"Tempestade de armazenamento" varre o mundo! "Medo de altura" ou manter? Gestores de fundos se pronunciam

Recentemente, sob o catalisador da explosão na demanda por poder de processamento de IA, os preços das gigantes de armazenamento no exterior dispararam e rapidamente refletiram-se no mercado A-shares, impulsionando os principais ativos de armazenamento a atingirem recordes históricos.

Este amplo movimento de ressonância transoceânica criou diretamente o primeiro “Fundo de Duplo” do ano, com vários fundos temáticos de tecnologia e fundos QDII com grande peso no setor de armazenamento apresentando aumentos significativos em valor líquido e escala.

Diante da divergência de mercado sobre o “medo de alta” provocada pelo aumento de curto prazo, vários gestores de fundos afirmaram claramente que esta rodada de mercado não é uma recuperação cíclica tradicional, mas uma transformação substancial na reestruturação do valor do armazenamento impulsionada pela IA. Atualmente, a lógica de investimento no setor de chips de armazenamento evoluiu de uma “batalha de preços” para uma “realização de fundamentos”, e diante da grande e contínua demanda incremental de IA, a certeza do crescimento dos ativos essenciais de armazenamento tornou-se a maior confiança dos investidores profissionais.

“Tempestade de armazenamento” novamente cria “Fundo de Duplo”

No mercado de capitais do segundo trimestre, uma forte “tempestade de armazenamento” varreu o mundo. Recentemente, gigantes de armazenamento no exterior, como SanDisk e Western Digital, tiveram seus preços de ações continuamente em alta, com SanDisk atingindo um recorde de mais de 40 vezes o valor desde sua abertura há pouco mais de um ano. A grandiosa onda de tecnologia do outro lado do oceano também rapidamente gerou efeitos de ligação no mercado A-shares, com ativos centrais de chips de armazenamento, como Jiangbolong, Demingli e GigaDevice (603986), atingindo novas máximas históricas.

No que diz respeito aos fundos, após uma breve reorganização em março, até o final do primeiro trimestre, vários fundos temáticos de tecnologia concentraram suas maiores posições em líderes de armazenamento, e seus valores líquidos também aumentaram rapidamente nos dias seguintes.

Até 8 de maio, o retorno anual do GF Vision Intelligent Selection atingiu 112,28%, tornando-se o primeiro fundo do ano a dobrar de valor. No final do primeiro trimestre, entre as principais ações do fundo, estavam empresas de comunicação óptica como Longfei Optical (601869) e Zhongtian Technology (600522), bem como ações de armazenamento como Beiwei Storage e Demingli, que contribuíram bastante para o valor líquido. A entrada de capital também impulsionou a rápida expansão da escala do fundo, que passou de apenas 257 milhões de yuans no final do ano passado para 11,986 bilhões de yuans, um crescimento de 11,729 bilhões em pouco mais de três meses.

Além disso, fundos como Yongying Pioneer Semiconductor Intelligent Selection e Dongfang Alpha Technology Intelligent Selection, que concentram posições em Demingli, Jiangbolong, Beiwei Storage e GigaDevice, também apresentaram aumentos notáveis em valor líquido e escala neste ano.

Não apenas isso, vários fundos QDII também “saborearam os frutos”. Até o final do primeiro trimestre, a GF Global Select RMB detinha 121.2 mil ações da SanDisk, enquanto a Pudong Development Bank Ansheng Global Intelligent Technology possuía 83.4 mil ações da Western Digital. Entre as ações principais do fundo CCB Emerging Markets Preferred, estavam SK Hynix, SanDisk e Western Digital, e no dia 6 de maio, o valor líquido do fundo até mesmo subiu 12,43% em um único dia.

