Sabe aquele botão azul do PayPal que costumava estar em todo lado? Aquele que realmente tornava os pagamentos transfronteiriços possíveis para pequenos vendedores? É, essa é basicamente a história de como uma revolução nos pagamentos virou uma história de advertência sobre perder a sua vantagem.

Deixe-me pintar o quadro. Por volta de 2006, pequenos empresários em Guangdong estavam fazendo algo louco—vendendo coisas para americanos que nunca tinham conhecido, numa língua que mal falavam, através de um sistema que realmente funcionava. Esse sistema era o PayPal. Não era apenas conveniente, era democratizador. Algumas linhas de código HTML, e de repente um dono de fábrica na China podia receber pagamento de alguém em Ohio. Isso era tecnologia verdadeiramente revolucionária.

Avançando para hoje e é quase irreconhecível. O PayPal passou de ser o rei indiscutível dos pagamentos para parecer uma solução do passado. As ações despencaram 20% em um único dia após o relatório de lucros de fevereiro de 2025. O CEO saiu. O checkout da marca—sua vaca leiteira—viu o crescimento de usuários ativos colapsar para apenas 1%, e o volume de transações de contas existentes caiu 5% ano a ano. Isso não é estagnação, é declínio.

David Marcus, ex-presidente do PayPal, basicamente disse alto o que todos estavam pensando. Ele publicou essa crítica brutal onde afirmou que a empresa se matou ao mudar de ser obcecada por produto para ser obcecada por finanças. Ele está certo. Quando você tem Stripe fazendo desenvolvedores se apaixonarem por APIs limpas, Apple Pay oferecendo pagamentos biométricos sem atritos, e até comparando Wise com PayPal mostra quantas opções melhores existem agora para transferências transfronteiriças, de repente aquela interface antiquada não funciona mais.

O mercado ficou tão pessimista que, quando a Bloomberg reportou interesse de aquisição, as ações subiram 10%. Pense nisso por um segundo. As ações de uma empresa sobem porque as pessoas acham que ela está melhor sendo comprada do que operando por conta própria. Isso diz tudo sobre os níveis de confiança.

Mas aqui é onde fica interessante. O PayPal não está completamente morto. O Venmo está realmente arrasando—$1,7B de receita em 2025, mais de 100 milhões de usuários ativos mensais, crescimento de 50% no volume de transações. O negócio de cartões de débito está bombando. Exceto que o problema é óbvio: eles estão apenas explorando mais os usuários existentes. Não há uma expansão real acontecendo. O Venmo fica entre o Apple Pay acima e o Stripe abaixo, preso no mercado dos EUA, e sua integração de compras (Honey) colapsou em 2024. Tem um teto.

Depois há o PYUSD, seu stablecoin. Olha, $4B capitalização de mercado não é nada. Mas quando o USDT da Tether está em $180B e o USDC da Circle está em $70B, você percebe que mesmo ser um gigante dos pagamentos não garante que você vai vencer em stablecoins. A verdadeira ação no cripto é negociação, arbitragem e yield farming em DeFi—nenhuma dessas é o ponto forte do PayPal. E agora eles estão competindo contra USDe e outras inovações. As chances do PYUSD vencerem? Não são boas.

Depois há os pagamentos por agente—a ideia de que a IA fará compras por você e o PayPal quer ser a camada de pagamento. Conceito sólido, mas território não comprovado. Será que as pessoas realmente vão deixar o ChatGPT comprar seu chá oolong? Mesmo que sim, as plataformas de IA com bases de usuários massivas provavelmente usarão suas próprias redes de pagamento de qualquer jeito.

Então, o que sobra? O Braintree ainda alimenta muitas plataformas globalmente. O Pay Later cresceu $40B em volume até 2025 e lidera o mercado BNPL dos EUA. O Fastlane foi lançado em agosto de 2024 como uma jogada agressiva contra o Apple Pay. Além de 400 milhões de contas ativas e $6B em fluxo de caixa livre anual. São ativos de verdade.

Mas aqui está o ponto—todo esse valor acumulado não importa se você perdeu o mojo. O PayPal já teve. Aquele botão azul era uma declaração: estamos mudando a forma como o mundo movimenta dinheiro. Agora? São revisões de conformidade e otimização financeira. O fogo se foi.

Os caçadores já estão circulando porque conseguem sentir o cheiro. E, honestamente, quem comprar os ativos do PayPal talvez saiba usá-los melhor do que o próprio PayPal neste momento. Essa é a parte mais triste de toda essa história.