#Gate广场五月交易分享 #CLARITY法案下周审议 Após a Lei dos Gênios, a Lei de Clareza deve focar em quê

De marginal a central, até sob os holofotes.
Três ataques consecutivos na Crypto Week, a Lei dos Gênios regula exclusivamente stablecoins, já se tornou lei, enquanto a lei contra CBDC e a Lei de Clareza ainda estão em processo legislativo.
Ao contrário da Lei dos Gênios, a CLARITY trata das definições básicas de criptomoedas e da distribuição de poderes, especialmente sobre blockchains públicas, DeFi, emissão de tokens, além dos poderes e responsabilidades da SEC e CFTC, e está estreitamente ligada à Lei FIT21 de 2024.
Assim, os EUA construíram uma estrutura regulatória completa, extraída de práticas passadas; entender a história é essencial para clarear o futuro.
Liberdade financeira, o selvagem Novo Oeste
Direito de cunhagem e inflação, o Fed mantém o primeiro sob o pretexto de controlar o segundo, Trump abandona o segundo sob o pretexto de ampliar o primeiro.
A Lei dos Gênios inaugurou a era das stablecoins livres, a independência de cunhagem defendida por Powell foi fragmentada, atribuída aos novos ricos do Vale do Silício e ao velho dinheiro de Wall Street, mas ainda não é suficiente, Peter Thiel busca a liberdade absoluta dos libertários.
Em 2008, a crise financeira tornou os derivativos alvo de críticas, Obama precisava de especialistas para conter o mercado de futuros de 35 trilhões de dólares e o mercado de swaps de 400 trilhões de dólares. Assim, Gary Gensler foi nomeado presidente da CFTC, e em 2010 promulgou a Lei de Reforma de Wall Street e Proteção ao Consumidor, incluindo os derivativos no sistema regulatório existente.
Gary afirmou: “Devemos domesticar o Velho Oeste”, sua primeira vitória regulatória contra o mercado.
A história é cíclica: em 2021, o então presidente Biden, aliado de Obama, nomeou novamente Gary Gensler como presidente da SEC, tentando expandir o novo fronteiro do Velho Oeste — as criptomoedas.
Dois focos:
1. A SEC não discute que BTC/ETH são commodities, mas considera ilegal a emissão de outros tokens e IXO, incluindo SOL e Ripple;
2. Quanto ao uso de alta alavancagem nas exchanges, Gary acredita que isso induz os usuários, e lançou ações regulatórias especiais contra Binance e outras plataformas onshore e offshore. Contudo, uma falha: Gary acabou sendo vencido pelo ETF, que parecia não ser foco regulatório. Em 2021, a SEC aprovou ETF de futuros de Bitcoin, mas manteve restrições a ETFs de Bitcoin à vista, como o da Grayscale. Mas, por azar ou por sorte, após uma derrota na ação contra Ripple em 2024, a SEC finalmente aprovou o ETF de Bitcoin à vista, permitindo à MicroStrategy jogar abertamente no ciclo de moedas, ações e dívidas.
Desta vez, as criptomoedas representam o lado mais selvagem, conquistando SEC, CFTC, Casa Branca, Congresso, Federal Reserve e Wall Street, numa era sem defesas. Uma nota: SBF, ao doar dezenas de milhões de dólares à campanha de Biden, conseguiu, em 2022, colocar-se na prisão, possivelmente influenciando a postura rigorosa de Gary contra o setor.
Lei de Clareza, a criptografia ganha reconhecimento oficial
Trump, sempre grato, garante que a indústria cripto seja transparente e legítima.
Em 2025, como legado de dois mandatos democratas, Trump, ao assumir, escolheu despedir Gary Gensler, nomeando Paul Atkins, aliado de 2016, como sucessor, iniciando uma era de liberdade quase total. A Lei de Clareza foi proposta nesse contexto, embora ainda esteja em tramitação, tendo passado pelo Congresso, aguardando o Senado. O Senado também tem sua própria Lei de Estrutura de Mercado de Ativos Digitais e Proteção ao Investidor, mas, sob a agenda republicana, a postura pró-cripto é inevitável.