Fundamentos impulsionam um super ciclo

Vários gestores de fundos apontaram que o atributo de “super ciclo” para os chips de armazenamento é impulsionado pela onda de IA. O gestor do fundo Debang Fund, Lei Tao, afirmou que esta rodada de mercado é uma consequência inevitável da reestruturação da oferta e demanda de armazenamento pela IA — o ponto de partida é o crescimento explosivo na demanda por uso de HBM (memória de alta largura de banda) e outros componentes de chips de IA, com fabricantes de armazenamento concentrando sua estratégia em centros de dados e outros negócios, enquanto as três maiores fabricantes globais de armazenamento reduzem proativamente sua capacidade geral e se voltam para a demanda de IA. Além disso, com base na experiência de ciclos anteriores de expansão de capacidade, que resultaram em excesso de oferta e queda de preços, esses fabricantes permanecem cautelosos na expansão durante este super ciclo.

Wu Hao, gestor do fundo Fangzheng Fubon, destacou que a explosão atual no mercado de chips de armazenamento é fundamentalmente impulsionada pela “corrida armamentista” da IA, onde a demanda por HBM e DRAM de grande capacidade para treinamento e inferência de IA cresce exponencialmente, com uma oferta altamente concentrada (com SK Hynix e Samsung respondendo por mais de 90% do mercado de HBM). Ele afirmou que esta rodada não é uma recuperação cíclica tradicional, mas uma reestruturação do valor do armazenamento pela IA — de coadjuvante a gargalo de computação.

No entanto, a discussão sobre “especulação” versus “validação pelos fundamentos” permanece acalorada. Algumas análises sugerem que, em comparação com alguns setores de IA de conceito ainda em estágio inicial, o setor de chips de armazenamento demonstra uma “elevação de quantidade e preço” real e uma “recuperação de lucros”.

O gestor do fundo Jiashi, Tian Guangyuan, afirmou que a lógica de investimento em chips de armazenamento já mudou de “expectativa de preço” para “realização de desempenho fundamental”.

Tian Guangyuan apontou que, no primeiro trimestre de 2026, as ações de armazenamento na A-share apresentaram uma taxa de crescimento de lucro superior a 100%, com fabricantes de módulos altamente relacionados até apresentando lucros líquidos multiplicados por dezenas ou centenas de vezes, comprovando que a lógica do setor evoluiu de expectativas para uma fase de liberação de desempenho real. Ao determinar o ritmo de investimento, é mais importante avaliar se os lucros podem continuar a superar as expectativas do que apenas olhar para avaliações estáticas, especialmente em setores com alta volatilidade de lucros.

A forte valorização das ações nos EUA reconfigura a lógica de avaliação na A-share

Anteriormente, muitos investidores institucionais estavam cautelosos com os rápidos aumentos no setor de IA e armazenamento, mas vários gestores de fundos afirmaram que a forte valorização de ações no exterior oferece referências valiosas para o mercado A-share.

“O crescimento contínuo dos líderes estrangeiros é resultado de múltiplos fatores, incluindo preço, margem de lucro, gastos de capital, contratos de longo prazo e liderança tecnológica. O mercado já não olha apenas para o preço trimestral, mas para se os lucros elevados podem se sustentar até 2027 ou além. Para o investimento na A-share, não se deve tratar o armazenamento apenas como uma operação cíclica, mas sim considerar a sequência de realização de lucros, a mudança na avaliação de crescimento e a exportação de gastos de capital na expansão.” explicou Cai Luping, gestor do fundo Yongying.

Para Wu Hao, a força contínua dos ativos tecnológicos core no exterior fornece insights prospectivos para o investimento na A-share: primeiro, a avaliação da cadeia de produção deve focar na continuidade da demanda e na mudança na estrutura de capacidade; segundo, a direção de reflexão na A-share deve priorizar “preço de alta-end upstream + elasticidade de expansão”, concentrando-se em materiais e equipamentos de HBM/DDR5, controladoras de SSDs empresariais e outros componentes essenciais; terceiro, na fase de expansão, a ampliação de capacidade por líderes de armazenamento e a janela de substituição doméstica podem se antecipar, sendo necessário acompanhar dinamicamente os pedidos e o ritmo de transmissão de preços, ajustando avaliações e alocações de forma oportuna para evitar riscos de correção de ações de alta avaliação dentro do setor.

