“Rei dos casacos de plumas de Xangai” acelera o processo de IPO: insatisfeito com “substitutos” e esforçando-se para o segmento premium, gastou 300 milhões em publicidade em três anos, antes da listagem distribuiu dividendos de 290 milhões de forma relâmpago

Notícias Blue Whale 11 de maio (jornalista Tang Shiyun) “Rei do casaco de plumas de Shandong” está acelerando sua capitalização. Em 29 de abril, a empresa apresentou uma segunda vez sua inscrição na Bolsa de Hong Kong, planejando listar-se na bolsa principal de Hong Kong, com China International Capital Corporation como patrocinador exclusivo.

Esta marca de vestuário local, que surgiu devido à sua relação qualidade-preço, foi por um tempo chamada de “substituta do Bosideng”. Com o aumento do interesse por atividades ao ar livre, ela atualmente já se transformou em uma marca outdoor, mas a tentativa de se tornar uma marca de alta gama, Tamboer, ainda tem como principal fonte de receita os modelos populares, qual será o próximo passo da Tamboer?

Pang Donglai vendeu o “Rei do casaco de plumas de Shandong”, acelerando sua entrada no mercado de capitais

Tamboer vem de Weifang, Shandong, e inicialmente foi posicionada como uma marca local de casacos de plumas acessíveis, conquistando reconhecimento no mercado do norte com produtos “econômicos” e “duráveis”. Dados da loja oficial na Tmall mostram que seus principais produtos de casacos de plumas têm preços entre 200 e 800 yuans, sendo que um dos mais vendidos, com desconto, custa 299 yuans.

Vale destacar que a última vez que Tamboer apareceu nos trending topics foi por causa de seu casaco de plumas que fez sucesso na Pang Donglai — um casaco de comprimento médio, com enchimento de 213 gramas, vendido por apenas 599 yuans, enquanto seu custo de compra era cerca de 458 yuans. A relação extrema de custo-benefício e preços transparentes fizeram com que Tamboer atraísse atenção em toda a internet. Em comparação com marcas focadas no mercado de médio a alto padrão, como Bosideng, Tamboer possui seu próprio público e uma diferenciação de posicionamento.

Em outubro de 2025, a marca apresentou sua primeira prospecto de oferta pública; após seis meses de validade, Tamboer atualizou seus dados financeiros com números mais atraentes. O prospecto mostra que a receita da empresa cresceu continuamente por três anos, de 2023 a 2025, atingindo respectivamente 1,021 bilhão, 1,302 bilhão e 2,189 bilhões de yuans, com crescimentos anuais de 39,48%, 27,52% e 68,13%; no mesmo período, seu lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 139 milhões, 107 milhões e 223 milhões de yuans.

Em 2025, o desempenho de lucros da Tamboer foi especialmente notável. Influenciada pelo crescimento de receita e controle de custos, seu lucro líquido cresceu 108% em relação ao ano anterior, e sua margem de lucro bruto subiu para 56,3%. A parte central dessa expansão foi o negócio online — essa receita cresceu mais de 100% em relação ao ano anterior, representando quase 60% do total de receitas.

Ao mesmo tempo em que expandia sua escala, seus gastos com marketing também continuaram a subir. O prospecto mostra que os custos de vendas e marketing nos últimos três anos foram de 356 milhões, 508 milhões e 809 milhões de yuans, representando cerca de 40% da receita. Em 2025, os custos de vendas da Tamboer ultrapassaram 800 milhões de yuans. Entre esses, os gastos com publicidade e promoção aumentaram de 15,8% em 2023 para 24,2% em 2025, totalizando mais de 350 milhões de yuans em três anos.

Tamboer busca se tornar uma marca de alta gama, mas sua principal fonte de receita ainda são os modelos populares

Por trás do aumento contínuo dos custos de vendas, a Tamboer está realizando uma atualização de sua marca. Uma mudança mais visível é a troca de seus embaixadores por jovens atores como Zhou Ye, Huang Xuan e Zhong Chuxi, enquanto o primeiro embaixador da marca foi Chen Baoguo. Além de tentar alcançar consumidores mais jovens, a Tamboer também entrou no setor de atividades ao ar livre, buscando desenvolvimento profissional e de alta gama.