A Lei de Clareza atual visa estruturar regras para commodities digitais, ativos digitais e stablecoins, preferindo limitar stablecoins ao formato de pagamento, enquanto commodities digitais ficam sob gestão da CFTC, e ativos digitais sob SEC.
1. A CFTC triunfa: define ETH e a posição da CFTC, enquanto a fronteira entre SEC e emissão de ativos permanece ambígua. ETH é uma commodity, tokens de blockchains verdadeiramente descentralizadas também são commodities, com transações sob jurisdição da CFTC; IXO, SAFT e similares continuam sob SEC, com uma isenção de 75 milhões de dólares, e tokens emitidos que se tornem descentralizados em quatro anos ficam isentos de penalidades.
2. Commodities digitais, formalmente digitais, materialmente commodities. Com o avanço tecnológico, não se divide mais grosseiramente entre “bens físicos” e “ativos virtuais”, reconhecendo a existência de commodities digitais que tenham utilidade na operação de blockchains, DeFi e DAOs, e que não sejam considerados valores mobiliários. Mas! NFTs devem ser ativos, não commodities, pois são únicos, com valor de especulação ou apreciação, não podendo ser usados como moeda de troca padrão. Além disso, juros, recompensas e dividendos só são considerados valores se contribuírem para a manutenção da descentralização do protocolo; caso contrário, ficam sob SEC. Essa definição ainda é bastante abstrata, mas, essencialmente, a Lei de Clareza distingue o processo de emissão de tokens do funcionamento dos tokens:
• Emissão via IXO é valor mobiliário, mas se atender a certos critérios, não é;
• Airdrops de pontos são valores mobiliários, mas se atenderem a critérios, não são;
• Distribuição por exchanges não é valor mobiliário, mas promessas de retorno são, se atenderem à definição de valores mobiliários, especialmente se prometem se tornar descentralizados no futuro, sem intermediários. Mas atenção: participar de um projeto já é uma forma de investimento; se se espera retorno, é uma emissão de ativo.
Como será definido no futuro, ainda não se sabe, mas muitos casos passados oferecem pistas:
• ETH é uma commodity digital, mas usar SAFT para financiar projetos é emissão de ativos sob SEC; se futuramente se tornar um protocolo totalmente descentralizado, será uma commodity, sob CFTC.
• Staking nativo de ETH também é uma commodity, por manter a característica PoS da blockchain, mas tokens de protocolos de staking de terceiros, como Lido, ainda não têm consenso, e talvez precisem de regulamentação clara.
• Ethereum é uma blockchain, mas muitas emissões de L1/L2 via SAFT ou IXO levam até quatro anos para se descentralizar, com controle centralizado de tokens ou votação abaixo de 20%. Fundacões ou DAOs atuais podem não estar isentas, sendo necessário analisar a proporção de tokens. A Lei de Clareza é detalhada, estabelecendo uma estrutura conjunta de supervisão SEC e CFTC, reconhecendo que commodities digitais têm características de valores mobiliários virtuais e bens físicos, exigindo uma abordagem combinada.
Em resumo, a Lei de Clareza é uma peça-chave na regulação de criptomoedas nos EUA, definindo conceitos essenciais como tokens e blockchains, esclarecendo a definição de commodities digitais, e, por consequência, de ativos como NFTs, stablecoins e ativos tokenizados (RWA). Ainda assim, o funcionamento do DeFi permanece em zona cinzenta; embora a Lei de Clareza tenha alterado a definição da Lei de Valores Mobiliários, o setor DeFi é tão importante que, assim como a lei de valores mobiliários, o mercado cripto precisa de uma Lei específica de DeFi, separada de stablecoins, blockchains e tokens.
Não é ambição desmedida: na construção do quadro regulatório dos EUA, o caso Tornado Cash ainda está em andamento, e o destino de Roman Storm, um dos cofundadores, será uma pedra de toque para a legislação judicial que impulsionará a legislação.