De prejuízo a lucro, os medicamentos inovadores nacionais vão dizer adeus ao "gastar dinheiro sem lucrar"?

Pergunta à IA · Qual é o principal motor para o lucro das drogas inovadoras nacionais?

Jornalista do Daily Economic News: Xu Libo, Zhen Zujing    Editor do Daily Economic News: Bi Luming

Com o encerramento da divulgação dos relatórios anuais de 2025, as empresas de inovação farmacêutica domésticas apresentaram uma série de resultados impressionantes.

De acordo com a Pharma智网, as dez principais empresas de inovação farmacêutica em receita de vendas em 2025 tiveram uma receita total que ultrapassou a marca de mil bilhões de yuans, sendo que 5 delas superaram a barreira de 100 bilhões. Ainda mais emblemático é que empresas de biotecnologia de destaque, como BeiGene e Innovent, alcançaram lucro anual em 2025, quebrando o antigo mito de que as drogas inovadoras nacionais “gastam dinheiro sem lucrar”.

Essa série de mudanças também fez o sistema de avaliação do mercado de capitais mudar silenciosamente. Vários insiders acreditam que a lógica de avaliação das empresas de inovação farmacêutica está passando por uma mudança de paradigma, saindo do modelo anterior de “queimar dinheiro para pesquisa e desenvolvimento” baseado em financiamento externo, para uma fase de valorização focada na capacidade de comercialização e lucratividade.

Zhou Liyun, presidente da Pharma Magic Cube, afirmou em entrevista ao jornal 《Daily Economic News》 (doravante referido como 每经记者) que, após 10 anos de cultivo, as empresas de inovação farmacêutica na China realmente saíram do estágio inicial de desenvolvimento, mas a diferenciação no setor se tornou cada vez mais evidente.

Além de construir um portfólio diversificado de produtos, a expansão de uma a duas linhas principais ainda é a base para impulsionar o crescimento rápido dos resultados da empresa. Zhou Liyun analisou que as empresas de primeira linha já romperam a barreira, alcançando um desenvolvimento comercial sólido na área de drogas inovadoras e conseguindo autofinanciamento.

Mais da metade das empresas de inovação farmacêutica já obtiveram lucro

O 每经记者 selecionou 86 empresas farmacêuticas com atributos de inovação mais marcantes, e os resultados agregados mostram que, em 2025, o setor de drogas inovadoras apresenta sinais positivos de expansão de receita, redução de perdas e aumento da capacidade de lucro das principais empresas; por outro lado, a disparidade na lucratividade e no desempenho no mercado secundário entre as empresas ainda se amplia.

No que diz respeito à receita, a capacidade de comercialização das drogas inovadoras domésticas está se consolidando rapidamente. Entre as 86 empresas amostradas (excluindo aquelas sem dados válidos), 61 tiveram crescimento de receita em relação ao ano anterior, representando cerca de 70%; 34 tiveram crescimento superior a 30%, e 15 superaram 100%. Cinco empresas tiveram receita superior a 300 bilhões de yuans, sendo BeiGene, Hengrui Medicine, China Biopharmaceutical, East China Pharmaceutical e Fosun Pharma, demonstrando a vantagem de escala das principais farmacêuticas.

Um ponto de inflexão importante é o lucro. Entre as 86 empresas, em 2025, 46 apresentaram lucro líquido ajustado positivo, enquanto 40 tiveram prejuízo, com o número de lucrativas superando as que tiveram prejuízo. As empresas lucrativas contribuíram com aproximadamente 55,8 bilhões de yuans de lucro líquido ajustado, enquanto as que tiveram prejuízo somaram cerca de 14,7 bilhões. De modo geral, o setor de inovação farmacêutica na China já ultrapassou a linha de equilíbrio entre lucro e prejuízo.

Entre as empresas lucrativas, as principais continuam sendo as de ponta, com as 10 maiores contribuindo com cerca de 39 bilhões de yuans de lucro líquido ajustado.

