Tenho pensado muito sobre o que realmente está a acontecer no mundo cripto neste momento, e honestamente, é um pouco fascinante de uma forma estranha. Está a emergir uma estrutura estranha em forma de K que a maioria das pessoas ainda não consegue compreender completamente.

Por um lado, estamos a ver projetos verdadeiramente bem-sucedidos. A Polymarket está a prosperar. Os mercados de previsão tornaram-se praticamente uma infraestrutura real, e está a formar-se um duopólio entre Kalshi e Polymarket que realmente funciona. As stablecoins já não são apenas um experimento teórico—estão a tornar-se uma infraestrutura monetária real. Estas coisas estão a cumprir o que a cripto prometeu. Já não são hipóteses.

Mas aqui está a parte frustrante: nenhum deste sucesso se traduz em retornos para os investidores comuns através de tokens públicos. Olhas para a Polymarket a arrasar, e pensas: "Ok, como é que invisto nisto?" Bem, não podes, a menos que estejas no clube. Ainda é privado. O mesmo acontece com a Stripe. Estes projetos estão a gerar valor, mas a pessoa média não tem acesso. Essa é a forma da K. Sucesso e fracasso a divergir completamente.

A indústria cripto está realmente a cumprir muitas das suas promessas agora. Hyperliquid é genuinamente fixe. Trade XYZ está a fazer coisas reais. Estes não são vaporware. Mas o investidor comum fica a assistir de fora enquanto a criação de valor real acontece em rodadas privadas. É realmente frustrante, e acho que as pessoas sentem essa frustração mesmo que não consigam articulá-la bem.

O que me mantém interessado, no entanto, é que o capital continua a fluir para a blockchain. Enquanto isso acontecer, o próximo ciclo de entusiasmo torna-se quase inevitável. Tenho sido bastante pessimista sobre várias coisas ao longo dos anos, e honestamente, o pessimismo nunca me ajudou realmente. Só me deixou triste. Por isso, estou a tentar ter uma visão mais de longo prazo agora.

A coisa que mais me preocupa na DeFi neste momento é a IA. Não de uma forma de ficção científica distante—estou a falar agora mesmo. Algo como as capacidades da Anthropic poderia realmente transformar a DeFi numa espécie de sistema de recompensas financeiras. Uma vez que estes modelos sejam amplamente distribuídos, os atacantes irão explorá-los, mas também as pessoas que constroem estes sistemas. A DeFi pode precisar de se reinventar completamente. Isso é ao mesmo tempo empolgante e assustador.

Mas aqui está o que é louco: a IA também está a mudar toda a equação das startups. Agora podes começar um negócio sozinho e potencialmente alcançar resultados de mil milhões de dólares em meses. Estamos a ver isso com coisas como o OpenClaw—uma pessoa a gerar bilhões em receita em cerca de um mês. Não é exagero, isso realmente está a acontecer. O modelo económico para os primeiros colaboradores também mudou completamente. Antes, entravas numa startup e assumias um risco enorme por talvez um vigésimo dos retornos dos fundadores. Agora, as empresas precisam de menos pessoas, levantam menos capital, têm menos diluição e saem mais rápido. O risco-recompensa para os primeiros colaboradores está, na verdade, invertido agora.

Se eu fosse jovem hoje, provavelmente faria uma de duas coisas: ou construía algo sozinho ou com alguns amigos que precisariam de 10-20 pessoas há cinco anos, ou encontrava a pessoa mais inteligente que conheço e fazia tudo para ajudá-la a ter sucesso. As barreiras que existiam antes simplesmente desapareceram.

Isto conecta-se a algo maior, no entanto. O mercado de private equity está, honestamente, partido de uma forma que viola promessas básicas do capitalismo. SpaceX, Anthropic, OpenAI—estas empresas passaram de nada a avaliações de triliões de dólares. Quase ninguém fora do clube de elite conseguiu participar na criação dessa riqueza. É como se toda a promessa do capitalismo—que se trabalhares duro e investires sabiamente, podes partilhar do crescimento—simplesmente tivesse evaporado. Não podes comprar ações da SpaceX. Não podes investir na OpenAI a uma avaliação razoável. Estás excluído.

