Relatório do Goldman Sachs: Lucros super elevados com chips de IA fazem a conta corrente de Taiwan ultrapassar 20% do PIB, forçando o banco central a aumentar as taxas de juro

Goldman Sachs 預測，AI 晶片出口熱潮將推動台灣經常帳盈餘超過 GDP 的 20%，韓國也將突破 10%，創下兩國歷史新高，並對兩國央行形成升息壓力。
（前情提要：高盛示警：標普 500 指數跌破 6725 重要點位，恐觸發 CTA 避險基金下週 400 億美元的賣壓）
（背景補充：高盛跟進申請比特幣收益型 ETF，Call 策略「犧牲漲幅換取權利金」，華爾街加密競賽加劇）

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• 算力換來的盈餘
• 盈餘的副作用
• 亞洲的 K 型分化

台灣的經常帳盈餘，可能在今年突破 GDP 的 20%。這個數字是由高盛（Goldman Sachs）研究團隊在一份以「AI 驅動的超級盈餘」為主題的報告中提出。

報告核心判斷只有一句話：AI 晶片的出口熱潮，不只在推高兩國 GDP，還將迫使央行升息。

算力換來的盈餘

高盛報告指出，韓國與台灣的經常帳盈餘（也就是一國對外貿易、服務與投資收益的總淨額），正因 AI 晶片出口而急速膨脹。報告預測，台灣今年的經常帳盈餘將超過 GDP 的 20%，韓國則將突破 10%，兩者均為歷史新高。

高盛將這一現象命名為「AI 超級盈餘」（AI super surplus）。背後的驅動力是全球 AI 基礎建設的建置需求：資料中心、伺服器、算力卡，以及記憶體晶片。韓國的三星、SK 海力士，台灣的台積電，都是這條供應鏈上的核心受益者。

高盛分析師 Andrew Tilton 在報告中指出，這是韓國與台灣有紀錄以來最強的科技週期。即便兩國都高度依賴中東能源進口，這波貿易盈餘的擴張仍足以抵銷能源成本的影響。

就成長數字而言，高盛預測台灣 2026 年的 GDP 成長率將接近 10%，高於去年的 8.7%；韓國則預測從去年的 1%大幅反彈至 2.5%。

盈餘的副作用

問題在於，貿易盈餘不會只有好事。

高盛研究團隊預測，規模持續擴張的經常帳盈餘將推動兩國匯率走強，進而對央行形成升息壓力。高盛目前預測，韓國央行將在第三季與第四季各升息一次，每次幅度 25 個基點；台灣央行則預計在第二季與第四季各升息一次，幅度為 12.5 個基點。

升息意味著借貸成本上升，理論上會降低消費與企業投資的意願。對於以出口為主的韓台兩國，升息也可能進一步推升本國貨幣匯率，讓出口商品在海外市場相對昂貴。這是一種結構性的兩難：AI 出口越強，貨幣越強，央行越難維持低利率，而企業的融資成本也會隨之上升。

Andrew Tilton 表示，這一趨勢很可能持續，儘管地緣政治與能源供應仍是不確定因素。高盛的基本情境假設，是全球 AI 基礎建設的建置週期至少延續到 2027 年以前，韓台兩國的晶片出口需求因此維持高位。

亞洲的 K 型分化

高盛報告中還有一個概念值得單獨解讀：「K 型分化」。

在總體經濟學裡，K 型復甦是指同一個衝擊之後，不同群體走上截然相反的軌跡：一條往上，一條往下，形狀像字母 K。高盛把這個概念套用到亞洲區域層級：韓國與台灣因 AI 晶片出口而向上加速，亞洲其他主要經濟體：包括在製造業與傳統出口上依賴度較高的東南亞各國，則面臨不同的成長壓力。

彭博報導指出，這種分化並非偶然。AI 供應鏈的集中程度極高：全球最先進的邏輯晶片幾乎全數由台積電生產，高頻寬記憶體（HBM）則由 SK 海力士與三星主導。其他亞洲經濟體在這條供應鏈中佔有的位置，遠不如韓台關鍵。

也就是說，AI 算力的全球需求，並沒有平均分配給亞洲所有出口國，而是高度集中在兩個已經建立起晶圓廠與封裝技術壁壘的經濟體身上。這種集中，將在未來幾年持續放大韓台與其鄰國之間的差距。

台積電與 SK 海力士不只是企業，它們在這個時間點是兩個國家宏觀資料的主要變數。當一家公司的出口量足以改變一個國家的央行利率決策，AI 的影響已經不只是技術問題。