Recentemente revisei alguns dados relacionados com a atualização Shanghai do Ethereum e gostaria de partilhar algumas observações interessantes. Na altura, antes da atualização, a maior preocupação era se a onda de desbloqueios iria causar uma queda de preço, mas agora parece que essa questão não é assim tão simples.

Vamos começar pelos números. Antes da atualização, havia cerca de 562.000 validadores na cadeia Beacon, que tinham staked mais de 18 milhões de ETH, com uma média de 34,01 ETH por validador. A distribuição do ETH staked era bastante desigual, sendo que os protocolos de staking líquido representavam 33,3% do mercado, com o maior jogador, a Lido, controlando 93,78% do mercado de staking líquido, com mais de 5,67 milhões de ETH staked. Outras grandes exchanges também participaram, processando mais de 4 milhões de ETH.

Curiosamente, na altura, apenas 28,7% dos validadores estavam lucrando, enquanto 71,3% estavam com prejuízo. Isto significa que, na prática, poucos tinham motivação para retirar e vender imediatamente, pois a maioria dos validadores estava a operar com prejuízo.

Sobre o impacto do timing da atualização Shanghai, as análises na altura previam várias possibilidades. No pior cenário, poderia haver uma pressão de venda diária de até 284.000 ETH, representando 5,27% do volume de transações de 24 horas na altura. Mas, considerando fatores como liquidez, distribuição de lucros e novos stakers, a pressão de venda real poderia ser de apenas 59.000 ETH, ou 1,1% do volume de transações. Essa diferença é bastante significativa.

O que a atualização trouxe de realmente novo? O mais importante foi a introdução do EIP-4895, que permite aos validadores finalmente retirar o ETH staked e as recompensas acumuladas. Antes, a cadeia Beacon era unidirecional: uma vez staked, não era possível retirar. Com a atualização, há duas formas de retirada: uma parcial, que permite retirar as recompensas acima de 32 ETH enquanto o validador continua a participar na validação; e uma total, que permite sair completamente do staking.

Tecnicamente, há algumas limitações importantes. A saída total pode ocorrer para até 1.800 validadores por dia, o que equivale a cerca de 57.600 ETH. Já a retirada de lucros, por não ter restrições de fila, teoricamente pode atingir 115.200 ETH por dia. Este desenho visa equilibrar o impacto no mercado.

Quanto à distribuição do staking, 53,7% do ETH staked já está líquido através de staking líquido, como stETH, bETH e outros derivados. Esses utilizadores já podem negociar esses ativos no mercado, portanto, após a retirada, a pressão de venda não deve ser tão elevada. O que realmente importa é a parte de 46,3% de staking não líquido.

A conclusão na altura foi que, a curto prazo (nos primeiros cinco dias após a atualização), poderia haver alguma volatilidade significativa, mas a longo prazo não há de se preocupar demasiado. Afinal, o incentivo para staking adicional também está a crescer, especialmente com a funcionalidade de desbloqueio. Olhando para trás, essa previsão parece estar correta. Os verdadeiros riscos na data da atualização foram a manipulação de mercado e o sentimento de pânico.