Os mercados públicos estão a tornar-se numa fonte de liquidez de última instância. Podes comprar a avaliações máximas depois de toda a criação de valor real já ter acontecido. É a mesma coisa que está a acontecer na cripto, honestamente. Rodadas de venture capital tornam-se massivas, tokens lançados a uma avaliação de 16 mil milhões de dólares quando estavam a 100 milhões dois dias antes. Parece uma promessa quebrada.

Aqui é que os airdrops realmente começam a ficar interessantes. Sim, parecem absurdos à superfície—pessoas a fingir usar produtos de que não gostam só para farmar tokens. Mas, ocasionalmente, há algo como a Hyperliquid, onde os utilizadores realmente acreditam no produto e mantêm-no mesmo após receberem tokens. Isso é diferente.

Agora imagina aplicar esse modelo a empresas de consumo comuns. Os primeiros utilizadores do Facebook criaram um valor enorme—lançaram o produto, deram feedback, construíram efeitos de rede. Mas não receberam nada além da possibilidade de usar o Facebook. E se tivessem recebido ações reais? E se esse modelo de airdrop funcionasse para startups de verdade?

Essa é, na verdade, a resposta do capitalismo ao rendimento básico universal. Participas na atividade económica, e se fores um utilizador sério, capturas parte do valor que criaste. A criptomoeda pode fazer isso globalmente de uma forma que mais nada consegue. A primeira empresa a fazer isto de forma adequada precisará de ser incrivelmente ousada. A Hyperliquid é provavelmente o melhor estudo de caso de quão poderoso isto pode ser.

Notei algo sobre como as pessoas experienciam a cripto, no entanto. Vives de forma tão intensa no presente que as emoções atuais parecem absolutamente reais e permanentes. Mas depois olhas para trás três meses e percebes que sentiste exatamente o oposto. É uma loucura. Uma vez fui ao dentista e ele mencionou que tinha 80% do portefólio na MicroStrategy e 20% na Palantir. Este tipo provavelmente tinha uns 70 anos, não era uma pessoa do Twitter cripto. Foi aí que percebi que o Bitcoin realmente tinha entrado no mundo real. Antes, achava que a cripto era uma espécie de alucinação que tinha enquanto estava em casa.

O que é interessante agora é como o sentimento em relação ao Saylor mudou. Antes era "Saylor a comprar Bitcoin é uma ótima notícia." Agora, quando os preços caem, as pessoas veem isso como um sinal de aviso. Quando os preços sobem, de repente "Saylor é incrível outra vez." A cambalhota emocional é intensa. É o mesmo com tudo—um dia algo parece impossível, no dia seguinte é óbvio. Os NFTs são o exemplo perfeito. Conheço pessoas que compraram ICOs em 2017, depois uma falhou e decidiram que toda a cripto era uma fraude. Depois, os NFTs apareceram e de repente pensaram "Não, isto é diferente, estou a colecionar arte." A sua visão de mundo mudou completamente porque o Art Blocks existia.

O padrão é consistente, no entanto. Cada grande entrada na cripto teve a mesma característica: pessoas comuns a fazer dinheiro de verdade num curto espaço de tempo, e era acessível a todos. 2013 teve o ciclo das altcoins. 2017 foi ICOs—precisavas do Ethereum porque era o par base. 2021 teve o verão DeFi e NFTs. De 2023 até agora, tem sido o ciclo dos memes. Cada vez, pessoas comuns conseguiam realmente lucrar. É isso que traz ondas de novos participantes.

A IA está a dar uma vibração semelhante agora. As pessoas imaginam comprar um Mac Mini, instalar um modelo de IA, e fazer com que ele gere um negócio que lhes renda 100 milhões de dólares. Essa fantasia de "side hustle que te faz rico" é incrivelmente poderosa. Será que a cripto terá algo semelhante outra vez? A marca foi demasiado danificada? Vai levar 5-10 anos? Não sei. Mas a história não tem razão para não se repetir. A criatividade humana é demasiado poderosa.

