Grande venda a descoberto Burry alerta que o P/E do Nasdaq é de 43 vezes, "apostando numa queda de 30% nos semicondutores": como os minutos antes de um acidente, semelhante à bolha .com que se aproxima

《The Big Short》investidor Michael Burry em 8 de maio publicou um aviso na Substack “Cassandra Unchained”: o índice Nasdaq 100 já atingiu um PER de 43, muito acima do que ele considera razoável, que é 30. O índice Philadelphia Semiconductor subiu quase 70% desde o final de março; Burry compara a situação atual a “os últimos minutos antes de um acidente de carro sangrento acontecer”, enquanto no mesmo dia o S&P 500 atingiu uma nova máxima histórica, criando um contraste particularmente chocante. Se a previsão se confirmar, o BTC, altamente correlacionado com o Nasdaq, pode enfrentar pressões de movimento conjunto.
(Resumo anterior: “The Big Short” Burry liquidou todas as ações da GameStop, criticando duramente a aquisição da eBay por 56 bilhões de dólares por estar “alavancada demais e com cobertura de juros insuficiente”)
(Informação adicional: O próprio Burry, de “The Big Short”, ficou em silêncio por 2 anos e voltou a alertar sobre a bolha: às vezes, a melhor jogada é não participar)

Índice

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• PER de 43 vezes, Wall Street superestima lucros em 50%
• As ações de chips são o centro: SOX subiu quase 70% em três meses
• As posições específicas de Burry: opções de venda de SOXX e uma posição de hedge de bilhões de dólares na Palantir
• Ele mesmo diz: não fazer short em ações
• Se a bolha estourar, como o mercado de criptomoedas vai reagir?

Em 8 de maio, o S&P 500 atingiu novamente uma máxima histórica, com o mercado em clima de celebração — no mesmo dia, o protagonista de “The Big Short”, o investidor conhecido Michael Burry, em sua Substack paga “Cassandra Unchained”, emitiu um alerta: as ações de tecnologia estão subindo em uma “curva parabólica” rumo a um pico insustentável, uma cena semelhante ao colapso da bolha da internet, e ele compara a situação a “os últimos minutos antes de um acidente de carro sangrento”. Após uma ampla cobertura por Bloomberg e outros meios de comunicação em 11 de maio, este artigo tornou-se uma das vozes de alerta mais notadas da semana.

PER de 43 vezes, Wall Street superestima lucros em 50%

Segundo estimativas próprias de Burry, o índice Nasdaq 100 atualmente tem um PER de aproximadamente 43 vezes, muito acima do que ele considera um nível “razoável”, que é cerca de 30 vezes. Ele aponta que a origem dessa avaliação inflada está na: “previsão de lucros das empresas de crescimento mais rápido e com maior avaliação na Wall Street superestimada em até 50%.” Em outras palavras, as expectativas de lucro para ações de IA já estão severamente desalinhadas com a realidade, e assim que a temporada de resultados começar a ajustar essa disparidade, o reequilíbrio de avaliação pode ser mais intenso do que a maioria espera. Ao mesmo tempo, o PER Shiller CAPE atingiu 40,1 em 8 de maio, chegando perto do pico da bolha das pontocom de 2000, uma leitura que ocorreu em poucos momentos na história.

As ações de chips são o centro: SOX subiu quase 70% em três meses

Burry destaca especialmente a trajetória parabólica recente das ações de chips. O índice Philadelphia Semiconductor (SOX) subiu cerca de 67,95% de sua mínima de banda em 30 de março até 8 de maio, atingindo um pico de 11.776,74 pontos em um único dia; no último mês, o ganho foi de 38,57%, e no último ano, de impressionantes 164,97%. Essa alta foi liderada por empresas de infraestrutura de IA como Nvidia e TSMC, mas Burry acredita que essa rápida escalada vertical é justamente o que mais preocupa — ela se assemelha quase exatamente ao comportamento do Nasdaq no auge da bolha de 1999-2000.

As posições específicas de Burry: opções de venda de SOXX e uma posição de hedge de bilhões de dólares na Palantir

A advertência não é apenas verbal; Burry já estabeleceu posições correspondentes. Ele comprou opções de venda (puts) do ETF de semicondutores iShares (SOXX) com vencimento em janeiro de 2027, com preço de exercício muito abaixo do preço atual, apostando que o ETF de semicondutores cairá cerca de 30% a partir do pico atual. Ao mesmo tempo, mantém uma posição de hedge de aproximadamente 1 bilhão de dólares na Palantir (PLTR), com opções de venda de US$ 100 com vencimento em dezembro de 2026 e opções de venda de US$ 50 com vencimento em junho de 2027. É importante notar que, em abril, Burry já havia apresentado na Cassandra o argumento de “Displacement of Anthropic”, acreditando que a plataforma Claude da Anthropic está rapidamente substituindo a Palantir no mercado corporativo, sendo esse um dos catalisadores principais para sua aposta na queda do PLTR.

Ele mesmo diz: não fazer short em ações

A contradição é que Burry, ao mesmo tempo, alerta os investidores — não fazer short em ações. Ele explica que o custo de opções de venda é alto, e que o momento de pico da bolha é extremamente difícil de determinar com precisão, e entrar na posição de forma precipitada pode levar a perdas significativas (o que se chama de “ser espancado na venda a descoberto”). Sua estratégia é usar opções de venda com vencimentos longos, dando a si mesmo tempo suficiente para que a realidade do mercado se ajuste, ao invés de apostar em um ponto de inflexão de curto prazo. Isso também significa que, mesmo que sua previsão de direção esteja correta, ele ainda pode sofrer uma perda temporária devido à “depreciação de opções” antes do colapso real.

Se a bolha estourar, como o mercado de criptomoedas vai reagir?

Este aviso tem um significado que vai além do mercado de ações, sendo relevante também para investidores em criptomoedas. Nos últimos dois anos, a coeficiente de correlação móvel de 30 dias entre Bitcoin e Nasdaq 100 ultrapassou várias vezes 0,7, indicando que ambos os mercados quase respiram em uníssono em termos de apetite por risco. Se a previsão de Burry se concretizar e as ações de IA caírem primeiro, o efeito mais direto será uma redução na tolerância ao risco dos investidores institucionais, levando a uma venda conjunta de ativos digitais, com BTC e ETH enfrentando uma pressão de liquidez. No entanto, o cenário oposto também merece atenção: se o Nasdaq cair mais do que o esperado, forçando o Federal Reserve a reverter para uma política mais acomodatícia ou até mesmo cortar juros de emergência, a experiência histórica mostra que o mercado de criptomoedas costuma ser uma das classes de ativos que mais rapidamente se recuperam após uma retomada de liquidez. A diferença entre esses dois caminhos depende de “se o colapso acontecer rapidamente, deixando o banco central sem tempo de agir”. Neste momento, o aviso de Burry pelo menos lembra aos investidores de criptomoedas que, enquanto a narrativa de IA e as avaliações on-chain ainda estão altamente entrelaçadas, o risco de bolha no mercado de ações não é uma preocupação distante ou uma “música de fundo” que se pode ignorar.