Acabei de me encontrar a mergulhar profundamente na análise do ouro da Incrementum, e há coisas realmente interessantes aqui sobre para onde podemos estar caminhando com a previsão do preço do ouro para 2030. O panorama macro está ficando cada vez mais difícil de ignorar.

Então, aqui está o que chamou minha atenção: aparentemente estamos no meio de um mercado de alta do ouro, não no seu fim. Pense nisso—o ouro subiu 92% em cinco anos, atingiu 43 máximos históricos no ano passado, e estamos apenas na fase de participação pública segundo a Teoria de Dow. É a fase em que o retalho começa a prestar atenção, novos produtos são lançados, e analistas continuam a aumentar as metas. Configuração clássica.

O ângulo do banco central é selvagem. As reservas globais de ouro acabaram de atingir 36.252 toneladas até o início de 2025, e agora representam 22% das reservas de moeda—o mais alto desde 1997. Bancos centrais asiáticos liderando a carga, mas a Polónia na verdade tornou-se a maior compradora no ano passado. Enquanto isso, a China tem apenas 6,5% das suas reservas em ouro, apesar de toda a compra. Essa é uma lacuna enorme que pode continuar alimentando a procura.

Geopoliticamente, o mundo está a se reorganizar de uma forma que realmente favorece o ouro. Estamos a passar de sistemas apoiados pelo dólar para sistemas apoiados por commodities. O ouro é neutro, sem risco de contraparte, e absurdamente líquido (mais de 229 bilhões de dólares em volume de negociação diário). Isso importa quando se tenta apoiar uma nova ordem monetária.

Depois há o ângulo da impressão de dinheiro. A oferta de M2 dos EUA cresceu 2.333 vezes desde 1900, enquanto a população cresceu 4,5 vezes. É uma expansão de nível esteroide, e é o tipo de coisa que historicamente empurra o ouro para cima. O cenário base do relatório prevê que o ouro atingirá cerca de 4.800 dólares até ao final de 2030, mas se houver inflação, estamos a olhar para uma previsão de preço do ouro para 2030 a aproximar-se de 8.900 dólares. É uma faixa enorme, mas os motores estão lá.

As políticas de Trump também estão a acrescentar combustível. Planos de desvalorização do dólar, tarifas massivas (quase 30% em média agora), e reestruturação fiscal na Europa (a Alemanha acabou de abandonar as regras de dívida). Tudo isso cria o tipo de caos monetário onde o ouro tende a brilhar. O programa de eficiência DOGE fala em cortes massivos de gastos, mas os EUA já estão a pagar mais de 1 trilhão de dólares anualmente só em juros da dívida. Isso é insustentável.

Também noto que o relatório faz um caso convincente para o "ouro de desempenho"—prata e ações de mineração. Historicamente, eles ficam atrás do ouro nas altas, mas recuperam forte. Se esta década espelhar os anos 2000 ou os anos 1970, estes podem superar significativamente. As entradas em ETFs de ouro atingiram 21,1 bilhões de dólares no primeiro trimestre de 2025, mas ainda estão muito abaixo dos fluxos de ETFs de ações e obrigações.

A reequilibração de portfólio que eles propõem também é interessante: 45% ações, 15% obrigações, 25% ouro (dividido entre refúgio seguro e desempenho), 10% commodities, 5% Bitcoin. Basicamente, estão a dizer que o ouro já não é uma proteção marginal—é uma alocação central agora. O ouro superou as ações em 15 dos 16 mercados de baixa desde 1929. É o tipo de seguro que se quer quando tudo está incerto.

No que diz respeito ao risco, eles apontam algumas preocupações legítimas. A procura dos bancos centrais pode cair inesperadamente. Um dólar mais forte ou uma força económica inesperada nos EUA pode pressionar os preços. Correções de curto prazo de 20-40% são normais em mercados de alta. Acham que podemos ver 2.800 dólares como alvo de retração a curto prazo. Mas, estruturalmente, a tese mantém-se.

O que me impressiona é o conceito de "preço sombra do ouro"—basicamente, o que o ouro precisaria de valer se as moedas fossem realmente apoiadas por ele. Se o M0 dos EUA fosse totalmente apoiado por ouro, precisaríamos de 21.416 dólares por onça. Mesmo cenários de cobertura parcial (40%) apontam para 8.566 dólares. O preço atual está longe desses níveis, o que sugere que a pista de decolagem é real.

O Bitcoin também está nesta mistura. O relatório vê-o a atingir 50% do valor de mercado do ouro até 2030, o que significaria cerca de 900.000 dólares por Bitcoin se o ouro atingir 4.800 dólares. Estão a enquadrar o ouro e o Bitcoin como complementares—ouro para estabilidade, Bitcoin para convexidade. Ambos beneficiam-se da mesma reestruturação monetária.

A verdadeira história aqui é que estamos a testemunhar uma reavaliação fundamental do que constitui ativos seguros. Os títulos do governo já não são a escolha óbvia. A dominação do dólar está a ser questionada. Os bancos centrais estão a rotacionar fortemente para o ouro. E os motores estruturais—défices fiscais, expansão monetária, fragmentação geopolítica—não vão desaparecer tão cedo.

Para a previsão do preço do ouro para 2030, a matemática indica que há um potencial de subida significativo se estas tendências continuarem. Se atingirmos 4.800 ou 8.900 dólares depende dos resultados da inflação, mas a direção parece bastante clara. O mercado de alta tem pernas, ainda estamos nos estágios iniciais a médios, e o cenário macro é tão favorável quanto há décadas. Não estou a dizer que é uma subida em linha reta—correções acontecerão—mas o caso estrutural para preços mais altos do ouro parece sólido.