Divulgação de IA na Coreia do Sul: Após a queda repentina, a suspense está apenas começando

Uma publicação no Facebook interrompeu a corrida do mercado de ações sul-coreano rumo aos 8.000 pontos.

O maior declínio intradiário do KOSPI em um dia foi superior a 7%, e Samsung e SK Hynix evaporaram centenas de trilhões de won em valor de mercado. O que desencadeou essa oscilação foi apenas uma questão do principal assessor de políticas do presidente sul-coreano: os lucros líquidos do primeiro trimestre de Samsung e SK Hynix aumentaram 755% e 398%, respectivamente, e esse lucro extraordinário gerado pela IA, por que não seria distribuído a todos os cidadãos (“dividendo cívico”)?

Isso não é uma simples correção de mercado. “Dividendo cívico” até agora não possui definição alguma, e uma palavra sem definição pairando no ar é o verdadeiro risco desta história.

Uma publicação, e a celebração pelos 8.000 pontos termina mais cedo

11 de maio, o KOSPI acionou o limite de queda, fechando com alta de 5%, e o valor de mercado da SK Hynix ultrapassou a marca de 1 quatrilhão de won.

Na manhã de 12, continuando a euforia do dia anterior, o KOSPI continuou a subir até 7.999,68 pontos — a apenas 0,03 pontos do marco histórico de “oito mil pontos”.

Então, surgiu a publicação no Facebook de Kim Yong-van, chefe do gabinete de políticas do presidente sul-coreano:

Se a posição estratégica da cadeia de suprimentos de infraestrutura de IA criar uma prosperidade estrutural e gerar uma arrecadação de impostos extraordinária de nível histórico, como usar esse dinheiro não é uma questão de escolha, mas uma questão de projeto que deve ser pensada com seriedade.

——가칭 ‘국민배당금’ 원칙 제안 (Proposta de princípio de “dividendo nacional” provisório)

A leitura do mercado é resumida em quatro palavras: tributação da Samsung.

Os relatórios financeiros das duas empresas estão aí: SK Hynix teve um lucro líquido de 40,35 trilhões de won no primeiro trimestre, +398% ano a ano, margem operacional de 72%; Samsung teve um lucro operacional de 57,2 trilhões de won no primeiro trimestre, +755% ano a ano, e acaba de entrar no clube do valor de mercado de um trilhão de dólares. A palavra “lucro extraordinário” diante desses dois relatórios não deixa espaço para ambiguidades.

O KOSPI caiu de 7.999 pontos direto para abaixo de 7.400, com uma queda máxima intradiária superior a 7%.

“Imposto extraordinário” é uma régua sem escala, e esse é o risco principal

Horas depois, Kim Yong-van acrescentou que: a fonte de recursos é a “arrecadação extraordinária” gerada pelo boom da IA, não uma nova mecânica de tributação direta às empresas. O KOSPI parou de cair, e a queda no fechamento foi reduzida para 2,29% (fechando em 7.643,15 pontos). Os traders do top 1% da Mirae Asset compraram na baixa Samsung e SK Hynix.

Mas as palavras “arrecadação extraordinária” representam uma régua sem escala.

Ela pode ser interpretada de duas formas completamente distintas.

Versão moderada: a arrecadação de impostos corporativos na Coreia aumenta naturalmente devido ao ciclo de prosperidade da IA, e o governo incorpora essa arrecadação extra ao orçamento geral, direcionando subsídios específicos para os grupos de baixa renda — isso não afeta os lucros reais de Samsung e SK Hynix, apenas ajusta o fluxo de fundos fiscais.

Versão radical: com base em um determinado limite de margem de lucro ou ROE, uma “imposto sobre lucros extraordinários” seria cobrado separadamente sobre a parcela que excede esse limite, semelhante ao imposto especial de 78% sobre petróleo na Noruega — essa seria a medida fiscal mais pesada já aplicada às empresas de tecnologia na história da Coreia, e o impacto no EPS de Samsung e SK Hynix seria estrutural.

A atualização de hoje apenas confirma que “não há tributação direta às empresas”, mas não exclui a possibilidade de futuras novas mecânicas.