Por trás do bom desempenho, está a contínua expansão de produtos inovadores-chave, a maturidade do sistema de comercialização e o aumento da contribuição de receitas globais de algumas empresas.

Os relatórios financeiros mostram que Hengrui Medicine atingiu uma receita de 31,629 bilhões de yuans, com um crescimento de 13,02%; o lucro líquido ajustado foi de 7,413 bilhões de yuans, um aumento de 20%. A empresa afirmou que, em 2025, a transformação de resultados inovadores foi eficiente, impulsionando o crescimento dos resultados por meio das vendas de drogas inovadoras. Além disso, a expansão internacional de drogas inovadoras também foi significativa, com licenças e acordos de autorização contribuindo como novos motores de crescimento.

BeiGene declarou que, em 2025, a receita de seus produtos foi de 37,770 bilhões de yuans, contra 26,994 bilhões no mesmo período do ano anterior, com o crescimento principalmente devido ao produto BeiYueZe (Zebutinib), bem como ao aumento nas vendas de produtos licenciados pela Amgen e BeiZeaAn (Tirrelizumab).

Outra grande empresa de biotecnologia, Innovent, expandiu sua matriz de produtos em etapas, atingindo uma receita de 13,042 bilhões de yuans, um aumento de 38,42%, e um lucro líquido de 814 milhões de yuans, alcançando lucro anual pela primeira vez. Até o final de 2025, o portfólio comercial de Innovent tinha 18 produtos, com cinco em fase III ou estágio clínico crítico, e 14 em fases iniciais, formando um ciclo virtuoso de “lançamento de produtos, submissões e estudos clínicos”.

No entanto, a diferenciação na lucratividade do setor também é evidente. Empresas como Kangfang Biotech, Junshi Biosciences, Mawi Biotech, Dizhe Medicine, Konoa, WuXi Juno, Kelun Botai ainda estão no prejuízo, algumas com crescimento de receita rápido, mas com despesas de vendas e investimentos em P&D pressionando seus lucros. Isso reflete que, para que as empresas de inovação farmacêutica passem do sucesso na pesquisa ao sucesso comercial, ainda enfrentam desafios como acesso ao sistema de saúde, expansão hospitalar e mercados globais.

No mercado secundário, entre as 86 empresas, 45 tiveram valorização de ações desde o início do ano, enquanto 41 tiveram queda, quase na mesma proporção. As ações de empresas como J&J, Rongchang Biotech, BioOasis, Kaifa Pharma, Gilead, Kexing Pharma, entre outras, que tiveram altas, geralmente não são empresas altamente lucrativas, e suas altas estão mais relacionadas ao progresso de seus pipelines e expectativas de expansão comercial.

Por outro lado, empresas lucrativas como Hengrui, BeiGene e Ailis tiveram queda nas ações neste ano, refletindo que as principais empresas enfrentam expectativas mais altas de desempenho e que o mercado está mais exigente quanto à continuidade do crescimento e ao potencial de seus pipelines futuros.

Sobre a diferenciação no setor, Zhou Liyun apontou que as empresas de primeira linha, que já romperam e têm potencial de crescimento contínuo, estão em fase de colheita de resultados comerciais e de internacionalização. As demais empresas, por sua vez, têm dificuldades em estabelecer sua capacidade de comercialização, dependendo principalmente de estratégias de expansão de negócios.

O crescimento do lucro depende do mercado externo

Relatório do CITIC Securities analisa que o forte crescimento dos lucros das empresas chinesas de medicamentos está ligado ao mercado externo. Em 2025, o valor total de negócios de expansão internacional e licenciamento de drogas inovadoras chinesas atingiu 135,655 bilhões de dólares, muito acima dos 51,9 bilhões de dólares de 2024. A aceitação dos produtos chineses no mercado internacional se deve ao aumento da capacidade de inovação. Após anos de investimentos contínuos em P&D, a indústria de drogas inovadoras na China estaria entrando na fase de colheita. O avanço na capacidade de inovação é apoiado por políticas, incluindo melhorias na aprovação de medicamentos inovadores e aumento de métodos de pagamento.

