Bom dia, amigos, vou mostrar em três minutos a bela cidade montanhosa de Chongqing!

Muita gente pensa que a TermMax está fazendo renda fixa, na verdade ela está emitindo dívidas na cadeia.

Recentemente, muitos fundos começaram a migrar para o mercado de taxa fixa, o TVL da TermMax também está quase atingindo 100 milhões de dólares.

Mas percebi que a maioria das pessoas ainda não entendeu exatamente o que ela está fazendo.

Muitos protocolos de rendimento fixo, na essência, ainda fazem uma segunda embalagem em pools flutuantes como Aave, Morpho. Os rendimentos parecem estáveis, mas o risco subjacente na verdade não mudou. Quem está alavancando na pool, quem está perto de liquidar, você simplesmente não sabe.

Quando o mercado está calmo, não parece importante, mas assim que a liquidez na cadeia se estreita, todos os problemas aparecem de repente.

@TermMaxFi
O aspecto interessante é que ela não seguiu a lógica de pools mistos. Ela desmembrou cada empréstimo individualmente. Um colateral corresponde a um ativo emprestado. O risco não fica espalhado na pool, e a taxa de juros também não fica pulando de acordo com a curva de utilização.

Quanto tempo você empresta, qual o custo, quanto receberá no vencimento, tudo é definido antecipadamente. Por isso eles sempre enfatizam uma palavra: Native Origination.

Muita gente, ao ver o modelo FT / GT pela primeira vez, acha complicado. Na verdade, é só uma forma de dividir uma nota de empréstimo tradicional em duas partes.

FT (Fixed Token), parece mais uma dívida zero-cupom na cadeia.

Por exemplo, você compra por 0,95 USDC e, no vencimento, recebe 1 USDC. A diferença de desconto é o rendimento fixo antecipado. Não tem taxa variável, nem fica mudando com a utilização da pool de repente.

Do outro lado, o GT (Gearing Token) é o certificado de alavancagem do tomador de empréstimo. Dívida, prazo, direito de reembolso, tudo foi separado.

O empréstimo e o financiamento foram realmente isolados pela primeira vez.

Essa é uma das razões pelas quais, quanto mais eu vejo, mais acho que a TermMax tem um sabor financeiro. Não é como muitos protocolos DeFi que tentam aumentar o APY a todo custo. Ela parece mais construir um mercado de crédito na cadeia.

Recentemente, os dados do mercado ynETHx são bastante exemplares.

A rentabilidade subjacente é cerca de 4,36%, o custo fixo de emprestar WETH é aproximadamente 2,53%, e há uma spread de cerca de 1,83%, até 31 de julho.

Muita gente acha baixo. Mas, para quem movimenta grandes fundos, o que mais assusta não é o rendimento baixo, mas o risco de o modelo falhar de repente ao acordar amanhã. O problema do rendimento flutuante nunca foi não ganhar dinheiro.

O que realmente importa é que você nunca sabe se o que ganhou é realmente do dia. A verdadeira vantagem da taxa fixa é que ela consegue definir tempo, rendimento e risco juntos. Isso já se aproxima bastante da lógica do mercado de títulos tradicional.

Por isso, cada vez mais, acho que o adversário do #TermMax talvez não seja outro protocolo de empréstimo DeFi. Ela está mais parecida em refazer o mercado de taxas na cadeia.

Quando começarem a surgir na cadeia mais ativos com prazos, descontos e fluxos de caixa claros, o DeFi realmente começará a amadurecer. Pelo menos, não será mais só uma disputa por quem oferece o APY mais alto.