Atualmente, a Tamboer possui três principais linhas de produtos: outdoor de alto nível, esportes ao ar livre e outdoor urbano leve, cobrindo esportes de esqui, escalada, caminhadas, passeios e deslocamentos diários, atendendo tanto às necessidades profissionais quanto às de consumo em massa. A linha outdoor de alto nível é voltada para esportes ao ar livre de nicho e de alta gama. Para reforçar sua imagem profissional, a Tamboer também patrocinou a equipe austríaca de snowboard e a equipe chinesa de biatlo nos Jogos Olímpicos de Inverno.

A partir do posicionamento de preços, também é possível perceber os esforços de “alta gama” da Tamboer. O prospecto mostra que a linha “outdoor de topo” tem preços entre 999 e 3299 yuans, enquanto o produto mais caro na loja atualmente já chega a 3599 yuans. Em 2025, essa linha teve um crescimento de receita notável, com aumento superior a 140%.

No entanto, essa linha ainda representa uma parcela limitada da receita, com apenas 5,6%. A maior parte da receita da Tamboer vem da linha “outdoor urbano leve”, com preço médio de cerca de 400 yuans. O prospecto mostra que o preço médio dessa linha caiu de 1028 yuans em 2023 para 747 yuans em 2025 — para uma marca que surgiu com foco em relação qualidade-preço, o caminho para o alto padrão ainda é longo.

Na verdade, a base para a atualização da marca para um posicionamento mais profissional e de alta gama está no investimento em pesquisa e desenvolvimento. Mas, em 2025, os gastos com P&D foram de 53,48 milhões de yuans, representando menos de 2,5% das despesas totais de P&D. No prospecto, a empresa admite que trabalha principalmente com fabricantes terceirizados por contrato e produz certas linhas de produtos na sua instalação de tecnologia inteligente, fortalecendo o controle de qualidade. Nesse modelo de produção, a marca pode enfrentar riscos de atrasos na produção, aumento de custos e problemas de qualidade. Na plataforma de reclamações Black Cat, há mais de 700 reclamações relacionadas à Tamboer, principalmente sobre problemas de qualidade e pós-venda.

Antes do IPO, distribuição de dividendos de 290 milhões de yuans, a maior parte indo para uma única pessoa

Outro tópico frequente sobre a Tamboer é sua distribuição de dividendos de forma repentina antes do IPO.

O prospecto revela que, em 2025, os acionistas da Tamboer distribuíram 290 milhões de yuans em dividendos, enquanto o lucro líquido da empresa no mesmo período (primeiro semestre de 2025) foi de aproximadamente 35,9 milhões de yuans. Essa distribuição de dividendos equivale a cerca de oito vezes o valor de dividendos de 2022 e a quase 90% do lucro líquido acumulado em três anos.

Devido ao grande valor dos dividendos, o patrimônio líquido da Tamboer caiu de 741,5 milhões de yuans no final de 2024 para 674,8 milhões de yuans no final de 2025. No final do período, a empresa tinha 263,2 milhões de yuans em caixa e equivalentes de caixa. Mas, em comparação com o último prospecto, a situação financeira da Tamboer melhorou.

Vale notar que a maior parte desses dividendos de vários milhões de yuans foi para uma única pessoa. Do ponto de vista da estrutura acionária, a Tamboer é uma típica empresa familiar — a Sra. Wang Lili (presidente e CEO), o Sr. Wang Runji (filho de Wang Lili), Shanghai Lanyin e Qingzhou Tanwen, controlam conjuntamente cerca de 96,6% dos direitos de voto. Ou seja, mais de 180 milhões de yuans desses dividendos foram recebidos por Wang Lili.

O prospecto revela que os fundos arrecadados serão usados para pesquisa e desenvolvimento, construção de marca, atualização da cadeia de suprimentos e aquisições estratégicas.

Do ponto de vista estratégico, a compreensão da Tamboer sobre os desafios atuais e o futuro é clara. A empresa planeja adquirir marcas de alta gama na Europa, América do Norte e Japão, com receita anual de pelo menos 500 milhões de yuans e operação há mais de 10 anos, para completar sua linha de produtos e matriz de marcas. Além disso, continuará investindo em pesquisa de tecidos e processos, promovendo a atualização digital e de múltiplos canais na cadeia de suprimentos.

A ambição da Tamboer é evidente, mas a competição no setor de vestuário outdoor está cada vez mais acirrada. O processo de capitalização e expansão dessa marca regional certamente ainda tem um longo caminho a percorrer.