Recentemente, vi uma revisão do mercado do primeiro trimestre, e a situação de todo o mercado de criptomoedas realmente está um pouco difícil. O Bitcoin caiu de 93.000 dólares no início do ano para 63.000 dólares, uma retração de mais de 38%, e as altcoins sofreram quedas massivas de 60-80%. Isso não é apenas uma volatilidade de curto prazo, mas reflete problemas estruturais mais profundos.

Primeiro, vamos falar do ambiente macroeconómico. Conflitos geopolíticos, guerras comerciais, políticas do Federal Reserve que se alternam, esses fatores se combinam formando uma tempestade perfeita. Especialmente a mudança de postura do Fed, no início do ano o mercado ainda esperava duas reduções de taxa, mas em março, no gráfico de pontos do Fedwatch, as expectativas de corte de juros foram quase eliminadas, e até começaram a discutir a possibilidade de aumento. O novo presidente do Fed também é mais hawkish, defendendo a redução do balanço antes de cortar juros, o que definitivamente não é uma boa notícia para ativos de risco.

O mais interessante é que a percepção do Bitcoin está mudando. Antes, todos diziam que o Bitcoin era "ouro digital", mas os dados atuais contradizem isso. No primeiro trimestre, o ouro atingiu uma máxima histórica de 5.300 dólares, enquanto o Bitcoin caiu no mesmo período. Ainda mais doloroso, a correlação do Bitcoin com o Nasdaq é de 0,87, enquanto com o ouro é quase zero. Em outras palavras, o Bitcoin, durante momentos de pânico de mercado, se comporta mais como um ativo de alto risco do que como uma proteção.

Os ETFs trouxeram uma mudança no jogo ao institucionalizar o mercado, mas também expuseram problemas. O prejuízo total dos ETFs de Bitcoin é de cerca de 23%, com o custo médio de manutenção em torno de 90.200 dólares, mas agora eles só podem assistir às perdas. Ainda mais complicado, quase 100% do capital desses ETFs está direcionado ao Bitcoin, enquanto o mercado de altcoins não teve efeito de spillover, sendo ainda mais marginalizado.

Olhemos para o setor de IA. Nos últimos doze meses, o custo de grandes modelos de IA caiu 80%, a inovação tecnológica realmente acelerou. Mas a narrativa de Crypto+AI? Ainda está na fase de especulação. Além de algumas receitas reais de redes descentralizadas de GPU, as outras áreas basicamente são promessas vazias. Curiosamente, as ações de IA no mercado de ações dos EUA tiveram uma valorização muito maior do que os tokens de IA de criptomoedas no ano passado, com o capital sendo drenado para o mercado tradicional.

A crise do mercado de altcoins é ainda mais profunda. As novas fontes de capital (ETF, DAT) estão totalmente focadas em Bitcoin e ativos blue-chip, enquanto tokens de menor capitalização estão esquecidos. O desbloqueio de tokens ainda deve continuar até o segundo e terceiro trimestres, e na ausência de novas entradas de capital, a pressão de venda só aumentará. Projetos de VC que entram no mercado geralmente quebram logo após o lançamento, e os investidores ficam presos, alguns projetos nem chegam a ser listados em exchanges.

De modo geral, o mercado ainda não se ajustou completamente. O ponto de inflexão de liquidez provavelmente será adiado, e a pressão inflacionária causada por tarifas e preços de energia não deve aliviar em curto prazo. A situação geopolítica também não é otimista; mesmo que o conflito entre Irã e EUA diminua temporariamente, as eleições de médio prazo garantem que as políticas não serão relaxadas.

Para a estratégia atual, minha recomendação é de defesa. Controlar posições e alavancagem, focar na gestão de segurança das posições existentes e no planejamento de saída, sem tentar pegar o rebote. As expectativas de expansão dos ETFs e de produtos de AI×Crypto no curto prazo dificilmente se concretizarão. Neste momento, proteger as posições já adquiridas e guardar recursos é a melhor escolha. Este mercado precisa de tempo para digerir, não há pressa.