Dados impressionantes vêm da Sansure Biotech e Rongchang Biotech. Em 2025, Sansure alcançou uma receita de 4,199 bilhões de yuans, um aumento de 251,81%, com um lucro líquido ajustado de 2,766 bilhões de yuans, um crescimento de 1024,98%. No entanto, uma análise mais detalhada mostra que esse aumento expressivo não se deve apenas ao aumento de vendas de produtos existentes, mas também, em grande parte, à receita de negócios de expansão.

O relatório anual revela que Sansure recebeu pagamentos iniciais de licenciamento de projetos relacionados à Pfizer, totalizando 2,8 bilhões de yuans, o que foi a principal razão para o aumento de desempenho. Quanto à estrutura de receita, Sansure obteve 3,113 bilhões de yuans de “licenciamento de propriedade intelectual”, representando cerca de 74% de sua receita total.

Rongchang Biotech também conseguiu reverter prejuízos, com forte componente de expansão de negócios. Em 2025, a receita foi de 3,251 bilhões de yuans, um aumento de 89,36%, e o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 710 milhões de yuans, revertendo prejuízos anteriores. A empresa afirmou que o crescimento se deve principalmente ao aumento rápido nas vendas domésticas de Taltz (Taltz) e VidiTuzumab, além do aumento na receita de licenciamento tecnológico. A receita de “licenciamento tecnológico” representou 895 milhões de yuans, cerca de 27,53% da receita total.

O gestor do fundo de saúde da Ping An acredita que, em 2025, a avaliação das empresas de inovação farmacêutica na China está mudando, passando de “foco na receita” para “foco no lucro”. Grandes empresas farmacêuticas podem experimentar uma valorização dupla, com crescimento de resultados e avaliação, especialmente se os primeiros resultados de estudos de fase III no exterior forem bem-sucedidos na segunda metade de 2026, levando as empresas a um período de “lucro em dólares” a partir de 2027, com uma reestruturação do setor.

A visão de “lucro em dólares” não é uma fantasia. Relatório da Southwest Securities mostra que, em 2025, o valor total de projetos de expansão internacional de drogas inovadoras chinesas atingiu 136,68 bilhões de dólares, um aumento de 192,2%. No primeiro trimestre de 2026, o valor total de licenças e autorizações externas já ultrapassou 60 bilhões de dólares, quase metade de 2025, indicando que os ativos de inovação chineses se tornaram alvos centrais para o reforço de pipelines de gigantes farmacêuticos globais.

“Oportunidade de entrada das farmacêuticas chinesas no mercado externo já se abriu, mas as barreiras estão aumentando. Antes, era uma corrida para ‘seguir rapidamente’, agora é preciso criar medicamentos pioneiros ou ‘melhores na categoria’.” afirmou um presidente de uma farmacêutica listada no sul da China, em entrevista ao 每经记者. Ele acrescentou que, para evitar riscos de volatilidade de mercado, as empresas estão adotando estratégias de mercado mais aprofundadas, com foco em mercados de alta gama e emergentes, construindo um ecossistema que não dependa de um único produto ou mercado, e firmando parcerias com multinacionais para expandir globalmente.

Zhou Liyun, por sua vez, foi mais cauteloso, destacando que, no futuro, será difícil para a maioria das empresas de inovação se tornarem grandes farmacêuticas. Ele acredita que, para obter retorno comercial, essas empresas precisarão depender de estratégias de expansão de negócios, e muitas biotech internacionais também operam nesse mesmo ecossistema. No entanto, as empresas domésticas diferem significativamente das estrangeiras, especialmente na focalização de pipeline. O setor ainda precisa de mais resistência e coragem para desenvolver “hits” de sucesso.

每日经济新闻