Recentemente, vi um relatório de pesquisa publicado pelo Banco de Compensações Internacionais (BIS), cujo conteúdo é bastante digno de atenção. Eles analisaram profundamente o modelo operacional de instituições como plataformas de negociação de criptomoedas e, de forma franca, apontaram a verdade por trás dos investimentos de alto rendimento no mundo cripto.

Para ser honesto, muitas pessoas ficam seduzidas pelos "altos rendimentos". Aqueles planos de Earn ou produtos financeiros embalados por exchanges parecem uma renda passiva que cai do céu. Mas o relatório do BIS revelou um fato crucial: esses chamados produtos financeiros, na essência, são empréstimos sem garantia. Os ativos que você deposita são usados pela plataforma para serem rehipotecados, entrando em ciclos de alavancagem, empréstimos de margem e outras atividades de alto risco. O mais doloroso é que, sem perceber, você já abriu mão do controle real sobre esses ativos.

Esse modelo é completamente oposto ao do sistema financeiro tradicional. Os bancos tradicionais mantêm uma separação rigorosa de riscos, dividindo suas operações em entidades distintas. Mas as exchanges de criptomoedas funcionam ao contrário — negociação, custódia, trading próprio, corretagem tudo na mesma plataforma, com riscos acumulados camada após camada. Sem requisitos de reserva de capital, sem normas de segregação de ativos, na prática, são bancos-espelho disfarçados de tecnologia.

E se a plataforma falhar? Seus ativos se tornarão credores comuns na última posição da fila de liquidação, sem proteção de seguro de depósito ou resgate do banco central. Isso não é alarmismo — a queda rápida do mercado de criptomoedas em outubro passado foi uma lição viva. Em apenas 24 horas, foram liquidados 19 bilhões de dólares, o Bitcoin caiu mais de 14%, mais de 1,6 milhão de traders foram liquidados, e o valor de mercado total evaporou 350 bilhões de dólares.

O BIS destacou especialmente os casos de Celsius e FTX. Essas plataformas eram construídas com base em alavancagem, promessas pouco transparentes e falta de gestão de risco. O mercado de criptomoedas depende fortemente de mecanismos automatizados de liquidação, e a liquidez está concentrada em poucas plataformas grandes. Quando a confiança se desfaz, a reação em cadeia é extremamente violenta.

Mais complicado ainda é o fato de que a fusão entre o mundo cripto e DeFi torna o caminho de transmissão de riscos ainda mais complexo. Um exemplo recente foi o ataque ao KelpDAO, que refletiu esse problema. Os hackers exploraram vulnerabilidades para cunhar uma grande quantidade de tokens, que foram usados em plataformas de empréstimo como Aave para garantir empréstimos, resultando em um déficit de quase 300 milhões de dólares. Uma vulnerabilidade em um protocolo pode desencadear uma crise de liquidez em todo o ecossistema.

No relatório, o BIS recomenda a adoção de um modelo regulatório de duplo trilho, que regulamente tanto as instituições quanto as atividades específicas. Mas, na prática, as agências reguladoras enfrentam problemas como marcos legais desatualizados, dificuldades de cooperação transfronteiriça e recursos limitados. Se esses problemas não forem resolvidos, os riscos sistêmicos ocultos no mundo cripto continuarão ameaçando a estabilidade financeira global.

No final das contas, altos rendimentos frequentemente escondem riscos elevados. Antes de investir no universo cripto, é fundamental entender realmente que tipo de risco você está assumindo.