Acabei de ver uma história bastante impactante, um programador de 35 anos passou a semana mais sombria da sua vida no mundo das criptomoedas — quase 10 milhões de yuan renminbi de ativos quase zeraram em apenas 3 dias. Ele pediu licença na empresa, ficou insone todos os dias, só conseguiu comer sob pressão da esposa. Focado na tela do celular, assistindo Luna cair de 50 dólares, 20 dólares, 1 dólar até 0,00000112 dólares… Essa “criptomoeda estrela”, que chegou a ser a quarta maior por valor de mercado, criou sonhos de riqueza para muitos em 2021, mas em poucos dias fez desaparecerem os números de todas as contas.

Por trás disso há um mecanismo bastante interessante. Luna e UST são como irmãos gêmeos, mantidos em equilíbrio por um design algorítmico. UST é uma stablecoin sem qualquer garantia de ativos, sustentada por um relacionamento de queima e criação mútua com Luna para manter seu preço em 1 dólar. Enquanto Luna mantiver seu valor, UST será estável; uma vez que Luna colapsar, todo o ecossistema entrará numa espiral de morte irreversível.

No dia 8 de maio, grandes instituições começaram a vender UST de forma premeditada, quebrando o equilíbrio de oferta e demanda. UST se descolou do dólar, e as pessoas entraram em pânico trocando UST por Luna, levando Luna a disparar e seu preço a despencar. Essa espiral mortal, uma vez iniciada, não consegue mais parar. Dizem que stablecoins algorítmicas são como um jogo de “pé esquerdo no pé direito”, formando uma bolha gigante que estoura ao menor toque.

Curiosamente, durante a crise, alguns lucraram bastante. Quem fez short, quem comprou na baixa, quem fez arbitragem entre exchanges — todos lucraram bastante com a queda. Um jovem de Guangzhou, que vendia roupas por atacado, viu Luna sendo continuamente emitida na blockchain, decidiu fazer short e acabou ganhando 40 mil dólares. Outros, usando a diferença de preço entre exchanges, ganharam 25 milhões de yuan com apenas 2 mil dólares. Quem perdeu dinheiro foi o “oito”, quem lucrou foi o “dois”; essa regra ainda se aplica no mundo das criptomoedas.

Mas para aqueles que participaram profundamente, essa queda foi uma perda total de confiança. Aquele programador era um fã fervoroso do ecossistema Terra, até participou do movimento de resgate, usando 30 mil UST para comprar derivativos liquidados, tentando aliviar a pressão de venda. Mas tudo foi em vão. Quando o novo Luna foi lançado em 28 de maio, os detentores antigos imediatamente venderam suas posições. Ninguém mais acreditava naquele projeto.

Refletindo depois, muitos perceberam que stablecoins algorítmicas podem ser uma questão de falsa premissa. O setor financeiro tradicional ainda não resolveu o problema da espiral de morte, como poderia uma blockchain? Aquele programador passou a entender mais profundamente o que é uma “fraude de Ponzi” — a maioria dos projetos blockchain usa esse esquema, que só serve para crescimento de curto prazo, e no final precisam encontrar um modelo de lucro estável que não seja Ponzi. Terra não conseguiu.

O mais irônico é que, após Luna disparar mais de mil vezes do fundo do poço, atraiu uma nova leva de investidores de fora do mercado. Alguém gastou 80 dólares para comprar mais de 200 mil Luna, sonhando em voltar a 120 dólares. Mas, ao perceber que Luna antiga não tinha mais potencial de alta e que foi renomeada para Lunc para ser gerida pela comunidade, ela entendeu que tinha sido enganada. Os manipuladores não vão escolher uma moeda com tanta gente presa nela para puxar o preço; assim que o preço sobe, alguém vende, e não consegue subir mais. Quando a racionalidade volta, a bolha de riqueza instantânea é rapidamente estourada.