Corretoras adicionam uma "linha de liquidação instantânea de 115%", que sinaliza o quê?

Recentemente, a Orient Securities publicou um aviso no seu site oficial, informando que a partir de 18 de maio de 2026, será introduzido um novo indicador de monitoramento de “linha de liquidação instantânea” nas operações de financiamento e empréstimo de valores mobiliários, com um parâmetro definido em 115%.

De acordo com o aviso, a “linha de liquidação instantânea” é definida como um valor específico de proporção de garantia de manutenção. A regra específica é: após o fechamento do dia T, se a proporção de garantia de crédito do investidor estiver abaixo da linha de liquidação instantânea, será necessário aumentá-la até ou acima da linha de liquidação até o final do dia T+1, caso contrário, a empresa tem o direito de realizar uma liquidação forçada após o encerramento do dia T+1.

Simultaneamente, a Orient Securities anunciou uma alteração nos termos do contrato de financiamento e empréstimo de valores mobiliários. Isso significa que a linha de liquidação instantânea de 115% está incorporada no contrato padrão, sendo uma restrição rígida que se aplica a todos os clientes de operações de margem. Em comparação com a linha de liquidação padrão de 130%, o indicador de liquidação instantânea oferece uma janela de reforço de margem mais curta, exige requisitos mais elevados e uma execução mais rígida, podendo reduzir significativamente o ciclo de gerenciamento de riscos em condições extremas de mercado e prevenir efetivamente o risco de estouro de conta.

Ao analisar, verificou-se que várias corretoras no setor já possuem mecanismos semelhantes, como por exemplo, Guotai Haitong que estabeleceu uma “linha de liquidação de emergência”, Galaxy Securities que definiu uma “linha mínima” de 115%, China Merchants Securities que estabeleceu uma “linha de garantia antecipada” de 110%, Guosen Securities que criou uma “linha de liquidação no dia seguinte” de 115% para contas com permissões específicas, com valores específicos definidos de acordo com a avaliação de risco de cada corretora, embora algumas corretoras não tenham implementado esse indicador.

O que é a “linha de liquidação instantânea”? Como ela difere da linha de liquidação padrão?

Para entender essa mudança, é necessário primeiro esclarecer as diferenças básicas entre duas linhas de controle de risco essenciais nas operações de margem.

A linha de liquidação padrão de 130% é a linha de base comum nas operações de margem das corretoras, com regras relativamente brandas: se, no dia T, a proporção de garantia cair abaixo de 130%, o investidor tem um dia de tolerância, T+1, para reforçar a garantia até ou acima de 130%, evitando assim a liquidação forçada. Nesse mecanismo, as corretoras geralmente mantêm espaço para negociações, prorrogações ou liquidações flexíveis.

Por outro lado, a linha de liquidação instantânea de 115% é completamente diferente. A regra estabelecida pela Orient Securities é: se, no dia T, a proporção de garantia cair abaixo de 115%, o investidor dispõe apenas de um período de meia manhã, até o encerramento do mercado no dia T+1, e deve imediatamente reforçar a garantia até ou acima de 130%, não apenas até 115%. Se não cumprir o requisito a tempo, a empresa tem o direito de iniciar uma liquidação forçada após o encerramento do mercado na manhã seguinte, sem espaço para negociações ao longo do dia.

Um responsável pelo setor de operações de margem de uma corretora afirmou que a linha de liquidação instantânea é definida de forma autônoma por cada corretora, de acordo com seu risco operacional, com valores comuns na indústria de 110% e 115%, embora algumas corretoras não tenham esse indicador. Sua característica principal é: janela de tempo mais curta, requisitos de reforço mais elevados e espaço de flexibilidade menor.

Várias corretoras já possuem mecanismos semelhantes, mas com nomes e níveis de rigor diferentes

Na verdade, a Orient Securities não é a única no setor a estabelecer esse tipo de indicador de liquidação rápida. A análise revelou que várias corretoras já possuem arranjos semelhantes, embora com diferenças notáveis em nomes, parâmetros e rigor de execução.

A Guotai Haitong Securities estabeleceu uma “linha de liquidação de emergência”. Segundo seus termos contratuais, se, ao final do dia, a proporção de garantia de uma conta de crédito estiver abaixo dessa linha de emergência e o cliente não a elevar acima do nível de atenção conforme solicitado, a corretora tem o direito de realizar uma liquidação forçada na próxima sessão de negociação (T+1) e recuperar os créditos correspondentes.

A Galaxy Securities denomina essa linha como “linha mínima”, com um parâmetro de 115%. Sua regra é mais direta: ao final do dia, se a proporção de garantia estiver abaixo de 115%, a corretora pode realizar uma liquidação forçada na próxima sessão de negociação. Além disso, a Galaxy Securities afirmou que pode ajustar esse indicador dentro do escopo divulgado pela bolsa de valores, conforme a situação.

A China Merchants Securities estabeleceu uma “linha de garantia antecipada” de 110%, com regras mais complexas: após cair abaixo desse valor no dia T, o investidor deve reforçar a garantia até ou acima da linha de liquidação de garantia adicional até o final do dia T+1, caso contrário, a liquidação forçada será aplicada; além disso, após o encerramento do dia T+1, o investidor deve elevar a garantia até ou acima de uma linha de liberação de garantia adicional, sob pena de liquidação forçada.

