Recentemente, observei um fenômeno de mercado bastante interessante. A velocidade de apreciação do renminbi tem sido um pouco rápida ultimamente, e o Banco Central finalmente interveio.

Na manhã de 27 de fevereiro, o Banco Central emitiu um comunicado anunciando a redução da taxa de reserva de risco cambial para venda a prazo de moeda estrangeira, de 20% diretamente para 0. Essa mudança de política aparentemente simples teve um efeito imediato no mercado — o renminbi offshore depreciou-se 0,3% no mesmo dia, caindo de 6,839 para 6,859 em um momento. Em resumo, o Banco Central está freando a rápida valorização do renminbi.

Por que o renminbi está se valorizando tão rapidamente? Analisei as razões principais, que se dividem em duas perspectivas. Do lado externo, o dólar americano vem enfraquecendo continuamente; após o início do ciclo de redução de juros pelo Federal Reserve, o índice do dólar caiu de 100 no ano passado para 95,5 em janeiro deste ano. Do lado interno, a resiliência da economia chinesa sustentou o renminbi. A estrutura de exportação está em evolução, a competitividade da manufatura está aumentando, e só em 2025, o superávit comercial deve atingir 1,19 trilhão de dólares. Com tanto dólar entrando, as empresas começaram a converter uma grande quantidade de dólares em renminbi, ou seja, vendendo dólares para trocar por renminbi, o que impulsionou ainda mais a valorização do renminbi. Isso criou um chamado efeito de ciclo positivo — a depreciação do dólar leva a mais conversões de moeda, que por sua vez impulsionam a valorização, formando uma espécie de bola de neve.

No entanto, isso não é bom para as empresas exportadoras. Uma valorização rápida do renminbi reduz a competitividade das exportações. Vi que algumas empresas listadas com foco em exportação tiveram uma perda de 130 milhões de yuans apenas na troca de moeda no quarto trimestre de 2025; embora tenham recuperado 53 milhões usando instrumentos de hedge, ainda assim tiveram prejuízo entre 70 e 80 milhões de yuans. É por isso que o Banco Central precisa intervir para estabilizar a taxa de câmbio.

Então, o que exatamente é a reserva de risco cambial para venda a prazo? Simplificando, é uma garantia que os bancos precisam pagar ao Banco Central ao realizar operações de venda a prazo de moeda estrangeira. Cada operação de venda a prazo exige que o banco congele uma parte de fundos sem juros no Banco Central, o que aumenta seus custos. Agora, ao reduzir essa taxa de 20% para 0, o custo para os bancos diminui significativamente.

O que isso significa? O custo para as empresas fazerem compras a prazo de moeda também diminui, ou seja, empresas que desejam travar a taxa de câmbio com antecedência podem agora comprar dólares a prazo a um preço mais barato. Isso incentiva mais empresas, especialmente pequenas e médias, a fazerem hedge contra riscos cambiais. Com mais contratos de venda a prazo assinados entre empresas e bancos, os bancos, para se protegerem, comprarão dólares no mercado à vista, aumentando a demanda por dólares no mercado e aliviando a pressão sobre a valorização do renminbi.

Dados indicam que, em 2025, o volume de negociações no mercado cambial chinês atingiu 42,6 trilhões de dólares, e a taxa de hedge cambial das empresas subiu para 30%, um recorde histórico. Isso mostra que a consciência sobre gestão de risco cambial está crescendo, e essa mudança de política deve impulsionar ainda mais esse percentual. Para as empresas importadoras, que já operam com margens de lucro bastante estreitas, isso equivale a um aumento direto nos lucros.

E para nós, investidores? Acredito que o ponto central seja: gerenciar o risco cambial com base na demanda real, e não usar a taxa de câmbio como ferramenta de especulação. Atualmente, a diferença de juros entre depósitos em dólares e renminbi é de cerca de 2%. Desde que o dólar se desvalorize mais de 2% em relação ao renminbi, a vantagem da diferença de juros desaparece. Se você já possui ativos em dólares, pode considerar liquidar gradualmente em diferentes pontos de taxa de câmbio. Quanto às stablecoins como USDT, a lógica é a mesma — o que importa é a demanda real.

Quem tem necessidade real de usar moeda, como estudar no exterior, viajar ou fazer compras internacionais, pode manter o limite correspondente em dólares. Mas, se o objetivo for apenas aproveitar a diferença de juros, durante fases de forte valorização do renminbi, o ideal é reduzir moderadamente a posição em dólares.

De modo geral, essa mudança do Banco Central é, na essência, uma retomada de política. Desde 2015, o Banco Central já ajustou a taxa de reserva de risco cambial cinco vezes. Desde as grandes oscilações após a reforma cambial até a crescente elasticidade da taxa de câmbio atualmente, a volatilidade bidirecional se tornou a norma, e o Banco Central tem mostrado que consegue guiar a trajetória do câmbio em momentos críticos com ações concretas.

Diante de um ambiente externo tão complexo, tanto investidores individuais quanto empresas precisam aprender a conviver com as oscilações cambiais. A frase que o Banco Central sempre enfatiza acho especialmente importante: manter uma abordagem neutra ao risco cambial e gerenciar bem esse risco. Isso não é apenas uma frase de efeito, mas uma disciplina obrigatória para todos os participantes do mercado.