Uma observação interessante: recentemente, vi notícias de financiamento de dois grandes fundos de criptomoedas, a Haun Ventures e a a16z crypto, que arrecadaram respectivamente 1 bilhão e 2,2 bilhões de dólares. À primeira vista, são apenas duas captações, mas por trás delas reflete uma mudança profunda na lógica de investimento de todo o setor.

Ainda lembro do mercado em alta de 2021. Naquela época, os venture capitalists corriam loucamente atrás de histórias de alto crescimento — quem tinha o TVL mais rápido, quem tinha mais usuários, quem conseguia contar a narrativa mais explosiva, era quem conseguia obter financiamento em grande escala. Mas o colapso da FTX mudou tudo. A partir de 2022, as autoridades reguladoras começaram a intervir de verdade, com a SEC e a CFTC dos EUA aumentando a fiscalização sobre stablecoins, plataformas de negociação e DeFi.

Agora, a situação virou completamente de cabeça para baixo. O capital do mercado primário não está mais pagando pelo "potencial de crescimento futuro", mas questionando uma questão mais realista: quanto tempo esse projeto pode sobreviver dentro do quadro regulatório? Pode ser compatível com o sistema financeiro tradicional? Pode realmente se institucionalizar? É por isso que, de repente, as stablecoins se tornaram o setor de captação mais quente — elas têm receita real, segurança regulatória, demanda institucional.

O mais interessante é que, nesse momento, dois fundos de estilos diferentes realizaram grandes captações, e a lógica por trás delas é na verdade a mesma. Katie Haun, fundadora da Haun Ventures, veio do sistema de justiça federal, então a Haun Ventures desde o início tem uma perspectiva regulatória natural. Elas focam em infraestrutura que possa entrar no sistema financeiro mainstream, como stablecoins, pagamentos e custódia. Já a a16z crypto, embora com um estilo diferente, também listou em seu Fundo 5 áreas com aplicações reais, como stablecoins, finanças on-chain, RWA e agentes de IA.

Ainda mais interessante é a concentração de captação de recursos. Agora, o grande volume de fundos está cada vez mais concentrado nas principais instituições, enquanto as captações iniciais estão encolhendo. O que isso significa? Que o setor está saindo da fase de crescimento selvagem e entrando na fase de maturidade. Quem conseguir encontrar segurança no ciclo regulatório de longo prazo será quem definirá os próximos dez anos. Em certo sentido, essas duas captações respondem à mesma pergunta: quem conseguirá sobreviver mais tempo.