A grande lacuna entre essas duas interpretações é a razão pela qual o fechamento do KOSPI ainda caiu 2,29% e não voltou ao nível de estabilidade — o mercado não precificou o pior cenário, nem acreditou que tudo voltaria ao normal.

42,2% de concentração, um amplificador natural do risco político

A magnitude do colapso de hoje também é consequência da própria estrutura do KOSPI.

Samsung e SK Hynix representam juntos 42,2% do valor de mercado do KOSPI, o máximo histórico, quase o dobro de 22,6% no início de 2025 — o peso dessas duas ações equivale quase à metade do índice inteiro.

Essa estrutura significa que: qualquer sinal de política, explícito ou implícito, direcionado a Samsung ou SK Hynix, será amplificado no KOSPI de forma desproporcional ao seu impacto fundamental. E, na próxima vez, uma declaração semelhante, apenas pelo peso concentrado, provocará uma reação mais rápida e mais forte do mercado.

O histórico de implementação de Lee Jae-myung: de dividendos para jovens em Seongnam a dividendos nacionais de IA

Muita gente interpreta a fala de Kim Yong-van de hoje como uma “declaração política, que não será implementada”. Essa avaliação subestima a vontade de execução do governo de Lee Jae-myung em relação a esse tipo de tema.

Lee Jae-myung é o presidente sul-coreano com maior obsessão por renda básica na história do país, e possui um histórico consistente de implementação.

Em 2016, enquanto era prefeito de Seongnam, lançou o primeiro programa de renda básica de governo local na Coreia, o “Dividendo Jovem”, entregando a todos os jovens de 24 anos de Seongnam 1 milhão de won por ano; entre 2018 e 2021, como governador de Gyeonggi, ampliou o programa para toda a província, tornando-se o maior piloto de renda básica da história da Coreia; após ser eleito presidente em 2025, em julho, o gabinete aprovou um plano de subsídio nacional de 15,2 trilhões de won, entregando pelo menos 150 mil won em vales a todos os cidadãos, com até 600 mil won para os grupos mais vulneráveis.

O momento em que a publicação de Kim Yong-van foi feita também foi cuidadosamente escolhido: 11 de maio, o KOSPI acionou o limite de queda, a SK Hynix atingiu um recorde de valor de mercado — o humor do mercado estava no auge, e a tolerância política, no limite. A rápida clarificação, em poucas horas, mostra que o plano de saída já estava preparado.

Mais interessante ainda é o próprio mecanismo: o governo usa as redes sociais para sondar, ajusta limites com base na reação do mercado, e faz uma retratação rápida para conter expectativas excessivas — esse ciclo se repete, e na próxima será mais preciso.

Os touros ainda podem estar certos, mas sua hipótese tem uma fissura a mais

Citi elevou na semana passada o preço-alvo da Samsung de 300 mil para 460 mil won, e o da SK Hynix de 1,7 milhão para 3,1 milhões. A lógica de alta do KOSPI atualmente se apoia em uma hipótese: que as declarações políticas não se transformarão em mecanismos fiscais concretos, e que o ciclo de supercrescimento da IA continuará. Essa hipótese ainda é a principal no mercado, e pode estar certa.

Porém, a ausência de definição clara de “arrecadação extraordinária” não deve ser subestimada.

Se considerarmos 2023 como ano-base, por exemplo, o lucro líquido do primeiro trimestre de SK Hynix já ultrapassou o total de 2023 inteiro — e a escala dessa “arrecadação extraordinária”, mesmo com uma alíquota de 5%, ultrapassaria 2 trilhões de won por trimestre. Não se trata de uma tributação direta às empresas, mas, uma vez institucionalizada, fortalecerá continuamente a viabilidade política de ampliar a política de “dividendo cívico”, o que, por sua vez, reduzirá ainda mais a tolerância do mercado a riscos semelhantes.

Os 2,29% de hoje representam o preço que o mercado atribuiu à “lacuna de definição”. O verdadeiro ponto de decisão será: quando o governo sul-coreano atribuir um valor ou uma proporção ao “imposto extraordinário”, a partir de então, a concentração de 42,2% do KOSPI fará com que a resposta seja muito mais rápida e intensa do que hoje.

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