Acabei de ouvir uma história que me chamou atenção, sabes que há um rapaz de 24 anos que está a fazer uma fortuna sem comprar ações da Nvidia?

É a história de Leopold Aschenbrenner, um ex-investigador da OpenAI. A estratégia do fundo que ele fundou é realmente fascinante. Ele não compra Nvidia nem OpenAI. Em vez disso, investe apenas na infraestrutura física que é essencial para que a IA funcione de verdade, ou seja, energia, fabricação de chips, centros de dados e outros recursos.

Dizem que obteve um lucro de 61% em dois meses. Os principais fatores foram duas ações. A empresa de células de combustível Bloom Energy subiu 239% desde o início do ano. No final do ano passado, ele tinha investido 8,75 bilhões de dólares em ações e opções dessa empresa, e agora esse valor quase chegou a 30 bilhões de dólares. E a Intel. Quando o preço das ações estava a 20 dólares, ele comprou opções de compra de 20 milhões de ações. Na semana passada, subiu para 113 dólares, quase quadruplicando em menos de um ano.

A razão do sucesso não pode ser explicada apenas pelas informações públicas do portfólio. Mídias como o Motley Fool publicam diariamente múltiplos artigos analisando as ações dele, e no Reddit há debates sobre se devemos imitar a sua estratégia. Mas mesmo vendo relatórios de posições com 45 dias de atraso, o mercado já se moveu metade do caminho.

O que realmente importa não é isso. É a fonte de por que ele continua a fazer apostas sempre corretas. E isso fica claro ao olhar para a sua rede de contatos. Entre os investidores do fundo, há dois fundadores da Stripe e Nat Friedman, gerente de produto da Meta AI. Essas pessoas estão diretamente envolvidas nas decisões diárias de contratos de compra de energia em grande escala e expansão de centros de dados.

Além disso, o diretor de pesquisa é Carl Shulman, um veterano na área de IA, que trabalhou no fundo de Peter Thiel, Clarium Capital. Ele é responsável por transformar conhecimentos de IA em estratégias de negociação viáveis.

Curiosamente, ele também investe em empresas de mineração de Bitcoin como a CleanSpark e a Bitfarms. Essas empresas estão convertendo suas instalações de mineração em centros de computação de IA. Como as fazendas de mineração de criptomoedas possuem grande fornecimento de energia e sistemas de resfriamento, têm os recursos mais escassos para centros de dados de IA. Aliás, ele trabalhou nove meses no Future Fund de SBF em 2022.

Outro ponto que não podemos ignorar é que a noiva dele é a chefe de gabinete do CEO da Anthropic, Dario. Ele já trabalhou na OpenAI e mantém uma ligação profunda com a Anthropic. É uma das poucas pessoas que tem conexões com os dois gigantes na corrida pelo desenvolvimento de AGI.

Acredito que essa seja a essência do seu diferencial. Os artigos de IA que ele publica são baseados no conhecimento interno da OpenAI. Sua tese de que o gargalo da IA não é o algoritmo, mas energia e capacidade de cálculo, vem do roteiro interno da sua pesquisa. Ao ter pessoas-chave da indústria como LPs, o fundo consegue uma concentração cada vez maior de informações. Quanto mais concentradas as informações, mais precisas as decisões de investimento. É um ciclo de feedback positivo, tornando cada vez mais difícil para outsiders entrarem.

Por outro lado, há vulnerabilidades. As posições dele são altamente concentradas e alavancadas. Enquanto a premissa de que a expansão contínua da infraestrutura de IA se sustenta, tudo deve correr bem. Mas se o ritmo de desenvolvimento desacelerar ou se avanços tecnológicos resolverem o problema do gargalo energético, a redução das posições concentradas pode acontecer muito mais rápido do que a velocidade de construção de novas posições.

No final, a lógica de investimento dele é pública, e o portfólio também. Mas o momento em que ele tomou suas decisões, e a fonte do seu conhecimento, não podem ser reproduzidos. Acho que essa é a maior assimetria de custos na era moderna.