Acabei de perceber uma coisa que vale a pena refletir. O cofundador da MetaMask, Dan Finlay, anunciou sua saída em abril do ano passado, alegando cansaço e desejo de passar mais tempo com a família. Essa decisão em si não é estranha, mas o momento é um pouco delicado — justamente na véspera do IPO da Consensys.

Para ser honesto, esse fundador quase não deu entrevistas nos últimos dez anos. Ele trabalhou na Apple escrevendo código, por essência ainda é um engenheiro, não alguém que gosta de criar uma persona. Quando uma pessoa assim diz que está cansada, geralmente é verdade. Mas o problema é que sua saída aconteceu exatamente alguns meses após a Consensys contratar o JPMorgan e o Goldman Sachs como consultores para o IPO.

Percebi um fenômeno: embora a MetaMask ainda seja o produto mais conhecido no mundo cripto — aquele pequeno raposa laranja que todo mundo reconhece — seu posicionamento de mercado está mudando silenciosamente. Segundo dados on-chain, a receita anual do Phantom é de aproximadamente 108 milhões de dólares, enquanto a da MetaMask é de apenas 46 milhões de dólares. E isso mesmo após o Phantom ter sido lançado cinco anos depois da MetaMask.

Por que isso acontece? Phantom começou na ecossistema Solana, acompanhando toda a trajetória do colapso e da explosão do Solana nos últimos anos. Em 2024, o volume de negociações de DEX na Solana ultrapassou o da Ethereum, e em 2025, a receita total de aplicações on-chain atingiu 2,39 bilhões de dólares, com um crescimento de 46%. A MetaMask só começou a suportar nativamente a Solana em maio de 2025, antes disso os usuários precisavam instalar plugins de terceiros. É como usar o Internet Explorer com o núcleo do Chrome — bastante desconfortável.

O problema da MetaMask não é de capacidade técnica, mas de identidade. Ela é a representante oficial do Ethereum — o fundador da Consensys é Joe Lubin, cofundador do Ethereum. Apoiar a Solana para Phantom é uma expansão, enquanto para a MetaMask é quase uma traição. Quando o crescimento do ecossistema Ethereum desacelerar e a demanda por cross-chain se tornar realmente urgente, a janela de oportunidade já estará fechada.

A situação atual é: a competitividade do produto está diminuindo, os fundadores estão saindo, mas a Consensys ainda planeja fazer IPO. Em outubro do ano passado, houve uma redução de 20% na equipe (cerca de 160 pessoas), e uma nova rodada de cortes ocorreu neste meio do ano, sob o argumento de “aumentar a lucratividade”. A avaliação dos funcionários está um caos. Mas a Consensys ainda quer avançar com o IPO neste momento.

E aquele token MASK ainda pendente. Lubin tuitou em 2021 perguntando “Quando $MASK?”, e desde então tem falado sobre DAO e descentralização progressiva. Em maio de 2025, Finlay foi questionado sobre quando o token seria lançado, e sua resposta foi “Talvez”. Para os usuários, é uma promessa que aguça a expectativa; para a Consensys, é uma carta na manga antes do IPO. Lançar cedo demais diluiria a narrativa de avaliação, lançar tarde demais faria a comunidade perder paciência.

Minha opinião é que a história da MetaMask, na essência, trata do “valor padrão”. No setor de tecnologia, tornar-se a opção padrão é a vantagem competitiva mais poderosa, mas também o anestésico mais perigoso. Quando você é a opção padrão, o crescimento de usuários acontece automaticamente, mas esse crescimento mascara o fato de que o produto está envelhecendo. Internet Explorer, Nokia, Windows Media Player perderam para novos concorrentes exatamente por estarem com uma base de usuários grande e uma marca forte — quando isso acontece, novos usuários já estão em outro lugar.

A MetaMask está exatamente nessa posição agora. Ela possui uma base de usuários consolidada e uma marca forte, mas o crescimento adicional ocorre em outros lugares. O plano de IPO da Consensys, na prática, é transformar essa base de usuários existente em valor. Quando o valor da marca supera o valor do produto, vender é uma decisão racional.

No dia em que Finlay saiu, a MetaMask lançou uma nova funcionalidade, o ERC-7715. Ele disse que espera que, no futuro, usuários comuns possam experimentar essa novidade. O criador do produto virou usuário comum, o que talvez seja a despedida mais tranquila do setor cripto. Mas a questão é: quantos usuários comuns ainda abrirão o pequeno raposa todos os dias no próximo ano?