da Bloomberg, o preço médio do gasolina nos EUA em abril subiu 11,6% em relação ao mês anterior, sendo o maior fator de impulso para o IPC geral. Além disso, após uma estabilidade inesperada nos preços de alimentos em março, espera-se que eles acelerem em abril, parcialmente devido à interrupção no transporte pelo Estreito de Hormuz, que causou escassez de fertilizantes e elevou os custos de produção agrícola.

No setor de hardware de tecnologia, a pressão de preços devido a gargalos na cadeia de suprimentos tem sido relativamente ignorada pelo mercado. Memórias, chips de CPU e outros eletrônicos de consumo estão com preços em alta devido à oferta restrita, e espera-se que os preços de computadores e acessórios continuem a subir ao longo do ano. Isso contrasta com a percepção tradicional de que “produtos sujeitos a tarifas estão passando por deflação”.

Apesar de a Suprema Corte dos EUA ter derrubado, em fevereiro, a política de tarifas abrangentes do governo Trump, a maioria dos economistas acredita que o efeito das tarifas já se esgotou, mas a demanda por hardware impulsionada por IA está elevando independentemente os preços de alguns bens essenciais.

Estrutura interna da inflação núcleo mostra clara divisão

Apesar do IPC total de abril estar elevado, a inflação núcleo apresenta uma divisão clara internamente.

Segundo a equipe econômica da Bloomberg, os preços de bens sensíveis a tarifas continuam em queda, e os preços de serviços opcionais como hotéis, aluguel de carros e entretenimento também estão em baixa. Esse padrão é semelhante ao observado após a implementação de tarifas por Trump em abril de 2025 — a deflação em serviços opcionais ajudou a compensar parcialmente a pressão de preços dos bens tarifados.

Ao mesmo tempo, categorias relacionadas a gargalos na cadeia de suprimentos permanecem com preços rígidos. Os preços de chips de memória, CPUs e outros componentes eletrônicos continuam sob pressão, e o Goldman Sachs prevê que os preços de computadores e acessórios continuarão a subir ao longo do ano. No setor automotivo, o Goldman estima uma queda de 0,4% nos preços de carros usados, e uma leve alta de 0,1% nos carros novos, enquanto os preços de seguros de veículos aumentam 0,4%.

Além disso, os dados semestrais de seguros de saúde estão próximos de serem atualizados. O Goldman prevê uma queda de aproximadamente 1,5% ao mês nas próximas seis atualizações, o que pode exercer uma pressão de baixa na inflação núcleo, sem afetar a inflação medida pelo PCE.

Expectativa de aumento de juros sem reprecificação clara, espaço para corte no final do ano

Dado que o aumento elevado da inflação de abril se deve principalmente ao conflito com o Irã e ao ajuste técnico nos aluguéis, o mercado provavelmente não reprecificará significativamente as expectativas de aumento de juros. A equipe econômica da Bloomberg acredita que as expectativas de inflação permanecem bem ancoradas, e o Federal Reserve ainda tem espaço para cortar 50 pontos base até o final do ano.

O Goldman Sachs prevê que, nos próximos meses, o aumento mensal do IPC núcleo deve se manter em torno de 0,2%, mas, se a interrupção no fornecimento de petróleo persistir além do esperado, os riscos de alta da inflação não podem ser descartados. O JPMorgan alerta que, se os dados de junho mostrarem uma aceleração adicional da inflação, o mercado de títulos enfrentará maior pressão, e os rendimentos podem subir.

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