Os fundos de hedge estão a investir massivamente em óleo de soja e milho, apostando que a guerra no Irão aumentará a procura por biocombustíveis

对冲基金正将农业大宗商品视为伊朗战争冲击下的下一个爆发点，通过豆油和玉米等生物燃料原料建立多头头寸，以规避直接持有油气资产的高波动风险。

De acordo com os últimos dados da Comissão de Comércio de Futuros de Commodities dos EUA (CFTC), desde o início do conflito no Médio Oriente, as posições líquidas longas dos fundos de hedge em óleo de soja quase triplicaram; em milho, as posições dos fundos passaram de uma posição líquida curta anterior para o nível mais alto de posições líquidas longas do ano. Os preços do petróleo subiram de cerca de 72 dólares por barril antes do conflito para mais de 100 dólares, e vários gestores de fundos e operadores afirmaram que, a agricultura é vista como o próximo mercado a ser ativado.

Entretanto, o Estreito de Hormuz está quase totalmente bloqueado, levando a uma escassez global de fertilizantes — que antes representava cerca de um terço do comércio mundial de exportação de fertilizantes de nitrogênio. As Nações Unidas alertaram que, se o conflito persistir, os preços crescentes de fertilizantes e combustíveis podem desencadear uma crise alimentar global.

Posições dos fundos mudam rapidamente, óleo de soja e milho tornam-se os principais ativos

A rapidez com que as posições dos fundos de hedge em commodities agrícolas mudaram chamou a atenção do mercado. Doug King, responsável pela RCMA Capital, descreveu essa mudança como uma “entrada em ritmo de ataque relâmpago”, e não uma ajustamento gradual de posições.

King gerencia o The Merchant Commodity Fund, e afirmou que, a razão pela qual os fundos de hedge “se lançaram em massa” no óleo de soja, é, por um lado, devido ao aumento explosivo das margens de esmagamento de soja, e, por outro, apostando que os governos acelerarão a produção doméstica de biocombustíveis em resposta ao choque energético.

Atualmente, óleo de soja, óleo de colza e óleo de girassol tornaram-se as principais matérias-primas para biodiesel, enquanto cerca de 40% da demanda de milho nos EUA vem da produção de etanol. Com os governos buscando reduzir a dependência de rotas vulneráveis de petróleo e gás, essa tendência está se acelerando.

Ativos agrícolas como “ativos proxy” de risco energético

Hakan Kaya, gerente de portfólio da Neuberger Berman, afirmou que está construindo posições em commodities agrícolas para capturar o potencial de alta nos preços de biocombustíveis e alimentos, e já reduziu ativamente sua exposição direta a ativos de petróleo e gás, pois uma escalada militar ou negociações de cessar-fogo podem desencadear volatilidade de preços a qualquer momento.

“Se você olhar para o mercado de energia agora, é quase uma aposta binária — ou a situação se desvaloriza, ou se intensifica ainda mais, e é difícil de prever,” disse Kaya, “mas uma coisa é certa: se os preços de energia permanecerem nos níveis atuais, isso se espalhará por todo o setor agrícola.”

A empresa criou uma “carteira proxy” de commodities agrícolas, incluindo milho, óleo de soja, óleo de colza e produtos pecuários, para capturar os efeitos de transbordamento do choque energético e da pressão inflacionária. Kaya destacou que o milho está se tornando cada vez mais uma “aposta proxy para gasolina”, e os preços de óleos vegetais estão cada vez mais ligados ao mercado de combustíveis.

Previsões de demanda por biocombustíveis reforçadas por apoio político

Sinais políticos reforçam ainda mais as expectativas otimistas de demanda por biocombustíveis. Nos EUA, o governo Trump expandiu o uso de combustíveis com alta mistura de etanol, como o E15, com o objetivo de apoiar os agricultores americanos — que são um dos principais eleitores de Trump, atualmente sob pressão de tensões comerciais e aumento dos custos de fertilizantes. Os investidores esperam que o governo continue apoiando a produção doméstica de matérias-primas para biocombustíveis, em vez de depender de importações.

Na Ásia, o governo da Indonésia prepara-se para implementar, a partir de julho, uma exigência de mistura de 50% de biodiesel, enquanto a Malásia discute expandir a exigência de mistura de biodiesel além do padrão B10 atual.

Um dos maiores comerciantes globais de commodities agrícolas, Archer-Daniels-Midland, revisou para cima suas previsões de lucro anual na semana passada, apesar de uma queda nos lucros do primeiro trimestre. O CEO Juan Luciano afirmou que, com a política de autorização de biocombustíveis nos EUA se tornando mais restritiva, as margens de esmagamento de soja e de etanol melhoraram “de forma significativa”. Ele também destacou que, devido à situação no Estreito de Hormuz, as expectativas de escassez de soja estão impulsionando a demanda.

Impacto na agricultura pode ser limitado, mas risco de crise alimentar não deve ser subestimado

Apesar do otimismo do mercado, alguns especialistas permanecem cautelosos quanto ao impacto real nos fundamentos agrícolas. King, da RCMA, afirmou que o impacto atual é essencialmente uma “crise de petróleo, não uma crise agrícola”, e que as reações em cadeia na agricultura decorrem principalmente do aumento na demanda por biocombustíveis, e não de uma escassez direta de culturas.

Atualmente, os preços do milho subiram cerca de 6%, enquanto o aumento do óleo de soja é de aproximadamente 23%, indicando uma resposta geral mais moderada no mercado agrícola em comparação com o energético.

No entanto, a FAO (Organização das Nações Unidas para Agricultura e Alimentação) alertou que, se mais culturas forem direcionadas para a produção de energia em vez de alimentos, isso pode agravar uma potencial crise alimentar. Kaya, da Neuberger Berman, também afirmou: “Se você vir culturas sendo usadas para energia, e não para alimentos, estamos caminhando diretamente para uma crise alimentar.” Esse risco adiciona incerteza ao atual mercado de commodities agrícolas em alta.

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