Acho que o que coisas novas como ações on-chain, ações tokenizadas, contratos perpétuos da Hyperliquid, e o Trade XYZ podem fazer é trazer novo capital para a blockchain e fazer as pessoas ficarem confortáveis a usar a infraestrutura blockchain. Se és um trader tradicional a usar o Hyperliquid de repente, estás a aprender como funciona a blockchain. Isso é poderoso. Talvez não te importes com a ideologia cripto, mas agora estás na cadeia. Se grandes quantidades de capital se concentrarem na cadeia e a volatilidade dos ativos tradicionais diminuir, esse capital procurará novas oportunidades. As pessoas inventarão novas DeFi, coisas novas que ainda nem conseguimos imaginar.

Os traders que realmente têm sucesso a longo prazo têm algo em comum: uma motivação extrema. Não se limitam a ler o Twitter cripto e copiar estratégias. Pensam a partir de princípios fundamentais sobre como as coisas afetam os mercados e porquê. Documentam as suas decisões. Reflectem sobre os resultados. Actualizam constantemente os seus modelos mentais. É como se estivessem a acrescentar dados de treino a si próprios.

Lembro-me do meu muro de compras que as pessoas transformaram em lenda. Honestamente, não era assim tão fixe. Estava em Londres, o mercado caiu forte por volta da 1 da manhã, acordei com alertas de preço, vi uma vela vermelha gigante, achei que era um fundo, e coloquei uma ordem de compra a 4.600 dólares com praticamente todo o meu saldo em stablecoins. Depois tweetei sobre isso e fui dormir. A maior parte da ordem nunca foi executada. Tive sorte com o timing, isso é tudo. Fico genuinamente entusiasmado quando os mercados caem 50-60% numa vela só, porque isso significa que as pessoas são forçadas a vender, não por vontade própria. É aí que podes comprar a pessoas que normalmente não venderiam. É uma oportunidade.

Mas tinha convicção de que o ciclo macro tinha feito fundo. Mesmo que os preços continuassem a cair, sentia que o preço era aceitável. As pessoas ficaram fixadas na história, mas foi maioritariamente sorte. E o meu património líquido não era grande—era só todo o meu dinheiro na cadeia, e a maior parte nem sequer foi executada.

A coisa tóxica na cripto é a armadilha da comparação. Mesmo que sejas um milionário, olhas para alguém que faz mais dinheiro e sentes-te um fracasso. Senti isso em 2021, quando a Three Arrows Capital parecia explodir na cena e o património deles excedia o meu por múltiplos. Estava a negociar desde 2012, mas de repente duvidava de mim mesmo. Estava a ser estúpido? Não estava a correr riscos suficientes? Não era inteligente o suficiente? Essa mentalidade é realmente tóxica.

Mas o que aprendi foi: não te compares com uma versão perfeita que faz todas as chamadas certas. Não uses o teu pico de património passado como referência. Ganhar 20% ao ano já é um retorno de elite no mundo. As pessoas que realmente preservam riqueza são aquelas satisfeitas com o que têm. Essa é a verdadeira habilidade.

Quando penso nos melhores traders que conheço, todos têm a sua época de ouro. Su Zhu em 2021 foi definitivamente um dos cinco melhores. Teve um período de trading heróico, até vendeu no topo. O problema foi que recomprou com demasiado alavancagem demasiado cedo e foi liquidado na baixa. GCR também está entre os cinco melhores. É como um ativo inteligente, a jogar com jogos psicológicos. Espalha rumores sobre si mesmo para manter os outros afastados do seu verdadeiro alfa. As pessoas pensam que ele tem fontes internas em grandes exchanges, mas talvez só esteja a tentar desencorajar concorrentes de encontrarem a API ou o caminho de dados que usa.

Light também é de topo. 2025 pode ser o melhor ano dele. Estes traders têm uma autodisciplina extrema. Não usam alavancagem, se usarem, pouco. São cautelosos, mas constantes. Eu provavelmente estou mais perto desse perfil—só estive completamente alavancado umas quatro ou cinco vezes na vida.