A Guosen Securities criou uma “linha de liquidação no dia seguinte” de 115%, principalmente para contas com permissões para o ChiNext, STAR Market e Beijing Stock Exchange, onde o cliente deve reforçar a garantia até ou acima de 130% até o final do dia seguinte, caso contrário, a corretora pode realizar uma liquidação forçada.

Da análise acima, fica claro que, embora cada corretora utilize nomes, parâmetros e detalhes de execução diferentes, a tendência comum é que, abaixo da linha de liquidação padrão de 130%, seja adicionada uma camada de controle de risco com janela de tempo mais curta e execução mais rápida.

Por que essa adição? Como as corretoras interpretam: controle de risco prévio, prevenção de estouro de conta

Em relação à mudança de regras, um responsável pelo setor de operações de margem de uma corretora explicou a lógica por trás das práticas atuais e o raciocínio de controle de risco.

Ele afirmou que, no contrato padrão de operações de margem da indústria, originalmente não havia uma linha de liquidação instantânea de 115%, sendo a linha padrão de liquidação de garantia de 130% e a linha de aviso de 140%. As diferenças de controle de risco na indústria se dividem principalmente em duas abordagens: uma, para clientes de alto patrimônio ou com necessidades específicas, as corretoras firmam acordos suplementares para definir de forma personalizada as proporções de liquidação, concentração de posições e outros termos de risco; a outra, para clientes que não podem reforçar a margem a tempo, o próprio regulamento de controle de risco possui espaço para ajustes flexíveis.

Na visão de especialistas do setor, a inclusão da linha de liquidação instantânea de 115% no contrato padrão pela Orient Securities visa fortalecer o controle de risco prévio e prevenir o estouro de conta.

A lógica é que, se uma ação sofrer uma queda contínua de limite máximo, e a conta do investidor cair abaixo da linha de liquidação padrão de 130%, o procedimento original exige reforço na T+1 e liquidação na T+2, o que leva a um ciclo de resolução relativamente longo. Em condições extremas de mercado, esse período pode fazer com que o valor dos ativos de garantia encolha ainda mais, aumentando o risco de perdas significativas por estouro de conta.

A introdução da linha de liquidação instantânea de 115% funciona como uma camada adicional de “alerta + ação rápida” abaixo de 130%. Assim que o investidor cair abaixo de 115%, e não reforçar até ou acima de 130% em meia manhã, a corretora pode iniciar a liquidação, reduzindo drasticamente o tempo de exposição ao risco e evitando, do ponto de vista regulatório, o risco de estouro de conta em condições extremas.

Na divulgação do relatório anual do ano passado, a Orient Securities também revelou que, no setor de operações de margem, a empresa constrói um mecanismo de controle de risco dinâmico, aprimorando a gestão inteligente de riscos e atendendo às necessidades diferenciadas de negócios. Ao final do período de relatório, o saldo de operações de margem da empresa atingiu 37,839 bilhões de RMB, um aumento de 37,79% em relação ao final do ano anterior, com uma participação de mercado de 1,49%, e uma proporção média de garantia de 290,79%.

“Controle de risco flexível” nas operações de margem

Vale destacar que a configuração de linhas de controle de risco como a “linha de liquidação instantânea” reflete uma exploração aprofundada do conceito de “controle de risco flexível” que o setor vem desenvolvendo nos últimos dois anos.

Segundo informações, a linha de liquidação de 130% sempre foi uma cláusula padrão nos contratos de operações de margem. Contudo, durante a forte queda do mercado de Ações em 2024, as autoridades reguladoras incentivaram as corretoras a negociarem com os investidores, adiando a liquidação forçada para clientes que não pudessem reforçar a margem a tempo. Naquele momento, várias corretoras ajustaram temporariamente a linha de liquidação de 130%, mas sem relaxar completamente os limites mínimos de risco, estabelecendo uma linha de risco mínima, que, ao ser atingida, acionaria a liquidação. Essas mudanças eram sempre solicitadas pelos clientes, com a assinatura de contratos suplementares que substituíam a regra original, formando uma base de controle de risco compatível com a conformidade.

Fontes indicaram que, durante a forte volatilidade de início de 2024, se as corretoras aplicassem rigidamente a regra de liquidação de 130% de forma uniforme, muitos investidores não conseguiriam reforçar suas margens a tempo, levando a liquidações concentradas e a uma cadeia de riscos de mercado. Por isso, as autoridades reguladoras solicitaram que as corretoras adotassem maior flexibilidade na liquidação, com comunicação prévia e negociação com os clientes.

Na época, circulou a informação de que a avaliação das corretoras poderia incluir a proporção do valor total de liquidação em relação ao saldo médio diário de operações de margem, ou o valor absoluto das liquidações, como critérios de penalização. Embora essa regra não tenha sido implementada oficialmente, ela reforçou a margem de manobra das corretoras na gestão de liquidação de operações de margem, mantendo uma margem de flexibilidade maior na prática.