Wu Hao também afirmou que, do ponto de vista de avaliação, a alta dos preços das fabricantes listadas no exterior é mais beneficiada pela contínua revisão positiva do EPS, com o PE prospectivo ainda geralmente na casa dos dígitos. Com a implementação gradual de contratos de longo prazo, o mercado começou a reconsiderar a estrutura de avaliação do setor de armazenamento. Empresas de módulos de armazenamento que apoiam fabricantes estrangeiros na A-share também demonstraram forte potencial de desempenho na sua primeira divulgação trimestral, e a substituição doméstica no setor de armazenamento, com sua expansão global e competição com as três maiores fabricantes, é uma tendência inevitável.

“Este super ciclo oferece uma janela rara para que empresas domésticas acelerem sua recuperação. Com a contínua inovação tecnológica e aumento de capacidade de boas empresas nacionais, a expansão de capacidade no médio prazo é altamente provável, e alguns segmentos de equipamentos e materiais semicondutores relacionados à expansão ainda apresentam baixa taxa de substituição doméstica, criando muitas oportunidades de investimento.” afirmou Wu Hao.

Gestores de fundos mantêm posições firmes apesar do medo de alta

Com os ativos relacionados acumulando ganhos expressivos no curto prazo, o sentimento de “medo de alta” inevitavelmente surge. Recentemente, representantes de vendas de fundos públicos confidenciaram a repórteres: “Os produtos de tecnologia do nosso fundo estão vendendo muito bem, mas também estamos preocupados com a dificuldade de manter o bom desempenho. Os valuations do setor de tecnologia já atingiram níveis históricos elevados, com alguns setores populares chegando a quase 99% de sua faixa histórica, o que implica riscos de alta concentrada ao abrir novas posições em momentos de otimismo extremo.”

No entanto, alguns gestores de fundos especializados em ações americanas ou A-shares permanecem firmes na confiança no setor de armazenamento.

“Não há como negar que, após a rápida alta anterior, o mercado já precificou bastante a expectativa de aumento de preços dos produtos de armazenamento. O estímulo marginal por aumento de preços está diminuindo. Contudo, o maior equívoco atual é subestimar a explosão e a persistência da quantidade de armazenamento impulsionada pela IA. Diferente do crescimento linear dependente de smartphones ou PCs, a demanda de armazenamento para IA está crescendo exponencialmente, acompanhando a escala de Tokens de grandes modelos.” apontou Tian Guangyuan.

Dados do setor indicam que a escala de Tokens pode dobrar a cada três meses, e Tian acredita que esse espaço de crescimento, que resulta da conversão direta de poder de processamento em volumes massivos de dados (603138), é praticamente ilimitado, sem sinais de desaceleração. Além disso, a expansão de capacidade por mais de dois anos, combinada com a contínua absorção de capacidade tradicional por HBM, mantém o cenário de escassez de oferta e demanda no mercado global de armazenamento até 2028, sem uma solução substancial à vista. Assim, a ideia de “esgotamento” é apenas uma superficialidade na batalha de preços, enquanto as expectativas de crescimento de longo prazo na quantidade ainda não são totalmente reconhecidas ou precificadas pelo mercado.

“Se a avaliação das empresas pode ser sustentada pelos fundamentos, o foco principal deve estar em três pontos: se os lucros são sustentáveis, se as revisões de lucros superam as altas de preço, e se a taxa de crescimento dos lucros está enfraquecendo.” Cai Luping também acredita que, de modo geral, a avaliação do setor de armazenamento atualmente é relativamente razoável. Com os preços de armazenamento em alta contínua no primeiro e segundo trimestres de 2026, a capacidade adicional de oferta ainda é limitada, a demanda de IA e os contratos de longo prazo reforçam a visibilidade de lucros, e a lógica de negociação do setor evoluiu de “expectativa de aumento de preços” para “realização de lucros e validação de continuidade”.