Não me arrependo de ter me tornado o Cobie, honestamente. Grande parte da minha vida existe por causa daquela conta no Twitter. Seria ingrato arrepender-me disso. Às vezes, arrependo-me de fazer podcasts, porque o potencial é limitado, mas o risco de perder é real. Houve pessoas estranhas, até stalkers a aparecer perto da minha casa. Mas raramente saio, passo a maior parte do tempo em sítios onde ninguém lê o que escrevo, e cortei o cabelo curto para ser mais difícil de reconhecer.

Estava bastante perdido quando entrei na cripto aos 24-25 anos, a fazer startups aleatórias sem saber bem o que queria. A cripto canalizou essa energia de errância para algo interessante. É como um hobby financeiro divertido, um jogo onde tentas fazer o teu melhor e aprender.

Para quem se sente perdido agora sobre o que fazer a seguir: olha para o longo prazo. Olha a cinco ou dez anos à frente. Se acreditas genuinamente que algo na cripto será importante nesse tempo, aloca capital com base nessa crença. Se estás pessimista sobre toda a indústria e só estás aqui pelos thrillers do passado, muda de hobby. Experimenta cartas Pokémon, cartas desportivas, aprender a desenvolver IA. Se realmente não acreditas no futuro da cripto, mas continuas a fazer trades todos os dias a causar-te dor, porquê estás aqui?

A indústria cripto é uma maratona, não uma corrida de 100 metros. As pessoas pensam que vão ficar ricas em três meses. A acumulação de riqueza é mais lenta. Pode precisar de quatro ou cinco anos antes de ver um avanço real. Se não acreditas no que estás a fazer, esses anos serão um tormento, porque vais duvidar de ti mesmo constantemente. Não ouças os anónimos da internet, especialmente aqueles com avatares de gatos ou cabelo de brócolos.

Acho que ajudar as pessoas é realmente bom. Sim, já fui traído porque assumo que as pessoas têm boas intenções como eu. Mas se eu desejasse que alguém me tivesse ajudado numa situação que passei, então ajudar os outros agora, manter o otimismo, conectar com as pessoas—isso torna a vida mais rica e interessante. Essa é uma forma maravilhosa de viver.

O espaço da mídia financeira também está a ficar interessante. Estás a ver outra estrutura em forma de K a formar-se. Podcasts como Call Her Daddy ou Joe Rogan têm milhões de ouvintes, mas um valor incremental baixo por utilizador—talvez 3 dólares em vendas de produto. Mas a mídia financeira de nicho alcança audiências menores com utilizadores extremamente valiosos. Cada utilizador pode valer 10.000 dólares em vez de 3. É essa a dinâmica interessante.

Acredito que nos próximos três a cinco anos, surgirá um criador de conteúdo financeiro nativo que se tornará representante de uma tendência. Provavelmente partilhará publicamente as suas posições, mostrará a sua vida e as oscilações do mercado, apresentará o que muitos experienciam mas que ainda não foi expresso de forma interessante. Carisma forte, genuinamente habilidoso nos mercados. Se o timing for certo, alguém a produzir conteúdo excelente num bom ano poderá tornar-se dez vezes maior que o Roaring Kitty. Claro que também podem causar disrupção no mercado e acabar na prisão, por isso, inclua um aviso se o entrevistar.

Resumindo: acredito que a cripto será importante no futuro. Tenho sido otimista desde 2012. A indústria está a cumprir promessas. O capital continua a fluir na cadeia. Airdrops e modelos de propriedade on-chain podem redistribuir valor de formas que as finanças tradicionais nunca conseguiram. Sim, há riscos. Sim, a IA ameaça a DeFi. Sim, a desigualdade de riqueza está a acelerar. Mas a criatividade humana é poderosa, e a história repete-se. Algo novo surgirá que permitirá às pessoas comuns lucrar novamente. Quando isso acontecer, ondas de participantes seguir-se-ão. É assim que funciona. É assim que sempre funcionou.